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穩(wěn)定幣定價(jià)方式下的資產(chǎn)鏈上化趨勢(shì)詳細(xì)解讀

2025-09-04 23:41:05 | 來源:本站整理 | 作者:佚名
全球金融城市受到穩(wěn)定幣浪潮的沖擊開始發(fā)生劇烈的市場(chǎng)變化,Genius Act與Project Crypto的推動(dòng)配合著Mstr和Circle的造富實(shí)例,打破了傳統(tǒng)金融的利益博弈均衡,穩(wěn)定幣,幣股聯(lián)動(dòng),DAT,RWA與鏈上資管迅速成為了新環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn),

穩(wěn)定幣定價(jià)方式下的資產(chǎn)鏈上化趨勢(shì)

本質(zhì)上,穩(wěn)定幣法案的落實(shí)是全球金融鏈上化全面改革的起點(diǎn)

2025年8月,全球金融城市受到穩(wěn)定幣浪潮的沖擊開始發(fā)生劇烈的市場(chǎng)變化,Genius Act與Project Crypto的推動(dòng)配合著Mstr和Circle的造富實(shí)例,打破了傳統(tǒng)金融的利益博弈均衡,穩(wěn)定幣,幣股聯(lián)動(dòng), DAT,RWA與鏈上資管迅速成為了新環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。

本質(zhì)上,穩(wěn)定幣法案的落實(shí)是全球金融鏈上化全面改革的起點(diǎn),Crypto 增長(zhǎng)的第二曲線將沿著穩(wěn)定幣的應(yīng)用場(chǎng)景和各類資產(chǎn)的代幣化,結(jié)合Crypto金融的靈活性和專業(yè)金融的歷史經(jīng)驗(yàn),在不同區(qū)域不同的合規(guī)框架下形成差異化發(fā)展。

關(guān)鍵點(diǎn)介紹

1. Genius Act的本質(zhì)是下放貨幣的發(fā)行權(quán)和結(jié)算權(quán),從而獲得強(qiáng)化的貨幣定價(jià)權(quán)

2. 穩(wěn)定幣通過貨幣定價(jià)形式的改變引發(fā)了全球金融鏈上化與資產(chǎn)鏈上化的改革

3. 改革在迅速瓦解傳統(tǒng)金融長(zhǎng)期的卡特爾聯(lián)盟,帶來了混亂下的利益重組機(jī)遇

4. Trump成功地將自身利益嫁接在歷史轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)上形成了不可思議的正統(tǒng)性

5. 幣股聯(lián)動(dòng)的兩個(gè)方向證券化(Securitization)和代幣化(Tokenization)及市場(chǎng)特點(diǎn)

6. 穩(wěn)定幣,DAT,股票代幣化,RWA與鏈上資管的行業(yè)特點(diǎn)與問題

7. Crypto增長(zhǎng)的第二曲線啟動(dòng)后的行業(yè)割裂和文化割裂

1. Genius Act的本質(zhì)是下放貨幣的發(fā)行權(quán)和結(jié)算權(quán),從而獲得強(qiáng)化的貨幣定價(jià)權(quán)

曾在前面一篇文章<GENIUS法案與鏈上影子貨幣>中詳述了傳統(tǒng)美元控制力下降的不可逆趨勢(shì),以及Genius Act旨在下放發(fā)行權(quán)和結(jié)算權(quán)以換取更大規(guī)模流通美元的取舍決策。事實(shí)上,此舉在Genius Act提出之后的3個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步被市場(chǎng)證明了其遠(yuǎn)見的正確性,在這個(gè)階段松綁下放美元的發(fā)行權(quán)和結(jié)算權(quán),事實(shí)上是通過影子貨幣的形式使得美元衍生穩(wěn)定幣得到了更廣泛的市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景,強(qiáng)化了更為廣泛的定價(jià)權(quán);而貨幣的定價(jià)權(quán)才是未來鏈上化金融的共識(shí)競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn),發(fā)行權(quán)和結(jié)算權(quán)則將逐漸淡化成為一種普通通用的基礎(chǔ)設(shè)施,失去其護(hù)城河的壁壘和競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值。

