一文了解穩(wěn)定幣時代的兩大真相：碎片化將成常態(tài)
在許多新興國家，穩(wěn)定幣正迅速取代現(xiàn)金與銀行賬戶，成為最可靠的“數(shù)字美元”入口。但在這股席卷全球的 adoption 背后，有兩件正在發(fā)生、卻常被忽略的關(guān)鍵趨勢——它們將深刻影響未來的穩(wěn)定幣格局。
第一，去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性。
在美元獲取困難、金融系統(tǒng)脆弱的國家，人們真正擔(dān)心的不是價格波動，而是“我的錢會不會被某個機(jī)構(gòu)凍結(jié)、沒收，或憑空消失”。USDT、USDC 這樣的中心化穩(wěn)定幣固然強大，但它們依舊依賴單點信任；相比之下，以鏈上機(jī)制為基礎(chǔ)的去中心化穩(wěn)定幣，通過公開透明與不可干預(yù)性，提供了另一種更“系統(tǒng)性的安全”。
第二，穩(wěn)定幣的流動性碎片化將進(jìn)一步加劇。
當(dāng)不同生態(tài)、不同協(xié)議、不同抵押邏輯都在發(fā)行自己的穩(wěn)定幣——甚至為了挽回價值外流而把穩(wěn)定幣當(dāng)作協(xié)議底層設(shè)計的一部分——未來我們面對的不再是“USDT vs USDC”，而是越來越復(fù)雜、彼此割裂的資產(chǎn)池?？珂湴b資產(chǎn)、嵌入式穩(wěn)定幣（如 USDm、USDH）以及去中心化新模型，都將推動這個碎片化趨勢走得更遠(yuǎn)。
這意味著：穩(wěn)定幣的世界不僅會更安全，也會更復(fù)雜；不僅更普及，也更分散。
本次對談?wù)窃谶@樣的背景下展開，去追問一個越來越關(guān)鍵的問題：當(dāng)穩(wěn)定幣走向全球化與多樣化，我們究竟需要怎樣的基礎(chǔ)設(shè)施與機(jī)制，才能讓它真正成為普惠金融的入口？
穩(wěn)定幣正在成為新興國家的“數(shù)字美元”入口
Leemo：歡迎大家來到這個小組討論！我先給大家介紹一下今天的嘉賓。
Nico 是 Velocity Labs 的聯(lián)合創(chuàng)始人，這是一家圍繞 Polkadot 生態(tài)、專注于 DeFi 與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開放式開發(fā)與創(chuàng)業(yè)工作室。在創(chuàng)立 Velocity 之前，他曾擔(dān)任 Parity 的 DeFi 負(fù)責(zé)人。
接著是 Ben，他是 Hydration 的首席運營官。Hydration 是 Polkadot 的核心 DeFi Rollup，同時推出了自己的去中心化穩(wěn)定幣 HOLLAR，其設(shè)計機(jī)制參考了 Aave 的 GHO。
那我就直接開門見山了。我之前在阿根廷生活過一段時間，也親眼看到許多拉美國家非常積極地?fù)肀?Web3。在阿根廷，幾乎所有地方都能用二維碼支付，而用戶充值資金主要靠穩(wěn)定幣。你們認(rèn)為這種穩(wěn)定幣 adoption 模式，有可能在其他地區(qū)被復(fù)制嗎？
Nico：完全有可能。阿根廷能迅速普及穩(wěn)定幣，一個重要原因是當(dāng)?shù)貥O端的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 —— 像惡性通脹、獲取美元困難等，這些因素直接推升了人們對數(shù)字美元的需求。
但如果視野放大到其他地區(qū)，不論是美洲、非洲還是亞太，都有許多國家面臨相似問題，只是程度沒有阿根廷那么極端。
以我的祖國哥倫比亞為例：
- 我們沒有惡性通脹，經(jīng)濟(jì)算“正常水平”；
- 但普遍貧困、貨幣長期貶值、美元獲取不便，依然是常態(tài)。
在這種情況下，人們自然會尋找現(xiàn)金或?qū)嶓w美元之外的替代方案，而穩(wěn)定幣剛好完美填補了這一缺口。
數(shù)據(jù)也顯示，雖然阿根廷確實是 adoption 最高的國家之一，但其他國家也在快速跟進(jìn)，把穩(wěn)定幣，或者說“數(shù)字美元”，不斷融入日常金融生活。
