Polymarket與Kalshi統(tǒng)治97.5%交易量，預(yù)測市場還有黑馬嗎？
預(yù)測市場正在從小眾加密應(yīng)用，走向更主流的金融與信息市場。
2024 年美國大選讓 Polymarket 和 Kalshi 被大眾看見，但真正改變行業(yè)敘事的，是大選之后交易量并沒有迅速消失。體育、科技、經(jīng)濟(jì)等市場接住了流量，也證明預(yù)測市場的長期需求并不只來自政治事件。
本文梳理了 2026 年預(yù)測市場的核心格局：一邊是 Polymarket 與 Kalshi 形成的雙寡頭，前者依靠鏈上交易、USDC 結(jié)算和媒體分發(fā)擴(kuò)大影響力，后者依靠 CFTC 合規(guī)資質(zhì)和 Robinhood 等渠道進(jìn)入主流金融場景；另一邊，則是一批新平臺在短周期交易、體育預(yù)測、媒體嵌入、鏈上原生指標(biāo)和基礎(chǔ)設(shè)施層尋找機(jī)會。
更值得關(guān)注的是，預(yù)測市場的競爭已經(jīng)不只是交易量競爭，而是流動性、分發(fā)能力和監(jiān)管路徑的綜合較量。與此同時(shí)，刷量、交易量統(tǒng)計(jì)爭議、代幣空投預(yù)期和州級監(jiān)管壓力，也說明這個(gè)賽道仍處在高度不確定階段。
預(yù)測市場已經(jīng)不再只是 DeFi 實(shí)驗(yàn)。它正在成為金融交易、媒體內(nèi)容和算法策略交匯的新資產(chǎn)類別。未來真正有機(jī)會突圍的，可能不是泛化型復(fù)制品，而是那些擁有明確垂直場景和分發(fā)優(yōu)勢的平臺。
以下為原文：
兩個(gè)在 2022 年還鮮有人聽說的平臺，去年結(jié)算的名義交易量，已經(jīng)超過了新西蘭的 GDP。
2025 年，Kalshi 和 Polymarket 合計(jì)交易量達(dá)到 440 億美元。2026 年 5 月，Kalshi 以 220 億美元估值完成 10 億美元融資。紐約證券交易所母公司 ICE 則承諾以 90 億美元估值向 Polymarket 投資 20 億美元。AI Agent 已經(jīng)執(zhí)行了 30% 以上的鏈上交易。與此同時(shí)，一批新團(tuán)隊(duì)正在 Base、Solana、Hyperliquid 和 Arweave 上搭建垂直領(lǐng)域?qū)倨脚_——它們都在押注一個(gè)判斷：這兩大巨頭不可能壟斷所有品類。
這可能是目前關(guān)于預(yù)測市場建設(shè)者生態(tài)最完整的一份概覽。
改寫敘事的那些數(shù)字
2024 年是預(yù)測市場的驗(yàn)證時(shí)刻。僅美國總統(tǒng)大選這一單一市場，就為 Polymarket 帶來了 33 億美元的交易量。在競選期間，幾乎所有主要財(cái)經(jīng)新聞編輯部都開始報(bào)道預(yù)測市場賠率。Bloomberg、Politico 和 FiveThirtyEight 都在分析中引用了這些數(shù)據(jù)。
但 11 月 5 日之后發(fā)生的事情出乎很多人意料：交易量并沒有回落到此前的基線水平。體育市場接住了這部分流量。
到 2025 年底，體育市場已經(jīng)占到 Kalshi 交易量的 85%，也占到 Polymarket 交易量的 39%?？萍寂c科學(xué)類市場同比增長 1,637%，經(jīng)濟(jì)類市場同比增長 905%。而政治 類市場——這個(gè)曾被普遍認(rèn)為是預(yù)測市場核心驅(qū)動力的垂直領(lǐng)域——只增長了 43%。
預(yù)測市場找到了自己的長期引擎，而它并不是選舉。
雙寡頭格局
Polymarket 運(yùn)行在 Polygon 上，以 USDC 結(jié)算，并有意在大多數(shù)市場中不收取費(fèi)用，優(yōu)先建立交易量優(yōu)勢。2025 年 10 月，ICE 以約 90 億美元的投后估值，對其進(jìn)行了 20 億美元戰(zhàn)略投資。2025 年 6 月，X 宣布 Polymarket 成為其官方預(yù)測市場合作伙伴。2026 年 2 月，Substack 原生集成了 Polymarket 的實(shí)時(shí)賠率數(shù)據(jù)；短短幾周內(nèi)，Substack 收入排名前 250 的出版物中，就有五分之一開始使用這些數(shù)據(jù)。該平臺 CMO 也確認(rèn)，POLY 代幣和空投即將推出。待完整功能上線后，其預(yù)計(jì)年化手續(xù)費(fèi)收入將超過 2 億美元。
