$SPCX上線(xiàn)Hyperliquid：SpaceX還沒(méi)上市，鏈上已經(jīng)定價(jià)2.4萬(wàn)億
$CBRS 的熱度還沒(méi)完全散去，Trade.xyz 今天早上在 Hyperliquid 上線(xiàn)了第二個(gè) Pre-IPO 永續(xù)合約。
這次的標(biāo)的是 SpaceX。
據(jù) Bloomberg 和 Reuters 報(bào)道，SpaceX 在 4 月 1 日向 SEC 秘密提交了 S-1 注冊(cè)文件，目標(biāo)估值 1.75 萬(wàn)億美元，計(jì)劃募資最高 750 億美元。如果成了，這將是沙特阿美 2019 年那筆 290 億美元 IPO 的 2.5 倍，人類(lèi)資本市場(chǎng)有記錄以來(lái)最大的單筆公開(kāi)募股。
全世界都在等這只股票?，F(xiàn)在鏈上不用等了。
據(jù) Trade.xyz 公告，$SPCX 基于 118.7 億全稀釋股數(shù)定價(jià)，起始價(jià) 150 美元。
按 SpaceX 遞交給 SEC 的上市申請(qǐng)文件，目標(biāo)估值 1.75 萬(wàn)億美元，算下來(lái)對(duì)應(yīng)每股約 147 美元。也就是說(shuō)，Trade.xyz 把 $SPCX 起跑線(xiàn)設(shè)在了 SpaceX 自己給出的估值附近。
但鏈上情緒，顯然覺(jué)得這個(gè)價(jià)太低了。
SPCX 上線(xiàn)幾個(gè)小時(shí)，價(jià)格從 150 一度跳到 216 美元，漲了 44%。按同樣的股數(shù)算，216 美元對(duì)應(yīng)的估值大約是 2.56 萬(wàn)億，比 SpaceX 自己定的目標(biāo)高出將近 50%。
按現(xiàn)在這個(gè)情況， $SPCX 盤(pán)前是貴還是便宜了？
階梯控價(jià)，$SPCX 鏈上波動(dòng)沒(méi)那么大
上一次 Pre-IPO 合約給出定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，來(lái)自三周前的 $CBRS。
據(jù) Hyperliquid News 數(shù)據(jù)，CBRS 在鏈上的交易價(jià)格在 IPO 前穩(wěn)定在 277 美元附近，比 Cerebras 最終的發(fā)行價(jià) 185 美元高了大約 50%。
當(dāng)時(shí)不少人覺(jué)得鏈上給貴了，結(jié)果 Cerebras 開(kāi)盤(pán)直接跳到 350 美元，比鏈上價(jià)格又高了 26%。
鏈上交易者看對(duì)了方向，給出了比承銷(xiāo)商更激進(jìn)的定價(jià)，但即便如此還是低估了實(shí)際開(kāi)盤(pán)的瘋狂程度。
SPCX 現(xiàn)在的情況有點(diǎn)眼熟。鏈上價(jià)格比 SpaceX 上市申請(qǐng)文件里的目標(biāo)估值高出將近 50%，跟 CBRS 當(dāng)時(shí)鏈上溢價(jià)的比例幾乎一樣。
但筆者覺(jué)得直接套用 CBRS 的經(jīng)驗(yàn)要謹(jǐn)慎。Cerebras 募了 55 億美元，SpaceX 計(jì)劃募 750 億，一個(gè)是中型科技 IPO，一個(gè)是有史以來(lái)最大的公開(kāi)發(fā)行。體量越大，機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)越重，鏈上散戶(hù)情緒能領(lǐng)先機(jī)構(gòu)多遠(yuǎn)是個(gè)未知數(shù)。
還有一個(gè) CBRS 時(shí)不存在的變量。據(jù) Trade.xyz 文檔，這次 SPCX 盤(pán)前市場(chǎng)加了階梯式價(jià)格控制機(jī)制：
預(yù)言機(jī)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格之間的偏離不能超過(guò) 20%，一旦觸及就鎖定交易，等預(yù)言機(jī)追上后才開(kāi)放下一輪，上漲和下跌各最多 7 步。漲完 7 步價(jià)格封頂，跌完 7 步價(jià)格托底，直到 IPO 正式上市或 8 月 29 日合約到期。
這個(gè)設(shè)計(jì)，意味著 SPCX 的價(jià)格被框在一個(gè)可計(jì)算的區(qū)間里。不像 CBRS 那樣完全自由定價(jià)，上方有天花板，下方有地板。
對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，博弈的性質(zhì)變了，上方空間和下方風(fēng)險(xiǎn)都是有限的。
那有沒(méi)有一個(gè)鏈下的參照物來(lái)檢驗(yàn)鏈上定價(jià)是否離譜？據(jù) Bloomberg 報(bào)道，Brookfield 在 5 月 14 日披露持有 20 億美元的 SpaceX Pre-IPO 股份，對(duì)應(yīng)的估值已經(jīng)超過(guò)了 2 萬(wàn)億美元。
也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者在私募市場(chǎng)上給出的價(jià)格，已經(jīng)比上市申請(qǐng)文件里的 1.75 萬(wàn)億高出了不少。鏈上目前給出的 2.5 萬(wàn)億左右的估值，比私募市場(chǎng)還要再高大約 25%。
這個(gè)溢價(jià)合不合理，沒(méi)有人現(xiàn)在能給出確定答案。但至少有兩個(gè)坐標(biāo)可以參考：私募市場(chǎng)已經(jīng)給 SpaceX 估值定在 2 萬(wàn)億以上；CBRS 的經(jīng)驗(yàn)是，鏈上 50%的溢價(jià)最終被證明還不太夠。
一切可能得等到 6 月 12 日 $SPCX 真的開(kāi)盤(pán)才知道了。
CEX 加入戰(zhàn)場(chǎng)，逐鹿美股盤(pán)前
三周前 CBRS 上線(xiàn)的時(shí)候，Pre-IPO 永續(xù)合約基本是 Hyperliquid 的獨(dú)家生意。
SpaceX 不一樣了，各大平臺(tái)全來(lái)了。據(jù) BitMart 統(tǒng)計(jì)，OKX 的 SpaceX 永續(xù)合約報(bào)價(jià)在 2000 美元左右，Gate 約 1908 美元，Bitget 推出的 preSPAX 約 680 美元，Binance Wallet 約 720 美元。Hyperliquid 上的 SPCX 報(bào) 216 美元...