未來的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng),是貨幣應(yīng)用的共識(shí)力競(jìng)爭(zhēng),而非是貨幣發(fā)行和結(jié)算的權(quán)限競(jìng)爭(zhēng)。這一點(diǎn)是鏈上化金融倒逼傳統(tǒng)金融一次質(zhì)的改革,而很顯然這是很多國(guó)家和地區(qū)的政策,以及一些傳統(tǒng)的金融專家、學(xué)者和企業(yè)家都沒有認(rèn)識(shí)到或者很難轉(zhuǎn)變過來的一個(gè)觀念。換句話說,未來鏈上貨幣的M2將逐漸失去其原有的意義,大量的貨幣和代幣化資產(chǎn)的超發(fā)將是一種自由,但是這種自由并非代表其具有等效價(jià)值,真正的價(jià)值將以貨幣和代幣資產(chǎn)的共識(shí)力存在,體現(xiàn)在于其流動(dòng)性,購(gòu)買力,可交互性,社群認(rèn)可度以及其他實(shí)質(zhì)可量化的市場(chǎng)價(jià)值反饋上。

在面對(duì)這樣質(zhì)變改革的節(jié)點(diǎn)上,范式轉(zhuǎn)變的觀念靈活性至關(guān)重要,很多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義,市場(chǎng)的管控方法,以及資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)型態(tài)都會(huì)發(fā)生改變。例如M2在失去其原有意義的同時(shí),可能會(huì)通過流動(dòng)價(jià)值因子作為乘數(shù)進(jìn)行修正,得到一種貨幣或資產(chǎn)的有效流通價(jià)值等等。當(dāng)然各類貨幣政策和財(cái)政政策也都需要發(fā)生本質(zhì)改變,以適應(yīng)形成鏈上經(jīng)濟(jì)治理的新方法。

2. 穩(wěn)定幣通過貨幣定價(jià)形式的改變引發(fā)了全球金融鏈上化與資產(chǎn)鏈上化的改革

在Genius Act悄然打響這次新的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)后,全球各國(guó)和地區(qū)競(jìng)相出臺(tái)了各自的穩(wěn)定幣法案,盡管很多法案的基礎(chǔ)仍是錨定于傳統(tǒng)貨幣金融的慣性規(guī)則,需要時(shí)間去迭代調(diào)整適應(yīng),但是整體金融市場(chǎng)的鏈上化改革已經(jīng)開始。

雖然1USD和1 USDC(或其他穩(wěn)定幣)結(jié)算的資產(chǎn)看起來在定價(jià)上并沒有太大區(qū)別,但由于其貨幣機(jī)理的本質(zhì)不同,因而對(duì)于資產(chǎn)的金融意義也發(fā)生了很大變化。主要體現(xiàn)在各類資產(chǎn)的可編程性,可組合性,市場(chǎng)流動(dòng)性,生態(tài)差異化流通性,以及金融衍生品的靈活性等方面。

最近傳統(tǒng)金融背景的朋友在問到CICADA Finance所做的鏈上資管特點(diǎn)時(shí),我會(huì)用”金融主板”的方式來進(jìn)行比喻,各類金融資產(chǎn)策略很類似于不同算法的”金融芯片”,通過資管的選擇插拔在金融主板上形成靈活性的金融組合,而穩(wěn)定幣在其中就起到了串聯(lián)芯片和主板的”金融電流”(注1)的作用。

3. 改革在迅速瓦解傳統(tǒng)金融長(zhǎng)期的卡特爾聯(lián)盟,帶來了混亂下的利益重組機(jī)遇

從Genius Act到Project Crypto,穩(wěn)定幣與鏈上金融改革從本質(zhì)上顛覆了傳統(tǒng)金融的固有利益模式,換在歷史的其他時(shí)間,這一定會(huì)引發(fā)大規(guī)模的矛盾沖突,而這次卻顯得十分絲滑和可接受的過渡,是否是因?yàn)楝F(xiàn)代的金融法制使得競(jìng)爭(zhēng)變得公平或者當(dāng)代的機(jī)構(gòu)相比歷史更加文明?

