摘要：TradeXYZ今晨發(fā)布關(guān)于 SPCX 預(yù) IPO（IPOP）合約的說(shuō)明：TradeXYZ IPOP 合約是基于價(jià)格的永續(xù)合約，用于跟蹤市場(chǎng)隱含的 A 級(jí)或普通股一股的預(yù)期價(jià)格。無(wú)論是股份數(shù)量還是市值，都不是市場(chǎng)規(guī)范、預(yù)言機(jī)方法或轉(zhuǎn)換處理的輸入因素。 這份聲明引發(fā)了討論，并有不少關(guān)注者對(duì)TradeXYZ的言論持有否定態(tài)度。

一、TradeXYZ的說(shuō)明

2026年6月10日，Trade.xyz官方在X賬號(hào)上發(fā)布一份看似簡(jiǎn)單、實(shí)則有火藥味的說(shuō)明。

關(guān)于 SPCX 預(yù) IPO（IPOP）合約的說(shuō)明：

TradeXYZ IPOP 合約是基于價(jià)格的永續(xù)合約，用于跟蹤市場(chǎng)隱含的 A 級(jí)或普通股一股的預(yù)期價(jià)格。無(wú)論是股份數(shù)量還是市值，都不是市場(chǎng)規(guī)范、預(yù)言機(jī)方法或轉(zhuǎn)換處理的輸入因素。   

我們的文檔之前曾包含教育性示例，展示用戶如何在既定市值和股份數(shù)量觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出自己的公允價(jià)格。盡管這些示例是為了提供背景而包含的，但我們收到了反饋意見(jiàn)指出它們?cè)斐闪死Щ螅虼宋覀円褜⑦@些示例從文檔中移除。

TradeXYZ 不使用、不發(fā)布或依賴 SPCX 或任何其他 XYZ 市場(chǎng)的股份數(shù)量或市值分母。當(dāng) SpaceX 完成其 IPO 且足夠的外部市場(chǎng)數(shù)據(jù)可用時(shí)，SPCX 預(yù)計(jì)將過(guò)渡到標(biāo)準(zhǔn)外部預(yù)言機(jī)定價(jià)，并且合約預(yù)計(jì)將趨近于公開交易價(jià)格。

有批評(píng)者認(rèn)為Trade.xyz是在修改游戲規(guī)則。也有支持者認(rèn)為SPCX本質(zhì)上是衍生品，不是股票，市場(chǎng)自己形成價(jià)格即可。

一個(gè)原本只是鏈上創(chuàng)新產(chǎn)品的話題，演變成了一場(chǎng)“SPCX到底在交易什么”的爭(zhēng)論。

二、什么是SPCX？

Trade.xyz是運(yùn)行在 Hyperliquid L1+HIP?3上的RWA永續(xù)合約DEX。5月1日，Trade.xyz正式上線Pre-IPO板塊，主打“現(xiàn)金結(jié)算合成永續(xù)”模式，不涉及真實(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，僅為投資者提供未上市企業(yè)的估值博弈通道。5月17日，Trade.xyz在HIP-3上完成SPCX代碼購(gòu)入，5月18日早7:00正式上線該合約，標(biāo)的對(duì)應(yīng)全球航天科技巨頭SpaceX，再度引爆市場(chǎng)關(guān)注度。

據(jù)Trade.xyz信息，SPCX初始參考價(jià)格為150美元，也是現(xiàn)金結(jié)算合成永續(xù)，不涉及真實(shí)股權(quán)，最高支持5倍杠桿。SPCX以SpaceX的估值為定價(jià)基礎(chǔ)，基于118.7 億股全稀釋總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)初始隱含估值1.78萬(wàn)億美元，與SpaceX向SEC秘密提交的S-1文件中1.75萬(wàn)億美元的目標(biāo)估值基本吻合。

交易者實(shí)際上是通過(guò)追蹤參考估值的衍生品來(lái)押注標(biāo)的股票的隱含價(jià)格。

三、近期爭(zhēng)議來(lái)龍去脈

SpaceX最新S-1A文件引起了這場(chǎng)爭(zhēng)議。

根據(jù)披露，SpaceX總股本約為130.8 億股，相比市場(chǎng)長(zhǎng)期采用的118.7億股，多了約10%。

這意味著在SpaceX估值為1.8萬(wàn)億美元的情況下，原來(lái)是每股價(jià)格151美元，而現(xiàn)在是每股價(jià)格137美元，美股價(jià)格下降了9.27%。

很多交易員基于估值/股本的算法，來(lái)計(jì)算SPCX的價(jià)格，因?yàn)榇饲癟radeXYZ文檔此前也舉過(guò)類似例子。市場(chǎng)普遍認(rèn)為SPCX價(jià)格與SpaceX估值映射基本一致。但股本卻最終增加了將近10%。

當(dāng)TradeXYZ硬氣發(fā)文澄清時(shí)，爭(zhēng)議就被瞬間引爆了。

其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)于SPCX定價(jià)機(jī)制的質(zhì)疑，并非始于此次股本爭(zhēng)議。S-1A文件披露導(dǎo)致的“股本增加10%”事件，只是讓這種質(zhì)疑集中爆發(fā)。事實(shí)上，在此之前，圍繞SpaceX Pre-IPO合約是否存在嚴(yán)重高估、是否脫離基本面約束的討論，就已經(jīng)在社區(qū)持續(xù)發(fā)酵。

