穩(wěn)定幣的下一戰(zhàn)分析：穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)的巨頭之爭(zhēng)
當(dāng)價(jià)值分配、技術(shù)限制、用戶體驗(yàn)、監(jiān)管合規(guī)與競(jìng)爭(zhēng)的矛盾疊加在一起，自建一條鏈就成為了必然選擇。
2025 年下半年，穩(wěn)定幣行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。
過(guò)去幾年，Tether、Circle 等企業(yè)已經(jīng)是穩(wěn)定幣賽道里的核心玩家，但它們的身份始終停留在發(fā)行方。底層網(wǎng)絡(luò)的設(shè)計(jì)和運(yùn)轉(zhuǎn)交給了以太坊、Tron、Solana 等公鏈，穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模越來(lái)越大，用戶卻始終要依賴別人的系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行交易。
最近幾個(gè)月，這種格局開(kāi)始變化。Circle 推出 Arc，Tether 幾乎同時(shí)發(fā)布 Plasma 和 Stable，Stripe 與 Paradigm 一起推出 Tempo。三條面向支付和清算的穩(wěn)定幣公鏈接連出現(xiàn)，意味著發(fā)行方不再滿足于把幣發(fā)出去，他們要把網(wǎng)絡(luò)本身也掌握在手里。
這樣的集中動(dòng)作，很難用巧合解釋。
為什么都要自己搞公鏈？
早期穩(wěn)定幣幾乎都依附在以太坊、Tron、Solana 這樣的公鏈上生長(zhǎng)，但如今越來(lái)越多的發(fā)行方選擇搭建專用鏈，把發(fā)行與清算牢牢掌握在自己手里。
最直接的原因在于價(jià)值分配。那些被底層網(wǎng)絡(luò)「拿走」的手續(xù)費(fèi)，規(guī)模遠(yuǎn)比想象中龐大。
Tether 每個(gè)月處理超過(guò) 1 萬(wàn)億美元的交易，但手續(xù)費(fèi)大部分被公鏈攫走。在 Tron 網(wǎng)絡(luò)上，每筆 USDT 轉(zhuǎn)賬需要支付約 13～27 個(gè) TRX 作為手續(xù)費(fèi)，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算約合 3～6 美元?？紤]到 Tron 上 USDT 的巨大交易量，這是一筆可觀的收入。如果按 Tron 網(wǎng)絡(luò)每日處理數(shù)億美元的 USDT 交易計(jì)算，僅手續(xù)費(fèi)一項(xiàng)就能為 Tron 網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)每年數(shù)億美元的收入。
USDT 是 TRON 網(wǎng)絡(luò)最活躍的智能合約，圖源：Cryptopolitan
雖然 Tether 自己的利潤(rùn)也高得夸張，但這主要來(lái)自利差和投資收益，與 USDT 的交易量無(wú)關(guān)。每增加一筆 USDT 交易，Tether 獲得的直接收益為零，所有手續(xù)費(fèi)都進(jìn)入了公鏈的口袋。
Circle 的處境也差不多。USDC 在以太坊上的每筆交易都要消耗 ETH 作為 Gas 費(fèi)。按以太坊當(dāng)前的交易費(fèi)用水平，如果 USDC 能達(dá)到 USDT 的交易規(guī)模，僅手續(xù)費(fèi)一項(xiàng)就能為以太坊網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)數(shù)十億美元的年收入。但 Circle 作為 USDC 的發(fā)行方，從這些交易中拿不到一分錢(qián)。
更讓這些公司郁悶的是，交易量越大，錯(cuò)失的收益就越多。USDT 的月交易量從 2023 年的幾千億美元增長(zhǎng)到現(xiàn)在的超過(guò) 1 萬(wàn)億美元，但 Tether 從交易環(huán)節(jié)獲得的收益始終是零。
這種「看得見(jiàn)卻拿不到」的格局，是驅(qū)使他們自建公鏈的核心動(dòng)因。
除此之外，現(xiàn)有公鏈的技術(shù)掣肘也在累積以。太坊費(fèi)用高、速度慢，小額支付不可行；Tron 成本低，但安全性和去中心化飽受質(zhì)疑；Solana 快，卻不夠穩(wěn)定。對(duì)于全年無(wú)休的支付服務(wù)來(lái)說(shuō)，這些都難以承受。
用戶體驗(yàn)同樣是一道坎。普通用戶要在不同鏈之間切換，需要準(zhǔn)備不同的原生代幣、使用不同的錢(qián)包。跨鏈轉(zhuǎn)賬更復(fù)雜，既費(fèi)錢(qián)又有安全風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層面，交易監(jiān)控、反洗錢(qián)等功能在現(xiàn)有公鏈上大多依賴外部方案，效果有限。競(jìng)爭(zhēng)上，差異化成了必需，Circle 想借 Arc 提供更快的結(jié)算和內(nèi)置合規(guī)模塊，Stripe 希望通過(guò) Tempo 實(shí)現(xiàn)可編程支付和自動(dòng)化結(jié)算。