當(dāng)然不是。原因很簡(jiǎn)單,是因?yàn)楫?dāng)下的全球社會(huì)發(fā)展曲線過快,看懂趨勢(shì)快速轉(zhuǎn)型的企業(yè)可獲得的額外利潤(rùn)要遠(yuǎn)高于固守原有利益聯(lián)合抵抗的損失成本,上一個(gè)階段的金融卡特爾聯(lián)盟迅速被轉(zhuǎn)型快的企業(yè)打破拋棄,從華爾街到整個(gè)紐約,這次整體選擇了(+3, +3)模式進(jìn)入新局面進(jìn)行博弈。這個(gè)轉(zhuǎn)變的過程必將導(dǎo)致一個(gè)階段內(nèi)金融市場(chǎng)的混亂重組,同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)大量新資產(chǎn)與資金的交易機(jī)遇。

過去一個(gè)月我在紐約市場(chǎng)發(fā)現(xiàn),不同行業(yè)的卡特爾聯(lián)盟固化程度是顯著不同的。盡管金融行業(yè)這次在Genius Act和Project Crypto的驅(qū)動(dòng)下迅速轉(zhuǎn)型,但仍不乏多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)(例如地產(chǎn))是非常頑固的,由于壟斷聯(lián)盟對(duì)于準(zhǔn)入條件和信息流通的嚴(yán)格把控,很多行業(yè)的交易環(huán)境都十分原始,很多RWA資產(chǎn)還遠(yuǎn)不具備進(jìn)入當(dāng)前代幣化升級(jí)的條件。

4. Trump成功地將自身利益嫁接在歷史轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)上形成了不可思議的正統(tǒng)性

值得一提的仍然是推動(dòng)這些快速發(fā)展的加密總統(tǒng)Trump. 在歷史上做改革推動(dòng)通常都是高風(fēng)險(xiǎn)阻力大不討好的事情,特別更是把自身利益再嫁接上去就顯得更加火上澆油。不過Trump的操作確實(shí)非常巧妙地卡在了一個(gè)特殊的歷史節(jié)點(diǎn)上,獲得了不可以思議的正確性和正統(tǒng)性,用一個(gè)必然的行業(yè)趨勢(shì)發(fā)展所帶來的利益重組機(jī)遇抵消了大量負(fù)面的對(duì)抗,形成了非常特殊和不可復(fù)制的效果。

5. 幣股聯(lián)動(dòng)的兩個(gè)方向證券化和代幣化及市場(chǎng)特點(diǎn)

幣股聯(lián)動(dòng)是2025年Q3的重要課題。本質(zhì)上幣股聯(lián)動(dòng)事實(shí)上是兩個(gè)方向:一是把代幣資產(chǎn)塞進(jìn)上市公司,以股票的形式形成資本溢價(jià);二是沿著現(xiàn)有政策的發(fā)展將股票代幣化,映射出7x24小時(shí)可交易的股票代幣市場(chǎng)。前者是證券化(Securitization)的過程,通常由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的證 監(jiān) 會(huì)管理;后者是代幣化(Tokenization)的過程,通常暫且由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的另類資產(chǎn)管理?xiàng)l例來管理,有的屬于銀行業(yè)對(duì)貨幣或支付的監(jiān)管,有的則歸屬于另類證券監(jiān)管。

