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Polymarket開測(cè)、Kalshi獲批，預(yù)測(cè)市場(chǎng)雙雄的永續(xù)合約來了

2026-06-01 10:44:43 | 來源： | 作者：佚名

預(yù)測(cè)市場(chǎng)正式進(jìn)軍永續(xù)合約,Polymarket 開放 Beta 版，4 周內(nèi)逐步擴(kuò)容；Kalshi 獲 CFTC 批準(zhǔn)上市 BTCPERP，拿下美國(guó)合規(guī)永續(xù)牌照,二者路徑不同：前者先測(cè)需求，后者先拿監(jiān)管,此舉標(biāo)志預(yù)測(cè)市場(chǎng)從二元事件交易，轉(zhuǎn)向高頻標(biāo)準(zhǔn)化衍生品，直接挑戰(zhàn)頭部交易所

事實(shí)上，之前討論過這一趨勢(shì)：預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)向永續(xù)合約擴(kuò)張，交易所也在反向切入事件交易，二者的邊界正在變得模糊。也分析過 Kalshi 獲批 BTCPERP 對(duì)美國(guó)合規(guī)加密衍生品市場(chǎng)的意義。

現(xiàn)在，這兩個(gè)方向同時(shí)有了更具體的落點(diǎn)。一個(gè)先做小范圍產(chǎn)品測(cè)試，一個(gè)先拿下監(jiān)管審批。路徑不同，但信號(hào)一致：預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)不再滿足于只做事件交易，而是開始切入更高頻、更標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品市場(chǎng)。

Polymarket 永續(xù)合約開放 Beta 版，未來 4 周逐步放量

Polymarket 已經(jīng)正式上新 Beta 測(cè)試

上周，Polymarket DeFi 工程副總裁 Josh Stevens 在 X 平臺(tái)表示，Polymarket Perps Beta 已在 polymarket.com 向部分用戶開放，并將在未來 4 周內(nèi)逐步擴(kuò)大訪問范圍。隨后，他又補(bǔ)充稱，此前曾通過私信將部分申請(qǐng)用戶加入測(cè)試名單，后續(xù)可能還會(huì)繼續(xù)放出少量名額，但現(xiàn)階段暫時(shí)不會(huì)再新增測(cè)試人員。

目前，Polymarket 還沒有披露 Perps 支持的完整交易對(duì)、杠桿倍數(shù)、保證金規(guī)則和資金費(fèi)率機(jī)制。這意味著，這次 Beta 更像是一次小范圍產(chǎn)品測(cè)試，而不是正式面向所有用戶的大規(guī)模上線。Polymarket 現(xiàn)在要先確認(rèn)的，不是短期能帶來多少交易量，而是這套新交易功能能不能穩(wěn)定跑起來。

這一點(diǎn)也能從 Josh Stevens 的表態(tài)中看出來。他在招募測(cè)試用戶時(shí)提到，希望參與者反饋使用過程中“不喜歡的地方”以及可以改進(jìn)的 UI。換句話說，Polymarket 當(dāng)前更關(guān)注的是下單流程、倉位展示、移動(dòng)端適配和整體交互是否順暢。對(duì)于永續(xù)合約這種更接近交易所的功能來說，產(chǎn)品體驗(yàn)本身就是第一道門檻。

從部分測(cè)試用戶在 X 平臺(tái)的反饋看，Polymarket Perps Beta 版已經(jīng)支持基礎(chǔ)開倉操作，有用戶提到已在測(cè)試界面開啟 BTC 杠桿多頭倉位，也有截圖顯示界面中出現(xiàn)加密資產(chǎn)、指數(shù)等標(biāo)的。不過，這些仍屬于早期測(cè)試反饋，最終上線的交易對(duì)和具體功能，還需要等待官方進(jìn)一步披露。

早期問題反饋集中在資質(zhì)、流動(dòng)性和交易體驗(yàn)

