SpaceX花600億收購Cursor，馬斯克花的是還沒上市的錢
SpaceX 昨晚在 X 上發(fā)了一條帖子，宣布和 AI 程序設(shè)計工具 Cursor 達成了合作協(xié)議。
協(xié)議給了 SpaceX 一個選擇權(quán)：今年晚些時候，要么以 600 億美元收購 Cursor，要么支付 100 億美元的「合作費」。
二選一，但不管選哪個，這筆錢都不小。
Cursor 的處境，這兩年關(guān)注 AI 編碼賽道的人應(yīng)該有感覺。它一度是程序設(shè)計師最追捧的編碼工具，去年 ARR 從年初的 1 億美元飆到年底的 10 億，據(jù) Bloomberg 報道今年 2 月已經(jīng)過了 20 億。
但今年風(fēng)向變了，Anthropic 的 Claude Code 帶著 25 億美元的年化營收和超過 30 萬企業(yè)客戶殺進來，OpenAI 也上了 Codex，微軟干脆把自家的 GitHub Copilot 直接免費送出來了。
Cursor 現(xiàn)在更像是上一輪 AI 編碼熱里跑出來的頭牌，但這一輪的牌桌已經(jīng)變了。
就是這樣一家公司，SpaceX 也為它開出了 600 億美元的收購價。600億什么概念？比迪士尼收 21世紀(jì)福斯還貴，而整個 AI 編碼工具市場 2026 年總規(guī)模，據(jù)公開調(diào)查顯示，也就不到 100 億美元。
一家火箭公司拿出 6 倍整個產(chǎn)業(yè)規(guī)模的錢，去買一個正在被競品追趕的程序碼編輯器？
再把并購交易里的那 100 億單獨拿出來，看也有點讓人疑惑。一筆收購交易如果最后不成交，買方通常要付一筆分手費，行規(guī)是成交額的 1% 到 3%。以 600 億算，分手費應(yīng)該在 6 億到 18 億之間。
但 SpaceX 這筆公告寫的是 100 億，接近成交額的 17%，而且它的名字不叫分手費，叫「合作費用」。
一家據(jù)公開財報口徑年營收 160 億美元的火箭公司，拿出大半年營收付一筆「合作費」，合作的到底是什么？
100 億，買一張 IPO 買權(quán)
SpaceX 為什么不直接買？ 600 億對目標(biāo)太空的公司來說，又不是什么天文數(shù)字。
其實，還真付不起。
SpaceX 現(xiàn)在是一家私人公司，2025 年全年營收馬斯克本人先前透露約 155 億美元，手頭上沒有 600 億現(xiàn)金。所以，這個公告里的「或者」就變得很靈性了。
要嘛 600 億收購，要嘛付 100 億合作費。二選一，SpaceX 來選。 Cursor 不能拒絕收購，也不能退還那 100 億。選擇權(quán)完全在 SpaceX 手上。
這個結(jié)構(gòu)，金融圈的人看應(yīng)該眼熟。
付一筆錢，鎖定未來的買入權(quán)利，到期自己決定買不買。 SpaceX 付的那 100 億，本質(zhì)上就是選擇權(quán)費。
但正常并購里一般不會出現(xiàn)這種東西。你要買就買，談個價簽約。為什么非要給自己留一個「到時候再決定」的窗口呢？
問題可能出在時間。
SpaceX 現(xiàn)在還是私人公司，2025 年營收馬斯克先前透露約 155 億美元。它手頭上沒有 600 億現(xiàn)金來買任何東西。但根據(jù)多家媒體報道，SpaceX 正在準(zhǔn)備的 IPO 目標(biāo)估值 1.75 兆美元，計劃融 400 到 750 億，最快今年 6 月掛牌。
上市之后就不一樣了。 1.75 兆市值的公司拿股票換一家 600 億的公司，稀釋率 3.4%，幾乎感覺不到。
所以，這筆交易的時間線不是巧合。先宣布和 Cursor 合作，給 IPO 路演多一頁敘事 PPT，例如「我們不只是火箭公司，全球近 70% 的財富 500 強的工程師每天都在用我們的工具寫程序」…
等 IPO 完成、股價站住，再用股票去行使收購。
這樣一來，100 億的選擇權(quán)費也就有了著落。 SpaceX 計劃 IPO 融 400 到 750 億，拿其中 100 億鎖定 Cursor 的收購權(quán)，相當(dāng)于用募資額的 15% 左右，買到了整個 AI 應(yīng)用層 vibe coding 賽道里頭部公司的獨家購買權(quán)。
