由Ethena Labs 推出的創(chuàng)新穩(wěn)定幣項目USDe（合成美元穩(wěn)定幣），在加密市場重挫事件中，曾經(jīng)于幣安交易所一度暴跌35% 與美元脫鉤，引發(fā)各種社群與媒體討論。

本文將帶你全面了解USDe穩(wěn)定幣，了解Ethena，以及USDe在幣安上怎么投資，同時為你解析這場USDe 脫鉤事件。

一、USDe是什么？

Ethena USDe（簡稱USDe）是一個基于以太坊合成美元協(xié)議（synthetic US dollar protocol）所發(fā)行的合成穩(wěn)定幣，透過結(jié)合「加密貨幣抵押品」與「永續(xù)期貨合約空頭倉位」相互對沖的方式實現(xiàn)其穩(wěn)定，盡可能使其價格與美元維持1:1 掛鉤。

和目前交易量前三大的USDC（USD Coin）這類法幣穩(wěn)定幣不同，USDC 則是透過向?qū)嶓w銀行儲備等值美元的方式維持穩(wěn)定。

1、USDe 的發(fā)行目的與背景

USDe 由Ethena Labs 于2024 年2 月19 日發(fā)行。其中，Ethena Labs 是一家專注于去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域的創(chuàng)新科技公司，由Guy Young 于2023 年創(chuàng)立。

致力于擺脫法幣穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的依賴，打造一個通過加密資產(chǎn)與衍生品對沖來維持穩(wěn)定的合成美元體系。

Ethena Labs 透過USDe 提供一個加密原生（crypto-native）、可擴(kuò)充、抗審查的「美元記帳單位」，服務(wù)全球加密貨幣市場，讓用戶擁有一種穩(wěn)定、更加去中心化，且具有收益潛力的儲備資產(chǎn)。

此構(gòu)想與BitMEX 創(chuàng)始人Arthur Hayes 曾于2023 年3 月撰寫的一篇名為《Dust on Crust》的文章理念一致，都是創(chuàng)造一個現(xiàn)貨多頭和期貨空頭共同支撐的穩(wěn)定幣。

或許因為Ethena Labs 正在替代Arthur 推進(jìn)其愿景，USDe 也受到Arthur 大力支持。

2、USDe 與USDC 的差異

關(guān)于風(fēng)險范圍與第三方托管架構(gòu)可見Ethena 官方文件：

• Risks of USDe as Synthetic Dollar
• Off-Exchange Settlement in detail

二、Ethena 協(xié)議介紹

Ethena 是本文一開始所提到的「合成美元協(xié)議（synthetic US dollar protocol）」，核心目標(biāo)即是發(fā)行合成美元穩(wěn)定幣USDe。

當(dāng)用戶將以太坊（ETH）、比特幣（BTC）等加密資產(chǎn)抵押品存入?yún)f(xié)議智能合約時，Ethena 會鑄造USDe，并同時開設(shè)等值的空頭永續(xù)合約對沖加密資產(chǎn)的價格波動，這個對沖策略又稱為「Delta 中性策略（Delta Neutral Hedging）」。

ENA 治理代幣

ENA 是Ethena 的原生治理代幣，持有人可以共同決策協(xié)議重大事項，并透過質(zhì)押ENA 獲得協(xié)議與生態(tài)獎勵作為額外收益。

參與者可以針對以下幾點提案與投票，透過去中心化治理讓協(xié)議方向的更具彈性：

• 風(fēng)險與資產(chǎn)參數(shù)：包含可受理的抵押資產(chǎn)清單、對沖與保證金上限、預(yù)言機(jī)與清算相關(guān)參數(shù)、OES（Off-Exchange Settlement）與托管方名單的調(diào)整等。
• 協(xié)議資金與生態(tài)：像是金庫用途、合作整合（交易所／錢包／DeFi 協(xié)議）與生態(tài)激勵計劃。
• 費用開關(guān)（Fee Switch）：共同表決是否啟用，將一部分協(xié)議收入分配給質(zhì)押ENA 的持有者。

三、USDe支撐機(jī)制

USDe 之所以能具備如同美元的穩(wěn)定性，是藉由一系列自動化、標(biāo)準(zhǔn)化的流程：建立中性對沖、管理保證金，以及在鑄造與贖回時及時調(diào)整部位。

