Coinbase推pre-IPO永續(xù)合約、SpaceX為首發(fā)標(biāo)的
美國(guó)加密交易所 Coinbase 6/4 正式上線 pre-IPO 永續(xù)合約產(chǎn)品，Coinbase 官方部落格首發(fā)標(biāo)的為 SpaceX、ticker 為 SPCX-PERP，最高杠桿 5 倍、24 小時(shí)連續(xù)交易、無(wú)到期日，并以 USDC 結(jié)算。
產(chǎn)品上線時(shí)間點(diǎn)與 SpaceX 路演定價(jià)底定（每股 135 美元、估值 1.77 兆美元）同期發(fā)酵，讓全球投資人可在 SpaceX 正式掛牌前透過(guò)合約取得私募估值曝險(xiǎn)。
這次推出讓 Coinbase 跟進(jìn) Binance、把加密交易所的衍生品產(chǎn)品線從加密資產(chǎn)延伸到未上市股權(quán)。Coinbase 表示后續(xù)會(huì)推出更多以科技、AI、能源、太空產(chǎn)業(yè)未上市公司為標(biāo)的的 pre-IPO 永續(xù)合約。
不持有股權(quán)、不享投票權(quán)，等于合成資產(chǎn)曝險(xiǎn)
Pre-IPO 永續(xù)合約的結(jié)構(gòu)與一般股票投資差異明顯。投資人不持有 SpaceX 公司股票、沒(méi)有投票權(quán)、也沒(méi)有對(duì)公司股東權(quán)益的直接請(qǐng)求權(quán)。
合約價(jià)值的依據(jù)是 SpaceX 在私募市場(chǎng)的估值變動(dòng)，由 Coinbase 透過(guò)合成資產(chǎn)（synthetic asset）形式提供曝險(xiǎn)。
這個(gè)結(jié)構(gòu)的好處是進(jìn)入門(mén)檻低、24/7 流動(dòng)性、且符合 SpaceX 與 SEC 對(duì) pre-IPO 股權(quán)交易的限制（一般散戶無(wú)法透過(guò)傳統(tǒng)券商買(mǎi)到 SpaceX 股票）。
代價(jià)是交易方完全依賴 Coinbase 與其結(jié)算對(duì)手的信用，且合約最終并不會(huì)轉(zhuǎn)換為實(shí)際 IPO 后的股票。
地區(qū)限制：美國(guó)、加拿大、英國(guó)、新加坡、印度、澳洲無(wú)法使用
本產(chǎn)品的地區(qū)可及性受監(jiān)管條件限制，目前不開(kāi)放給美國(guó)、加拿大、英國(guó)、新加坡、印度、澳洲等多個(gè)重要市場(chǎng)的用戶。
實(shí)際可使用的地區(qū)以亞洲（除上述限制國(guó)）、拉丁美洲、部分歐洲、中東非洲為主。Coinbase 并警告 pre-IPO 衍生品的風(fēng)險(xiǎn)高于一般加密永續(xù)合約，要求合格用戶完成額外資訊與風(fēng)險(xiǎn)聲明。
SpaceX 于 6/3 完成 IPO 路演、定價(jià)每股 135 美元、估值 1.77 兆美元，Morningstar 同步發(fā)布報(bào)告認(rèn)為合理估值僅約定價(jià)的一半，提醒散戶 SpaceX 仍存在估值高估風(fēng)險(xiǎn)。
Coinbase 的合約直接連結(jié)私募市場(chǎng)價(jià)格、跟 Morningstar 警告與 SpaceX 實(shí)際 IPO 表現(xiàn)會(huì)有持續(xù)對(duì)比關(guān)系。
產(chǎn)品擴(kuò)張預(yù)告：AI、能源、太空未上市公司排隊(duì)
Coinbase 在公告中明確表示后續(xù)會(huì)陸續(xù)推出更多 pre-IPO 永續(xù)合約產(chǎn)品、優(yōu)先聚焦科技、AI、能源與太空領(lǐng)域的未上市公司。
市場(chǎng)推測(cè)下一波可能標(biāo)的包括 OpenAI、xAI、Anthropic 等私募估值已逼近兆元的 AI 公司，以及 Databricks、Stripe、Klarna 等獨(dú)角獸。
Coinbase 的這條產(chǎn)品線是用加密原生的合約結(jié)構(gòu)提供一個(gè)傳統(tǒng)券商較難提供的曝險(xiǎn)選項(xiàng)：散戶對(duì)未上市股權(quán)的取得通道。
過(guò)去這個(gè)需求只能透過(guò) SecondMarket、Forge Global 等專業(yè)二級(jí)市場(chǎng)，或在公司被收購(gòu)／上市后才能取得。Coinbase 用永續(xù)合約形式把這條曝險(xiǎn)路徑商品化，延伸了加密交易所過(guò)去主要在加密資產(chǎn)類別上的產(chǎn)品線。
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