同一個(gè) SpaceX，價(jià)格從 216 到 2000，差了將近 10 倍？
這不是因?yàn)橛腥硕ㄥe(cuò)了價(jià)。各平臺(tái)用的股本基數(shù)完全不同，Hyperliquid 的 SPCX 基于拆股后的 118.7 億股定價(jià)，很多 CEX 用的是拆股前的股數(shù)，自然單價(jià)更高。
據(jù) Bitget 公告，preSPAX 聲稱(chēng)背后有 Republic 發(fā)行的真實(shí)股權(quán)支撐，其他平臺(tái)大多是純合成衍生品，連底層資產(chǎn)類(lèi)型都不一樣。
對(duì)不了解玩法的人來(lái)說(shuō)，來(lái)說(shuō)這里面有一個(gè)很容易踩的坑?？吹?Hyperliquid 上 216、OKX 上 2000，第一反應(yīng)可能覺(jué)得 Hyperliquid 便宜十倍，但實(shí)際上折算成估值可能差不多，區(qū)別只在股本基數(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
不算估值就下單，顯然是最快的虧錢(qián)方式。
價(jià)格碎片化本身也說(shuō)明了一件事。CBRS 的時(shí)候只有 Hyperliquid 一家做 Pre-IPO 合約，不到一個(gè)月，SpaceX 的 Pre-IPO 產(chǎn)品已經(jīng)鋪滿(mǎn)了主流交易所。這個(gè)品類(lèi)正在從一家平臺(tái)的實(shí)驗(yàn)變成整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。
對(duì) Hyperliquid 來(lái)說(shuō)，好消息是它親手驗(yàn)證了一個(gè)品類(lèi)。但壞消息是這個(gè)品類(lèi)誰(shuí)都能做。
所有人都在搶這個(gè)品類(lèi)，背后的原因可能比品類(lèi)本身更值得關(guān)注。
過(guò)去大半年，加密市場(chǎng)自身的敘事在走弱。meme 幣的熱度一波比一波短，山寨幣缺乏新故事，鏈上交易量在萎縮，很多平臺(tái)的活躍用戶(hù)數(shù)已經(jīng)開(kāi)始掉了。大家都在找下一個(gè)能帶來(lái)真實(shí)交易量的東西。
美股明星 IPO 正好填上了這個(gè)缺口。SpaceX、OpenAI、Anthropic，這些公司自帶全球級(jí)別的關(guān)注度，不需要任何平臺(tái)去造勢(shì)，注意力天然就在那里。
更關(guān)鍵的是，跟 meme 幣不同，這些標(biāo)的有真實(shí)的營(yíng)收、有可參照的估值體系、有明確的上市時(shí)間表。交易者博弈的不是一個(gè)虛無(wú)縹緲的敘事，雖然其中也有情緒因素，但標(biāo)的本身真實(shí)可查。
這種確定性，在當(dāng)下的加密市場(chǎng)里是稀缺品。
所以各平臺(tái)爭(zhēng)著上 SpaceX Pre-IPO，搶的不只是一個(gè)產(chǎn)品，是下一階段交易活躍度的入口。當(dāng)加密原生敘事跑不動(dòng)的時(shí)候，把全世界最熱門(mén)的傳統(tǒng)資產(chǎn)接進(jìn)來(lái)，讓它在鏈上被定價(jià)、被交易、被博弈，這可能是整個(gè)行業(yè)正在摸索出的一條新路。
美股 Pre-IPO 正在成為加密行業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)，擁抱變化才是更務(wù)實(shí)的選擇。
以上就是$SPCX上線(xiàn)Hyperliquid：SpaceX還沒(méi)上市，鏈上已經(jīng)定價(jià)2.4萬(wàn)億的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于$SPCX上線(xiàn)Hyperliquid的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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