當(dāng)價(jià)值分配、技術(shù)限制、用戶體驗(yàn)、監(jiān)管合規(guī)與競(jìng)爭(zhēng)的矛盾疊加在一起，自建一條鏈就成為了必然選擇。
巨頭們的下場(chǎng)姿勢(shì)
面對(duì)這些挑戰(zhàn)和機(jī)遇，不同的公司選擇了不同的技術(shù)路徑和商業(yè)策略。
Stripe Tempo：中立平臺(tái)的技術(shù)選擇
Tempo 是 Stripe 與 Paradigm 聯(lián)合孵化的一條專用支付鏈。它與傳統(tǒng)公鏈最大的不同，是不發(fā)行自己的原生代幣，而是直接接受 USDC、USDT 等主流穩(wěn)定幣作為 Gas。這一決定既是姿態(tài)也是野心。
這個(gè)設(shè)計(jì)看似簡(jiǎn)單，但背后的技術(shù)挑戰(zhàn)不小。傳統(tǒng)區(qū)塊鏈?zhǔn)褂脝我辉鷰抛鳛槭掷m(xù)費(fèi)，系統(tǒng)設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單。Tempo 需要支持多種穩(wěn)定幣作為手續(xù)費(fèi)，這要求在協(xié)議層面實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的代幣管理和匯率計(jì)算機(jī)制。
Tempo 的技術(shù)架構(gòu)也圍繞支付場(chǎng)景做了優(yōu)化。改進(jìn)后的共識(shí)機(jī)制能在亞秒級(jí)完成確認(rèn)，同時(shí)保持極低成本。它還內(nèi)置了支付原語(yǔ)，開(kāi)發(fā)者可以直接調(diào)用，去構(gòu)建條件支付、定時(shí)支付、多方支付等復(fù)雜應(yīng)用。
Tempo 構(gòu)建了一個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)聯(lián)盟。首批設(shè)計(jì)合作伙伴橫跨人工智能（Anthropic、OpenAI）、電子商務(wù)（Shopify、Coupang、DoorDash）、金融服務(wù)（Deutsche Bank、Standard Chartered、Visa、Revolut）等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。這份名單本身就是一個(gè)信號(hào)，Stripe 想把 Tempo 打造成跨行業(yè)的底層設(shè)施。
Circle Arc：垂直整合的深度定制
2025 年 8 月，Circle 推出了 Arc，一條專門(mén)為穩(wěn)定幣金融設(shè)計(jì)的公鏈。與 Stripe 的中立姿態(tài)不同，Arc 代表的是一種徹底的垂直整合戰(zhàn)略。
Arc 使用 USDC 作為原生的 Gas 費(fèi)代幣，這意味著所有在 Arc 鏈上的交易，都需要用 USDC 支付手續(xù)費(fèi)，直接增加了 USDC 的需求和應(yīng)用場(chǎng)景。這種設(shè)計(jì)讓 Circle 能夠從網(wǎng)絡(luò)的每筆交易中獲益，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的閉環(huán)。
Arc 還內(nèi)置了機(jī)構(gòu)級(jí)的即期外匯引擎，能夠?qū)崿F(xiàn)不同貨幣穩(wěn)定幣間的快速兌換，并致力于實(shí)現(xiàn)亞秒級(jí)的交易最終性。這些功能都是針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的實(shí)際需求設(shè)計(jì)的，體現(xiàn)了 Circle 對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的深刻理解。
通過(guò)擁有自己的公鏈，Circle 為 USDC 的運(yùn)行提供了更高效、更可控的環(huán)境。更重要的是，它能夠圍繞 USDC 打造一個(gè)閉環(huán)的金融生態(tài)，將價(jià)值牢牢鎖定在自己的體系內(nèi)。
Tether 的雙鏈戰(zhàn)略：激進(jìn)的全面布局
作為全球最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商，Tether 在 2025 年同時(shí)推出了 Plasma 和 Stable 兩個(gè)項(xiàng)目，展現(xiàn)出比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更激進(jìn)的垂直整合姿態(tài)。