幣股聯(lián)動(dòng)的證券化過程,在2025年Q3演化出了新的名詞,即為DAT(Digital Asset Treasury), 這是繼ETF之后更加靈活普世的一個(gè)將代幣資產(chǎn)裝入上市公司使得其股票形成資本溢價(jià)的過程。DAT在第一代Mstr等案例上的成功創(chuàng)造了1.5x-2x的溢價(jià)乘數(shù)(峰值可達(dá)近4x),在近半年以來成為了紐約香港等各大金融城市的造富主流。對(duì)于進(jìn)入Q3末Q4初的DAT市場(chǎng),與初代Mstr-BTC相比的區(qū)別在于:1) 裝入資產(chǎn)的擴(kuò)展化,開始包括ETH和SOL等其他非BTC代幣資產(chǎn);2) 除了直接由裝資產(chǎn)造成的股價(jià)溢價(jià)乘數(shù)之外,開始動(dòng)用金融工具形成杠桿以獲得更高的資本或貨幣乘數(shù);3) 不同于Mstr具有標(biāo)桿型的政治經(jīng)濟(jì)意義,中小上市企業(yè)的做法大多是完全商業(yè)性的,因而在獲得溢價(jià)后的戴維斯雙殺隱患將更為顯著。

幣股聯(lián)動(dòng)的代幣化過程,在2025年Q3仍處在初期階段。主要問題有以下幾個(gè)方面:1) 對(duì)于to C的場(chǎng)景過早,現(xiàn)階段需求不夠真實(shí)(通常只有增加交易時(shí)長(zhǎng)和非合規(guī)期避稅的需求),仍然處于Infra建設(shè)和to B的早期階段;2) 對(duì)于中小項(xiàng)目參與方不夠友好,由于問題1)導(dǎo)致的利潤(rùn)難問題,現(xiàn)階段只有Robinhood和Ondo Finance這樣的成熟參與方有能力撐起初期市場(chǎng);3)Infra建設(shè)和to B的需求相對(duì)隱蔽漫長(zhǎng),并且單獨(dú)的商業(yè)模式都很難獨(dú)立賺錢,需要形成產(chǎn)業(yè)鏈條才會(huì)實(shí)現(xiàn)整體共振,需要一段成長(zhǎng)時(shí)間。不少入場(chǎng)機(jī)構(gòu)在初期階段對(duì)于股票代幣化的發(fā)展初期都有一定的假設(shè)錯(cuò)誤,目前階段真正需要或者有需求發(fā)展的有以下幾點(diǎn):1) 實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域下的合規(guī)路徑;2) 以低成本購(gòu)券/融券/持券實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的股票代幣化資產(chǎn)發(fā)行;3) 形成較大資金量的流動(dòng)性提供商;4) 通過借貸等金融工具形成杠桿乘數(shù)和衍生品市場(chǎng);5) 為內(nèi)卷的代幣量化策略市場(chǎng)提供大量具有alpha可挖掘價(jià)值的高流動(dòng)性資產(chǎn)。

對(duì)比來看,截止至2025年Q3,幣股聯(lián)動(dòng)的證券化過程比代幣化過程離錢要更近一些,但是面臨的機(jī)遇時(shí)間窗口期也更短;相反債股匯的代幣化過程則是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展方向,是資產(chǎn)鏈上化進(jìn)程的重要一步,并且會(huì)給策略型量化金融資產(chǎn)打開一個(gè)更大的市場(chǎng)。

6. 穩(wěn)定幣,DAT,股票代幣化,RWA與鏈上資管的行業(yè)特點(diǎn)與問題

穩(wěn)定幣,DAT,股票代幣化,RWA與鏈上資管可以說是Crypto增長(zhǎng)第二曲線和資產(chǎn)鏈上化的五朵金花。其中穩(wěn)定幣,DAT和股票代幣化在前面已做討論不再贅述。

