期貨、期權(quán)、差價(jià)合約，這些東西聽(tīng)起來(lái)就很專(zhuān)業(yè)。

過(guò)去許多人總會(huì)認(rèn)為衍生品是傳統(tǒng)金融市場(chǎng)里門(mén)檻最高的玩法，但這些玩法在加密行業(yè)里越來(lái)越常見(jiàn)。

最近一段時(shí)間的加密社區(qū)熱議的除了美股標(biāo)的本身之外，還有不少：「最近在 Hyperliquid 套利套得好爽，都不想投研了」、「我的眼里只有 funding」的討論。

這些話放在幾年前，說(shuō)的是比特幣、以太坊的套利機(jī)會(huì)，但隨著美股上鏈成為新潮，現(xiàn)在他們盯著的標(biāo)的，換成了三星、英偉達(dá)、游戲驛站這些美股。

雖然現(xiàn)在炒美股幾乎成了一件不用動(dòng)腦的事。芯片、能源、光學(xué)這幾個(gè)熱門(mén)板塊，閉著眼睛把錢(qián)丟進(jìn)去，賬戶大概率就在漲。身邊總有人靠押中一兩只股票翻了倍。但這些聰明的加密從業(yè)者，他們賺錢(qián)的方式，跟「股票漲不漲」沒(méi)有半點(diǎn)關(guān)系。

一批幣圈人，正在用加密市場(chǎng)里的玩法，在美股上悄悄做一門(mén)新的賺錢(qián)生意。

一張永遠(yuǎn)不到期的合約

這套邏輯要從一樣?xùn)|西說(shuō)起，叫永續(xù)合約。永續(xù)合約是加密市場(chǎng)里交易量最高的一種「另類(lèi)期貨」，不用到期交割，不用手動(dòng)展期，專(zhuān)門(mén)用來(lái)賭漲跌、加杠桿，五塊錢(qián)能開(kāi)出五十塊的倉(cāng)位，二十四小時(shí)都能買(mǎi)賣(mài)，半夜三點(diǎn)突然想下單也沒(méi)人攔你。

但永續(xù)合約一出生就有一個(gè)麻煩：一張永遠(yuǎn)不到期的合約，價(jià)格憑什么貼著真股票走、不跑偏？

加密行業(yè)給永續(xù)合約的解法，是引入一個(gè)叫資金費(fèi)率的機(jī)制。

資金費(fèi)率說(shuō)白了就是人頭稅，誰(shuí)那邊人多誰(shuí)掏錢(qián)。

舉個(gè)例子，你看好英偉達(dá)，不想等美股開(kāi)盤(pán)，直接在合約上開(kāi)了個(gè)五倍做多的倉(cāng)位。

但問(wèn)題是，想這么干的人太多了，做多這邊擠滿了人，做空的沒(méi)幾個(gè)。為了把兩邊拉平，系統(tǒng)就規(guī)定：人少的那邊收錢(qián)，人多的那邊付錢(qián)。于是你這種做多的，每隔幾個(gè)小時(shí)，就自動(dòng)給站空頭那邊的人轉(zhuǎn)一筆錢(qián)。跟你一起做多的人越多，你付的就越多，貴起來(lái)真的像在交罰款。

那這道罰款能有多貴？看幾個(gè)真實(shí)數(shù)字就清楚了。

Binance 是全球交易量最大的加密貨幣交易平臺(tái)，它上面三星電子永續(xù)合約的多頭費(fèi)率，折算成年化是 364%，意思是你滿倉(cāng)做多三星、扛滿一整年，光這筆人頭稅就要吃掉你三倍多的本金。諾基亞年化 403%，BBX 591%。

另一個(gè)不得不提的平臺(tái)叫 Hyperliquid，它是目前鏈上交易量最大的去中心化永續(xù)合約交易平臺(tái)，不需要注冊(cè)賬號(hào)、不用 KYC，任何人都能直接連錢(qián)包進(jìn)去交易，是幣圈里把永續(xù)合約做得最接近中心化交易平臺(tái)體驗(yàn)的一個(gè)產(chǎn)品。

