Paradigm，全球規(guī)模頂尖的純加密專項(xiàng)基金之一，近期完成 12 億美元新基金募資，資金將投向人工智能、機(jī)器人、航空航天等初創(chuàng)企業(yè)。這家機(jī)構(gòu)甚至已徹底刪除官網(wǎng)所有 「加密貨幣」 相關(guān)字樣，其核心投資邏輯是：加密只是他們布局的首個(gè)前沿賽道，當(dāng)下其他前沿技術(shù)浪潮同樣不容錯(cuò)過(guò)。

Framework Ventures 也在 6 月完成 4 億美元基金募集，開(kāi)啟跨賽道投資布局，而做出這種調(diào)整的機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不止它一家。過(guò)去一年，幾乎所有頭部加密專項(xiàng)風(fēng)投都在拓寬投資邊界、調(diào)整投資主題。2026 年一季度，全市場(chǎng)僅新設(shè)立 8 支純加密風(fēng)投基金，創(chuàng)下 2020 年以來(lái)最低值。

本文將深入探討專注于加密貨幣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金是否真的正在消亡。如果答案是肯定的，這場(chǎng)行業(yè)洗牌會(huì)如何作用于各類基金的生命周期？對(duì)于加密初創(chuàng)項(xiàng)目而言，未來(lái)它們將在綜合型基金的投資組合中，與其他賽道爭(zhēng)奪資源，這又意味著什么？

加密專項(xiàng)基金的發(fā)展周期

加密專項(xiàng)基金之所以誕生，核心原因在于它們?cè)敢馔度氪罅繒r(shí)間構(gòu)筑行業(yè)信息壁壘，也是當(dāng)年唯一愿意承擔(dān)賽道高風(fēng)險(xiǎn)的投資方。2017 年，老虎環(huán)球等綜合成長(zhǎng)基金的合伙人根本看不懂 Solidity 智能合約底層邏輯，更談不上和 Discord 社群里匿名開(kāi)發(fā)者建立深度合作關(guān)系。

想要判斷加密風(fēng)投賽道是否走向落幕，可以參考?xì)v史上其他專項(xiàng)投資品類的興衰規(guī)律，類似的行業(yè)迭代早已反復(fù)上演。

2006 至 2011 年，清潔能源賽道成為投資風(fēng)口，大量機(jī)構(gòu)成立專項(xiàng)新能源基金，背后邏輯和當(dāng)年加密風(fēng)投如出一轍：投資人認(rèn)為自己搶先捕捉到跨時(shí)代技術(shù)變革，希望圍繞這一賽道打造專屬投資版圖。、

資本累計(jì)向清潔能源初創(chuàng)企業(yè)投入超 250 億美元，最終超半數(shù)投資虧損。耐人尋味的是，相關(guān)技術(shù)本身落地可行，如今清潔能源市場(chǎng)體量龐大，同期太陽(yáng)能發(fā)電成本降幅達(dá) 85%。但風(fēng)投機(jī)構(gòu)犯下了根本性判斷錯(cuò)誤：他們套用軟件企業(yè)投資模型，給初創(chuàng)項(xiàng)目開(kāi)出 500 萬(wàn)美元種子輪支票，可這類項(xiàng)目實(shí)際需要 2 億美元項(xiàng)目融資，且要?dú)v經(jīng) 15 年才能實(shí)現(xiàn)盈利。

麻省理工能源研究中心事后復(fù)盤得出結(jié)論，傳統(tǒng)風(fēng)投模式從底層邏輯上不適配清潔能源行業(yè)。早期專項(xiàng)基金承擔(dān)技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，資助行業(yè)基礎(chǔ)研發(fā)，為賽道積累公信力，吸引大額產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)；可一旦技術(shù)成熟，基礎(chǔ)設(shè)施貸款、項(xiàng)目融資資金進(jìn)場(chǎng)，專項(xiàng)基金獨(dú)有的信息壁壘便徹底消失。

