由Ethena Labs 推出的創(chuàng)新穩(wěn)定幣項(xiàng)目USDe（合成美元穩(wěn)定幣），在加密市場(chǎng)重挫事件中，曾經(jīng)于幣安交易所一度暴跌35% 與美元脫鉤，引發(fā)各種社群與媒體討論。

本文將借此機(jī)會(huì)帶你認(rèn)識(shí)USDe是什么？如何運(yùn)作？了解Ethena，同時(shí)為你解析這場(chǎng)USDe 脫鉤事件。

USDe 是什么？

Ethena USDe（簡(jiǎn)稱USDe）是一個(gè)基于以太坊合成美元協(xié)議（synthetic US dollar protocol）所發(fā)行的合成穩(wěn)定幣，透過(guò)結(jié)合「加密貨幣抵押品」與「永續(xù)期貨合約空頭倉(cāng)位」相互對(duì)沖的方式實(shí)現(xiàn)其穩(wěn)定，盡可能使其價(jià)格與美元維持1:1 掛鉤。

和目前交易量前三大的USDC（USD Coin）這類法幣穩(wěn)定幣不同，USDC 則是透過(guò)向?qū)嶓w銀行儲(chǔ)備等值美元的方式維持穩(wěn)定。

USDe 的發(fā)行目的與背景

USDe 由Ethena Labs 于2024 年2 月19 日發(fā)行。

其中，Ethena Labs 是一家專注于去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域的創(chuàng)新科技公司，由Guy Young 于2023 年創(chuàng)立。

致力于擺脫法幣穩(wěn)定幣對(duì)傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的依賴，打造一個(gè)通過(guò)加密資產(chǎn)與衍生品對(duì)沖來(lái)維持穩(wěn)定的合成美元體系。

Ethena Labs 透過(guò)USDe 提供一個(gè)加密原生（crypto-native）、可擴(kuò)充、抗審查的「美元記帳單位」，服務(wù)全球加密貨幣市場(chǎng)，讓用戶擁有一種穩(wěn)定、更加去中心化，且具有收益潛力的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

此構(gòu)想與BitMEX 創(chuàng)始人Arthur Hayes 曾于2023 年3 月撰寫的一篇名為《Dust on Crust》的文章理念一致，都是創(chuàng)造一個(gè)現(xiàn)貨多頭和期貨空頭共同支撐的穩(wěn)定幣。

或許因?yàn)镋thena Labs 正在替代Arthur 推進(jìn)其愿景，USDe 也受到Arthur 大力支持。

USDe 與USDC 的差異

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)范圍與第三方托管架構(gòu)可見(jiàn)Ethena 官方文件：

• Risks of USDe as Synthetic Dollar
• Off-Exchange Settlement in detail

Ethena 協(xié)議介紹

Ethena 是本文一開(kāi)始所提到的「合成美元協(xié)議（synthetic US dollar protocol）」，核心目標(biāo)即是發(fā)行合成美元穩(wěn)定幣USDe。

當(dāng)用戶將以太坊（ETH）、比特幣（BTC）等加密資產(chǎn)抵押品存入?yún)f(xié)議智能合約時(shí)，Ethena 會(huì)鑄造USDe，并同時(shí)開(kāi)設(shè)等值的空頭永續(xù)合約對(duì)沖加密資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，這個(gè)對(duì)沖策略又稱為「Delta 中性策略（Delta Neutral Hedging）」。

ENA 治理代幣

ENA 是Ethena 的原生治理代幣，持有人可以共同決策協(xié)議重大事項(xiàng)，并透過(guò)質(zhì)押ENA 獲得協(xié)議與生態(tài)獎(jiǎng)勵(lì)作為額外收益。

參與者可以針對(duì)以下幾點(diǎn)提案與投票，透過(guò)去中心化治理讓協(xié)議方向的更具彈性：

• 風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)參數(shù)：包含可受理的抵押資產(chǎn)清單、對(duì)沖與保證金上限、預(yù)言機(jī)與清算相關(guān)參數(shù)、OES（Off-Exchange Settlement）與托管方名單的調(diào)整等。
• 協(xié)議資金與生態(tài)：像是金庫(kù)用途、合作整合（交易所／錢包／DeFi 協(xié)議）與生態(tài)激勵(lì)計(jì)劃。
• 費(fèi)用開(kāi)關(guān)（Fee Switch）：共同表決是否啟用，將一部分協(xié)議收入分配給質(zhì)押ENA 的持有者。