1、Delta 中性對沖策略

協(xié)議持有加密貨幣資產(chǎn)的「現(xiàn)貨多頭」，并在永續(xù)合約市場建立等值空頭，使整體對價格變化的敏感度接近0。

這樣即使加密貨幣資產(chǎn)價值波動，理論上兩邊損益能夠相互抵銷并達(dá)成穩(wěn)定的目標(biāo)。

2、風(fēng)險管理機(jī)制

Ethena 將風(fēng)險分門別類揭露，包含資金費率、清算、托管、交易所失敗、抵押資產(chǎn)、穩(wěn)定幣、保證金等，并透過多層設(shè)計緩解風(fēng)險：

• 儲備基金（Reserve Fund）：在資金費率長期轉(zhuǎn)負(fù)或市場極端波動時，作為額外緩沖與「開放市場的最后買方」，協(xié)助支付負(fù)資金費或穩(wěn)定二級市場。
• 第三方托管（OES）：協(xié)議與多家國際機(jī)構(gòu)級托管／結(jié)算服務(wù)合作（例如Copper、Ceffu、Fireblocks），將抵押資產(chǎn)留在鏈上托管，交易所只會取得授權(quán)作為保證金與結(jié)算使用。若交易所出問題，因為資產(chǎn)仍在托管端，因此可以降低對手方風(fēng)險，同時確保資產(chǎn)安全且用戶可在鏈上透明查驗。
• 動態(tài)資產(chǎn)配置（Dynamic Allocation）：當(dāng)資金費率偏負(fù)或波動加大時，協(xié)議會調(diào)整「現(xiàn)貨抵押、對沖部位、流動型穩(wěn)定幣」的權(quán)重，以降低單一來源風(fēng)險，減少負(fù)資金費侵蝕，必要時則使用儲備基金對應(yīng)極端情況。

Ethena 官方文件延伸閱讀：

• How USDe Works
• How Ethena manages Funding Risk
• Liquid Stables: Dynamic Allocation

3、sUSDe

USDe 本身并不具備產(chǎn)生收益功能，但用戶可以藉由將USDe 質(zhì)押給Ethena 協(xié)議換取sUSDe，當(dāng)用戶持有sUSDe，即能自動獲得Ethena 透過Delta 中性對沖策略與多元資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的部分收益分潤。

如同本文提及，Ethena 協(xié)議以穩(wěn)定機(jī)制著稱，這些收益分潤可想而知也相對穩(wěn)定且波動較低，被視為去中心化的類美元儲蓄方式。因為全部過程都是于鏈上自動化執(zhí)行，USDe 也稱作網(wǎng)路債券（Internet Bond）。

Ethena 官方文件延伸閱讀：Rewards Mechanism Explanation

四、USDe在幣安上怎么投資？

USDe 交易通常會選擇具規(guī)模且來源信任的交易所，不僅交易相對安全且有保障，也能減少問題發(fā)生時的處理成本。

目前全球交易量排名第一的幣安（Binance）交易所就是其中之一，這些資訊都可以在 CoinMarketCap 上看到，讓對加密貨幣有興趣的大家能更放心地使用。

1、幣安交易所USDe 操作事前準(zhǔn)備

在幣安（官方注冊 官方下載）開始USDe 交易前，最重要的兩件事就是「注冊帳戶」與「入金」。

大家可以參考：

2026最新國內(nèi)用戶注冊幣安交易所操作教程

如何下載幣安APP？中國大陸用戶幣安App下載與安裝教程(安卓/iOS用戶必看)

幣安賬號安全設(shè)置詳細(xì)指南（附幣安App下載流程）

幣安app如何充值USDT？手把手教你使用幣安APP買幣、提現(xiàn)詳細(xì)教程

2026年幣安C2C出售USDT完整指南：從零開始學(xué)會提現(xiàn)出金交易

2、幣安USDe 投資操作

第一種投資方式：

在幣安APP（官方注冊 官方下載）【理財】里的【保本理財】，下拉看到【穩(wěn)定幣理財】，找到【USDe】，點擊進(jìn)入，購買【USDe】或【充值】，持有USDe即可賺取每日獎勵。