更為夸張的情況早已出現(xiàn)——溢價(jià)超過(guò)400%。

6月8日，Stocktwits上的散戶交易員對(duì)SpaceX PreStocks持強(qiáng)烈懷疑態(tài)度，稱該上市前合約“定價(jià)過(guò)高”，因?yàn)槠鋬r(jià)格是馬斯克旗下這家航天公司擬定IPO價(jià)格的五倍。即SpaceX PreStocks 的交易價(jià)格約為 688 美元，遠(yuǎn)高于此前報(bào)道的 IPO 發(fā)行價(jià) 135 美元，溢價(jià)超過(guò) 400%。該合約價(jià)格需要下跌約 80% 才能達(dá)到發(fā)行價(jià)。

一位用戶寫道： “這支股票價(jià)格虛高，簡(jiǎn)直是天價(jià)。” 另一位用戶稱這份合約“簡(jiǎn)直是個(gè)笑話”， 并補(bǔ)充道：“別做傻瓜，買這些價(jià)格虛高的垃圾。”

晨星公司首席股票分析師歐文斯上周曾指出：“SpaceX的估值不到其IPO目標(biāo)1.75萬(wàn)億美元的一半。我們認(rèn)為該公司估值過(guò)高，IPO后投資者將有機(jī)會(huì)以更具吸引力的價(jià)格買入其股票。”

市場(chǎng)對(duì)SpaceX等明星資產(chǎn)的追捧，正在逐漸脫離基本面約束。

四、業(yè)內(nèi)人士怎么看？

在Trade.xyz的帖子下，有不少關(guān)注者發(fā)表自己的批評(píng)態(tài)度：

• Inside Calls指出：推出后一周就把市值從用戶界面中移除做得漂亮，然后在 IPO 前 3 天才告訴人們他們?cè)诮灰坠蓛r(jià)。這個(gè)系統(tǒng)有太多缺陷，我甚至不想從頭開始說(shuō)起。
• Bara指出：我對(duì)團(tuán)隊(duì)的態(tài)度之傲慢和輕蔑感到震驚，尤其是當(dāng)（1）他們自己制造了這種歧義，而且（2）沒(méi)有通過(guò)任何渠道嘗試澄清時(shí)。這是一個(gè)運(yùn)營(yíng)失誤。 當(dāng)你正在構(gòu)建一個(gè)主流消費(fèi)產(chǎn)品時(shí)，你不能躲在“它在我們的文檔中”這種借口后面。
• myrkury指出：荒謬。如果純粹是股價(jià)，那么 IPO 應(yīng)該在 IPO 股價(jià)公布后才上市。文檔中完全不清楚。
• NaN指出：這真是胡扯，老實(shí)說(shuō)。TradeXyz 團(tuán)隊(duì)可能在做空，當(dāng)他們意識(shí)到 IPO 超額認(rèn)購(gòu)了兩倍時(shí)，他們這樣做是為了從多頭的損失中獲利。 你們把 HIP3 變成了一個(gè)笑話。這之后沒(méi)人會(huì)信任你們。沒(méi)人會(huì)永遠(yuǎn)信任 HIP3。
• Cookie Monster指出：你用隱含的市值欺騙了你的用戶，在真實(shí)IPO股份公布后，你刪除了市值，并聲稱其基于價(jià)格。我原本期待重置機(jī)制，但看起來(lái)它不會(huì)發(fā)生。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為SPCX最大的價(jià)值并不在于是否嚴(yán)格對(duì)應(yīng)SpaceX真實(shí)估值，而在于其提供了一個(gè)24小時(shí)全球交易、無(wú)需等待IPO即可表達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的平臺(tái)。

• Citrini Research 的創(chuàng)始人 James Van Geelen曾交易過(guò) Cerebras 的 IPO 前永續(xù)合約，他認(rèn)為這是一種新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，而且不僅適用于加密貨幣。

總結(jié)

這場(chǎng)風(fēng)波暴露了鏈上Pre-IPO市場(chǎng)仍然面臨的核心問(wèn)題：投資者究竟在交易什么？

從Trade.xyz的角度，SPCX是一個(gè)永續(xù)合約，目標(biāo)是追蹤市場(chǎng)對(duì)SpaceX未來(lái)每股價(jià)格的預(yù)期，而非對(duì)應(yīng)真實(shí)股權(quán)，也并不直接錨定公司估值或總市值。但投資者將其默認(rèn)為SpaceX估值的映射工具。因此，當(dāng)新的股本數(shù)據(jù)出現(xiàn)后，爭(zhēng)議也出現(xiàn)了。

經(jīng)歷了這場(chǎng)風(fēng)波后，我們更希望知道的是，未上市公司的股價(jià)相關(guān)產(chǎn)品是應(yīng)該由估值決定，還是由市場(chǎng)決定？類似溢價(jià)400%的案例也許還會(huì)在未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)。這些問(wèn)題，也許要等到SpaceX IPO真正塵埃落定后，才能得到答案。

以上就是SPCX爭(zhēng)議背后，誰(shuí)在定義SpaceX的價(jià)格？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于SpaceX的價(jià)格誰(shuí)在定義的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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