來(lái)源：麻省理工學(xué)院

特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）也走過(guò)同款興衰曲線。SPAC 即空白支票公司，通過(guò) IPO 上市募資，本身無(wú)實(shí)體業(yè)務(wù)，后續(xù)再收購(gòu)私 營(yíng)企業(yè)完成快速上市，流程比傳統(tǒng) IPO 更簡(jiǎn)便。2020–2021 年，不少投資人將其視作可復(fù)制的資本工具，甚至成立完全圍繞 SPAC 運(yùn)作的投資機(jī)構(gòu)。

Chamath Palihapitiya 曾募資 16 億美元專項(xiàng) SPAC 基金。但到 2022 年，2021 年上市的 SPAC 中有三分之二未能完成并購(gòu)，Chamath 最終只能向投資人退回資金。短短兩年市場(chǎng)徹底反轉(zhuǎn)，足以說(shuō)明一旦專項(xiàng)賽道的信息優(yōu)勢(shì)消失，行業(yè)格局會(huì)快速重構(gòu)。

不同行業(yè)反復(fù)上演相同劇情，背后有統(tǒng)一底層規(guī)律。Carlota Perez 梳理 250 年技術(shù)變革史，提出技術(shù)經(jīng)濟(jì)范式理論：每一輪重大技術(shù)革命都會(huì)經(jīng)歷早期小眾階段，只有圈內(nèi)人讀懂技術(shù)，深耕賽道的投資人手握獨(dú)家信息，成為最具價(jià)值的資本方；隨著技術(shù)成熟，逐步融入傳統(tǒng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)體系。

當(dāng)發(fā)展到這一階段，支撐專項(xiàng)基金生存的信息壁壘不復(fù)存在 —— 綜合型大機(jī)構(gòu)也能看懂該資產(chǎn)賽道。Fred Wilson 很早就預(yù)判加密會(huì)迎來(lái)這一拐點(diǎn)，他在 2015 年撰文提出：加密行業(yè)將迎來(lái)關(guān)鍵金融分水嶺，完成 Perez 理論中從 「建設(shè)期」 到 「普及落地期」 的跨越。

如今這個(gè)分水嶺已然到來(lái)，加密落地普及階段的特征隨處可見(jiàn)：支付巨頭 Stripe 收購(gòu) Bridge、推出自有穩(wěn)定幣公鏈；貝萊德、富達(dá)等資管機(jī)構(gòu)發(fā)行代幣化貨幣市場(chǎng)基金；維薩、萬(wàn)事達(dá)卡等傳統(tǒng)支付龍頭，也在穩(wěn)定幣底層之上搭建結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。

這些傳統(tǒng)巨頭不需要加密專項(xiàng)基金講解 MEV 提取、驗(yàn)證者經(jīng)濟(jì)機(jī)制，這類專屬行業(yè)知識(shí)對(duì)它們的業(yè)務(wù)擴(kuò)張毫無(wú)意義。它們真正需要的是監(jiān)管許可、流量渠道、銀行合作資源，和普通金融科技公司規(guī)?；栀Y源完全一致。如今紅杉、Founders Fund 等綜合基金的投資人，評(píng)估加密項(xiàng)目的邏輯，和評(píng)估 Stripe、Plaid 等金融科技項(xiàng)目沒(méi)有區(qū)別。

兩極分化與基金賽道擴(kuò)張

既然專項(xiàng)加密基金的信息壁壘已經(jīng)瓦解，依托這一優(yōu)勢(shì)成立的基金將何去何從？最終命運(yùn)完全由基金管理規(guī)模的資金邏輯決定。

多年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已經(jīng)形成 「杠鈴式分化」 格局： 一端是 a16z、紅杉、Founders Fund 這類巨型綜合投資平臺(tái)，能把完整賽道作為旗下垂直板塊納入投資版圖； 另一端是小型精品基金，依靠投資人深度行業(yè)認(rèn)知押注小眾前沿項(xiàng)目，單個(gè)爆款項(xiàng)目就能覆蓋整支基金全部回報(bào)； 而夾在中間中等規(guī)?；鹕婵臻g被完全擠壓，當(dāng)下絕大多數(shù)加密專項(xiàng)基金都身處這片 「死亡區(qū)間」。