第二種投資方式：

幣安交易所（官方注冊 官方下載）會不定期推出USDe 的限時優(yōu)惠活動，根據(jù)筆者撰稿時間2026年2月，就有多次活動優(yōu)惠。

只要符合資格的用戶「購買或儲值」至少0.01 USDe，并且持有至少24 小時，就可以享有7% 年化收益，獎勵每日累積！

此外，除了USDe 持有獎勵優(yōu)惠，限時優(yōu)惠活動也包含不同幣安交易所的產(chǎn)品優(yōu)惠，最高可解鎖$5,888 獎勵，我們也將這些產(chǎn)品的操作文章一次分享給你：

幣安保本賺幣是什么？活期、定期有什么差異？操作與申購步驟教學(xué)

幣安鏈上收益是什么？如何運作，獎勵怎么算？如何使用？

一文玩轉(zhuǎn)幣安的雙幣投資和歐易的雙幣贏

五、USDe 脫鉤事件解析

2025 年10 月10 日至11 日期間，因美國總統(tǒng)川普宣布對中國商品征收100% 關(guān)稅，引發(fā)市場暴跌現(xiàn)象。

比特幣（BTC）一度從約121,300 美元跌至105,000 美元，其他如以太坊（ETH）、Solana（SOL）等也都下跌15% 至30%，加上周末流動性偏低，連鎖觸發(fā)大量自動止損和杠桿清算。

在這個連鎖市場反應(yīng)中，USDe 于幣安（Binance）交易所出現(xiàn)重大脫鉤，場內(nèi)場內(nèi)報價一度暴跌至0.65 美元，與1 美元掛鉤相差達(dá)35%。

然而，于10 月11 日中午左右，USDe 已穩(wěn)定回與美元1:1 掛鉤。 Enthena Labs 隨后也澄清表示，這次脫鉤主要發(fā)生于幣安交易所，屬于「交易所層級的價格脫節(jié)」，而非USDe 系統(tǒng)性崩盤。

幣安（Binance）也認(rèn)列并啟動補(bǔ)償，針對因脫鉤事件而被清算或受??影響的特定用戶，官方公告啟動差額與費用補(bǔ)償機(jī)制。

1、USDe 于幣安價格脫鉤的原因

USDe 于幣安場內(nèi)（交易所層）價格脫鉤屬于流動性、保證金、清算、抵押品設(shè)定等市場結(jié)構(gòu)問題，在極端行情下若參數(shù)與深度不夠韌性，就可能出現(xiàn)短時價差極端化的連鎖反應(yīng)。

• 杠桿清算與流動性下滑：當(dāng)時整體市場爆發(fā)杠桿清算潮，做市商與流動性供應(yīng)者在極端波動下需要控管風(fēng)險，因此收縮庫存，并拉大買價與賣價差距（點差），幣安場內(nèi)對USDe 的買單變得極少，任何賣壓都更容易把價格往下打。
• USDe 被用作抵押品：在幣安某些業(yè)務(wù)里，USDe 可作交叉保證金抵押。當(dāng)多倉被強(qiáng)平、或抵押價值下降時，系統(tǒng)會自動賣出，平倉來補(bǔ)足保證金，產(chǎn)生機(jī)制性賣壓，加上買單變少，就會導(dǎo)致場內(nèi)價格更加急挫。
• 關(guān)聯(lián)資產(chǎn)同時出狀況：同一時段BNSOL（質(zhì)押SOL）、wBETH（包裝ETH ） 等資產(chǎn)在幣安也出現(xiàn)異常，一并惡化抵押體系里的保證金狀況與清算節(jié)奏，又更擴(kuò)大USDe 場內(nèi)的賣壓效應(yīng)。
• 套利過程「有摩擦」：理論上，會有機(jī)構(gòu)以低價買入USDe，再去協(xié)議贖回收獲套利。但在極端行情與交易所擁塞時，出入金、風(fēng)控限額等現(xiàn)實摩擦讓市場修復(fù)需要時間，所以無法在這個短時間內(nèi)的脫鉤效應(yīng)看出立即反應(yīng)。