早期反饋中，用戶最先提到的是測(cè)試資格和 KYC 問題。Beta 階段只向部分用戶開放，早期申請(qǐng)者需要通過 X 平臺(tái)私信申請(qǐng)資格，部分測(cè)試者還需要完成 KYC 身份驗(yàn)證。雖然社區(qū)中有說法稱正式版后相關(guān)限制可能會(huì)調(diào)整，但在當(dāng)前階段，“需要驗(yàn)證”“沒有拿到早期資格”“是否會(huì)影響后續(xù)空投或積分”等問題，已經(jīng)引發(fā)了一部分用戶不滿。

更核心的擔(dān)憂來自流動(dòng)性。永續(xù)合約不是只要能開倉就算完成，真正決定體驗(yàn)的是訂單簿深度、滑點(diǎn)控制，以及高波動(dòng)行情下的成交穩(wěn)定性。有社區(qū)用戶直言，Perp liquidity 才是真正考驗(yàn)。

另一個(gè)問題是用戶習(xí)慣。Polymarket 原本的核心用戶，更習(xí)慣于二元事件合約去買 Yes 或 No，然后等待事件結(jié)算。但 Perps 引入的是杠桿、強(qiáng)平、資金費(fèi)率和持續(xù)倉位管理。對(duì)專業(yè)合約用戶來說，這套機(jī)制并不陌生；但對(duì)大量從預(yù)測(cè)市場(chǎng)進(jìn)入的新用戶來說，學(xué)習(xí)成本和虧損風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)明顯提高。

此外，Polymarket 過去曾被用戶吐槽過延遲、訂單滯后、ghost fills 等問題，這也讓部分用戶擔(dān)心，類似問題如果出現(xiàn)在 Perps 場(chǎng)景中，影響會(huì)比普通預(yù)測(cè)市場(chǎng)更大。因?yàn)樵陬A(yù)測(cè)市場(chǎng)里，幾秒延遲可能只是錯(cuò)過更好的價(jià)格；但在高杠桿交易中，延遲、異常成交或倉位展示不穩(wěn)定，都可能直接影響盈虧。

所以，Polymarket Perps 當(dāng)前真正處在一個(gè)磨合階段。一方面，早期測(cè)試反饋并不算激烈，不少用戶也認(rèn)可界面干凈、上手直接；另一方面，訪問門檻、流動(dòng)性、杠桿風(fēng)險(xiǎn)和交易穩(wěn)定性，都是正式放量前必須解決的問題。

Kalshi 用合規(guī)牌照打開永續(xù)合約入口

與 Polymarket 仍在小范圍測(cè)試不同，Kalshi 的進(jìn)展更直接地發(fā)生在監(jiān)管層面。

5 月 29 日，美國(guó) CFTC 批準(zhǔn) Kalshi 上市比特幣永續(xù)合約，該合約參考比特幣現(xiàn)貨價(jià)格，并將作為期貨產(chǎn)品掛牌交易。根據(jù)公告，CFTC 依據(jù)《商品交易法》第 5c(c)(4) 條及 Regulation 40.3 進(jìn)行審查后，認(rèn)為 BTCPERP 符合相關(guān)規(guī)定及適用于指定合約市場(chǎng) DCM 的核心原則。

這一步的意義，不只是 Kalshi 多了一個(gè) BTC 合約，而是它把一個(gè)長(zhǎng)期主要存在于離岸交易所和加密原生平臺(tái)的產(chǎn)品，放進(jìn)了美國(guó)受監(jiān)管交易所框架中。永續(xù)合約本來就是加密市場(chǎng)交易量最高、用戶最熟悉的衍生品之一，但在美國(guó)本土合規(guī)市場(chǎng)中，相關(guān)產(chǎn)品長(zhǎng)期缺位。Kalshi 這次獲批，等于為“美國(guó)合規(guī)版加密永續(xù)”打開了一道口子。

