為什么美股可能會在6月崩盤？伊朗戰(zhàn)爭升級與通脹沖擊
在科技股的引領下，標普500指數(shù)正逼近歷史最高估值，這意味著一個巨大的泡沫已經(jīng)形成。同時，伊朗戰(zhàn)爭很可能會引發(fā)通脹沖擊，導致油價飆升和美債收益率走高，且目前局勢似乎正在升級，使得這一悲觀預測變成現(xiàn)實的概率大增。
盡管美聯(lián)儲官方目前仍維持寬松偏向，但市場已經(jīng)開始為加息定價，因此美聯(lián)儲在6月份向鷹派的官方轉變，極有可能成為刺破這個泡沫的導火索。
特朗普總統(tǒng)出席新任美聯(lián)儲主席宣誓就職儀式
?；饏f(xié)議難道只利好科技股？
以下是自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來的過去三個月里，標普500指數(shù)(SPY)的表現(xiàn)：
- 自2月27日以來，標普500指數(shù)上漲了10%。
- 科技板塊(XLK)的漲幅則超過了37%。
- 漲幅排名第二的是非必需消費品板塊(XLY)，僅上漲了3%。需要注意的是，亞馬遜(AMZN)占XLY權重的27%，其股價上漲了28%；特斯拉(TSLA)占XLY權重的20%，其股價上漲了8%。這兩家公司本質(zhì)上都是科技公司，且都是“科技七巨頭”(Mag 7)的成員。
那么，現(xiàn)在核心的問題是什么？
難道伊朗戰(zhàn)爭的?；?，僅僅給科技板塊，尤其是半導體領域(SMH)帶來了絕對的利好嗎？
在我的視角里，答案是否定的。市場此前盲目地認為戰(zhàn)爭已經(jīng)結束，更重要的是，市場以為我們能夠僥幸避開通脹沖擊以及隨之而來的、會破壞需求的經(jīng)濟衰退。因此，這就成了投機者大肆炒作并讓泡沫重新膨脹的綠色通行證。
但必須指出的是，現(xiàn)在的泡沫跟2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫并不一樣。2000年的泡沫完全是由預期和市盈率(PE)倍數(shù)的無序擴張驅動的。而2026年的這個泡沫要糟糕得多！它是建立在“向后看”的既得利潤之上，并天真地預期這些利潤會無限期地持續(xù)下去。具體來說，各大超大規(guī)模企業(yè)在AI資本支出上砸下了7700億美元，顯而易見，這些利潤正集中體現(xiàn)在這筆資本支出的核心受益者身上，主要是像美光科技(MU)這樣的半導體公司。
然而，2000年和2026年的周期調(diào)整市盈率(Shiller P/E)幾乎旗鼓相當，均保持在40倍以上。也就是說，2026年的泡沫嚴重程度已經(jīng)與2000年不相上下。
但是，科技巨頭們的利潤是無法持續(xù)套現(xiàn)的。AI資本支出的增長很可能會放緩，并最終走向下滑。這一節(jié)點會在何時出現(xiàn)？
在我看來，這筆7700億美元的AI資本支出，可以追溯到特朗普第二個任期初期與科技高管們的那次會面。當時特朗普總統(tǒng)坐在扎克伯格旁邊，問他Meta計劃在AI資本支出上花多少錢，扎克伯格回答說：“抱歉，我還沒準備好……我不確定您想要哪個數(shù)字。”
因此我認為，這筆7700億美元的AI資本支出實際上是特朗普強加給私營企業(yè)的“特朗普刺激計劃”，它是不可持續(xù)的。如果民主黨在接下來的中期選舉中獲勝，這一趨勢很可能會發(fā)生逆轉。
所以，伊朗戰(zhàn)爭?；鸷笫袌龅目駸岱磻皇?ldquo;特朗普刺激計劃”的一部分，而且很可能是一場最后的瘋狂拉升?，F(xiàn)在的問題是，這輪飆升的頂點在哪里？又是什么會引爆這場崩盤？
SPY各板塊表現(xiàn) （數(shù)據(jù)來源：SSGA.COM）
伊朗戰(zhàn)爭升級與通脹沖擊
現(xiàn)在我們把目光投回伊朗戰(zhàn)爭。這是一個至關重要的變量，因為它極有可能引發(fā)一場經(jīng)典的系統(tǒng)性沖擊，從而徹底刺破泡沫。
一個經(jīng)典的泡沫破裂通常遵循以下發(fā)展軌跡：1)通脹加劇，2)美聯(lián)儲加息，3)經(jīng)濟衰退引發(fā)熊市。
我們先來審視通脹。通脹可以由需求驅動，也可以由供給驅動。
需求驅動的通脹在初期對市場是有利的，因為企業(yè)擁有定價權，這通常伴隨著經(jīng)濟的“過熱”，企業(yè)在初期能實現(xiàn)收入和利潤的增長。美聯(lián)儲此時會通過加息來壓制需求，但這最終會引發(fā)更高的失業(yè)率，并導致經(jīng)濟衰退。
