加密CEX扎堆賣美股,傳統(tǒng)券商迎來"不速之客"
賣美股竟成了加密 CEX 的頭等大事。
一方面，美股的溢出需求實(shí)在太過誘人。過去幾年，美股持續(xù)高熱，非美地區(qū)的投資者，對英偉達(dá)以及即將 IPO 的 SpaceX、 OpenAI 等明星資產(chǎn)需求高漲。傳統(tǒng)券商受制于監(jiān)管的不確定性與合規(guī)成本，難以高效承接這部分全球投資者流量。不過，隨著 SEC 批準(zhǔn)納斯達(dá)克開展代幣化股票交易試點(diǎn)，華爾街進(jìn)行代幣化實(shí)驗(yàn)，讓加密 CEX 入局美股也有了可能。
但另一方面，這股熱潮也暴露出加密 CEX 自身的流量困境。美股越火，加密市場越冷，短期內(nèi)難見扭轉(zhuǎn)局面的強(qiáng)催化劑。
然而，加密行業(yè)從來不是在順風(fēng)期決定勝負(fù)，而總是在危機(jī)與轉(zhuǎn)折點(diǎn)完成洗牌。最壞的時代，往往也是加密 CEX 最好的時代。94 監(jiān)管大出清成就了 Binance 的霸主地位，而今天，美股業(yè)務(wù)或許正在成為加密 CEX 新的分水嶺。
從近期加速美股布局的路徑來看，主要有“直連傳統(tǒng)券商”與堅(jiān)持“美股代幣化”的這兩種路徑，本文以 Binance 和 Bitget 為兩類路徑的代表，通過十幾個細(xì)分維度來對比兩者的相似和不同，并探討這次加密 CEX 的美股動作，是否能蠶食傳統(tǒng)券商的蛋糕？
一、為什么加密 CEX 之前的美股產(chǎn)品不溫不火？
在正式對比之前，先簡單說一下，為什么在去年大部分主流交易所布局美股產(chǎn)品后，最近 CEX 們又集中提出了新的美股產(chǎn)品。
上一輪美股產(chǎn)品，大多是兩種形態(tài)：一種是差價合約，用戶交易的是股票漲跌，不真正觸碰底層股票；另一種是接入 Ondo 等 RWA /代幣化發(fā)行平臺，把美股敞口包裝成鏈上資產(chǎn)，再放進(jìn)交易所入口里。
這兩種方式解決了“有沒有”的問題，卻沒有完全解決“好不好用”的問題。
差價合約更像交易工具，適合短線押方向，但離真實(shí)股票資產(chǎn)還很遠(yuǎn)；早期代幣化股票實(shí)際體驗(yàn)下來，用戶也有很多痛點(diǎn)。
首先，對于底層是不是真的美股和美股流動性，是讓大家最顧慮的部分。此外還在體驗(yàn)上有很多問題， Bitget CEO Gracy Chen 在談到新一代美股代幣化產(chǎn)品時，就提到過上一輪產(chǎn)品中用戶反饋?zhàn)罴械膸讉€痛點(diǎn)。比如下大單時滑點(diǎn)過大，交易體驗(yàn)不像是在買藍(lán)籌股，反而更像在交易流動性不足的鏈上資產(chǎn)；分紅處理不夠順滑，例如底層股票分紅后，代幣側(cè)的同步感并不強(qiáng)；遇到拆股、合股等公司行動時，價格和持倉映射也容易讓用戶困惑。
另外就是資金利用率的問題，早期代幣化美股更多只是一個“可交易資產(chǎn)”，買完之后大多只能放在賬戶里等漲跌，既很難作為保證金參與合約或統(tǒng)一賬戶，也很難接入理財、借貸等交易所生態(tài)；對加密用戶來說，這就削弱了代幣化本該具備的組合性和資本效率。
最近的 CEX 美股方案中，基本上就是圍繞這些痛點(diǎn)做改進(jìn)。 Binance （官方注冊 官方下載）和 Bitget 的新動作，正好代表了兩條不同路徑，前者更偏向直連券商和真實(shí)股票交易，后者則試圖通過 Reality/rToken ，把真實(shí)美股流動性、代幣化映射和交易所生態(tài)整合到一起。
拓展：
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我們接下來就從用戶存在痛點(diǎn)的幾個維度，對兩種方案的細(xì)節(jié)進(jìn)行比較。
二、兩種美股新路徑：直連券商 VS 堅(jiān)持代幣化
1. 產(chǎn)品底層：用戶買到的到底是什么？
Binance 和 Bitget 這次的產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了直連接美股流動性這一根本問題，并都使用了底層托管商 Alpaca 來實(shí)現(xiàn)。 Alpaca 是一家合規(guī)的美股券商基礎(chǔ)設(shè)施，目前 Ondo Finance、 Dinari、 xStocks 等其他代幣化核心玩家的底層同樣由其提供支持。
具體來說， Binance 走“券商入口”路線，美股業(yè)務(wù)由介紹經(jīng)紀(jì)商 Nest Trading 承接訂單，后端接入 Alpaca 負(fù)責(zé)執(zhí)行、清算、托管。