Hyperliquid 交易界面

上面戴爾 281%，游戲驛站 GME 227%，連 Zoom 都有 287%，一個(gè)開(kāi)視頻會(huì)議的公司，也有這么多人搶著加杠桿押它漲。

這個(gè)費(fèi)率還有一個(gè)有意思的地方在于，這是一個(gè)明顯的多空火熱程度的信號(hào)。

現(xiàn)在市場(chǎng)上有多少人頭腦發(fā)熱。哪只股票最近被追得最猛、做多的人擠得最滿，費(fèi)率就最高。反過(guò)來(lái)也成立，禮來(lái)這只美國(guó)最大藥企之一的股票費(fèi)率是負(fù)數(shù)，在 Binance 和 Hyperliquid 兩個(gè)交易平臺(tái)里都是負(fù)的。在 Binance 上做多禮來(lái)不但不用付錢(qián)，還能倒收 65% 的年化，Hyperliquid 上能收 103%。

這說(shuō)明做空禮來(lái)的人太多了，系統(tǒng)反過(guò)來(lái)要花錢(qián)雇人做多來(lái)維持平衡。同一只股票，在不同交易平臺(tái)的費(fèi)率也不一樣，蘋(píng)果在 Binance 上是 0，在 Hyperliquid 上是年化 −14%，這個(gè)差值本身也是套利空間。這個(gè)數(shù)字騙不了人，沖得越猛，站對(duì)面的人收得越爽。

這些極端費(fèi)率在 Hyperliquid 等平臺(tái)上實(shí)時(shí)可見(jiàn)，也催生了跨交易平臺(tái)套利機(jī)會(huì)（如 Binance vs Hyperliquid 的費(fèi)率差）

美股上鏈后的新生意

Cbb 是一個(gè)在加密圈子里小有名氣的大戶，最早的錢(qián)就是在加密市場(chǎng)里賺的，這些年來(lái)一直在做代幣永續(xù)合約的套利，他早期曾公開(kāi)發(fā)文講述如何在 Hyperliquid 鏈上跑套利機(jī)器人賺到了 500 萬(wàn)美元。

而他也是最早一批，把這套玩法移植到美股上的人之一。

Cbb 的操作邏輯很簡(jiǎn)單，一邊在正規(guī)市場(chǎng)買(mǎi)入真實(shí)的股票，一邊在合約上做同等量的空單。股價(jià)漲，現(xiàn)貨那邊賺的錢(qián)補(bǔ)上合約虧的；股價(jià)跌，合約那邊賺的補(bǔ)上現(xiàn)貨虧的。

兩頭一對(duì)沖，漲跌跟他完全沒(méi)關(guān)系，他唯一在乎的就是中間那筆人頭稅。他自己說(shuō)，最近光靠收資金費(fèi)，已經(jīng)賺取了 240 萬(wàn)美元。外面一堆人在瘋狂炒美股淘金，他在給淘金的人賣(mài)鏟子。現(xiàn)在美股永續(xù)合約起來(lái)了，他把這套在幣圈練熟的打法，直接搬到了蘋(píng)果、三星這些標(biāo)的上。

這里可能有人要問(wèn)，這種機(jī)會(huì)為什么偏偏在幣圈，傳統(tǒng)金融里做不了嗎？

其實(shí)傳統(tǒng)市場(chǎng)有類(lèi)似的東西，叫借券費(fèi)、隔夜利息，融資做多或者借股票做空都要付一筆成本。但那筆錢(qián)是進(jìn)券商口袋的，整個(gè)機(jī)制不透明，你看不到市場(chǎng)整體的多空比例，更沒(méi)有辦法作為對(duì)手方去接收這筆費(fèi)用。券商把這門(mén)生意自己握著，普通人只有付錢(qián)的份，沒(méi)有收錢(qián)的資格。永續(xù)合約把這個(gè)機(jī)制攤開(kāi)來(lái)，誰(shuí)都能看到實(shí)時(shí)費(fèi)率，誰(shuí)都能去當(dāng)那個(gè)收錢(qián)的人。這是幣圈造出來(lái)的東西，現(xiàn)在被架到了美股上。

