如何交易SpaceX上市？?jī)蓚€(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)要記住
籌碼SpaceX即將在本周五迎來(lái)歷史性的IPO，發(fā)行價(jià)敲定為135美元，初始紙面市值達(dá)1.75萬(wàn)億美元。
作為華爾街歷史上規(guī)模罕見(jiàn)的超級(jí)獨(dú)角獸，其上市后的股價(jià)路徑與籌 碼博弈引發(fā)了全球投資者的狂熱關(guān)注。
知名特斯拉社群意見(jiàn)領(lǐng)袖、前華爾街分析師Alexandra Mertz（網(wǎng)名Tesla Boomer Mama）近日與主持人Herbert展開(kāi)深度對(duì)談。
Mertz認(rèn)為，由于初始自由流通量極低（僅4.3%），SpaceX在上市初期或?qū)⒂瓉?lái)史詩(shī)級(jí)的籌 碼真空期。
據(jù)媒體周三報(bào)道，指數(shù)再平衡預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)Intropic測(cè)算顯示，由于納斯達(dá)克、富時(shí)羅素和MSCI均計(jì)劃將SpaceX快速納入旗下指數(shù)，僅在上市交易15天后，被動(dòng)投資者持有的SpaceX流通股比例預(yù)計(jì)將達(dá)到約30%。相比之下，若沿用此前較慢的納入規(guī)則，這一比例僅約為4%。
學(xué)界和市場(chǎng)觀察人士警告，這種規(guī)模的機(jī)械式需求，疊加市場(chǎng)對(duì)馬斯克、SpaceX及人工智能的狂熱情緒，可能形成自我強(qiáng)化的反饋循環(huán)，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)走高。
Mertz認(rèn)為，投資者需要死死盯住兩個(gè)極具交易價(jià)值的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)：“7月7日納指100正式納入”帶來(lái)的被動(dòng)買(mǎi)盤(pán)峰值，以及“7月下半月Q2財(cái)報(bào)會(huì)后兩天”早期股東解禁與潛在合并宣發(fā)的重合期。
在這場(chǎng)被高度精密設(shè)計(jì)的IPO背后，還隱藏著馬斯克解決自身70億美元稅 務(wù)事件、并利用華爾街投行進(jìn)行利益交換的龐大資本棋局。
核心觀點(diǎn)摘要：
7月7日納指納入日：全美被動(dòng)資金建倉(cāng)將與歷史最低點(diǎn)的自由流通量正面碰撞。市場(chǎng)預(yù)估這部分被動(dòng)買(mǎi)盤(pán)規(guī)模在80億至180億美元之間（更接近150億美元）。由于此時(shí)老股東無(wú)法賣出股票，市場(chǎng)自由流通量降至最低點(diǎn)。
Q2財(cái)報(bào)會(huì)后兩天解禁：首批解禁額度看似達(dá)30%，但扣除馬斯克本人50%份額的1年絕對(duì)禁售期后，實(shí)際拋壓僅10%-15%。
7月“對(duì)等合并”猜想：馬斯克面臨8月15日前行使特斯拉期權(quán)帶來(lái)的70億美元稅 務(wù)壓力。在7月7日SpaceX股價(jià)沖頂與7月底財(cái)報(bào)解禁之間宣布兩家公司“股票換股票”對(duì)等合并，是極高明且符合馬斯克作風(fēng)的資本劇本。
華爾街投行的利益交換：施瓦布、大摩、小摩等特斯拉昔日的機(jī)構(gòu)“死對(duì)頭”罕見(jiàn)獲分SpaceX IPO配額肥肉。這或是馬斯克為11月股東大會(huì)合并投票提前鎖定的機(jī)構(gòu)“贊成票”。
自由流通量極低（4.3%）：Grok模型預(yù)測(cè)7月7日股價(jià)或翻倍
SpaceX（股票代碼暫定為SPCX）本次IPO定價(jià)135美元，初始紙面市值達(dá)1.75萬(wàn)億美元。計(jì)劃發(fā)行為5.55億股A類普通股（約合75億美元融資金額）。
由于目前市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)意向已超額認(rèn)購(gòu)高達(dá)2倍，承銷商極大概率將在30天內(nèi)完全行使“綠鞋期權(quán)”（超額配售選擇權(quán)），將總?cè)谫Y金額提升至86億美元。
盡管融資規(guī)模龐大，但發(fā)行的A類股僅占總市值的4.3%。這意味著SpaceX上市初期的自由流通量（Float）極度緊缺，SpaceX在上市后15個(gè)交易日內(nèi)將迎來(lái)極強(qiáng)的籌 碼真空期。