換個說法，馬斯克現(xiàn)在花的是投資人即將給他的錢，買的是一個等他上市后才需要付全款的東西。
這里面的中間變數(shù)只有一個：IPO能不能成，估值能不能到1.75 兆。
能到，600億用股票付，四舍五入等于沒花錢。到不了，那100億現(xiàn)金就是學(xué)費。
整個和 Cursor 交易的抵押品，就是一場還沒發(fā)生的 IPO。
馬斯克的估值套娃術(shù)
這套玩法馬斯克不是第一次用了。
2025 年 3 月，xAI 以全股票交易的方式收購了社群平臺 X，當(dāng)時第三方給 X 的估值約 330 億美元。一年前馬斯克花了 440 億把 Twitter 買下來改名叫 X，到手就縮水了一半多。
并進 xAI 之后，X 不再需要單獨證明自己值多少錢了，它變成了「xAI 的資料來源和分發(fā)渠道」。
2026 年 2 月，SpaceX 又以全股票方式收購 xAI，合并估值 1.25 兆美元，其中 xAI 作價 2,500 億。而就在幾個月前 xAI 自己融資時的估值才 800 億。并進 SpaceX 之后，xAI 也不需要單獨解釋為什么值 2500 億了，它變成了「SpaceX 的 AI 能力層」。
2026 年 4 月，SpaceX 鎖定 Cursor，600 億收購選擇權(quán)。如果成交，Cursor 也將不需要證明自己的編碼工具能不能打贏 Claude Code，它會變成「SpaceX AI 生態(tài)的應(yīng)用層」…
三次交易，都是同一個套路。
把一家單獨估值撐不起來或正在縮水的公司，塞進一個更大的容器里，讓它作為敘事組件而不是獨立實體被定價。
X 單獨上市，投資人會問，靠什么賺錢，廣告還在跑嗎？在 1.75 兆的 SpaceX 里面，沒人問這個問題，因為 X 只占總估值的一個零頭。
xAI 單獨上市，投資人會問，Grok 跟 ChatGPT 比怎么樣？燒的錢什么時候回本？但在 SpaceX 里面，這筆開銷被 Starlink 的利潤蓋住了。
筆者對這套操作的感覺是，它像是一種資產(chǎn)打包術(shù)。單賣每一樣?xùn)|西都要接受市場逐項審視，打包賣就只需要講一個統(tǒng)一的故事。
1.75 兆的估值，靠火箭和衛(wèi)星兩條腿，投資人可能信也可能不信。加上 xAI，多一條腿。加上 Cursor，多一條。
腿越多，看起來越像站得住。至于每條腿自己能不能獨立站著，那是打包之前才需要回答的問題。
給位置定價
今年 AI 領(lǐng)域幾筆最大的交易，買方給出的價格越來越像是一種聲明。
亞馬遜再投 250 億美元給 Anthropic 的時候，沒有人追問 Anthropic 的本益比；Meta 花幾十億收購 Manus 的時候，Manus 上線才九個月?，F(xiàn)在 SpaceX 給 Cursor 開 600 億，是整個 AI 程序設(shè)計市場年收入的六倍。
這些價格有一個共同特點：它們都不是在為一家公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)定價，而是在為一個地點定價。 Anthropic 的位置是最強閉源模型之一，Manus 的位置是 AI Agent 應(yīng)用層入口，Cursor 的位置是全球程序設(shè)計師最大的 AI 工具入口。
位置的價格跟收入無關(guān)，跟你離那個入口有多遠(yuǎn)有關(guān)。
SpaceX 的 IPO 如果成了，它就完成了一次教科書式的操作。用一則貼文、一筆選擇權(quán)費、一場還沒發(fā)生的上市，鎖定了 AI 程序設(shè)計賽道的頭部資產(chǎn)。全程沒花一分錢自己的利潤。如果沒成，那 Cursor 至少還有 100 億美元。
但筆者覺得這件事真正值得記住的不在于成不成。
紅利在于，現(xiàn)在 AI 公司的價格不再是算出來的，是被喊出來的。例如 600 億這個收購數(shù)字，沒有任何一個財務(wù)模型能推導(dǎo)出來。
只要你信 AI 程序是未來每個程序設(shè)計師的入口，這個位置就必須有人占，占的人說它值多少，它就值多少。
相關(guān)教程：SpaceX Pre-IPO購買教學(xué)：幣安、OKX、Bitget和BingX交易所完整比較
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