不只是 Cbb 這樣的個(gè)人在做，機(jī)構(gòu)那邊也開(kāi)始盯上這塊來(lái)肥肉。

Ethena 是以太坊生態(tài)里最大的穩(wěn)定幣項(xiàng)目之一，它正在盤(pán)算把一部分儲(chǔ)備金挪進(jìn)來(lái)做對(duì)沖。他們自己算了一下，這一塊每年能多出 4000 萬(wàn)到 8000 萬(wàn)美元的收入。

Ethena 通過(guò) delta-neutral 對(duì)沖（現(xiàn)貨長(zhǎng) + 永續(xù)短）捕獲資金費(fèi)，已成為其 USDe 收益率的核心機(jī)制。這種策略已被寫(xiě)入其協(xié)議機(jī)制，屬于可量化的「收租」式收入，而非單純投機(jī)。

對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這不是賭 博，是可以寫(xiě)進(jìn)資產(chǎn)配置里的穩(wěn)定現(xiàn)金流，性質(zhì)更接近收租，只不過(guò)租客是那些急著用杠桿炒美股的人。

那么問(wèn)題來(lái)了：三星 364%、BBX 591% 這樣的天文年化收益率數(shù)字，是會(huì)一直存在，還是早晚被填平？

我們拿比特幣做個(gè)參照，早年比特幣永續(xù)合約的資金費(fèi)率年化長(zhǎng)期在 18% 左右，后來(lái)現(xiàn)貨 ETF 上線，華爾街的套利資金進(jìn)來(lái)了，幾個(gè)月就把費(fèi)率壓到了 9%，直接砍半。

美股永續(xù)合約大概率會(huì)走一樣的路，現(xiàn)在費(fèi)率高是因?yàn)檫M(jìn)來(lái)套利的人還不多，盤(pán)口也薄。

但如今，Binance 已經(jīng)上線了 7000 多只股票的現(xiàn)貨交易，紐交所在推全天候交易，美國(guó)期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu) CFTC 也開(kāi)始松口說(shuō)要給永續(xù)合約做合規(guī)路徑，兩邊都在往中間走。目前 CFTC 已為比特幣永續(xù)打開(kāi)合規(guī)路徑，Coinbase 等平臺(tái)推出模擬永續(xù)產(chǎn)品，而 Hyperliquid 的股票永續(xù)未平倉(cāng)量（OI）持續(xù)增長(zhǎng)。套利資金涌入后，類(lèi)似比特幣早期從 18% 壓到 9% 的費(fèi)率壓縮路徑，很可能在美股永續(xù)上重演。

所以現(xiàn)在這個(gè)階段，本質(zhì)上是個(gè)早期紅利窗口，先跑進(jìn)來(lái)的人能吃最肥的那口肉。

你可能感興趣的文章

• 

  幣安上線美股代幣特斯拉(TSLA)合約：會(huì)帶來(lái)新一輪行情嗎？

  幣安宣布將于1月28日上線特斯拉(TSLA)永續(xù)合約，最高支持5倍杠桿,該合約追蹤特斯拉公司普通股(納斯達(dá)克股票代碼：TSLA)的價(jià)格,TSLA合約的上線會(huì)帶來(lái)新一輪行情嗎？下文將為…

  2026-01-29
• 

  美國(guó)市場(chǎng)終于迎來(lái)鏈上永續(xù)合約，這意味著什么？

  永續(xù)合約去年全年成交總額突破90萬(wàn)億美元,做一個(gè)直觀對(duì)比，該成交額高于全球 GDP 前十國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量之和,即便該賽道體量如此龐大，此前美國(guó)本土機(jī)構(gòu)始終無(wú)法合規(guī)開(kāi)展相關(guān)…