Kalshi 則獲得了 CFTC 的指定合約市場資格，成為首個(gè)獲得此類資質(zhì)的事件合約平臺，并將其轉(zhuǎn)化為分發(fā)壁壘。正是這一合規(guī)資質(zhì)，讓 Kalshi 得以進(jìn)入 Robinhood。僅 2025 年，Robinhood 就促成了超過 40 億份事件合約交易。2025 年 1 月，Kalshi 上線了超級碗相關(guān)市場。不到 12 個(gè)月內(nèi)，體育市場在其交易量中的占比從約 10% 飆升至 85% 以上。2026 年 5 月，Kalshi 完成 10 億美元融資，估值達(dá)到 220 億美元，由 Coatue 領(lǐng)投，Sequoia、a16z、Paradigm、Morgan Stanley 和 ARK 參投。融資完成時(shí)，Kalshi 月活用戶約 200 萬，年化交易量約 1780 億美元，年化收入約 15 億美元。
2025 年，這兩家公司合計(jì)控制了整個(gè)預(yù)測市場行業(yè)約 97.5% 的交易量。
生態(tài)圖譜
挑戰(zhàn)者們
在雙寡頭之外，已有十幾支團(tuán)隊(duì)正在建設(shè)新的預(yù)測市場平臺。它們各自瞄準(zhǔn)一個(gè)具體缺口。
@trylimitless 部署在 Base 上，主打短周期市場，包括 15 分鐘、小時(shí)級和日級市場，面向那些希望快速結(jié)算的加密貨幣和股票交易者。該項(xiàng)目從 1confirmation、Coinbase Ventures、F-Prime、DCG 和 Arrington 等機(jī)構(gòu)處融資 1000 萬美元。2026 年第一季度，其月交易量達(dá)到 11 億美元。$LMTS 代幣上線后，完全稀釋估值一度達(dá)到 8 億美元。
@MyriadMarkets 運(yùn)行在 Abstract 鏈上，并集成了 Linea、Celo 和 BNB。它押注的是「媒體原生」的預(yù)測市場。其第一筆分發(fā)合作發(fā)生在 2025 年 12 月，當(dāng)時(shí)平臺將預(yù)測功能嵌入 Trust Wallet。目前已有超過 43 萬用戶，累計(jì)完成超過 170 萬次預(yù)測。該項(xiàng)目由 Decrypt 和 Rug Radio 背后的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立。
KASH 通過 @kash_bot 嵌入 X，允許用戶在引用帖中創(chuàng)建和交易預(yù)測市場。2026 年 2 月，KASH 從 Big Brain Holdings、Spartan、Coinbase Ventures、Animoca 和 Sui Foundation 等機(jī)構(gòu)處融資 200 萬美元。其核心判斷是：誰能以最短路徑進(jìn)入用戶本來就停留的場景，誰就能贏得預(yù)測市場。
@DriftProtocol 則建立在 Drift Protocol 規(guī)模達(dá) 5 億美元的 Solana 流動性池之上。它支持 30 多種抵押資產(chǎn)，允許跨抵押頭寸，并提供 FUEL 獎勵(lì)。
@HedgehogMarket 瞄準(zhǔn)鏈上原生指標(biāo)，例如 Base 手續(xù)費(fèi)、資金費(fèi)率、驗(yàn)證者表現(xiàn)等，同時(shí)也在 Solana 和 Eclipse 上提供通用二元期權(quán)。平臺支持無需許可的市場創(chuàng)建，峰值 TVL 一度達(dá)到約 2000 萬美元。
@HyperliquidX 的 HIP-4 于 2026 年 5 月 2 日上線，由 Kalshi 加密業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 John Wang 共同參與設(shè)計(jì)。該機(jī)制完全以 USDH 作為抵押，采用 CLOB 訂單簿模式，并且不收取開倉費(fèi)用。首個(gè)市場由 Hyperliquid 官方部署，圍繞 BTC 結(jié)果展開，上線首日交易量就達(dá)到 600 萬美元。目前，@Outcomexyz 是 HIP-4 的主要前端，貢獻(xiàn)的交易量是其他任何界面的 10 倍以上。
@azuroprotocol 更像是基礎(chǔ)設(shè)施，而不是面向普通用戶的前端產(chǎn)品。它為其他團(tuán)隊(duì)提供體育預(yù)測市場層，采用 Liquidity Tree 流動性池設(shè)計(jì)。該項(xiàng)目已從 Delphi Digital、Gnosis 和 Arrington Capital 等機(jī)構(gòu)處融資 1100 萬美元。
@Overtime_io 運(yùn)行在 Optimism、Arbitrum 和 Base 上。協(xié)議所有收入都會流向 $OVER 代幣回購。
@RobinhoodApp 則由 Kalshi 的后端提供支持，僅在 2025 年第三季度，就促成了超過 20 億份事件合約交易。