RWA是個(gè)有意思的賽道,在去年是不受歡迎的,然而切換到今年雖然重受歡迎,卻又出現(xiàn)了更多的問題,主要包括:1) 大多數(shù)來做RWA的資產(chǎn)或甚至于平臺(tái)方,都把RWA當(dāng)作了募資工具,而不思考資產(chǎn)發(fā)行后的換手購(gòu)買力問題、退出問題、流動(dòng)性問題、生息問題、做市問題以及可持續(xù)性問題;2) 沒有或不考慮RWA資產(chǎn)公允價(jià)值的可評(píng)估問題和Oracle過程;3) 除了募資功能之外,不進(jìn)行可組合性和可編程性的經(jīng)濟(jì)化設(shè)計(jì)和生態(tài)建設(shè),與Web2的P2P和Crowd Funding思路沒有區(qū)別。

在過去的幾個(gè)月中,我們接觸了大量RWA的合作方,抽象來講,RWA本質(zhì)上是在為一些非標(biāo)資產(chǎn)構(gòu)建一級(jí)半市場(chǎng)。這件事實(shí)際上是一個(gè)己所不欲勿施于人的難題,對(duì)于本身不存在足夠共識(shí),購(gòu)買力和流動(dòng)性的資產(chǎn),事實(shí)上也很難通過RWA一步到位,整個(gè)資產(chǎn)代幣化仍然需要經(jīng)歷資產(chǎn)本身的標(biāo)準(zhǔn)化、公允化、市場(chǎng)化和金融化的一個(gè)過程。對(duì)于RWA資產(chǎn)來講最難解決的重點(diǎn)問題,是大額中期可換手的流動(dòng)性問題,即是在傳統(tǒng)市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)化金融結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)所面臨的問題,這一點(diǎn)在目前的Crypto資產(chǎn)代幣化市場(chǎng)中仍然缺乏有效的解決方案。

比起很多人直觀上原意關(guān)注的地產(chǎn)、數(shù)藏和藝術(shù)品,這個(gè)階段更合適實(shí)現(xiàn)的RWA資產(chǎn)代幣化的實(shí)際是Supply Chain Fi和PayFi,其底層流動(dòng)性資產(chǎn)的特點(diǎn)支持了代幣化交易流量的可行性。

鏈上資管實(shí)際上是穩(wěn)定幣浪潮下對(duì)于各類資產(chǎn)進(jìn)行分類管理的綜合賽道,本質(zhì)上是在處理流動(dòng)性資產(chǎn)Liquid Asset與流動(dòng)性資金Liquid Fund 對(duì)接的系統(tǒng)化工程,從經(jīng)濟(jì)模型設(shè)計(jì)到平臺(tái)產(chǎn)品,從資產(chǎn)篩選到資管運(yùn)營(yíng),都相比于TradFi更加復(fù)雜,需要具備多方面專業(yè)的精算量化能力。CICADA Finance在過往半年第二曲線的增長(zhǎng)中快速迭代鏈上資管能力,開拓鏈上資管的新標(biāo)準(zhǔn),歡迎不同的資產(chǎn)和生態(tài)溝通合作。

7. Crypto第二曲線啟動(dòng)后的行業(yè)割裂和文化割裂

在8月SEC Launches Project Crypto之后,Crypto第二曲線的快速增長(zhǎng)加速了整個(gè)Crypto市場(chǎng)的進(jìn)一步分化。北美,東南亞,中東與非洲等各個(gè)市場(chǎng)開始呈現(xiàn)完全不同的差異化。

Native DeFi與穩(wěn)定幣生態(tài)的發(fā)展,在紐約和東岸呈現(xiàn)最強(qiáng)的態(tài)勢(shì);RWA和幣股聯(lián)動(dòng)在全球金融城市都有機(jī)遇,但各自都受到自身政策特殊性的一定影響,加成市場(chǎng)主流從業(yè)人員的思維慣性,呈現(xiàn)不同的解讀方式;非洲,南亞和南美,更多從Supply Chain Fi和PayFi應(yīng)用的角度發(fā)展,其實(shí)是真正的主流新興市場(chǎng),目前仍然沒有被Crypto Market Price-in,但是具備極大的后續(xù)力量;東南亞反倒成了為了第一曲線后續(xù)發(fā)展的承接基地,中心化交易所和敘事性項(xiàng)目都向這里聚集來形成新的購(gòu)買力。

