豪擲 4 億美元入股 Crypto.com，是Citadel Securities加密野心的集中體現(xiàn)
近日，Crypto.com 宣布獲得 Citadel Securities 4 億美元戰(zhàn)略投資，公司估值達 200 億美元，資金將用于拓展代幣化證券、衍生品及其他資產(chǎn)類別業(yè)務。
這是 Citadel 近一年加密布局中的又一筆重要投資。去年 2 月，這家美國股票市場最大的做市商之一被曝計劃進入加密做市市場，并已經(jīng)通過旗下附屬基金參投 Ripple，本體投資 Kraken。
如果只看投資動作，Citadel 似乎正在快速擁抱加密市場。但另一邊，它又在 SEC 加密工作組面前表達了相當明確的監(jiān)管立場。它主張代幣化美股應被視為證券，交易這類資產(chǎn)的 DeFi 協(xié)議不應因為采用了鏈上技術，就獲得廣泛的監(jiān)管豁免。
這讓 Citadel 的加密布局顯得有些矛盾。它一邊投資加密交易入口，一邊反對部分 DeFi 交易模式繞開傳統(tǒng)證券市場規(guī)則。
而這種看似矛盾的姿態(tài)，恰恰指向了 Citadel 想要的那一種加密。
Citadel 在加密市場買下了什么
Citadel Securities 進入加密市場的時間并不長。2025 年 2 月，據(jù)彭博報道，這家做市商計劃加入 Coinbase、Binance 和 Crypto.com 等平臺的做市商名單，并可能最初在美國以外組建做市團隊。
此后一年多，它的動作密集起來。
2025 年 11 月，Ripple 完成 5 億美元融資，估值 400 億美元，據(jù) Ripple 披露，Citadel Securities 旗下附屬基金參與領投。同月，Citadel Securities 本體向加密交易所 Kraken 投資 2 億美元，估值 200 億美元。2026 年 7 月，它又以 4 億美元入股 Crypto.com。
參投 Ripple 的是附屬基金，投資 Kraken 和 Crypto.com 的則是 Citadel Securities 本體。三筆投資指向的對象并不相同，但都落在加密市場中更偏基礎設施的一側，也就是交易平臺、支付結算和機構流動性入口。
把金額放回 Citadel Securities 自身的體量里，占位的意味就清楚了。據(jù)彭博 3 月披露，Citadel Securities 2025 年凈交易收入達到 122 億美元，創(chuàng)下紀錄。投資 Crypto.com 的 4 億美元，約相當于這一數(shù)字的 3.3%，投資 Kraken 的 2 億美元約為 1.6%。
這樣的支出更接近戰(zhàn)略占位，而不像一次方向性押注。
投資之外，Citadel Securities 也在親自搭建加密做市能力。據(jù)此前公開信息，自 2026 年 2 月起，Citadel Securities 在紐約和邁阿密招募加密量化開發(fā)與研究崗位，用于搭建加密市場的低延遲交易系統(tǒng)。
換句話說，它買下的交易平臺席位，最終服務的是自己的做市臺。
Citadel Securities 對機構級交易場所的介入也不止于入股別人，它還是加密交易所 EDX Markets 的支持方之一。
據(jù)悉，由 Charles Schwab、Citadel Securities 和 Fidelity 支持的 EDX Markets 在 4 月已向美國貨幣監(jiān)理署申請國家信托銀行牌照，用于提供數(shù)字資產(chǎn)托管、資產(chǎn)管理和交易結算，其旗下 EDXM International 還計劃推出韓元永續(xù)合約產(chǎn)品。
更能說明意圖的，是它對底層基礎設施的布局。
2026 年 2 月，跨鏈協(xié)議開發(fā)商 LayerZero 推出名為 Zero 的 Layer 1 區(qū)塊鏈，定位機構級金融基礎設施，面向交易、清算、結算和代幣化場景。Citadel Securities 通過買入其原生代幣 ZRO 完成戰(zhàn)略投資。
據(jù) LayerZero 披露，Citadel Securities 在這次合作中的角色是貢獻市場結構方面的專業(yè)知識，評估 Zero 在交易、清算與結算流程中的應用。與它同時出現(xiàn)在這條鏈背后的，還有美國證券結算核心機構 DTCC、紐交所母公司 ICE、Google Cloud、Ark Invest 以及 Tether。
值得一提是，直接購買代幣對 Citadel Securities 并不常見，它此前對 Kraken 和 Ripple 的投資都采用股權形式。2 月同期，貝萊德、Citadel Securities 和 Apollo 相繼披露買入 DeFi 治理代幣的計劃。
CoinFund 創(chuàng)始人 Brukhman 對此表示，每家買的都是自己打算用作基礎設施的那個協(xié)議的代幣，屬于廠商綁定，而不是資產(chǎn)配置。多年來傳統(tǒng)金融機構的加密敞口一直限于股權和風投，直接持幣罕見，這一輪打破了慣例。