一支 5 億美元規(guī)模的基金，需要合計(jì) 15 億美元項(xiàng)目退出總額，才能給出資方實(shí)現(xiàn) 3 倍凈回報(bào)。僅靠種子輪小額投資根本無(wú)法達(dá)成目標(biāo)，單一種子投資組合很難跑出足夠體量的頭部項(xiàng)目；同時(shí)它們也無(wú)力和 500 億體量的巨型基金競(jìng)爭(zhēng)成長(zhǎng)輪標(biāo)的 —— 后者可以隨手開(kāi)出上億美元大額投資。舉例來(lái)看，2025 年上半年，僅 Founders Fund 一家募資總額，就等于同期所有新興小型基金募資總和的 1.7 倍。資本持續(xù)向行業(yè)兩端集中。

同樣拓寬投資賽道，F(xiàn)ramework Ventures 和 Paradigm 的底層戰(zhàn)略卻截然不同，根源就是規(guī)模差異。Framework 管理規(guī)模 4 億美元，體量太小，無(wú)法依靠少數(shù)種子項(xiàng)目回本，又不足以和巨型基金爭(zhēng)搶成長(zhǎng)輪項(xiàng)目。僅靠加密賽道產(chǎn)生的退出收益無(wú)法覆蓋基金回報(bào)要求，因此必須拓寬投資邊界。而 Paradigm 管理規(guī)模 12 億美元，體量足以轉(zhuǎn)型為跨行業(yè)綜合投資平臺(tái)，二者戰(zhàn)略選擇存在本質(zhì)區(qū)別。簡(jiǎn)言之，基金規(guī)模決定了它落在杠鈴格局的哪一端，也決定了它可選的發(fā)展路徑。

即便那些宣稱堅(jiān)守加密賽道的風(fēng)投，也徹底重新定義了 「加密投資」 的內(nèi)涵。Dragonfly 今年 2 月完成 6.5 億美元募資，募資規(guī)模超額三倍。但機(jī)構(gòu)明確表態(tài)，脫離金融場(chǎng)景的加密應(yīng)用賽道已全面失敗，基金僅押注穩(wěn)定幣、預(yù)測(cè)市場(chǎng)兩大方向。 a16z 在 2026 年 5 月完成 22 億美元加密專項(xiàng)基金募資，僅為 2022 年 45 億美元基金規(guī)模的一半。不僅如此，合伙人 Chris Dixon 也調(diào)整了核心敘事的轉(zhuǎn)變：不再將加密定義為全新計(jì)算范式，轉(zhuǎn)而提出金融是整個(gè)行業(yè)的底層根基。

如今這些機(jī)構(gòu)口中的 「純加密投資」，本質(zhì)是布局區(qū)塊鏈底層搭建的金融基礎(chǔ)設(shè)施，而這類賽道同樣是手握大額資金的綜合基金重點(diǎn)布局方向。

驅(qū)動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)向的另一核心力量，來(lái)自基金出資方（LP）的行為變化。當(dāng)前風(fēng)投行業(yè)普遍面臨 DPI（實(shí)繳回報(bào)倍數(shù)）危機(jī)，2021 年成立的基金平均實(shí)繳回報(bào)僅 0.08 倍。2022 年加密熊市讓大量出資方虧損，而當(dāng)下人工智能賽道成為新出口，吸納全球 70% 一級(jí)市場(chǎng)資金。出資方手握四年無(wú)法變現(xiàn)的閑置資金，眼見(jiàn) AI 項(xiàng)目交出曾經(jīng)加密賽道承諾的高額回報(bào)，基金管理人只能主動(dòng)布局 AI 賽道，滿足 LP 訴求。

這一趨勢(shì)對(duì)仍在深耕加密的創(chuàng)業(yè)者而言并非利好：真正懂加密、愿意持續(xù)加注的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)收縮。很多人會(huì)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者直接找綜合型基金募資即可，理論上看似可行 —— 紅杉、Founders Fund 可開(kāi)出更大額支票，還能提供原生加密基金難以匹配的商業(yè)化渠道資源。

