Polymarket開測：Kalshi獲批，預(yù)測市場雙雄的永續(xù)合約來了
預(yù)測市場進軍永續(xù)合約，終于從官方預(yù)告走到了落實階段。
上周，Polymarket 和 Kalshi 相繼迎來關(guān)鍵進展。Polymarket 永續(xù)合約 Beta 版已向部分用戶開放測試，并將在未來 4 周逐步擴大訪問范圍；Kalshi 則獲得 CFTC 批準(zhǔn)，將上市比特幣永續(xù)合約 BTCPERP。
預(yù)測市場平臺向永續(xù)合約擴張，交易所也在反向切入事件交易，二者的邊界正在變得模糊。
現(xiàn)在，這兩個方向同時有了更具體的落點。一個先做小范圍產(chǎn)品測試，一個先拿下監(jiān)管審批。路徑不同，但信號一致：預(yù)測市場平臺不再滿足于只做事件交易，而是開始切入更高頻、更標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品市場。
Polymarket 永續(xù)合約開放 Beta 版，未來 4 周逐步放量
Polymarket 已經(jīng)正式上新 Beta 測試
上周，Polymarket DeFi 工程副總裁 Josh Stevens 在 X 平臺表示，Polymarket Perps Beta 已在 polymarket.com 向部分用戶開放，并將在未來 4 周內(nèi)逐步擴大訪問范圍。隨后，他又補充稱，此前曾通過私信將部分申請用戶加入測試名單，后續(xù)可能還會繼續(xù)放出少量名額，但現(xiàn)階段暫時不會再添加測試人員。
目前，Polymarket 還沒有披露 Perps 支持的完整交易對、杠桿倍數(shù)、保證金規(guī)則和資金費率機制。這意味著，這次 Beta 更像是一次小范圍產(chǎn)品測試，而不是正式面向所有用戶的大規(guī)模上線。Polymarket 現(xiàn)在要先確認(rèn)的，不是短期能帶來多少交易量，而是這套新交易功能能不能穩(wěn)定跑起來。
這一點也能從 Josh Stevens 的表態(tài)中看出來。他在招募測試用戶時提到，希望參與者反饋使用過程中“不喜歡的地方”以及可以改進的 UI。換句話說，Polymarket 當(dāng)前更關(guān)注的是下單流程、倉位展示、移動端適配和整體交互是否順暢。對于永續(xù)合約這種更接近交易所的功能來說，產(chǎn)品體驗本身就是第一道門檻。
從部分測試用戶在 X 平臺的反饋看，Polymarket Perps Beta 版已經(jīng)支持基礎(chǔ)開倉操作，有用戶提到已在測試界面開啟 BTC 杠桿多頭倉位，也有截圖顯示界面中出現(xiàn)加密資產(chǎn)、指數(shù)等標(biāo)的。不過，這些仍屬于早期測試反饋，最終上線的交易對和具體功能，還需要等待官方進一步披露。
早期問題反饋集中在資質(zhì)、流動性和交易體驗
早期反饋中，用戶最先提到的是測試資格和 KYC 問題。Beta 階段只向部分用戶開放，早期申請者需要通過 X 平臺私信申請資格，部分測試者還需要完成 KYC 身份驗證。雖然社區(qū)中有說法稱正式版后相關(guān)限制可能會調(diào)整，但在當(dāng)前階段，“需要驗證”“沒有拿到早期資格”“是否會影響后續(xù)空投或積分”等問題，已經(jīng)引發(fā)了一部分用戶不滿。
更內(nèi)核的擔(dān)憂來自流動性。永續(xù)合約不是只要能開倉就算完成，真正決定體驗的是訂單簿深度、滑點控制，以及高波動行情下的成交穩(wěn)定性。有社區(qū)用戶直言，Perp liquidity 才是真正考驗。
另一個問題是用戶習(xí)慣。Polymarket 原本的內(nèi)核用戶，更習(xí)慣于二元事件合約去買 Yes 或 No，然后等待事件結(jié)算。但 Perps 引入的是杠桿、強平、資金費率和持續(xù)倉位管理。對專業(yè)合約用戶來說，這套機制并不陌生；但對大量從預(yù)測市場進入的新用戶來說，學(xué)習(xí)成本和虧損風(fēng)險都會明顯提高。
此外，Polymarket 過去曾被用戶吐槽過延遲、訂單滯后、ghost fills 等問題，這也讓部分用戶擔(dān)心，類似問題如果出現(xiàn)在 Perps 場景中，影響會比普通預(yù)測市場更大。因為在預(yù)測市場里，幾秒延遲可能只是錯過更好的價格；但在高杠桿交易中，延遲、異常成交或倉位展示不穩(wěn)定，都可能直接影響盈虧。
所以，Polymarket Perps 當(dāng)前真正處在一個磨合階段。一方面，早期測試反饋并不算激烈，不少用戶也認(rèn)可界面干凈、上手直接；另一方面，訪問門檻、流動性、杠桿風(fēng)險和交易穩(wěn)定性，都是正式放量前必須解決的問題。