它反對證券上鏈之后脫離監(jiān)管
如果只看投資動作，Citadel Securities 像是在擁抱加密。但它在監(jiān)管層面的表態(tài)，指向另一個方向。
2025 年 7 月，Citadel Securities 致信美國證券交易委員會加密工作組。據(jù)公開信件內容，它主張代幣化美股應當明確按照證券監(jiān)管，反對為這類產(chǎn)品開設廣義豁免，并把相關訴求定性為自利性的監(jiān)管套利，認為這類做法算不上真正的創(chuàng)新。
它擔心代幣化資產(chǎn)會分流傳統(tǒng)市場的流動性，強調監(jiān)管應聚焦市場流動性與投資者保護。
半年后，它的立場進一步收緊。
2025 年 12 月，Citadel Securities 向 SEC 追加提交了一封長達 13 頁的信函。據(jù)信件內容，它要求將交易代幣化美股的 DeFi 協(xié)議納入交易所和經(jīng)紀商的監(jiān)管框架，理由是同一只證券不應因為技術包裝或交易場所的不同而適用兩套規(guī)則。
這封信隨即引發(fā) DeFi 陣營的集體反擊。DeFi 教育基金、a16z、數(shù)字商會、Orca Creative、律師 J.W. Verret 以及 Uniswap 基金會聯(lián)名致信 SEC，反駁稱 Citadel Securities 試圖把非托管軟件、開發(fā)者和鏈上基礎設施錯誤地歸類為傳統(tǒng)證券中介，認為按傳統(tǒng)中介框架過度擴張監(jiān)管，可能誤傷開放式金融創(chuàng)新。
DeFi 教育基金發(fā)言人 Jennifer Rosenthal 在回應中點出了這場爭論背后的商業(yè)邏輯。其表示，對于 Citadel 而言，質疑一項威脅其業(yè)務和重大市場份額的技術的存在性，倒是十分便利。
爭議此后仍在持續(xù)。2026 年 4 月，區(qū)塊鏈協(xié)會再次向 SEC 提交意見函，回應 Citadel 的加強監(jiān)管主張，強調 DeFi 協(xié)議開發(fā)者不屬于經(jīng)紀商或交易所運營方，同時呼吁 SEC 推進針對鏈上資產(chǎn)的創(chuàng)新豁免機制。
分歧的核心在于，Citadel Securities 強調同一證券適用同一規(guī)則，DeFi 陣營強調不同的技術架構不應簡單套用舊的中介監(jiān)管。
值得注意的是，兩封信之間，正好夾著 Citadel Securities 對 Ripple 和 Kraken 的投資。投資在推進，游說也在同步加碼。
往加密市場結構里占位的不止一家
Citadel Securities 的選擇并非孤例。過去幾個月，華爾街機構進入加密市場的方式越來越具體，逐漸圍繞交易入口和市場結構展開。
2026 年 3 月，紐交所母公司 ICE 宣布對加密交易所 OKX 進行戰(zhàn)略投資，估值 250 億美元，并取得一個董事會席位。雙方計劃成立合資公司，向 OKX 的 1.2 億用戶提供代幣化 NYSE 股票和 ICE 期貨，相關業(yè)務有待美國監(jiān)管批準。
幾乎同時，Nasdaq 宣布與 Kraken 母公司 Payward 合作，開發(fā)代幣化股票的發(fā)行與分發(fā)系統(tǒng)。
這類布局基本上落在交易場所和市場基礎設施，押注的是加密市場結構由誰來搭建。
同時也有把資金投向加密資產(chǎn)敞口的。2025 年 10 月，Jane Street 通過 13G 文件披露持有 Hut 8、Bitfarms、Cipher Mining 三家比特幣礦企各約 5% 的股份，均為被動交易頭寸。幾乎同一時間，Citadel 創(chuàng)始人 Ken Griffin 向 SEC 披露個人持有 Solana 金庫公司 DeFi Development Corp. 約 4.5% 股份。
礦企股票和財庫公司股票，沖著的是加密資產(chǎn)的價格彈性。Citadel Securities 走的是另一條路徑，從 Kraken、Crypto.com 到 LayerZero，投的始終是場所和結構本身。
當傳統(tǒng)交易所、結算機構和做市商同時向鏈上市場結構靠攏，代幣化證券這條賽道的歸屬問題，正在被提前劃定。
結語
回到 Crypto.com 這筆投資。4 億美元對一家全年交易收入超過 120 億美元的做市商來說，這個價碼不高，換來的卻是代幣化證券這條賽道上的一個席位。
一邊致信 SEC 主張代幣化證券必須受監(jiān)管，一邊買下準備開展代幣化證券業(yè)務的平臺，兩件事放在一起，勾勒出 Citadel Securities 想要的加密市場的樣子。
資產(chǎn)上鏈本身它并不反對，真正在意的是上鏈之后規(guī)則仍由傳統(tǒng)那一套主導，而它在規(guī)則和交易的兩端都有自己的位置。
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