Ben：在這里（拉美），穩(wěn)定幣的接受度與英國形成非常鮮明的對比。
在英國，你常常會看到關(guān)于穩(wěn)定幣額度限制、監(jiān)管收緊的新聞，而在拉美這樣的地區(qū)，情況則完全相反 —— 需求更強烈、使用門檻更低，所以 adoption 一直在加速增長。
即便監(jiān)管可能在未來影響節(jié)奏，但單就“便捷性”而言，它已經(jīng)為穩(wěn)定幣在這些國家的發(fā)展注入了強大的動力。
Nico：我想再補充一點，用一個思維模型來看，會更清楚。我常用金融科技（FinTech）的發(fā)展邏輯來推測穩(wěn)定幣未來的普及路徑。
穩(wěn)定幣在這些國家的增長，很像當(dāng)年某些國家的金融科技“跳躍式發(fā)展”。以中國為例，在經(jīng)濟(jì)高速增長之前，其金融基礎(chǔ)設(shè)施并不完善。但他們沒有沿著傳統(tǒng)銀行體系一步步建設(shè)，而是直接躍升到數(shù)字金融時代 —— 微信支付、支付寶迅速普及，讓“萬物皆可金融化”成為現(xiàn)實，并構(gòu)建出全球最先進(jìn)的數(shù)字金融生態(tài)之一。
我認(rèn)為穩(wěn)定幣也會走類似的道路。無論是阿根廷、哥倫比亞，還是非洲許多國家，它們的傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施相對落后，但只要有互聯(lián)網(wǎng)，就能直接在鏈上疊加各類金融服務(wù)。
當(dāng)然，正如我在演講中提到的，我們在用戶體驗上仍有大量工作要做，但從趨勢來看，穩(wěn)定幣在這些地區(qū)的未來會沿著這條路徑發(fā)展。
去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性
Leemo：非常有意思。在阿根廷、哥倫比亞等國家，當(dāng)?shù)孛癖娡鶗x擇美元穩(wěn)定幣來對沖本國貨幣貶值。那么，回到穩(wěn)定幣本身，你們?nèi)绾慰创煌愋头€(wěn)定幣的風(fēng)險？例如 USDT、USDC 等由傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（如國債）擔(dān)保的穩(wěn)定幣，與 HOLLAR 這類以加密資產(chǎn)超額抵押的穩(wěn)定幣，它們的風(fēng)險結(jié)構(gòu)完全不同。你們認(rèn)為未來哪一類更有可能被大規(guī)模采用？當(dāng)然，目前的主流依然是 USDT 和 USDC，但這種格局是否可能帶來問題？從某些視角看，加密抵押穩(wěn)定幣是不是反而更優(yōu)？
要不 Ben 先談?wù)?—— 為什么你們選擇構(gòu)建 HOLLAR，而不是直接依賴 USDT？
Ben：每種穩(wěn)定幣都有其應(yīng)用場景，關(guān)鍵在使用者的需求。
USDT 和 USDC 是行業(yè)的絕對主角，市場地位穩(wěn)固、出入金渠道豐富，背后以美國國債等傳統(tǒng)資產(chǎn)作為抵押，其核心邏輯是“信任發(fā)行方”：用戶相信在需要時，一枚 USDT/USDC 能兌換回一美元。
但現(xiàn)實是，真正具備兌換資格的主體非常少，普通用戶想進(jìn)行大額出入金非常困難。此外，這類穩(wěn)定幣還有一個根本問題：它們是中心化的。發(fā)行方可以凍結(jié)用戶資產(chǎn)，對于許多用戶來說，這樣的風(fēng)險是無法接受的。
相對地，HOLLAR、GHO 等穩(wěn)定幣采用鏈上加密資產(chǎn)超額抵押模式。確實，由于抵押資產(chǎn)通常波動較大，維持錨定需要更復(fù)雜的機(jī)制，但其優(yōu)勢也非常明確：
- 運作機(jī)制全部在鏈上公開透明
- 全程可審計，任何人能驗證其安全性
- 無需依賴某個機(jī)構(gòu)的信用，而是依賴代碼與博弈機(jī)制
換句話說，你相信的不是發(fā)行方，而是智能合約與規(guī)則本身。
Nico：我們可能只看到了穩(wěn)定幣潛力的冰山一角。