基礎(chǔ)設(shè)施層也開始升溫。2025 年 8 月，@theclearingco 完成 1500 萬美元種子輪融資，投資方包括 Union Square Ventures、Haun Ventures、Coinbase Ventures 和 Variant。該公司由 Polymarket 和 Kalshi 的前高管創(chuàng)立。資本開始流向清算所層，通常意味著一個(gè)資產(chǎn)類別正在走向成熟。
2026 年的核心驅(qū)動力
受監(jiān)管的平臺正在尋求鏈上軌道。Kalshi 將市場代幣化并部署到 Solana，Polymarket 通過收購 QCEX 推進(jìn)美國 CFTC 合規(guī)，Hyperliquid 的 HIP-4 又由 Kalshi 共同參與設(shè)計(jì)——這些動作都指向同一個(gè)方向：底層是一個(gè)全球流動性層，上層則疊加不同地區(qū)的監(jiān)管外殼。
AI Agent 已經(jīng)成為預(yù)測市場活動中不可忽視的一部分。根據(jù)分析平臺 LayerHub 的數(shù)據(jù)，Polymarket 上超過 30% 的錢包正在運(yùn)行 AI Agent。Olas 的 Polystrat Agent 在上線首月就執(zhí)行了 4200 多筆交易，單個(gè)頭寸最高收益率達(dá)到 376%。Elastics 也完成了 200 萬美元融資，試圖打造自然語言交易界面。
無論平臺團(tuán)隊(duì)是否一開始就這樣設(shè)計(jì)，預(yù)測市場都正在變成一種算法交易場所。
媒體平臺正在把預(yù)測賠率視為一種高粘性內(nèi)容。X 的官方合作伙伴協(xié)議、Substack 的原生集成，以及 Google Finance 展示實(shí)時(shí)賠率，本質(zhì)上都在發(fā)揮同一種作用：把金融問題轉(zhuǎn)化為可被共同討論的媒體事件，從而推動自然獲客。
體育是最具持續(xù)性的垂直賽道。2024 年美國大選帶來了第一批用戶，體育則把他們留了下來。任何一家在 2026 年融資、卻沒有體育策略的新平臺，要么是在構(gòu)建深層基礎(chǔ)設(shè)施，要么就是在對某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行高度集中的押注。
真正的挑戰(zhàn)
有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值得直接指出。
首先，交易量指標(biāo)本身存在爭議。Paradigm 在 2025 年 12 月發(fā)布的分析指出，Polymarket 的 NegRisk 架構(gòu)會導(dǎo)致大多數(shù)第三方數(shù)據(jù)追蹤工具出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算。CertiK 則估算，在 2024 年 Polymarket 的部分交易量中，刷量交易占比峰值接近 60%。因此，440 億美元這個(gè)數(shù)字更適合作為一個(gè)方向性參考，而不是一份經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。
其次，州層面的法律摩擦是真實(shí)存在的。截至 2026 年 1 月，相關(guān)聯(lián)邦訴訟已經(jīng)超過 19 起。2026 年 3 月，俄亥俄州裁定 Kalshi 的體育產(chǎn)品屬于賭 博。威斯康星州和亞利桑那州總檢察長也已分別對兩大平臺提起行動。來自 CFTC 的聯(lián)邦層面順風(fēng)，與州層面的強(qiáng)勁阻力同時(shí)存在，而這種張力并不會很快消失。
第三，代幣投機(jī)正在推高平臺活躍度。2025 年以及 2026 年初，相當(dāng)一部分交易量都與市場對 POLY 空投的預(yù)期有關(guān)。任何平臺如果只公布漂亮的交易量數(shù)字，卻不說明這一背景，都是在誤導(dǎo)讀者。
結(jié)論
預(yù)測市場在 2024 年完成了從「有趣的 DeFi 實(shí)驗(yàn)」到金融資產(chǎn)類別的跨越。到 2025 年，它開始搭建機(jī)構(gòu)級管道：交易所母公司的戰(zhàn)略投資、CFTC 相關(guān)和解、Robinhood 集成，以及清算所層的種子輪融資。
到了 2026 年，這個(gè)賽道真正要回答的問題變成了：除了 Kalshi 和 Polymarket，誰還有機(jī)會贏？
目前的答案是：那些在垂直領(lǐng)域深耕、擁有明確分發(fā)優(yōu)勢，并且能找到監(jiān)管保護(hù)路徑或鏈上流動性密度的團(tuán)隊(duì)。
泛化型復(fù)制品的機(jī)會已經(jīng)結(jié)束了。除此之外，其他路徑仍然開放。
如果你也在這個(gè)領(lǐng)域建設(shè)，并希望為自己的垂直賽道找到合適的增長架構(gòu)，歡迎聊聊。
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