如果要為 2025 年以太坊多頭敘事選一個(gè)最具代表性的人物，以太坊財(cái)庫(kù)公司 BitMine 董事長(zhǎng)、Fundstrat 聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席投資官 Tom Lee 往往會(huì)被放在最顯眼的位置。他在多次公開發(fā)言中反復(fù)強(qiáng)調(diào) ETH 被低估，在不久前 12 月 4 日的幣安區(qū)塊鏈周也稱 3000 美元的以太坊被“嚴(yán)重低估”，并曾給出“2025 年底 ETH 1.5 萬(wàn)美元”的高目標(biāo)價(jià)判斷。作為華爾街出身、有“華爾街神算子”之稱、長(zhǎng)期活躍于媒體與機(jī)構(gòu)路演的策略人士，Tom Lee 的觀點(diǎn)常被市場(chǎng)視作情緒風(fēng)向標(biāo)。

然而，當(dāng)市場(chǎng)把目光從鏡頭前移向機(jī)構(gòu)內(nèi)部文件，畫風(fēng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：在 Tom Lee 創(chuàng)立的 Fundstrat 最新面向內(nèi)部訂閱客戶的 2026 展望策略建議中，給出了相反的觀點(diǎn)，其基準(zhǔn)預(yù)測(cè)認(rèn)為 2026 年上半年加密資產(chǎn)可能出現(xiàn)顯著回撤，ETH 目標(biāo)區(qū)間為 1800–2000 美元。這種“公開喊多”與“內(nèi)部看空”的表述差異，也將 Tom Lee 本人與其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)推至輿論的風(fēng)口浪尖。

Fundstrat《2026 Crypto Outlook》核心預(yù)測(cè)與觀點(diǎn)

該報(bào)告由 Fundstrat 旗下負(fù)責(zé)加密資產(chǎn)研究的分析師 Sean Farrell 出具，目前擔(dān)任數(shù)字資產(chǎn)策略主管，主要覆蓋加密市場(chǎng)與區(qū)塊鏈相關(guān)的策略研究與觀點(diǎn)輸出。該報(bào)告主要面向其內(nèi)部訂閱制的客戶，每月訂閱費(fèi)為 249 美元。

報(bào)告向內(nèi)部客戶描繪了與公開輿論截然不同的短期行情預(yù)期，預(yù)計(jì) 2026 年上半年市場(chǎng)將出現(xiàn)顯著回調(diào)：比特幣可能下探 60000–65000 美元、以太坊跌至 1800–2000 美元、Solana 則下挫至 50–75美元，并表示這些回調(diào)區(qū)域?qū)⑹遣季侄囝^的良機(jī)，若市場(chǎng)未如期深度回調(diào)，團(tuán)隊(duì)也傾向維持防守策略，等待明確的趨勢(shì)強(qiáng)化信號(hào)再入場(chǎng)。

報(bào)告解釋，上述悲觀情景并非轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期熊市，而是“策略性重置”的風(fēng)險(xiǎn)管控舉措， Fundstrat 指出數(shù)項(xiàng)短期逆風(fēng)因素可能壓制 2026 年初加密市場(chǎng)：包括美國(guó)政府可能停擺、國(guó)際貿(mào)易政策不確定性、AI 投資回報(bào)信心消退，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席換任帶來(lái)的政策懸念等。

這些宏觀因素疊加高波動(dòng)率，可能引發(fā)加密資產(chǎn)在緊流動(dòng)性環(huán)境中的估值回撤，F(xiàn)undstrat 強(qiáng)調(diào)這輪調(diào)整是“回調(diào)而非崩盤”，認(rèn)為急跌往往是新一輪漲勢(shì)的前奏，經(jīng)過(guò)上半年消化風(fēng)險(xiǎn)后，下半年有望重新走強(qiáng)。

報(bào)告甚至給出了 2026 年末的樂(lè)觀目標(biāo)：比特幣 115000 美元、以太坊 4500 美元，并特別提到以太坊可能在本輪調(diào)整中表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，報(bào)告指出，以太坊具備一些結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)：轉(zhuǎn)向 PoS 共識(shí)后沒(méi)有礦工的賣壓，不像比特幣那樣存在礦工持續(xù)拋售的壓力；亦不存在類似 MicroStrategy 巨額持幣者的潛在拋壓因素，此外，相較比特幣，以太坊受量子計(jì)算威脅的擔(dān)憂也更低。