USDe 支撐機(jī)制

USDe 之所以能具備如同美元的穩(wěn)定性，是藉由一系列自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的流程：建立中性對(duì)沖、管理保證金，以及在鑄造與贖回時(shí)及時(shí)調(diào)整部位。

Delta 中性對(duì)沖策略

協(xié)議持有加密貨幣資產(chǎn)的「現(xiàn)貨多頭」，并在永續(xù)合約市場(chǎng)建立等值空頭，使整體對(duì)價(jià)格變化的敏感度接近0。

這樣即使加密貨幣資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)，理論上兩邊損益能夠相互抵銷并達(dá)成穩(wěn)定的目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

Ethena 將風(fēng)險(xiǎn)分門別類揭露，包含資金費(fèi)率、清算、托管、交易所失敗、抵押資產(chǎn)、穩(wěn)定幣、保證金等，并透過(guò)多層設(shè)計(jì)緩解風(fēng)險(xiǎn)：

• 儲(chǔ)備基金（Reserve Fund）：在資金費(fèi)率長(zhǎng)期轉(zhuǎn)負(fù)或市場(chǎng)極端波動(dòng)時(shí)，作為額外緩沖與「開(kāi)放市場(chǎng)的最后買方」，協(xié)助支付負(fù)資金費(fèi)或穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)。
• 第三方托管（OES）：協(xié)議與多家國(guó)際機(jī)構(gòu)級(jí)托管／結(jié)算服務(wù)合作（例如Copper、Ceffu、Fireblocks），將抵押資產(chǎn)留在鏈上托管，交易所只會(huì)取得授權(quán)作為保證金與結(jié)算使用。若交易所出問(wèn)題，因?yàn)橘Y產(chǎn)仍在托管端，因此可以降低對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)確保資產(chǎn)安全且用戶可在鏈上透明查驗(yàn)。
• 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置（Dynamic Allocation）：當(dāng)資金費(fèi)率偏負(fù)或波動(dòng)加大時(shí)，協(xié)議會(huì)調(diào)整「現(xiàn)貨抵押、對(duì)沖部位、流動(dòng)型穩(wěn)定幣」的權(quán)重，以降低單一來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，減少負(fù)資金費(fèi)侵蝕，必要時(shí)則使用儲(chǔ)備基金對(duì)應(yīng)極端情況。

Ethena 官方文件延伸閱讀：

• How USDe Works
• How Ethena manages Funding Risk
• Liquid Stables: Dynamic Allocation

sUSDe

USDe 本身并不具備產(chǎn)生收益功能，但用戶可以藉由將USDe 質(zhì)押給Ethena 協(xié)議換取sUSDe，當(dāng)用戶持有sUSDe，即能自動(dòng)獲得Ethena 透過(guò)Delta 中性對(duì)沖策略與多元資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的部分收益分潤(rùn)。

如同本文提及，Ethena 協(xié)議以穩(wěn)定機(jī)制著稱，這些收益分潤(rùn)可想而知也相對(duì)穩(wěn)定且波動(dòng)較低，被視為去中心化的類美元儲(chǔ)蓄方式。因?yàn)槿窟^(guò)程都是于鏈上自動(dòng)化執(zhí)行，USDe 也稱作網(wǎng)路債券（Internet Bond）。

Ethena 官方文件延伸閱讀：Rewards Mechanism Explanation

USDe 在幣安上怎么投資？

目前全球交易量排名第一的幣安（Binance）交易所就是其中之一，這些資訊都可以在 CoinMarketCap 上看到，讓對(duì)加密貨幣有興趣的大家能更放心地使用。

如果你還沒(méi)有注冊(cè)幣安賬戶，可以通過(guò)下文的注冊(cè)鏈接和APP下載地址，結(jié)合視頻教程，自行注冊(cè)。

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幣安交易所USDe 操作事前準(zhǔn)備

在幣安開(kāi)始USDe 交易前，最重要的兩件事就是「建立帳戶」與「入金」，

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幣安USDe 投資操作

幣安交易所會(huì)不定期推出USDe 的限時(shí)優(yōu)惠活動(dòng)，根據(jù)筆者撰稿時(shí)間2025 年11 月，就有多次活動(dòng)優(yōu)惠。

只要符合資格的用戶「購(gòu)買或儲(chǔ)值」至少0.01 USDe，并且持有至少24 小時(shí)，就可以享有7% 年化收益，獎(jiǎng)勵(lì)每日累積！