這也延續(xù)了 Kalshi 一貫的打法。它不是先用激進(jìn)產(chǎn)品搶用戶，再回頭補(bǔ)監(jiān)管，而是先拿到監(jiān)管許可，再借合規(guī)身份擴(kuò)大交易品類。過去，Kalshi 用 DCM 身份把政治、經(jīng)濟(jì)、天氣、體育等事件合約包裝成受監(jiān)管的金融產(chǎn)品；現(xiàn)在，它開始把這套路徑復(fù)制到加密永續(xù)合約上。換句話說，Kalshi 想做的已經(jīng)不只是預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是更廣義的合規(guī)衍生品交易所。

不過，監(jiān)管通行證也意味著邊界更清晰。CFTC 在批準(zhǔn) BTCPERP 的同時(shí)也指出，永續(xù)合約并不適合所有資產(chǎn)類別；對(duì)于尚未涵蓋的資產(chǎn)，市場(chǎng)參與者仍需通過 Regulation 40.3 提交審查。這意味著 Kalshi 可以借監(jiān)管確定性建立優(yōu)勢(shì)，但很難像離岸交易所或加密原生平臺(tái)那樣快速鋪開大量交易對(duì)。它的擴(kuò)張會(huì)更慢，也更受監(jiān)管節(jié)奏影響。

這正是 Kalshi 與 Polymarket 的區(qū)別。Polymarket 更像是先驗(yàn)證市場(chǎng)需求，再逐步處理合規(guī)邊界；Kalshi 則是先爭(zhēng)取監(jiān)管空間，再用監(jiān)管確定性換產(chǎn)品擴(kuò)張。前者優(yōu)勢(shì)在于加密原生流量和產(chǎn)品速度，后者優(yōu)勢(shì)在于美國(guó)合規(guī)身份和機(jī)構(gòu)化敘事。

因此，BTCPERP 獲批不是 Kalshi 簡(jiǎn)單上新一個(gè)交易品類，而是它身份變化的信號(hào)。Kalshi 正在從“預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)”，向“受監(jiān)管的衍生品交易所”靠近。

合約入口打開后，考驗(yàn)才剛開始

Polymarket 和 Kalshi 同時(shí)推進(jìn)永續(xù)合約，本質(zhì)上不是給預(yù)測(cè)市場(chǎng)加一個(gè)新功能，而是在把業(yè)務(wù)邊界繼續(xù)往交易所方向推。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)本身并不缺交易場(chǎng)景。選舉、體育、宏觀數(shù)據(jù)、加密價(jià)格、公司事件和突發(fā)新聞，都可以被包裝成可交易市場(chǎng)，Polymarket 和 Kalshi 也已經(jīng)證明事件交易是一門足夠賺錢的生意。但永續(xù)合約打開的是另一層增量：它更標(biāo)準(zhǔn)化，也更容易承接成熟交易者的資金和交易習(xí)慣。對(duì)平臺(tái)來說，做 Perps 不是因?yàn)轭A(yù)測(cè)市場(chǎng)不賺錢，而是想在事件交易之外，再多做一門更成熟的合約生意。

但這條路并不好走。進(jìn)入永續(xù)合約后，Polymarket 和 Kalshi 的對(duì)手不再只是其他預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 等成熟加密交易平臺(tái)。用戶會(huì)直接比較流動(dòng)性、滑點(diǎn)、撮合穩(wěn)定性、杠桿體驗(yàn)和風(fēng)控能力。預(yù)測(cè)市場(chǎng)的品牌和流量，不會(huì)自動(dòng)變成合約交易的競(jìng)爭(zhēng)力。

所以，永續(xù)合約真正考驗(yàn)的不是平臺(tái)能不能上線更多新交易對(duì)，而是能不能把事件流量轉(zhuǎn)化為交易流量。只有用戶不再只是為了某個(gè)大事件打開平臺(tái)，而是愿意長(zhǎng)期在這里交易波動(dòng)、管理倉位，預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)才算真正摸到了交易所生意的門。

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Tag：預(yù)測(cè)市場(chǎng) 永續(xù)合約

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Polymarket 永續(xù)合約開放 Beta 版，未來 4 周逐步放量

Kalshi 用合規(guī)牌照打開永續(xù)合約入口

合約入口打開后，考驗(yàn)才剛開始

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