這些因素意味著，以太坊中期內(nèi)或能更好抵御拋壓，可以看出 Fundstrat 內(nèi)部研報(bào)基調(diào)偏謹(jǐn)慎，雖然長(zhǎng)期仍然看漲，但是短線卻建議內(nèi)部客戶提高現(xiàn)金和穩(wěn)定幣持倉(cāng)、耐心等待更優(yōu)介入點(diǎn)。

Tom Lee 2025 年對(duì)以太坊的公開樂(lè)觀預(yù)測(cè)

與 Fundstrat 內(nèi)部報(bào)告形成鮮明對(duì)比的是，其聯(lián)合創(chuàng)始人 Tom Lee 在 2025 全年公開場(chǎng)合始終扮演著“超級(jí)多頭”角色，多次發(fā)布遠(yuǎn)超市場(chǎng)實(shí)際的比特幣、以太坊價(jià)格預(yù)期：

年初看漲比特幣，據(jù) CoinDesk 報(bào)道 Tom Lee 在年初將比特幣 2025 年底目標(biāo)上看至最高約 25 萬(wàn)美元。2025 年 7–8 月，在以太坊價(jià)格強(qiáng)勁上漲接近歷史高位之際，Tom Lee 公開表示以太坊有望在2025 年底前沖上 12000–15000 美元，稱其為未來(lái) 10–15 年最大的宏觀投資機(jī)遇之一。

8 月他做客 CNBC 時(shí)進(jìn)一步上調(diào)目標(biāo)價(jià)，表示，以太坊正在進(jìn)入類似比特幣 2017 年的關(guān)鍵拐點(diǎn)。2017 年，比特幣從不足 1000 美元起步，在 “數(shù)字黃金” 敘事推動(dòng)下漲到 12 萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn) 120 倍增長(zhǎng)。由于《Genius 法案》為穩(wěn)定幣開了綠燈，使得加密行業(yè)迎來(lái) “ChatGPT 時(shí)刻”，而智能合約的核心優(yōu)勢(shì)對(duì)比特幣并不適用，他預(yù)測(cè)這是以太坊的 “2017 年時(shí)刻”，價(jià)格從 3700 美元漲到 3 萬(wàn)甚至更高并非不可能。

超級(jí)周期論調(diào)：進(jìn)入秋季行情后，Tom Lee 依然維持極端樂(lè)觀立場(chǎng)。2025 年 11 月他在采訪中表示，“我們相信 ETH 正在開啟類似 2017–2021 年比特幣那樣的超級(jí)周期”，暗示以太坊有潛力在未來(lái)幾年內(nèi)復(fù)制比特幣百倍漲幅的軌跡。

迪拜峰會(huì)發(fā)言：2025 年 12 月初的幣安區(qū)塊鏈周上，Tom Lee 再度語(yǔ)出驚人地高喊牛市，預(yù)言比特幣可能在“幾個(gè)月內(nèi)”飆升至 25 萬(wàn)美元，并直言當(dāng)時(shí)約 3000 美元的以太坊價(jià)格“嚴(yán)重被低估”

他通過(guò)歷史數(shù)據(jù)對(duì)比指出，若 ETH/BTC 回歸八年平均水平（約 0.07），ETH 價(jià)格可達(dá) 12000 美元；如果重返 2021 年相對(duì)高點(diǎn)（約 0.16），則 ETH 可漲至 22000 美元；而極端情況下若 ETH/BTC 比率升至 0.25，則理論上以太坊估值可突破 60000 美元。

短線新高預(yù)期：即便面對(duì)年底市場(chǎng)的震蕩，Tom Lee 仍未收斂其多頭言論。2025 年 12 月中旬，他在接受 CNBC 采訪時(shí)表示“不認(rèn)為這波漲勢(shì)已經(jīng)結(jié)束”，并押注比特幣和以太坊將在明年 1 月底前創(chuàng)下歷史新高，彼時(shí)比特幣已升破 2021 年高點(diǎn)，而以太坊約 3000 美元，距離其 4954 美元?dú)v史高位仍有約 40% 的差距。

上述預(yù)測(cè)清單幾乎覆蓋了 2025 年的大部分時(shí)間節(jié)點(diǎn)， 在 unbias fyi 的 Fundstrat 分析頁(yè)中，Tom Lee 被標(biāo)注為 “Perma Bull（長(zhǎng)期多頭）” 每一次發(fā)聲都會(huì)給予市場(chǎng)更高的目標(biāo)價(jià)和更樂(lè)觀的期限展望。然而，這些激進(jìn)預(yù)測(cè)與現(xiàn)實(shí)走勢(shì)相去甚遠(yuǎn)。這一系列事實(shí)令市場(chǎng)開始質(zhì)疑，“華爾街神算子” Tom Lee 的可信性。