更多細(xì)節(jié)和最新活動(dòng)狀況可見(jiàn)：幣安官方活動(dòng)資訊。

此外，除了USDe 持有獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)惠，限時(shí)優(yōu)惠活動(dòng)也包含不同幣安交易所的產(chǎn)品優(yōu)惠，最高可解鎖$5,888 獎(jiǎng)勵(lì)，我們也將這些產(chǎn)品的操作文章一次分享給你：

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USDe 脫鉤事件解析

2025 年10 月10 日至11 日期間，因美國(guó)總統(tǒng)川普宣布對(duì)中國(guó)商品征收100% 關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)暴跌現(xiàn)象。

比特幣（BTC）一度從約121,300 美元跌至105,000 美元，其他如以太坊（ETH）、Solana（SOL）等也都下跌15% 至30%，加上周末流動(dòng)性偏低，連鎖觸發(fā)大量自動(dòng)止損和杠桿清算。

在這個(gè)連鎖市場(chǎng)反應(yīng)中，USDe 于幣安（Binance）交易所出現(xiàn)重大脫鉤，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)報(bào)價(jià)一度暴跌至0.65 美元，與1 美元掛鉤相差達(dá)35%。

然而，于10 月11 日中午左右，USDe 已穩(wěn)定回與美元1:1 掛鉤。 Enthena Labs 隨后也澄清表示，這次脫鉤主要發(fā)生于幣安交易所，屬于「交易所層級(jí)的價(jià)格脫節(jié)」，而非USDe 系統(tǒng)性崩盤。

幣安（Binance）也認(rèn)列并啟動(dòng)補(bǔ)償，針對(duì)因脫鉤事件而被清算或受??影響的特定用戶，官方公告啟動(dòng)差額與費(fèi)用補(bǔ)償機(jī)制。

USDe 于幣安價(jià)格脫鉤的原因

USDe 于幣安場(chǎng)內(nèi)（交易所層）價(jià)格脫鉤屬于流動(dòng)性、保證金、清算、抵押品設(shè)定等市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，在極端行情下若參數(shù)與深度不夠韌性，就可能出現(xiàn)短時(shí)價(jià)差極端化的連鎖反應(yīng)。

• 杠桿清算與流動(dòng)性下滑：當(dāng)時(shí)整體市場(chǎng)爆發(fā)杠桿清算潮，做市商與流動(dòng)性供應(yīng)者在極端波動(dòng)下需要控管風(fēng)險(xiǎn)，因此收縮庫(kù)存，并拉大買價(jià)與賣價(jià)差距（點(diǎn)差），幣安場(chǎng)內(nèi)對(duì)USDe 的買單變得極少，任何賣壓都更容易把價(jià)格往下打。
• USDe 被用作抵押品：在幣安某些業(yè)務(wù)里，USDe 可作交叉保證金抵押。當(dāng)多倉(cāng)被強(qiáng)平、或抵押價(jià)值下降時(shí)，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)賣出，平倉(cāng)來(lái)補(bǔ)足保證金，產(chǎn)生機(jī)制性賣壓，加上買單變少，就會(huì)導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)價(jià)格更加急挫。
• **關(guān)聯(lián)資產(chǎn)同時(shí)出狀況：**同一時(shí)段BNSOL（質(zhì)押SOL）、wBETH（包裝ETH ） 等資產(chǎn)在幣安也出現(xiàn)異常，一并惡化抵押體系里的保證金狀況與清算節(jié)奏，又更擴(kuò)大USDe 場(chǎng)內(nèi)的賣壓效應(yīng)。
• 套利過(guò)程「有摩擦」：理論上，會(huì)有機(jī)構(gòu)以低價(jià)買入U(xiǎn)SDe，再去協(xié)議贖回收獲套利。但在極端行情與交易所擁塞時(shí)，出入金、風(fēng)控限額等現(xiàn)實(shí)摩擦讓市場(chǎng)修復(fù)需要時(shí)間，所以無(wú)法在這個(gè)短時(shí)間內(nèi)的脫鉤效應(yīng)看出立即反應(yīng)。

Ethena 將強(qiáng)化預(yù)言機(jī)判斷

雖然本次事件Ethena 仍有維持其穩(wěn)定作用，Ethena Labs 仍表示未來(lái)會(huì)透過(guò)即時(shí)儲(chǔ)備證明(PoR) 機(jī)制，協(xié)助Chaos Labs、Chainlink 等預(yù)言機(jī)供應(yīng)商快速分辨兩種情境：

• **永久性抵押品受損：**預(yù)言機(jī)應(yīng)立即更新價(jià)格。
• **暫時(shí)性價(jià)格偏離：**則可暫時(shí)維持掛鉤，避免誤觸清算機(jī)制。