Plasma 是一條由 Tether 姊妹公司 Bitfinex 支持的 Layer 1 區(qū)塊鏈，專為穩(wěn)定幣交易設(shè)計(jì)。它最大的賣點(diǎn)是為 USDT 提供零手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)賬。這一設(shè)定，直接挑戰(zhàn)了長(zhǎng)期主導(dǎo) USDT 流通的 Tron 網(wǎng)絡(luò)。2025 年 7 月，Plasma 在代幣銷售中籌集了 3.73 億美元，顯示出市場(chǎng)對(duì)這條公鏈的強(qiáng)烈興趣。
與 Plasma 相比，Stable 的目標(biāo)更徹底。Tether 稱之為「USDT 的專屬家園」，采用雙鏈并行的架構(gòu)，一條主鏈負(fù)責(zé)核心結(jié)算，Plasma 作為并行鏈處理海量的小額交易和微支付，定期在主鏈上清算。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，USDT 同時(shí)承擔(dān)交易媒介與手續(xù)費(fèi)代幣的角色，用戶不再需要額外持有其他代幣支付 Gas，這極大降低了使用門(mén)檻。
為了進(jìn)一步提升靈活性，Stable 還推出了多種 USDT 變體。標(biāo)準(zhǔn)版 USDT 用于日常交易，USDT0 專門(mén)作為跨鏈橋接代幣，gasUSDT 則被用于支付網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用。三者均保持 1:1 的價(jià)值錨定，用戶之間可以零成本兌換，從而在多場(chǎng)景下保持一致的使用體驗(yàn)。
在共識(shí)機(jī)制上，Stable 采用了定制化的 StableBFT。這一機(jī)制基于 CometBFT 引擎（Tendermint 的改進(jìn)版）開(kāi)發(fā)，屬于委托權(quán)益證明系統(tǒng)。StableBFT 將「交易傳播」和「共識(shí)傳播」分離，旨在解決高流量期間的擁堵問(wèn)題，為大規(guī)模支付提供更穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。
通過(guò) Plasma 與 Stable 的雙鏈組合，Tether 不僅回應(yīng)了現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)在費(fèi)用與穩(wěn)定性上的局限，也試圖為 USDT 構(gòu)建一個(gè)從交易、費(fèi)用到跨鏈全方位的閉環(huán)體系。
科技巨頭的基礎(chǔ)設(shè)施野心
Google 也在伸手，它通過(guò) Google Cloud Unified Ledger（GCUL），把目光投向了穩(wěn)定幣的底層設(shè)施。GCUL 是一個(gè)企業(yè)級(jí)區(qū)塊鏈平臺(tái)，專門(mén)為銀行和金融機(jī)構(gòu)提供穩(wěn)定幣的發(fā)行、管理與交易支持。
GCUL 與 Tempo、Arc 的對(duì)比，圖源：Fintech America
它的核心優(yōu)勢(shì)在于，與 Google Cloud 現(xiàn)有的企業(yè)服務(wù)深度綁定。金融機(jī)構(gòu)可以在 GCUL 上快速推出穩(wěn)定幣產(chǎn)品，而不用從零開(kāi)始搭建基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)習(xí)慣于使用 Google 云服務(wù)的銀行而言，這是一套幾乎無(wú)縫銜接的數(shù)字資產(chǎn)解決方案。
Google 的策略顯得格外克制，它并不直接下場(chǎng)參與穩(wěn)定幣的發(fā)行或支付競(jìng)爭(zhēng)，而是把自己定位為賣鏟子的人，為所有玩家提供底層技術(shù)。這樣的選擇意味著，無(wú)論最終哪一家穩(wěn)定幣跑贏，Google 都能分得紅利。
這些專用公鏈并不只是復(fù)制了現(xiàn)有區(qū)塊鏈的功能，而是在幾個(gè)關(guān)鍵維度上完成了躍遷。穩(wěn)定幣原本就消除了銀行的角色，如今又?jǐn)[脫了對(duì)以太坊、Tron 等公鏈的依賴，真正把交易通道握在自己手里。
它們釋放了更強(qiáng)的可編程性，穩(wěn)定幣本質(zhì)上是一組合約，Stripe CEO Patrick Collison 曾說(shuō)過(guò)，可編程支付會(huì)催生全新的商業(yè)模式，比如面向 AI 代理的「代理支付」。在新鏈上，開(kāi)發(fā)者直接調(diào)用內(nèi)置的支付原語(yǔ)，就能拼裝出條件支付、定時(shí)支付、多方結(jié)算這樣的復(fù)雜應(yīng)用。
還把結(jié)算時(shí)間壓縮到近乎即時(shí)。像 Arc 這樣的公鏈，目標(biāo)是把確認(rèn)時(shí)間降到亞秒級(jí)。對(duì)高頻交易、供應(yīng)鏈金融，甚至聊天應(yīng)用里的小額支付來(lái)說(shuō)，這種「所見(jiàn)即所得」的速度是革命性的。
此外，它們還在架構(gòu)上原生考慮了互操作性?？珂湗蚝驮咏粨Q不再是額外的補(bǔ)丁，而是系統(tǒng)的一部分。不同鏈上的穩(wěn)定幣能夠自由流轉(zhuǎn)，就像在全球銀行體系之間直接建立了通道。