但現(xiàn)實(shí)存在兩大硬傷。第一，當(dāng)下 AI 賽道吸走絕大多數(shù)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，加密項(xiàng)目在綜合基金內(nèi)部，需要和海量 AI 項(xiàng)目爭(zhēng)奪投資團(tuán)隊(duì)注意力，只有極其優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的才有機(jī)會(huì)進(jìn)入投決議程，和向深耕加密的專項(xiàng)基金路演完全是兩套競(jìng)爭(zhēng)邏輯。 第二，加密生態(tài)的發(fā)展離不開(kāi)專項(xiàng)基金對(duì)底層基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期投入。Paradigm 資助 MEV 相關(guān)學(xué)術(shù)研究、Dragonfly 扶持跨鏈開(kāi)發(fā)工具，這類投入單獨(dú)看單個(gè)項(xiàng)目很難產(chǎn)生商業(yè)回報(bào)，卻搭建起整個(gè)行業(yè)共享的底層公共設(shè)施。綜合型基金絕不會(huì)布局這類項(xiàng)目，它們?cè)u(píng)判標(biāo)的只看獨(dú)立商業(yè)化收益。

我認(rèn)為再過(guò)數(shù)年，「加密投資人」 這個(gè)稱謂會(huì)像如今 「互聯(lián)網(wǎng)投資人」 一樣過(guò)時(shí)。加密已經(jīng)成為底層基礎(chǔ)設(shè)施、一套支撐各類金融產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)的底層通道，沒(méi)有人會(huì)單獨(dú)圍繞底層管道搭建完整投資邏輯，投資價(jià)值誕生于管道之上的應(yīng)用層。如果 Perez 的技術(shù)周期理論成立，當(dāng)下行業(yè)正處在這一轉(zhuǎn)型節(jié)點(diǎn)：加密不再是獨(dú)立投資賽道，而是各類投資標(biāo)的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

但這不代表加密專項(xiàng)基金會(huì)徹底消失。隨著代幣化、鏈上證券等全新細(xì)分品類持續(xù)涌現(xiàn)，會(huì)誕生大量綜合基金不愿涉足的小眾前沿賽道，每個(gè)周期都會(huì)有小型專項(xiàng)基金圍繞細(xì)分領(lǐng)域成立。真正走向衰落的，是當(dāng)下這批中等規(guī)模大型純加密基金 —— 僅靠加密小眾項(xiàng)目，無(wú)法支撐基金回本需求。整個(gè)賽道會(huì)持續(xù)按照杠鈴格局重構(gòu)：大額成長(zhǎng)輪投資由綜合基金包攬，前沿小眾實(shí)驗(yàn)性項(xiàng)目交由小型專項(xiàng)基金布局。

2017–2018 年成立的早期專項(xiàng)基金，孵化了 Uniswap、以太坊生態(tài)、穩(wěn)定幣配套工具等核心基建。但時(shí)代已經(jīng)改變，Hyperliquid、MegaETH 等近年跑出的頭部加密項(xiàng)目，全程僅通過(guò)社區(qū)募資，完全沒(méi)有依賴風(fēng)投。當(dāng)年專項(xiàng)基金讓加密賽道具備清晰的投資邏輯，吸引綜合資本入場(chǎng)；如今越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)者意識(shí)到，脫離風(fēng)投同樣能完成項(xiàng)目冷啟動(dòng)。

加密 VC 最大的盲點(diǎn)是什么 ？

Haseeb Qureshi：我認(rèn)為，如果你是一名加密風(fēng)險(xiǎn)投資人，那么你本質(zhì)上就是加密周期塑造出來(lái)的產(chǎn)物。任何在這個(gè)行業(yè)待得足夠久的人，都經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的起起落落，也都經(jīng)歷過(guò)這樣一種情緒：“好吧，這些東西其實(shí)都不重要，一切都是毫無(wú)意義的。”

就在不久之前，“金融虛無(wú)主義”還是 Crypto Twitter 上占據(jù)主流的文化思潮。人們認(rèn)為這些東西都不重要，沒(méi)有任何真正的價(jià)值，一切都只是 Meme。

現(xiàn)在的情況有所不同。我不會(huì)說(shuō)今天仍然是金融虛無(wú)主義，而更像是：“并非什么都不重要，而是只有少數(shù)東西重要，并且只有產(chǎn)生收入的東西才重要。那些沒(méi)有收入的項(xiàng)目都不重要。”如果你是一名加密風(fēng)險(xiǎn)投資人，就很容易陷入這樣一種觀點(diǎn)：市場(chǎng)存在某種黑格爾式的辯證循環(huán)，事物來(lái)了又走、走了又來(lái)，未來(lái)始終有無(wú)窮無(wú)盡的繁榮與蕭條在等待著我們。