  2026-06-04
• 

  Polymarket開(kāi)測(cè)、Kalshi獲批，預(yù)測(cè)市場(chǎng)雙雄的永續(xù)合約來(lái)了

  預(yù)測(cè)市場(chǎng)正式進(jìn)軍永續(xù)合約,Polymarket 開(kāi)放 Beta 版，4 周內(nèi)逐步擴(kuò)容；Kalshi 獲 CFTC 批準(zhǔn)上市 BTCPERP，拿下美國(guó)合規(guī)永續(xù)牌照,二者路徑不同：前者先測(cè)需求，后者先拿監(jiān)管…

  2026-06-01
• 

  Polymarket開(kāi)測(cè)：Kalshi獲批，預(yù)測(cè)市場(chǎng)雙雄的永續(xù)合約來(lái)了

  Polymarket 開(kāi)啟永續(xù)合約小范圍測(cè)試，Kalshi 獲美國(guó)監(jiān)管批準(zhǔn)上線比特幣永續(xù)合約,兩大預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)相繼布局加密衍生品，二者發(fā)展路徑不同、各有優(yōu)劣，行業(yè)與傳統(tǒng)交易所的邊…

  2026-06-01
• 

  CFTC支持加密永續(xù)合約落地，就24小時(shí)交易發(fā)布重要提示

  美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）批準(zhǔn)加密永續(xù)期貨交易，允許以比特幣為標(biāo)的的永續(xù)合約在美國(guó)受監(jiān)管市場(chǎng)上線，同時(shí)發(fā)布指導(dǎo)意見(jiàn)稱(chēng)加密衍生品因數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和全球市場(chǎng)覆蓋…

  2026-05-31
• 

  美國(guó)政府首次解禁加密永續(xù)合約，對(duì)市場(chǎng)意味什么？

  美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布7*24交易監(jiān)管指引，首次允許加密貨幣相關(guān)衍生品全天候交易，標(biāo)志著美國(guó)市場(chǎng)正式向規(guī)模數(shù)十萬(wàn)億美元的加密永續(xù)合約市場(chǎng)開(kāi)放，引發(fā)行業(yè)積…

  2026-05-31
• 

  紐交所母公司ICE發(fā)力，構(gòu)建24小時(shí)鏈上永續(xù)合約公平生態(tài)

  ICE正推動(dòng)24小時(shí)不間斷鏈上永續(xù)合約交易，通過(guò)投資OKX等加密平臺(tái)及推出原油永續(xù)期貨等舉措，融合傳統(tǒng)金融與加密技術(shù)，實(shí)現(xiàn)鏈上結(jié)算與即時(shí)交易，打破傳統(tǒng)交易時(shí)段限制，為全…

  2026-05-29
• 

  2026最火百倍幣Hyperliquid(HYPE)永續(xù)合約清算簇分布與莊家操盤(pán)攻略

  $HYPE突破前高后巨鯨反手做空，HFT撮合引擎如何重構(gòu)散戶命運(yùn)？一文拆解Hyperliquid清算地圖與財(cái)富再分配路徑,分析HYPE代幣價(jià)格走勢(shì)，以及HYPE實(shí)戰(zhàn)交易策略與多維黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)…

  2026-05-28
• 

  速覽2026加密永續(xù)合約市場(chǎng)：持倉(cāng)量大幅縮水，DEX穩(wěn)步崛起

  隨著產(chǎn)品快速迭代、鏈上交易活躍度大幅攀升，去中心化永續(xù)合約交易所從小眾協(xié)議，成長(zhǎng)為具備強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)參與者,CoinGecko 發(fā)布了 2026 加密永續(xù)合約交易市場(chǎng)報(bào)告，下…

  2026-05-25
• 

  OKX與ICE正向1.2億加密用戶推出“永不過(guò)期”的原油期貨

  加密交易所OKX 與紐約證交所（NYSE）母公司洲際交易所（ICE）于5月22日宣布，將合作推出永不到期的布蘭特及WTI原油永續(xù)期貨，讓OKX約1.2億散戶交易者，得以接觸受監(jiān)管的能…

  2026-05-25