穩(wěn)定幣公鏈元年
穩(wěn)定幣公鏈的出現(xiàn)，本質(zhì)上是一場(chǎng)價(jià)值鏈的重寫(xiě)。過(guò)去在支付體系里，被銀行、卡組織和清算機(jī)構(gòu)層層分走的利潤(rùn)，如今正在流向新的參與者。
Circle 和 Tether 通過(guò)發(fā)行穩(wěn)定幣，掌握了龐大的無(wú)息資金池，這些資金被投入美國(guó)國(guó)債等安全資產(chǎn)，每年能帶來(lái)數(shù)十億美元的利息。Tether 在 2024 年第二季度的利潤(rùn)達(dá)到 49 億美元，幾乎全部來(lái)自這種「鑄幣稅」收益。
有了自有公鏈之后，價(jià)值捕獲的方式更加多元。交易手續(xù)費(fèi)只是表層，真正的潛力在于增值服務(wù)。Tempo 可以為企業(yè)客戶定制支付方案，Arc 能在合規(guī)和外匯結(jié)算上提供機(jī)構(gòu)級(jí)的功能。這些服務(wù)的溢價(jià)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一筆轉(zhuǎn)賬本身。
更大的想象空間在應(yīng)用層。當(dāng)支付變得可編程，新的商業(yè)模式隨之而來(lái)。自動(dòng)化薪資、條件支付、供應(yīng)鏈金融——它們既提高了效率，也創(chuàng)造了從未存在過(guò)的價(jià)值。
但對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，穩(wěn)定幣正在動(dòng)搖它們的根基。支付中介是銀行的重要收入來(lái)源，而穩(wěn)定幣的普及可能讓這塊業(yè)務(wù)逐漸失去必要性。短期影響有限，但長(zhǎng)期來(lái)看，銀行必須重新定義自己的角色。
這場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)也不是單純的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還帶著地緣政治的影子。美元穩(wěn)定幣的全球流通，本質(zhì)上是美元霸權(quán)在數(shù)字時(shí)代的延續(xù)。各國(guó)的反應(yīng)已經(jīng)到來(lái)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，將不只是一條公鏈和一家公司，更是不同國(guó)家和貨幣體系之間的較量。
穩(wěn)定幣的興起，并不只是一次技術(shù)升級(jí)或商業(yè)模式的更替。它所觸發(fā)的，是自復(fù)式記賬法和現(xiàn)代銀行體系以來(lái)，全球金融基礎(chǔ)設(shè)施最深刻的一次結(jié)構(gòu)性重構(gòu)。
從更長(zhǎng)的視角看，穩(wěn)定幣所觸發(fā)的，可能是自復(fù)式記賬法與現(xiàn)代銀行體系以來(lái)，全球金融基礎(chǔ)設(shè)施最深刻的一次重構(gòu)。
歷史上，每一次底層設(shè)施的變革都帶來(lái)商業(yè)格局的躍遷。威尼斯商人的匯票讓跨城貿(mào)易成為可能，羅斯柴爾德的跨國(guó)銀行網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)了資本的全球流動(dòng)，Visa 與 SWIFT 的體系把支付提速到秒級(jí)。
這些變革降低了成本，擴(kuò)大了市場(chǎng)，釋放了新的增長(zhǎng)動(dòng)能。穩(wěn)定幣，正是這一演進(jìn)脈絡(luò)上的最新節(jié)點(diǎn)。
它的長(zhǎng)期影響會(huì)體現(xiàn)在多個(gè)層面。
普惠性首先被放大，只要一部智能手機(jī)，任何人都能在沒(méi)有銀行賬戶的情況下接入全球網(wǎng)絡(luò)?？缇辰Y(jié)算的效率也將被改寫(xiě)，近乎即時(shí)的清算可以顯著改善供應(yīng)鏈和貿(mào)易的資 金 周轉(zhuǎn)。
更深遠(yuǎn)的變化還在于，它將催生數(shù)字原生的商業(yè)模式。支付不再只是資金流轉(zhuǎn)，還可以像數(shù)據(jù)一樣被編程、被組合，商業(yè)創(chuàng)新的邊界因此被推開(kāi)。
2025 年，隨著穩(wěn)定幣公鏈的逐一問(wèn)世，穩(wěn)定幣真正走出了加密世界，進(jìn)入主流金融和商業(yè)的舞臺(tái)。我們正處在這一交匯點(diǎn)上，見(jiàn)證著一個(gè)更開(kāi)放、更高效的全球支付網(wǎng)絡(luò)的形成。
以上就是穩(wěn)定幣的下一戰(zhàn)：穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)的巨頭之爭(zhēng)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣巨頭之爭(zhēng)介紹的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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