你在加密行業(yè)待得越久，就會(huì)經(jīng)歷越多輪周期，最后仿佛一切都是周期，周期之下還是周期。但如果你被這種觀點(diǎn)催眠，認(rèn)為事情必然會(huì)按照這種方式發(fā)展，我認(rèn)為你就可能作為投資者犯下非常嚴(yán)重的錯(cuò)誤，因?yàn)槟銢](méi)有足夠深入地思考未來(lái)究竟會(huì)發(fā)生哪些變化。

另一個(gè)我認(rèn)為人們思考得不夠多的問(wèn)題是：加密風(fēng)險(xiǎn)投資在某個(gè)時(shí)刻可能會(huì)真正結(jié)束。可能會(huì)存在最后一個(gè)值得投資的基金年份，之后這個(gè)領(lǐng)域就不再有太多新的機(jī)會(huì)。例如，社交媒體是 2010 年代最重要的技術(shù)趨勢(shì)之一。你可以看看公開(kāi)市場(chǎng)中的 Google、Facebook，以及通過(guò)收購(gòu) LinkedIn 進(jìn)入這一領(lǐng)域的 Microsoft。最大的社交媒體網(wǎng)絡(luò)此后仍然不斷發(fā)展壯大。

但針對(duì)社交媒體公司的風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)際上到 2009 年左右就基本結(jié)束了。2009 年之后，幾乎沒(méi)有新的社交媒體公司被創(chuàng)造出來(lái)。TikTok 背后的字節(jié)跳動(dòng)幾乎是唯一一家在那之后仍然成功建立起真正有意義業(yè)務(wù)的公司。盡管產(chǎn)品本身不斷演變，但平臺(tái)格局幾乎沒(méi)有發(fā)生變化?；旧先匀皇?Meta、WhatsApp、Instagram 等，這些平臺(tái)在 2009 年就已經(jīng)存在。

所以，加密行業(yè)也可能呈現(xiàn)類似的發(fā)展路徑。即使加密行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)定幣繼續(xù)增長(zhǎng)，比特幣繼續(xù)增長(zhǎng)，以太坊繼續(xù)增長(zhǎng)，所有這些指標(biāo)都持續(xù)向右上方發(fā)展，但假設(shè)到了 2030 年，幾乎所有重要的公司都已經(jīng)建立起來(lái)，現(xiàn)有平臺(tái)也已經(jīng)變得非常龐大，并繼續(xù)保持增長(zhǎng)，那么留給新玩家進(jìn)入市場(chǎng)并顛覆它們的空間可能會(huì)非常有限。

我不知道這種情況是否一定會(huì)發(fā)生。即使會(huì)發(fā)生，我也不知道具體會(huì)在什么時(shí)候發(fā)生。但它幾乎肯定會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)。幾乎所有行業(yè)最終都會(huì)以這種方式發(fā)展，尤其是在那些存在規(guī)模收益和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的行業(yè)中，而加密行業(yè)恰好同時(shí)具備這兩種特征。

但我認(rèn)為，大多數(shù)加密風(fēng)險(xiǎn)投資人并沒(méi)有認(rèn)真思考這個(gè)問(wèn)題。這可能就是一個(gè)潛在的盲點(diǎn)：因?yàn)槲覀冞^(guò)去一直在做這件事，就認(rèn)為未來(lái)也能永遠(yuǎn)做下去。在消費(fèi)行業(yè)，可能永遠(yuǎn)都會(huì)出現(xiàn)新的消費(fèi)公司。但加密行業(yè)是否會(huì)永遠(yuǎn)不斷出現(xiàn)新的加密公司，并不確定?？赡軙?huì)，也可能不會(huì)。