2、Ethena 將強(qiáng)化預(yù)言機(jī)判斷

雖然本次事件Ethena 仍有維持其穩(wěn)定作用，Ethena Labs 仍表示未來會透過即時儲備證明(PoR) 機(jī)制，協(xié)助Chaos Labs、Chainlink 等預(yù)言機(jī)供應(yīng)商快速分辨兩種情境：

• 永久性抵押品受損：預(yù)言機(jī)應(yīng)立即更新價格。
• 暫時性價格偏離：則可暫時維持掛鉤，避免誤觸清算機(jī)制。

Ethena 也開放任何DeFi 平臺或交易所申請API Key，以便即時查閱USDe 的儲備透明度。

3、身為用戶如何降低風(fēng)險

• 分散抵押并留緩沖：避免只用單一穩(wěn)定幣當(dāng)?shù)盅海ＷC金預(yù)留足夠安全邊界。
• 同時對比多處價格：留意不同中心化交易所及鏈上DEX 的USDe 價格，若只有單點異常，先判斷是不是平臺層的問題。
• 遇到暴跌優(yōu)先穩(wěn)定保證金：適時調(diào)降杠桿與補(bǔ)保證金，優(yōu)先避免強(qiáng)平連鎖。
• 理解協(xié)議層指標(biāo)：若你是長期持有USDe，多透過官方文件與數(shù)據(jù)面板理解OES 托管、對沖機(jī)制、資金費風(fēng)險與儲備等概況，而非只關(guān)注價格走勢。

六、USDe 風(fēng)險

USDe 的「穩(wěn)定」來自中性對沖策略，因此風(fēng)險也來自策略本身、外部市場與基礎(chǔ)設(shè)施。

• 資金費率風(fēng)險：若資金費率長期為負(fù)，協(xié)議需持續(xù)付費維持空單，將侵蝕收益；Ethena 雖然能以儲備基金與動態(tài)資產(chǎn)配置降低影響，但無法完全消除。
• 流動性與保證金風(fēng)險：其穩(wěn)定性取決于流動性強(qiáng)的期貨市場，如果因市場波動出現(xiàn)爆倉、或資金費率變動劇烈，可能導(dǎo)致對沖失敗，影響資產(chǎn)凈值與穩(wěn)定性；盡管發(fā)生劇烈波動時需要快速補(bǔ)保證金與再平衡，若交易所或清算管道壓力過大，短期內(nèi)可能造成操作難度上升。
• 保管機(jī)構(gòu)與交易所風(fēng)險：Ethena 為了執(zhí)行中性對沖策略，仍需仰賴托管機(jī)構(gòu)保管資產(chǎn)，以及中心化交易所進(jìn)行對沖操作，一旦這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，就可能面臨資金安全與操作失敗的風(fēng)險。
• 智能合約與治理風(fēng)險：任何鏈上協(xié)議都可能出現(xiàn)漏洞，參數(shù)或治理決策變更也可能影響風(fēng)險輪廓。這部分官方有提供風(fēng)險專區(qū)與治理資訊供檢視。
• 市場擁擠：隨著更多資本流入delta 中性策略，融資利差帶來的利潤可能會減少，從而對收益率的可持續(xù)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。

總結(jié)

本文與你分享USDe 的背后機(jī)制，以及USDe 與Ethena 協(xié)議的關(guān)聯(lián)，讓你可以快速了解Ethena USDe 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與運作邏輯。同時，藉由USDe 脫鉤事件解析，你也更能體會USDe 的風(fēng)險和優(yōu)勢，讓你在未來配置資產(chǎn)前有充足的資訊判斷風(fēng)險，執(zhí)行更合適的決策。而要如何兌換USDe 及在幣安交易所操作，也一并在本文分享給你。

如果你是新手，或是尚未使用幣安交易所，我們非常推薦你可以趁著這次的優(yōu)惠活動開始體驗。優(yōu)惠產(chǎn)品不僅限于USDe，這也是一個能同時體驗幣安交易所多樣化金融產(chǎn)品的大好機(jī)會。

最后小提醒：在注冊幣安交易所（官方注冊 官方下載）時，推薦你使用我們的邀請碼「JBZJ20」，注冊時也能獲得額外的新手福利。

以上就是USDe穩(wěn)定幣是什么？USDe如何運作？USDe在幣安上怎么投資？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于USDe新手解析的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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