而 Bitget 走“代幣化”路線，用戶持有 rToken ，但訂單通過 Reality 的鏈上柜臺直連美股市場成交，底層股票由 Alpaca 托管， rToken 作為 1:1 鏈上憑證。所以 rToken 的價格和深度不是平臺內(nèi)部撮合，而是連接到真實(shí)美股流動性。
但是 rToken 畢竟不是用戶直接持有傳統(tǒng)券商賬戶里的股票，它代幣化憑證的安全保障又來自哪里？目前 Bitget 的官方回答是，通過持牌經(jīng)紀(jì)商托管、資產(chǎn)獨(dú)立隔離以及實(shí)時儲備金證明，構(gòu)成了三層保障。
CRS 方面， Bitget 的 rToken 當(dāng)前不涉及傳統(tǒng)券商賬戶層面的 CRS ； Binance 路徑更接近券商，后續(xù)可能受監(jiān)管影響。
總結(jié)來說，兩者都解決了“是否真實(shí)美股資產(chǎn)”的問題， Binance 更像券商入口， Bitget 則把真實(shí)資產(chǎn)代幣化放進(jìn)鏈上生態(tài)，強(qiáng)調(diào)鏈上屬性和資金效率。
2. 資產(chǎn)權(quán)益：除了漲跌，還享有什么？
對用戶來說，買美股不只是買價格漲跌，還涉及股息、股息稅、拆股、合股、并購、退市、投票權(quán)等一系列權(quán)益和公司行動。越接近真實(shí)股票，這些細(xì)節(jié)越不能含糊。
從公開信息看， Binance 和 Bitget 這一輪方案，都不再只是讓用戶交易一個美股價格符號，而是都在補(bǔ)齊真實(shí)美股相關(guān)的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)權(quán)益。
股息分紅、股息稅、拆股、合股等公司行動，本質(zhì)上都依賴 Alpaca 這類底層券商基礎(chǔ)設(shè)施處理。因此，在這些基礎(chǔ)權(quán)益上，兩者的方向是接近的，只要底層美股發(fā)生分紅或公司行動，平臺都需要把相應(yīng)結(jié)果同步到用戶賬戶中。
不同之處只是兌現(xiàn)方式不同， Binance 更像反映到美股賬戶里， Bitget 則通過 Reality/rToken 映射到代幣側(cè)，股票股息以代幣形式 1:1 實(shí)時發(fā)放至賬戶，現(xiàn)金股息自動折算為 USDT 直入賬戶。
投票權(quán)也不是主要差異。無論是券商入口模式，還是 rToken 模式，在非美用戶、碎片化持倉和平臺代持結(jié)構(gòu)下，用戶通常都不直接享有上市公司股東投票權(quán)，投票權(quán)也不是這類產(chǎn)品的核心賣點(diǎn)。
Bitget 通過代幣化方式做的好處在于，一些股票權(quán)益，直連券商的方式能做到， Bitget 也都能實(shí)現(xiàn)，它還進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)，讓股票權(quán)益進(jìn)入 CEX 后，變成更高效的流轉(zhuǎn)資產(chǎn)。
3. 交易體驗(yàn)與資金效率
再看整體交易體驗(yàn)和資產(chǎn)效率。
資產(chǎn)數(shù)量上， Binance 覆蓋更廣； Bitget 聚焦主流，即將上線覆 500 支占市場交易量前 98% 的美股，強(qiáng)調(diào)精選與流動性覆蓋。
交易時間上， Binance 整體接近傳統(tǒng)美股節(jié)奏； Bitget 通過代幣化可以實(shí)現(xiàn) 7x24 小時交易，更符合加密用戶習(xí)慣。
那有人會問，美股閉市后流動性從哪來？ Bitget CEO 在推特上的回應(yīng)稱由第三方做市商提供，做市商持有現(xiàn)貨庫存承接買賣需求。這意味著非美股時段流動性并非無限，周末或極端行情下單邊買入可能推高價格，導(dǎo)致周一開市時出現(xiàn)較大幅度波動。
費(fèi)用方面， Bitget 費(fèi)用目前來看相對更低，同樣零傭金，但有平臺費(fèi)，基礎(chǔ)費(fèi)率為 0.1% ，但 8 月 31 日前為 0.05% ，疊加 BGB 最低為 0.04% ，對高頻用戶來說更友好。
交易磨損上， Binance 用 USDC 等結(jié)算時，用戶若持有 USDT 需額外兌換； Bitget 直接使用 USDT ，路徑更短。
生態(tài)整合差異最明顯。 Binance 這次的美股產(chǎn)品未與生態(tài)深度打通， Bitget 的 rToken 則可以進(jìn)入統(tǒng)一賬戶體系，可作合約保證金、質(zhì)押借貸等，提高資金效率，目前已支持英偉達(dá)、美光等 15 只股票代幣用作合約保證金。