相比之下，供給驅動的通脹在初期對市場就是極大的利空，因為企業(yè)失去了定價權——這通常發(fā)生在經(jīng)濟疲軟或滯脹環(huán)境中。美聯(lián)儲被迫在經(jīng)濟本就疲軟的情況下加息，這必然會導致更深重的經(jīng)濟衰退。
伊朗戰(zhàn)爭正在引發(fā)一場破壞性的供給型通脹，因為它造成了全球能源短缺，此外還由于化肥短缺以及許多其他衍生產(chǎn)品和化學品短缺而造成了糧食短缺。
從根本上說，伊朗已經(jīng)關閉了霍爾木茲海峽，而且這一關閉狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了三個月。在這三個月里，全球經(jīng)濟一直在動用戰(zhàn)略石油儲備來填補流失的石油缺口，而這些儲備預計將在6月份觸及臨界運營水平。
如果伊朗不立即重新開放霍爾木茲海峽，全球經(jīng)濟將面臨有史以來最嚴重的能源震蕩。由于真切存在的物理性短缺，原油價格可能會飆升至每桶200美元以上，直到需求被徹底摧毀導致油價回落。而需求的摧毀，直接對應著經(jīng)濟衰退。
正因如此，特朗普非常清楚局勢的嚴重性。在過去的兩個月里，他一直試圖與伊朗談判以重新開放霍爾木茲海峽，但均無功而返。
目前來看，達成伊朗協(xié)議幾乎是不可能的，原因有三：
- 第一，伊朗希望在海峽重新開放后依然保持對霍爾木茲海峽的控制權，這觸碰了美國的紅線；
- 第二，伊朗拒絕就核問題進行談判，且極大概率不想達成任何核協(xié)議，這又是美國的另一條紅線；
- 第三，即便特朗普為了重新開放海峽而向伊朗的條件妥協(xié)并達成某種協(xié)議，以色列也會出面阻止，因為以色列將一個擁有核武的伊朗視為生死存亡的威脅。
那么，現(xiàn)在的真實局勢究竟如何？
我的看法是，特朗普此前在最后關頭與伊朗達成協(xié)議以阻止通脹沖擊的可能性正在變得越來越高。
然而以色列絕不贊同這一協(xié)議。因為伊朗協(xié)議的一部分內(nèi)容是所有戰(zhàn)線都必須停火，這其中就包括黎巴嫩。以色列完全可以通過直接攻打黎巴嫩來一票否決這個協(xié)議。對以色列而言這也是生死攸關的問題，畢竟真主黨這個“鄰居”是其實實在在的威脅。
目前，我們正面臨著一輪潛在的重大升級。
據(jù)報道，伊朗目前已經(jīng)取消了與美國的所有接觸，這意味著所有的談判都已宣告停擺。不僅如此，伊朗還徹底封鎖了霍爾木茲海峽，并威脅要進一步關閉曼德海峽。一旦發(fā)生這種情況，全球超過30%的能源供應將直接蒸發(fā)——這無異于一場真正的災難。
盡管特朗普聲稱他已經(jīng)與以色列和真主黨進行了對話，甚至表示與伊朗的談判仍在繼續(xù)，而僅僅是這些言論，就足以把科技板塊推向歷史新高。但截至目前，這些說法沒有得到任何官方的證實。
6月大崩盤
因此，6月爆發(fā)崩盤的概率正變得越來越高。全球石油庫存將在6月份觸及臨界水平，一旦跌至該線以下，原油(CL1:COM)價格將因真實的供應短缺而出現(xiàn)暴漲，到時候僅憑言論將很難再把油價“說下去”。
其結果是，隨著通脹預期的抬升以及財政擔憂引發(fā)實際利率走高，債券收益率也將一路飆升。此外，當通脹激增時，想要靠口頭干預來“勸退”債券市場的拋售也將變得無濟于事。
最關鍵的是，美聯(lián)儲必須在6月份的FOMC會議上做出回應。這很可能成為戳破泡沫的最終扳機。具體來看，美聯(lián)儲官方目前在季度經(jīng)濟預測摘要(SEP)中依然釋放著下一次行動將是降息的信號，維持著寬松的政策偏向。
然而，聯(lián)邦基金期貨市場實際上已經(jīng)把緊縮偏向計入了價內(nèi)，目前市場預測到2026年12月前加息一次的概率超過50%，甚至有可能加息兩次。
美聯(lián)儲屆時將不得不順應市場的預期，在6月的會議上做出向鷹派的官方轉變。而這，足以讓泡沫瞬間破裂。退一步講，即便美聯(lián)儲執(zhí)意維持鴿派偏向，由于美聯(lián)儲將徹底失去市場公信力，十年期國債收益率恐將發(fā)生暴漲，從而引發(fā)一場更為巨大的系統(tǒng)性震蕩。
投資啟示
標普500指數(shù)的周期調(diào)整市盈率目前正逼近新的歷史高點，且遠在40倍以上，已經(jīng)形成一個超級大泡沫。伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的通脹沖擊隨時可能刺破它，而美聯(lián)儲6月份官方立場向鷹派的轉折，或許就是那顆致命的子彈。
投資者應當做好迎接大級別回撤的準備，其慘烈程度恐將與2000年和2008年的熊市不相上下。記住，是泡沫，就終究會崩盤。
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