Ethena 也開(kāi)放任何DeFi 平臺(tái)或交易所申請(qǐng)API Key，以便即時(shí)查閱USDe 的儲(chǔ)備透明度。

身為用戶如何降低風(fēng)險(xiǎn)

• 分散抵押并留緩沖：避免只用單一穩(wěn)定幣當(dāng)?shù)盅海ＷC金預(yù)留足夠安全邊界。
• 同時(shí)對(duì)比多處價(jià)格：留意不同中心化交易所及鏈上DEX 的USDe 價(jià)格，若只有單點(diǎn)異常，先判斷是不是平臺(tái)層的問(wèn)題。
• 遇到暴跌優(yōu)先穩(wěn)定保證金：適時(shí)調(diào)降杠桿與補(bǔ)保證金，優(yōu)先避免強(qiáng)平連鎖。
• 理解協(xié)議層指標(biāo)：若你是長(zhǎng)期持有USDe，多透過(guò)官方文件與數(shù)據(jù)面板理解OES 托管、對(duì)沖機(jī)制、資金費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)與儲(chǔ)備等概況，而非只關(guān)注價(jià)格走勢(shì)。

USDe 風(fēng)險(xiǎn)

USDe 的「穩(wěn)定」來(lái)自中性對(duì)沖策略，因此風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)自策略本身、外部市場(chǎng)與基礎(chǔ)設(shè)施。

• 資金費(fèi)率風(fēng)險(xiǎn)：若資金費(fèi)率長(zhǎng)期為負(fù)，協(xié)議需持續(xù)付費(fèi)維持空單，將侵蝕收益；Ethena 雖然能以儲(chǔ)備基金與動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置降低影響，但無(wú)法完全消除。
• 流動(dòng)性與保證金風(fēng)險(xiǎn)：其穩(wěn)定性取決于流動(dòng)性強(qiáng)的期貨市場(chǎng)，如果因市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)爆倉(cāng)、或資金費(fèi)率變動(dòng)劇烈，可能導(dǎo)致對(duì)沖失敗，影響資產(chǎn)凈值與穩(wěn)定性；盡管發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)需要快速補(bǔ)保證金與再平衡，若交易所或清算管道壓力過(guò)大，短期內(nèi)可能造成操作難度上升。
• **保管機(jī)構(gòu)與交易所風(fēng)險(xiǎn)：**Ethena 為了執(zhí)行中性對(duì)沖策略，仍需仰賴托管機(jī)構(gòu)保管資產(chǎn)，以及中心化??交易所進(jìn)行對(duì)沖操作，一旦這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能面臨資金安全與操作失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
• 智能合約與治理風(fēng)險(xiǎn)：任何鏈上協(xié)議都可能出現(xiàn)漏洞，參數(shù)或治理決策變更也可能影響風(fēng)險(xiǎn)輪廓。這部分官方有提供風(fēng)險(xiǎn)專區(qū)與治理資訊供檢視。
• 市場(chǎng)擁擠：隨著更多資本流入delta 中性策略，融資利差帶來(lái)的利潤(rùn)可能會(huì)減少，從而對(duì)收益率的可持續(xù)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。

總結(jié)

本文與你分享USDe 的背后機(jī)制，以及USDe 與Ethena 協(xié)議的關(guān)聯(lián)，讓你可以快速了解Ethena USDe 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與運(yùn)作邏輯。

同時(shí)，藉由USDe 脫鉤事件解析，你也更能體會(huì)USDe 的風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢(shì)，讓你在未來(lái)配置資產(chǎn)前有充足的資訊判斷風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行更合適的決策。

而要如何兌換USDe 及在幣安交易所操作，也一并在本文分享給你。

如果你是新手，或是尚未使用幣安交易所，我們非常推薦你可以趁著這次的優(yōu)惠活動(dòng)開(kāi)始體驗(yàn)。優(yōu)惠產(chǎn)品不僅限于USDe，這也是一個(gè)能同時(shí)體驗(yàn)幣安交易所多樣化金融產(chǎn)品的大好機(jī)會(huì)。

最后小提醒：在注冊(cè)幣安交易所時(shí)，推薦你使用我們的邀請(qǐng)碼「JBZJ20」，注冊(cè)時(shí)也能獲得額外的新手福利。

以上就是USDe是什么？如何運(yùn)作？在幣安上怎么投資USDe穩(wěn)定幣？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于USDe(合成美元穩(wěn)定幣)全面介紹的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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