Kalshi 用合規(guī)牌照打開永續(xù)合約入口
與 Polymarket 仍在小范圍測試不同，Kalshi 的進展更直接地發(fā)生在監(jiān)管層面。
5 月 29 日，美國 CFTC 批準(zhǔn) Kalshi 上市比特幣永續(xù)合約，該合約參考比特幣現(xiàn)貨價格，并將作為期貨產(chǎn)品掛牌交易。根據(jù)公告，CFTC 依據(jù)《商品交易法》第 5c(c)(4) 條及 Regulation 40.3 進行審查后，認(rèn)為 BTCPERP 符合相關(guān)規(guī)定及適用于指定合約市場 DCM 的內(nèi)核原則。
這一步的意義，不只是 Kalshi 多了一個 BTC 合約，而是它把一個長期主要存在于離岸交易所和加密原生平臺的產(chǎn)品，放進了美國受監(jiān)管交易所框架中。永續(xù)合約本來就是加密市場交易量最高、用戶最熟悉的衍生品之一，但在美國本土合規(guī)市場中，相關(guān)產(chǎn)品長期缺位。Kalshi 這次獲批，等于為“美國合規(guī)版加密永續(xù)”打開了一道口子。
這也延續(xù)了 Kalshi 一貫的打法。它不是先用激進產(chǎn)品搶用戶，再回頭補監(jiān)管，而是先拿到監(jiān)管許可，再借合規(guī)身份擴大交易品類。過去，Kalshi 用 DCM 身份把政治、經(jīng)濟、天氣、體育等事件合約包裝成受監(jiān)管的金融產(chǎn)品；現(xiàn)在，它開始把這套路徑復(fù)制到加密永續(xù)合約上。換句話說，Kalshi 想做的已經(jīng)不只是預(yù)測市場，而是更廣義的合規(guī)衍生品交易所。
不過，監(jiān)管通行證也意味著邊界更清晰。CFTC 在批準(zhǔn) BTCPERP 的同時也指出，永續(xù)合約并不適合所有資產(chǎn)類別；對于尚未涵蓋的資產(chǎn)，市場參與者仍需通過 Regulation 40.3 提交審查。這意味著 Kalshi 可以借監(jiān)管確定性創(chuàng)建優(yōu)勢，但很難像離岸交易所或加密原生平臺那樣快速鋪開大量交易對。它的擴張會更慢，也更受監(jiān)管節(jié)奏影響。
這正是 Kalshi 與 Polymarket 的區(qū)別。Polymarket 更像是先驗證市場需求，再逐步處理合規(guī)邊界；Kalshi 則是先爭取監(jiān)管空間，再用監(jiān)管確定性換產(chǎn)品擴張。前者優(yōu)勢在于加密原生流量和產(chǎn)品速度，后者優(yōu)勢在于美國合規(guī)身份和機構(gòu)化敘事。
因此，BTCPERP 獲批不是 Kalshi 簡單上新一個交易品類，而是它身份變化的信號。Kalshi 正在從“預(yù)測市場平臺”，向“受監(jiān)管的衍生品交易所”靠近。
合約入口打開后，考驗才剛開始
Polymarket 和 Kalshi 同時推進永續(xù)合約，本質(zhì)上不是給預(yù)測市場加一個新功能，而是在把業(yè)務(wù)邊界繼續(xù)往交易所方向推。
預(yù)測市場本身并不缺交易場景。選舉、體育、宏觀數(shù)據(jù)、加密價格、公司事件和突發(fā)新聞，都可以被包裝成可交易市場，Polymarket 和 Kalshi 也已經(jīng)證明事件交易是一門足夠賺錢的生意。但永續(xù)合約打開的是另一層增量：它更標(biāo)準(zhǔn)化，也更容易承接成熟交易者的資金和交易習(xí)慣。對平臺來說，做 Perps 不是因為預(yù)測市場不賺錢，而是想在事件交易之外，再多做一門更成熟的合約生意。
但這條路并不好走。進入永續(xù)合約后，Polymarket 和 Kalshi 的對手不再只是其他預(yù)測市場，而是 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 等成熟加密交易平臺。用戶會直接比較流動性、滑點、撮合穩(wěn)定性、杠桿體驗和風(fēng)控能力。預(yù)測市場的品牌和流量，不會自動變成合約交易的競爭力。
所以，永續(xù)合約真正考驗的不是平臺能不能上線更多新交易對，而是能不能把事件流量轉(zhuǎn)化為交易流量。只有用戶不再只是為了某個大事件打開平臺，而是愿意長期在這里交易波動、管理倉位，預(yù)測市場平臺才算真正摸到了交易所生意的門。
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