地理不同下的社會(huì)環(huán)境不同,形成了對(duì)Crypto市場(chǎng)的割裂分層,全球金融面臨著不同維度的金融改革和資產(chǎn)定價(jià)方式的顛覆改變,穩(wěn)定幣僅僅是開始的第一步。

以上就是穩(wěn)定幣定價(jià)方式下的資產(chǎn)鏈上化趨勢(shì)詳細(xì)解讀的詳細(xì)內(nèi)容,更多關(guān)于鏈上資產(chǎn)定價(jià)新范式的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章!

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  • 黃仁勛:未來10年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模或需擴(kuò)大至當(dāng)前10倍

    2026-07-26 10:04
    英偉達(dá)CEO黃仁勛在接受彭博社播客采訪時(shí)表示,韓國(guó)正處于“黃金時(shí)代”,其半導(dǎo)體及工業(yè)能力能夠幫助全球建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施。英偉達(dá)已與SK集團(tuán)達(dá)成多項(xiàng)合作,雙方未來在存儲(chǔ)采購(gòu)、AI超級(jí)計(jì)算機(jī)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)往來規(guī)模將超過5000億美元。英偉達(dá)將連續(xù)多年向SK海力士采購(gòu)大量存儲(chǔ)芯片,并與其共同推進(jìn)從HBM2、HBM3、HBM3E、HBM4、HBM4E到后續(xù)產(chǎn)品的技術(shù)路線。 與此同時(shí),SK電訊計(jì)劃在近期將AI云基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建至最高2吉瓦,英偉達(dá)將向其出售超級(jí)計(jì)算機(jī)。雙方合作既包括英偉達(dá)采購(gòu)存儲(chǔ),也包括SK集團(tuán)采購(gòu)AI基礎(chǔ)設(shè)施。 黃仁勛認(rèn)為,隨著AI智能體和機(jī)器人開始大規(guī)模使用計(jì)算機(jī),芯片需求將不再只由人類用戶驅(qū)動(dòng)。未來約10年,全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)??赡苄枰獢U(kuò)大至當(dāng)前的10倍。當(dāng)前HBM等存儲(chǔ)、土地、電力及數(shù)據(jù)中心建設(shè)資源均處于緊張狀態(tài),行業(yè)每年或有能力實(shí)現(xiàn)翻倍,但更快擴(kuò)張將十分困難。整個(gè)行業(yè)或有能力每年將供應(yīng)規(guī)模翻倍,但土地、電力和廠房無法像消費(fèi)電子設(shè)備一樣快速擴(kuò)張,因此AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能在未來10年持續(xù)以受限速度推進(jìn)。 談及中美AI競(jìng)爭(zhēng),黃仁勛表示,兩國(guó)都擁有優(yōu)秀的AI研究人員,雖然資源、條件和限制不同,但都會(huì)持續(xù)推動(dòng)AI技術(shù)進(jìn)步。中國(guó)每年培養(yǎng)的AI研究人員數(shù)量可能超過全球其他地區(qū)總和,美國(guó)仍需繼續(xù)學(xué)習(xí)、合作并保持競(jìng)爭(zhēng)。
  • Hyperliquid平臺(tái)鯨魚當(dāng)前持倉(cāng)53.44億美元多空持倉(cāng)比為0.96

    2026-07-26 10:00
    據(jù)Coinglass數(shù)據(jù),Hyperliquid平臺(tái)鯨魚當(dāng)前持倉(cāng)53.44億美元,多單持倉(cāng)26.11億美元,持倉(cāng)占比48.86%,空單持倉(cāng)27.33億美元,持倉(cāng)占比51.14%。多單盈虧-9,355.57萬美元,空單盈虧1,971.73萬美元。 其中,巨鯨地址0xb83d..36在1857.95美元價(jià)格5倍全倉(cāng)做空ETH,目前未實(shí)現(xiàn)盈虧-111.3萬美元。
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