Tom Lee 是誰(shuí)

Thomas Jong Lee，常被稱為 Tom Lee，是美國(guó)知名的股票市場(chǎng)策略師、研究主管與財(cái)經(jīng)評(píng)論員，1990 年代起步于華爾街，曾任職 Kidder Peabody 與 Salomon Smith Barney，1999 年加入摩根大通并于 2007 年起擔(dān)任首席股票策略師

2014 年，他聯(lián)合創(chuàng)辦獨(dú)立研究機(jī)構(gòu) Fundstrat Global Advisors 并出任研究主管，從投行策略師轉(zhuǎn)型為獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，被視為較早將比特幣納入主流估值討論的華爾街策略師之一。2017 年，發(fā)布題為《A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold》的報(bào)告，首次提出比特幣具備部分取代黃金作為價(jià)值儲(chǔ)存工具的潛力。

由于其研究與觀點(diǎn)高度媒體化，Tom Lee 也常以“Fundstrat 研究主管”的身份出現(xiàn)在主流財(cái)經(jīng)節(jié)目與活動(dòng)中（包括 CNBC 相關(guān)節(jié)目/活動(dòng)頁(yè)面與視頻內(nèi)容對(duì)其頭銜的引用）。2025 年以來(lái)，他的影響力進(jìn)一步延伸至“以太坊財(cái)庫(kù)”敘事：據(jù)路透社報(bào)道稱，BitMine 在推進(jìn)以太坊財(cái)庫(kù)策略相關(guān)融資后，將 Fundstrat 的 Thomas Lee 加入董事會(huì)，以支持其以太坊導(dǎo)向的財(cái)庫(kù)策略。同時(shí)，F(xiàn)undstrat 也通過(guò)自有 YouTube 頻道持續(xù)發(fā)布以 Tom Lee 為核心的市場(chǎng)展望與觀點(diǎn)片段。

前倨后恭：公開高調(diào)喊單與內(nèi)部謹(jǐn)慎看空的反差

Tom Lee 及其團(tuán)隊(duì)在不同場(chǎng)合矛盾的表態(tài)，引發(fā)圈內(nèi)關(guān)于其動(dòng)機(jī)和誠(chéng)信的熱議。針對(duì)近期的爭(zhēng)議，F(xiàn)undstrat 數(shù)字資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人 Sean Farrell 發(fā)文回應(yīng)稱，外界對(duì) Fundstrat 研究流程存在誤解。

表示 Fundstrat 內(nèi)部有多位分析師，各自采用獨(dú)立的研究框架與時(shí)間尺度，以服務(wù)不同類型客戶的目標(biāo)；其中 Tom Lee 的研究更面向傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與“低比例配置”投資者（通常僅將 1%–5% 資產(chǎn)配置至 BTC/ETH），強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期紀(jì)律與結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，而其本人則主要服務(wù)加密資產(chǎn)占比較高的組合（約 20%+）。但是 Tom Lee 本人在公開喊多 ETH 時(shí)并未聲明自己是面向 “1%–5% 資產(chǎn)配置至 BTC/ETH” 的群體。

Farrell 進(jìn)一步表示，其對(duì) 2026 年上半年的謹(jǐn)慎基準(zhǔn)情景屬于風(fēng)險(xiǎn)管理，而非對(duì)加密長(zhǎng)期前景轉(zhuǎn)向看空。他認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)偏向“近乎完美”，但政府停擺、貿(mào)易波動(dòng)、AI 資本開支不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)主席換任等風(fēng)險(xiǎn)仍在，同時(shí)還羅列其歷史業(yè)績(jī)，稱其代幣組合自 2023 年 1 月中旬以來(lái)約增長(zhǎng) 3 倍，加密股票組合自成立以來(lái)約上漲 230%，相對(duì) BTC 超額約 40%。在各自的存續(xù)期內(nèi)，這兩者大概率都跑贏了大多數(shù)流動(dòng)性基金。但該措辭更像是此地?zé)o銀三百兩對(duì) Bitmine 30 億美元賬面虧損與創(chuàng)始人矛盾言論的找補(bǔ)。

結(jié)語(yǔ)：反差不是問(wèn)題本身，問(wèn)題在于披露與邊界

這件事真正引起爭(zhēng)議的地方，不在于 Fundstrat 內(nèi)部存在不同的框架，而是聯(lián)合創(chuàng)始人在公共傳播端與服務(wù)端之間缺乏足夠清晰的適用范圍與利益披露。