加密行業(yè)的哪些熱門賽道難以長(zhǎng)期持續(xù) ？

Haseeb Qureshi：其實(shí)有很多賽道已經(jīng)基本死亡，或者正在走向消亡。我們偶爾仍然會(huì)收到其中一些項(xiàng)目的融資推介，比如有人會(huì)說(shuō)：“我正在做一條帶借貸功能的比特幣 Layer 2。”我們偶爾還是會(huì)看到這種項(xiàng)目，不過(guò)現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)少了。目前我經(jīng)?？吹降囊活愴?xiàng)目，是基于 Hyperliquid 構(gòu)建的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。比如有人會(huì)說(shuō)：“這是建立在 Hyperliquid 之上的 CLO。CLO 本身是一個(gè)非常龐大的市場(chǎng)，所以 Hyperliquid 上也一定會(huì)出現(xiàn)巨大的 CLO 市場(chǎng)。”

我們?nèi)匀粫?huì)看到很多類似的復(fù)雜金融產(chǎn)品，試圖在 Hyperliquid 或某個(gè)相對(duì)獨(dú)立的交易場(chǎng)所上推出。我認(rèn)為這類項(xiàng)目可能很快就會(huì)減少，因?yàn)樗鼈儾⒉皇钦嬲钠髽I(yè)。只做一種金融產(chǎn)品，很難構(gòu)成一家企業(yè)。歷史上幾乎沒(méi)有哪家公司能夠僅靠銷售單一金融產(chǎn)品建立起一項(xiàng)真正的業(yè)務(wù)。

尤其是當(dāng)你并不掌握分發(fā)渠道時(shí)。如果分發(fā)渠道掌握在 Hyperliquid 手中，那么你本質(zhì)上只是一個(gè)轉(zhuǎn)售商；或者反過(guò)來(lái)說(shuō)，Hyperliquid 只是你這款產(chǎn)品的轉(zhuǎn)售渠道。無(wú)論是哪一種情況，都不是特別有吸引力的商業(yè)模式。

還有哪些賽道可能會(huì)消失？現(xiàn)在有很多人在將單個(gè)資產(chǎn)代幣化，比如“我要將金礦代幣化”，或者“我要將這些汽車代幣化”。但這同樣不是一家企業(yè)，最多只能算是一款產(chǎn)品。這種產(chǎn)品存在或許是一件好事。但除非你代幣化的是美國(guó)國(guó)債或股票這類規(guī)模真正龐大的資產(chǎn)，并且能夠?qū)⑵鋽U(kuò)大到足夠規(guī)模，同時(shí)真正解決分發(fā)問(wèn)題，否則，那些只是說(shuō)“我要把自己持有的這一項(xiàng)資產(chǎn)代幣化，請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資我”的項(xiàng)目，我認(rèn)為都會(huì)逐漸消失，甚至可能已經(jīng)在消失了。

傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域里還有一個(gè)經(jīng)典笑話：有一些像“洼地”一樣的方向，創(chuàng)始人總是會(huì)反復(fù)掉進(jìn)去。創(chuàng)始人在轉(zhuǎn)型時(shí)，往往會(huì)不約而同地想到相同的點(diǎn)子，然后一遍又一遍地去做，盡管風(fēng)險(xiǎn)投資人總是在告訴他們不要這樣做。

其中一個(gè)典型方向就是約會(huì)應(yīng)用。創(chuàng)始人每次考慮轉(zhuǎn)型，似乎都會(huì)想到要不要做一款約會(huì)應(yīng)用。這通常是因?yàn)閯?chuàng)始人大多年輕、單身，因此會(huì)花很多時(shí)間思考約會(huì)問(wèn)題。另一個(gè)常見(jiàn)方向是“聯(lián)合創(chuàng)始人配對(duì)”。創(chuàng)始人經(jīng)常會(huì)想到這個(gè)點(diǎn)子，是因?yàn)樗麄冏约赫趯ふ衣?lián)合創(chuàng)始人，于是就覺(jué)得應(yīng)該開(kāi)發(fā)一款幫助別人尋找聯(lián)合創(chuàng)始人的應(yīng)用。

還有大量生產(chǎn)力工具，比如“我要做一款更好的待辦事項(xiàng)應(yīng)用”“我要做一個(gè)更好的 Asana”之類。這些都屬于壞點(diǎn)子的“洼地”。人們總是不斷回到這些方向。加密行業(yè)當(dāng)然也存在類似現(xiàn)象。