第一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)：7月7日 這一天是獨(dú)立日周末后的首個(gè)交易日，也是IPO后的第15個(gè)交易日，納斯達(dá)克100指數(shù)部分將正式納入SpaceX。
屆時(shí)，諸如Vanguard CRSP、FTSE Russell等各大指數(shù)基金必須根據(jù)自由流通量調(diào)整（Float-adjusted）機(jī)制在公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)條件被動(dòng)建倉(cāng)。
市場(chǎng)預(yù)估這部分被動(dòng)買(mǎi)盤(pán)規(guī)模在80億至180億美元之間（更接近150億美元）。由于此時(shí)老股東無(wú)法賣出股票，市場(chǎng)自由流通量降至最低點(diǎn)。
綁定財(cái)報(bào)會(huì)的“精密解禁”：拋壓減半，135美元構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)價(jià)位
常規(guī)IPO的鎖定期通常是簡(jiǎn)單的一刀切（如180天），但SpaceX的鎖定期結(jié)束（解禁）時(shí)間表被精密地與Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)議綁定。
第二個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)：Q2財(cái)報(bào)會(huì)議后兩個(gè)工作日（預(yù)計(jì)7月22日或29日左右）
市場(chǎng)傳言第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議后，早期內(nèi)幕股東將迎來(lái)第一批高達(dá)30%的大規(guī)模解禁，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)拋壓的恐慌。
但Alexandra在對(duì)談中明確澄清，市場(chǎng)上的分析師忽略了核心股本結(jié)構(gòu)：早期內(nèi)幕股東中，大頭（約50%）是馬斯克本人。而馬斯克作為創(chuàng)始人，其股份有366天的嚴(yán)格禁售期。
因此，在Q2財(cái)報(bào)會(huì)議結(jié)束兩天后，真正流向公開(kāi)市場(chǎng)的潛在新鮮解禁股并非30%，實(shí)際僅為10%到15%。
此外，早期大股東的意志高度一致：
羅恩·巴倫（Ron Baron）已明確表態(tài)“一股不賣，還要在公開(kāi)市場(chǎng)加倉(cāng)10億美元”；
黑石（BlackRock）已公開(kāi)表達(dá)了在IPO時(shí)買(mǎi)入50億至100億美元的強(qiáng)烈意向，這超出了市場(chǎng)的現(xiàn)成供應(yīng)；
方舟投資（ARC）雖受限于單一股票10%的持倉(cāng)上限會(huì)選擇性賣出老股，但其計(jì)劃在旗下其他新開(kāi)放基金中加倉(cāng)SpaceX。
7月“金發(fā)女孩”劇本：70億美元稅 務(wù)事件與“對(duì)等合并”猜想
華爾街敏銳的資金正在將所有線索（Breadcrumbs）串聯(lián)起來(lái)。
Alexandra指出，馬斯克面臨一個(gè)巨大的個(gè)人時(shí)間表：他必須在今年8月15日之前行使他2018年特斯拉薪酬方案中的股票期權(quán)，這將觸發(fā)高達(dá)70億美元的巨額個(gè)人稅 務(wù)事件（于2028年1月納稅）。
在8月15日行使期權(quán)前后的日子里，特斯拉的股價(jià)越高，對(duì)馬斯克個(gè)人的股份凈額結(jié)算或質(zhì)押 貸款越有利。 這不是小錢(qián)，而是動(dòng)輒數(shù)十億美金的龐大博弈。
因此，華爾街目前最合理的“金發(fā)女孩劇本（Goldilocks scenario）”猜想呼之欲出：
時(shí)機(jī)選擇：在7月7日納斯達(dá)克納入完成（SpaceX股價(jià)比翻倍還高、市值沖向高峰）與7月底財(cái)報(bào)解禁（新鮮股票涌入）之間的權(quán)力真空期。
戰(zhàn)略動(dòng)作：SpaceX與特斯拉宣布以“股票換股票（Stock-for-Stock）”的方式進(jìn)行對(duì)等合并（Merger of equals）。
這種合并將使兩家公司的股價(jià)在市場(chǎng)套利基金（Arbitrage funds）的驅(qū)動(dòng)下自動(dòng)進(jìn)入完全同步的“并步走（Lock step）”狀態(tài)。通過(guò)兩家公司利好反哺、由公開(kāi)市場(chǎng)“不賣者”抬高市值的策略，將完美解決馬斯克的稅 務(wù)資金壓力。
