曾發(fā)文分析幣安、OKX、Hyperliquid 等平臺(tái) SpaceX 盤前合約存在巨大價(jià)差的原因建議先行閱讀：

文章：為什么各家交易所的SpaceX盤前合約，價(jià)差那么大？

此前 Hyperliquid 通過(guò)生態(tài)內(nèi) HIP-3 市場(chǎng) TradeXYZ 上線 SpaceX 盤前合約 SPCX 時(shí)，曾在文檔中披露采用了約 118.7 億股的股本口徑，但相關(guān)表述隨后被刪除，從而引發(fā)了社區(qū)關(guān)于該市場(chǎng)后續(xù)是否會(huì)進(jìn)行 Rebase 的猜疑。

• 所謂 Rebase，即基于現(xiàn)實(shí)情況修正股本數(shù)據(jù)及相應(yīng)倉(cāng)位狀況，比如在 6 月 8 日晚間，幣安曾宣布將對(duì)其盤前合約 SPCX 進(jìn)行 Rebase，股本數(shù)量將從 118.7 億股的預(yù)估數(shù)字調(diào)整為最新 IPO 計(jì)劃中披露的 130.8 億股。

TradeXYZ 確認(rèn)，沒(méi)有 Rebase 了！

昨日，TradeXYZ 官方正式對(duì)此事作出回應(yīng)。

TradeXYZ 表示，包括 SPCX 在內(nèi)的 TradeXYZ 的盤前合約是一種基于價(jià)格的永續(xù)合約，其追蹤的是市場(chǎng)所隱含預(yù)期的 A 類普通股（或普通股）單股價(jià)格。股票總數(shù)（share count）和公司市值（market cap）均不是該市場(chǎng)規(guī)則、預(yù)言機(jī)定價(jià)方法或最終轉(zhuǎn)換機(jī)制中的輸入?yún)?shù)。

至于此前曾出現(xiàn)在文檔中的“118.7 億股”數(shù)字，TradeXYZ 的解釋是，此前官方文檔中曾包含一些教學(xué)性質(zhì)的示例，說(shuō)明用戶如何在已知自己對(duì)公司市值和總股本有預(yù)期判斷的情況下，推導(dǎo)出一個(gè)“合理股價(jià)”。這些示例僅用于幫助理解背景，但團(tuán)隊(duì)收到了一些反饋，認(rèn)為這些內(nèi)容容易引發(fā)誤解，因此現(xiàn)已將其從文檔中移除。

作為澄清，TradeXYZ 確認(rèn)未來(lái)在 SPCX 以及其他所有 XYZ 市場(chǎng)中，均不會(huì)使用、公布或依賴任何基于總股本或市值的計(jì)算基準(zhǔn)。當(dāng) SpaceX 完成 IPO，且市場(chǎng)上出現(xiàn)足夠多的外部?jī)r(jià)格數(shù)據(jù)后，SPCX 預(yù)計(jì)將切換至標(biāo)準(zhǔn)的外部預(yù)言機(jī)定價(jià)機(jī)制。屆時(shí)，該合約價(jià)格預(yù)計(jì)將逐步向 SpaceX 上市后的公開市場(chǎng)交易價(jià)格收斂。

翻譯成人話就是，TradeXYZ 已確認(rèn)不會(huì)通過(guò) Rebase 修正股本數(shù)據(jù)，至于之前提到過(guò)的“118.7 億股”，那就是個(gè)例子，大家不要當(dāng)真……以后 TradeXYZ 的盤前合約也不會(huì)再提股本數(shù)據(jù)了，現(xiàn)實(shí)中該公司的實(shí)際股本數(shù)量是多少，TradeXYZ 追蹤的就默認(rèn)是多少……

社區(qū)爭(zhēng)議：說(shuō)好的數(shù)字，咋就不算了？

不出意外，TradeXYZ 的這一表態(tài)在社區(qū)了引發(fā)了巨大爭(zhēng)議。核心原因在于，對(duì)于 SPCX 的參與者（尤其是僅在 Hyperliquid 上開單的用戶）而言，此前的普遍預(yù)期是 SPCX 的定價(jià)邏輯與 SpaceX 的股本數(shù)量存在直接關(guān)聯(lián)。

“118.7 億股”的股本數(shù)字曾經(jīng)明確寫在官方文檔之內(nèi)，TradeXYZ 早期也曾解釋說(shuō)明，若投資者預(yù)期 SpaceX 估值為某一水平，同時(shí)假設(shè)公司總股本約為 118.7 億股，則可以推導(dǎo)出對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)區(qū)間。因此，許多用戶早已將其視作產(chǎn)品規(guī)則的一部分。

如今，官方卻刪掉了數(shù)據(jù)，并改口稱這些內(nèi)容僅屬于“教學(xué)示例”，這顯然會(huì)讓部分用戶有了“背刺感”。

雖然從 TradeXYZ 今日的表態(tài)來(lái)看，官方試圖強(qiáng)調(diào)的是另一套產(chǎn)品邏輯 —— 即與幣安、OKX 等平臺(tái)通過(guò)市值與股本映射股價(jià)的設(shè)計(jì)不同，TradeXYZ 更傾向于將 SPCX 視為一個(gè)獨(dú)立交易市場(chǎng)，其價(jià)格直接反映市場(chǎng)參與者對(duì)于未來(lái) SpaceX 股票價(jià)格的預(yù)期，而非通過(guò)股本數(shù)據(jù)計(jì)算得出的理論結(jié)果。

但對(duì)于絕大多數(shù)用戶而言，想要去逐幀理解不同市場(chǎng)的產(chǎn)品規(guī)則與設(shè)計(jì)差異并不容易。而同一時(shí)間周期內(nèi)，幣安、OKX 等平臺(tái)都在圍繞股本數(shù)量、估值映射以及 Rebase 機(jī)制進(jìn)行公開討論，市場(chǎng)自然而然會(huì)拿同樣的邏輯去評(píng)估 TradeXYZ 和 Hyperliquid……

用戶認(rèn)知與產(chǎn)品設(shè)計(jì)之間出現(xiàn)的偏差，最終演變成了這場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)品透明度與預(yù)期管理的爭(zhēng)論。

盤前合約市場(chǎng)，格局會(huì)變嗎？

無(wú)論這場(chǎng)爭(zhēng)議最終如何收?qǐng)觯?strong>SpaceX 盤前合約都已經(jīng)成為加密市場(chǎng)歷史上規(guī)模最大、關(guān)注度最高的一次“IPO 預(yù)演”。

更值得關(guān)注的是，隨著 Anthropic、OpenAI 等候越來(lái)越多未上市明星公司被搬上鏈上交易市場(chǎng)，盤前合約賽道本身也正在進(jìn)入新的競(jìng)爭(zhēng)階段。

在過(guò)去，交易所之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)更多在于誰(shuí)能率先上線熱門標(biāo)的，但經(jīng)歷了 SPCX 事件之后，市場(chǎng)或許會(huì)開始更加關(guān)注另一件事 —— 誰(shuí)的規(guī)則更清晰，誰(shuí)的定價(jià)邏輯更透明，以及誰(shuí)能夠?yàn)橛脩籼峁└€(wěn)定、更可預(yù)期的產(chǎn)品框架。

相關(guān)文章：SPCX爭(zhēng)議背后，誰(shuí)在定義SpaceX的價(jià)格？

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