我見(jiàn)得最多的一個(gè)就是“加密行業(yè)的 Bloomberg”。這很有意思，因?yàn)樵缭诖蠹s十年前、我剛開(kāi)始從事風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，“加密行業(yè)的 Bloomberg”就已經(jīng)是一個(gè)不太好的點(diǎn)子了。當(dāng)時(shí)就有人向我推介這種項(xiàng)目，此后幾乎每年都會(huì)有人繼續(xù)推介。但他們通常并不真正清楚自己所說(shuō)的是什么。“加密行業(yè)的 Bloomberg Terminal”究竟意味著什么，本身就有些模糊。里面具體要提供什么功能？解決什么問(wèn)題？這些問(wèn)題往往都沒(méi)有清晰答案。

現(xiàn)在已經(jīng)是 2026 年了，你需要一個(gè)更加明確、更加精準(zhǔn)的切入點(diǎn)，而不能只靠“加密行業(yè)的 Bloomberg”這樣一句口號(hào)。我不知道這是否算得上一種趨勢(shì)，更像是一個(gè)有趣的小現(xiàn)象：很多這樣的想法始終漂浮在行業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有真正消失。

年輕投資者面對(duì)市場(chǎng)炒作和噪音如何保持客觀、清晰的判斷？

Haseeb Qureshi：坦率地說(shuō)，我的建議是，少和一些人交流。我認(rèn)為，很多剛?cè)胄械娘L(fēng)險(xiǎn)投資人都會(huì)犯一個(gè)錯(cuò)誤，就是和太多人交流，最后自己的觀點(diǎn)變成了身邊一群人觀點(diǎn)的平均值。作為一名風(fēng)險(xiǎn)投資人，強(qiáng)迫自己獨(dú)立思考其實(shí)非常重要。人們很容易告訴自己：“我當(dāng)然是在獨(dú)立思考，我有自己的想法，我寫過(guò)博客，也會(huì)在和別人交流之后整理筆記。”但最容易讓你失去獨(dú)立思考能力的方式，就是和太多觀點(diǎn)強(qiáng)烈的人交流。

我并不是說(shuō)你不應(yīng)該和任何人交流。但我認(rèn)識(shí)的大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人，本質(zhì)上都只是自己最常交流的七個(gè)人的觀點(diǎn)拼貼。你獨(dú)處、思考、閱讀和學(xué)習(xí)的時(shí)間越多，就越有可能形成真正屬于自己的獨(dú)特觀點(diǎn)。這些觀點(diǎn)可能并不正確，也可能不夠準(zhǔn)確，但至少它們與身邊其他人的觀點(diǎn)不同。

而你最有可能獲得超額收益的方式，就是與其他人進(jìn)行不同的思考。這樣做當(dāng)然存在判斷錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能是你在某件所有人都看錯(cuò)的事情上判斷正確。

作為風(fēng)險(xiǎn)投資人，你獲得回報(bào)的正是這種能力。你其實(shí)不會(huì)因?yàn)榕袛噱e(cuò)誤而受到太大懲罰。假設(shè)你的投資組合里有 50 個(gè)項(xiàng)目，其中 15 個(gè)判斷錯(cuò)誤，誰(shuí)會(huì)在意？真正重要的是，你是否抓住了那個(gè)所有人都看錯(cuò)、只有你判斷正確的項(xiàng)目。而這來(lái)自不同于他人的思考能力。

這同樣需要一定程度的自信。和很多人交流是一種非常容易、也非常安全的做法。你可以說(shuō)：“好吧，這就是我對(duì)新型銀行的看法，因?yàn)槲液臀鍌€(gè)人聊過(guò)，他們對(duì)新型銀行都有這些看法，所以我把他們的觀點(diǎn)取一個(gè)平均值，然后在下一期播客里講出來(lái)。”

但不這樣做，對(duì)你的要求會(huì)高得多。你需要重新審視這些觀點(diǎn)，從頭進(jìn)行判斷，并真正獨(dú)立思考自己究竟相信什么。而且就像我剛才說(shuō)的，判斷錯(cuò)誤的成本其實(shí)沒(méi)有那么高。我認(rèn)為，大多數(shù)人真正優(yōu)化的是如何讓自己看起來(lái)聰明，或者看起來(lái)很擅長(zhǎng)這份工作，而不是如何真正做好這份工作。