Sean Farrell 用服務(wù)不同類型客戶解釋矛盾言論分歧，邏輯上可以成立，但在傳播層面依舊繞不開三個(gè)問(wèn)題：

1. 當(dāng) Tom Lee 在公開視頻、媒體采訪中高頻表達(dá)對(duì) ETH 的強(qiáng)烈樂(lè)觀時(shí)，觀眾并不會(huì)默認(rèn)這是“只適用于低配倉(cāng)位的長(zhǎng)期配置討論”，更不會(huì)自動(dòng)理解其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)前提、時(shí)間尺度與概率權(quán)重。其本人也并未公開對(duì)此作出明確的澄清與適用范圍。

2. FS Insight /Fundstrat 的訂閱模式本質(zhì)是“研究變現(xiàn)”，官網(wǎng)頁(yè)面直接呈現(xiàn)“Start Free Trial”等訂閱引導(dǎo)，并展示 Tom Lee 作為宣傳。Tom Lee 在 Fundstrat 是核心招牌人物，F(xiàn)S Insight 頁(yè)面直接將其標(biāo)注為 “Tom Lee, CFA / Head of Research”。當(dāng)流量與訂閱增長(zhǎng)更多來(lái)自Tom Lee 在各媒體的公開采訪時(shí)，公司如何讓公眾相信“這只是在表達(dá)個(gè)人觀點(diǎn)”。

3. 公開資料顯示，Tom Lee 兼任以太坊財(cái)庫(kù)策略公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）的董事會(huì)主席，而該公司將 ETH 作為核心財(cái)庫(kù)方向之一。在這種身份結(jié)構(gòu)下，他對(duì)外持續(xù)“看多 ETH”的傳播，會(huì)天然被市場(chǎng)解讀為與關(guān)聯(lián)主體利益高度一致。對(duì) CFA 持證人而言，職業(yè)倫理也強(qiáng)調(diào)應(yīng)對(duì)可能影響?yīng)毩⑿耘c客觀性的事項(xiàng)做“充分且清晰的披露”。

這類爭(zhēng)議通常會(huì)涉及合規(guī)問(wèn)題：反欺詐與利益沖突披露。在美國(guó)證券法語(yǔ)境中，Rule 10b-5 是典型的反欺詐條款之一，核心在于禁止與證券交易相關(guān)的重大虛假或誤導(dǎo)性陳述。

此外，F(xiàn)undstrat 的主體結(jié)構(gòu)也讓爭(zhēng)議更復(fù)雜：Fundstrat Global Advisors 在其條款與披露文件中強(qiáng)調(diào)自身是研究公司，“不是注冊(cè)投資顧問(wèn)，也不是經(jīng)紀(jì)交易商”，訂閱研究“僅供客戶使用”。但與此同時(shí)，F(xiàn)undstrat Capital LLC 又明確以“SEC 注冊(cè)投資顧問(wèn)（RIA）”身份提供顧問(wèn)服務(wù)。

考慮到公開采訪與 Fundstrat Youtube 頻道運(yùn)營(yíng)事實(shí)上承擔(dān)了“獲客/營(yíng)銷”的功能，就會(huì)引出另一個(gè)問(wèn)題：哪些內(nèi)容屬于個(gè)人研究傳播，哪些內(nèi)容屬于公司營(yíng)銷。如果一個(gè)機(jī)構(gòu)的公開視頻渠道持續(xù)發(fā)布“喊多片段”，而訂閱服務(wù)端卻發(fā)布“上半年看空”預(yù)測(cè)，并且沒(méi)有在公共傳播端同步呈現(xiàn)關(guān)鍵限定條件與風(fēng)險(xiǎn)框架，那么它至少會(huì)構(gòu)成一種信息不對(duì)稱下的選擇性呈現(xiàn)。

這也許沒(méi)有違反法律，但會(huì)持續(xù)侵蝕公眾對(duì)研究獨(dú)立性與可信度的信任，也會(huì)讓“研究?—?營(yíng)銷?—?敘事動(dòng)員”的邊界變得模糊。對(duì)于以名聲為商業(yè)核心之一的研究機(jī)構(gòu)而言，這類信任成本，最終會(huì)反噬品牌本身。

以上就是對(duì)外狂奶以太坊（ETH）、內(nèi)部報(bào)告卻看跌，Tom Lee 團(tuán)隊(duì)還值得信任嗎？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于ETH多空博弈：信任危機(jī)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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