最后我們來總結(jié)一下兩種路徑的優(yōu)劣。
Binance 直連券商模式的最大優(yōu)勢，是用戶更接近傳統(tǒng)美股交易，因?yàn)榈讓邮钦鎸?shí)美股，流動性來自真實(shí)美股市場，資產(chǎn)覆蓋也更廣，對于沒有加密交易經(jīng)驗(yàn)的用戶，信任感也更強(qiáng)。但問題也在于做的比較簡單，用戶資金效率沒有發(fā)揮出來。
Bitget 的代幣化模式的優(yōu)勢在于，實(shí)現(xiàn)了直連券商的核心優(yōu)勢，即流動性和股息分紅，并在這個基礎(chǔ)上， Bitget 又提高了資金效率，讓用戶可以 7x24 交易，代幣化股票資產(chǎn)可以用作合約保證金和更多交易場景，同時費(fèi)率更低。但對于部分更謹(jǐn)慎的用戶而言，直接持股票可能比代幣更有安全感。不過預(yù)計(jì)隨著 Bitget 提供的這類代幣化美股體驗(yàn)打磨的越來越好，用戶的顧慮會慢慢減淡。
三、加密交易所，能蠶食傳統(tǒng)券商的蛋糕嗎？
美股交易從來都不是加密 CEX 之前的競爭，長期看，加密 CEX 還是得面對券商們的競爭。
1. 加密 CEX 賣美股，優(yōu)勢和挑戰(zhàn)都很具體
從幾個關(guān)鍵維度來看，加密 CEX 相比傳統(tǒng)券商的優(yōu)勢在于這些方面：即交易時間上，加密 CEX 能通過代幣化能做到 24/7 ，更符合投資者的交易需求。開戶和準(zhǔn)入方面上，傳統(tǒng)券商地域限制較多，而加密 CEX 覆蓋范圍更廣。
但最核心的優(yōu)勢在于資金效率和生態(tài)延展性。傳統(tǒng)券商賬戶下，股票資金與其他資產(chǎn)相對隔離，跨市場使用成本較高；加密 CEX 則允許股票、穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)共享保證金，并可用于借貸、衍生品及鏈上金融場景。這或許就是為什么 Bitget 堅(jiān)持走代幣化路徑，把美股搬上鏈，讓美股變成 7x24 小時可交易、可抵押、可復(fù)用的資產(chǎn)，是目前最能區(qū)別于傳統(tǒng)券商核心競爭力。
當(dāng)然挑戰(zhàn)也很具體。越接近真實(shí)股票市場，用戶對 CEX 的要求就越接近傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。平臺必須證明底層股票真實(shí)存在、托管和儲備透明，還要處理好分紅、拆股、稅 務(wù)、流動性等細(xì)節(jié)。尤其是代幣化產(chǎn)品，在非交易時段或極端行情下，價格是否穩(wěn)定、流動性是否夠用，會直接決定用戶信任。
2. 終局可能不是誰替代誰，而是都走向全景交易所
目前來看，更大的趨勢是，傳統(tǒng)金融和加密金融正在相向而行。
一邊，加密 CEX 不再只滿足于幣幣交易。 Binance 已經(jīng)直連券商做美股， Bitget 則明確戰(zhàn)略為 Universal Exchange （ UEX ，全景交易所），目標(biāo)是把股票、黃金、外匯、加密資產(chǎn)放進(jìn)同一個賬戶。另一邊，傳統(tǒng)平臺也在擁抱代幣化， Robinhood 等券商已經(jīng)推出了股票代幣， NYSE 也在推進(jìn) 24/7 代幣化股票交易。
這說明，美股代幣化不只是產(chǎn)品競爭，而是金融賬戶形態(tài)的變化。未來券商賬戶、加密賬戶、銀行賬戶的邊界將越來越模糊。
短期看， CEX 能否蠶食傳統(tǒng)券商的蛋糕取決于產(chǎn)品體驗(yàn)和合規(guī)邊界；長期看，真正的競爭是誰先成為更高效率的多資產(chǎn)金融平臺。
這也是加密 CEX 的美股戰(zhàn)略最值得關(guān)注的地方，正如 Bitget CEO Gracy 所言，這不是簡單增加一個交易品類，而是通過區(qū)塊鏈技術(shù)讓傳統(tǒng)資產(chǎn)融入加密生態(tài)，更是加密 CEX 站上更大的金融平臺，開始與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)角逐全球主流資產(chǎn)的定價權(quán)。
到此這篇關(guān)于加密CEX扎堆賣美股,傳統(tǒng)券商迎來"不速之客"的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密CEX扎堆美股內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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