華爾街投行的“政治套利”：用IPO肥肉交換11月大選贊成票
合并劇本的最大懸念在于今年11月的股東大會(huì)投票。
根據(jù)Alexandra的精確計(jì)算：馬斯克行使期權(quán)后，在特斯拉擁有約17.5%的投票權(quán)。通過(guò)合并方案需要全體流通股“50%加1票”的絕對(duì)多數(shù)贊成，這意味著馬斯克還需要在外面爭(zhēng)取32.5%的贊成票。
目前，特斯拉的散戶持股比例已從過(guò)去的過(guò)半降至31%，機(jī)構(gòu)大鯨魚(yú)（Big Whales）在今年一季度進(jìn)行了瘋狂的秘密增持。想要過(guò)關(guān)，必須獲得Vanguard、BlackRock等大鯨魚(yú)的支持（兩家合計(jì)約占15%以上），目前BlackRock掌門(mén)人Larry Fink在達(dá)沃斯論壇等場(chǎng)合已與馬斯克修補(bǔ)關(guān)系，機(jī)構(gòu)票倉(cāng)基本盤(pán)（約35%）已初步穩(wěn)固。剩余的15%缺口，需要?jiǎng)訂T31%散戶中的一半。
令人玩味的是，SpaceX本次IPO罕見(jiàn)地引入了查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）、摩根士丹利、摩根大通作為核心承銷商與分銷商。 這三家機(jī)構(gòu)在過(guò)去的特斯拉薪酬大案和遷址德州案中，都是帶頭投下反對(duì)票的“死對(duì)頭”：
華爾街的政治對(duì)賭： 作為華爾街歷史上利潤(rùn)最豐厚、最顯赫的IPO配額，沒(méi)有任何一家投行能夠抗拒這數(shù)十億美元的傭金和客戶榮譽(yù)。
馬斯克此時(shí)把這塊“肥肉”送給這三家機(jī)構(gòu)，隱含的籌 碼就是：拿了SpaceX的錢(qián)，就必須在11月的特斯拉股東大會(huì)上，操縱其托管的股份倒戈投下合并的“贊成票”。
華爾街是唯利是圖的，在龐大的經(jīng)濟(jì)利益面前，他們會(huì)毫不猶豫地選擇妥協(xié)。
“完美的防御堡壘”：為什么必須是SpaceX收購(gòu)特斯拉？
針對(duì)部分投資者的技術(shù)性疑問(wèn)，訪談給出了極具法律與公司治理深度的解答：
1. SpaceX賬面沒(méi)有千億現(xiàn)金，如何完成收購(gòu)？
這絕對(duì)不是一筆現(xiàn)金交易（Cash deal），而是100%的純股權(quán)置換。SpaceX目前法定授權(quán)的可發(fā)行股本上限高達(dá)360億股，IPO后實(shí)際僅發(fā)行130億股左右，擁有極其龐大的增發(fā)空間，可以直接增發(fā)新股換取特斯拉的所有股份。
2. 為什么不能反向由特斯拉去收購(gòu)SpaceX？
因?yàn)镾paceX的S-1招股說(shuō)明書(shū)建立了一套完美的“創(chuàng)始人防御堡壘”。
馬斯克在特斯拉時(shí)期吃盡了惡意做空者、維 權(quán)激進(jìn)投資者（Activists）以及特拉華州（Delaware）法官的苦頭。而SpaceX的治理（Governance）架構(gòu)從底層就經(jīng)過(guò)了嚴(yán)密防范：
超級(jí)投票權(quán)：SpaceX的B類股（Class B）擁有10倍超級(jí)投票權(quán)，且97%由馬斯克本人牢牢掌控；
司法防火墻：所有股東訴訟必須強(qiáng)制通過(guò)私下仲裁（Arbitration），而不得在公開(kāi)法庭起訴，直接廢掉了惡意訴訟律師的武器；
繼承人條款：即使馬斯克不幸離世，其B類股的超級(jí)控制權(quán)也將直接轉(zhuǎn)交給其家族。
特斯拉目前的治理架構(gòu)存在天然缺陷，馬斯克無(wú)法獲得絕對(duì)控制。因此，只有將特斯拉整體并入SpaceX的法律架構(gòu)下，才能一勞永逸地保護(hù)馬斯克對(duì)整個(gè)商業(yè)帝國(guó)的絕對(duì)控制權(quán)，使其免受激進(jìn)投資者和地方法院的干擾。
以上就是如何交易SpaceX上市？?jī)蓚€(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)要記住的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于交易SpaceX上市的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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