這也是為什么我總是說(shuō) Kyle Samani 是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的歷史最佳。他很瘋狂，對(duì)吧？他顯然活在自己的世界里，對(duì)很多事情都有非常奇怪的看法。他也判斷錯(cuò)過(guò)很多趨勢(shì)，而且經(jīng)常非常自信地說(shuō)：“我認(rèn)為某件事接下來(lái)一定會(huì)發(fā)生。”結(jié)果完全錯(cuò)了。但這根本不重要。只要你有一次判斷正確，而那一次就足以覆蓋其他所有錯(cuò)誤，誰(shuí)還會(huì)在意？

風(fēng)險(xiǎn)投資并不是一門要讓自己顯得無(wú)可指摘的生意，也不是要讓某個(gè)受眾群體或焦點(diǎn)小組覺(jué)得你聰明、體面。風(fēng)險(xiǎn)投資真正的獲勝方式，是在所有人都判斷錯(cuò)誤的那件事上，只有你判斷正確。

加密 VC 最終會(huì)被綜合型基金取代嗎 ？

Haseeb Qureshi：這是一個(gè)很好的問(wèn)題?？梢悦鞔_的是，當(dāng)加密貨幣真正成功、跨越鴻溝時(shí)，它的成功方式就是變得無(wú)處不在，像進(jìn)入供水系統(tǒng)一樣融入所有事物。

社交網(wǎng)絡(luò)過(guò)去也是一個(gè)獨(dú)立的投資類別。在 Facebook、LinkedIn 和 Snap 興起的年代，人們會(huì)把“社交”視為一個(gè)獨(dú)立賽道。但最終，社交只會(huì)成為一種功能?，F(xiàn)在，你開(kāi)發(fā)一款應(yīng)用時(shí)，可能會(huì)在其中加入社交功能，但這并不意味著你正在創(chuàng)辦一家社交網(wǎng)絡(luò)公司。社交功能只是逐漸成為了所有產(chǎn)品的一部分。

加密貨幣也會(huì)以同樣的方式發(fā)展。未來(lái)，“加密”不會(huì)再是整家公司的身份，而只是公司產(chǎn)品中的一種功能。公司可能會(huì)說(shuō)：“我們有一個(gè)穩(wěn)定幣結(jié)算層”“我們使用鏈上分析”“我們還提供某項(xiàng)相關(guān)功能”，但加密貨幣本身不再是公司存在的全部理由。

我認(rèn)為，這就是我們正在前往的方向。實(shí)際上，這種轉(zhuǎn)變可能已經(jīng)開(kāi)始了。在這樣的世界中，如果一家公司并不是以加密業(yè)務(wù)為核心，只是擁有一些加密功能，那么投資者就不再需要具備極其獨(dú)特的加密專業(yè)知識(shí)。這和投資一家具有社交功能、但并非社交媒體公司的企業(yè)一樣。你不需要擁有一套獨(dú)特的社交媒體專業(yè)知識(shí)，才能判斷這家公司是否值得投資。

所以，我認(rèn)為這就是未來(lái)的方向。在這種情況下，答案是：要成為一名優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資人，你就必須真正擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資本身，必須具備優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資人所需要的全部能力。屆時(shí)，綜合型投資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)入你的賽道，金融科技投資人也會(huì)進(jìn)入你的賽道。如果這是一個(gè)加密與 AI 結(jié)合的項(xiàng)目，AI 投資人同樣會(huì)進(jìn)入你的賽道。

你必須成為更好的合作伙伴、更優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資人，為創(chuàng)始人提供更好的幫助和建議，也必須更有能力支持你所合作的創(chuàng)始人。如果做不到，你就沒(méi)有資格繼續(xù)管理資金。事情就是這么簡(jiǎn)單。這個(gè)答案可能有些直白，但答案其實(shí)非常明顯：如果加密貨幣最終獲勝，它的獲勝方式就是變得無(wú)處不在。而那些使用加密技術(shù)的公司，也不再會(huì)被稱為加密公司。它們就只是公司。

到此這篇關(guān)于風(fēng)光難再,加密風(fēng)投(VC)是否真的正在消亡?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密風(fēng)投是否真的正在消亡內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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