我認(rèn)為穩(wěn)定幣是加密行業(yè)最早也是最深入探索的賽道之一，這得益于它已經(jīng)擁有相對成熟的采用度。但即便如此，我始終覺得我們只觸碰到表層價值。
我?；叵肫鹱约褐肮ぷ鲿r的經(jīng)歷，當(dāng)時我們也在開發(fā)一個去中心化穩(wěn)定幣。那是去中心化穩(wěn)定幣最受關(guān)注的時期，大家都非常理解這一產(chǎn)品的核心價值：嘗試以安全方式實現(xiàn)貨幣與國家之間的“脫鉤”。
當(dāng)然，這類產(chǎn)品曾經(jīng)歷過不少危機(jī)，雖然各種機(jī)制后來持續(xù)改進(jìn)，但現(xiàn)實情況是：中心化穩(wěn)定幣獲得了更大的市場份額。也正因如此，市場在一定程度上忽略了去中心化穩(wěn)定幣的價值。
但我始終認(rèn)為，去中心化并不僅僅是一種理念，而是一種安全性。
USDT 和 USDC 雖然具備鏈上技術(shù)層面的安全，但它們依舊面臨中心化單點風(fēng)險；反過來，去中心化穩(wěn)定幣通過去除人為控制點，在償付與系統(tǒng)韌性方面提供了截然不同的安全模型。
因此，我期待看到的不僅是在 Polkadot 生態(tài)中 HOLLAR 被廣泛使用，更希望整個去中心化穩(wěn)定幣領(lǐng)域繼續(xù)演化出更健全、更具創(chuàng)新性的機(jī)制，最終讓這類產(chǎn)品獲得大規(guī)模 adoption。
穩(wěn)定幣的流動性碎片化會進(jìn)一步加劇
Leemo：非常認(rèn)同。你之前提到用戶體驗仍存在不少痛點?，F(xiàn)在市場上既有中心化穩(wěn)定幣，也有各種去中心化穩(wěn)定幣；在 Polkadot 生態(tài)內(nèi)部，就可能出現(xiàn)兩種去中心化穩(wěn)定幣、兩種中心化穩(wěn)定幣。而當(dāng)用戶把這些穩(wěn)定幣跨鏈轉(zhuǎn)移到其他生態(tài)時，又會出現(xiàn)包裝版本，而這些包裝資產(chǎn)的流動性往往遠(yuǎn)不如原生版本。
在這種情況下，穩(wěn)定幣在生態(tài)內(nèi)外都會產(chǎn)生嚴(yán)重的流動性碎片化問題。你們覺得應(yīng)該如何解決？有沒有什么方向可以嘗試？
Nico：解決這個問題，必須先從用戶體驗入手。
我們已經(jīng)能在一些產(chǎn)品中看到這個趨勢：產(chǎn)品團(tuán)隊?wèi)?yīng)該主動把底層復(fù)雜性“吃掉”，讓用戶不需要面對混亂的資產(chǎn)系統(tǒng)。
第一步，就是重新定義概念。例如我之前提到的“數(shù)字美元（Digital Dollar）”，就是一種 UX 層面的改善。對于很多用戶來說，“穩(wěn)定幣”這個詞很容易聯(lián)想到詐騙幣或游戲幣，因此“數(shù)字美元”能讓他們更容易理解 —— 它本質(zhì)上就是在數(shù)字世界中使用的美元。
第二步，是抽象底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。用戶可能持有 Polygon 網(wǎng)絡(luò)上的 USDT，或者 Polkadot Hub 上的 USDC，但絕大多數(shù)人并不需要知道這些區(qū)別。他們真正關(guān)心的只有三件事：
- 它能不能保持美元價值？
- 能不能用來支付？
- 能不能換成現(xiàn)金？
只要把這三點做順暢，用戶體驗就會顯著提升。
至于底層基礎(chǔ)設(shè)施，還有很多工作要做。比如 Circle 的跨鏈傳輸協(xié)議 CCTP，以及 USDT 正在推進(jìn)的零知識證明方案，都在努力改善不同生態(tài)之間的流動性壁壘，但這只是開始，未來還有很長的路要走。
Ben：而且，我認(rèn)為流動性碎片化會進(jìn)一步加劇。
大家現(xiàn)在都意識到：穩(wěn)定幣已經(jīng)成為協(xié)議底層設(shè)計中不可或缺的一部分。
過去幾年，USDT 和 USDC 幾乎是在享受“躺賺效果”——發(fā)行數(shù)千億的供應(yīng)量，卻獨吞所有國債收益。
現(xiàn)在，像 MegaEth 這樣的新項目開始反擊。他們計劃將自家發(fā)行的 USDm 穩(wěn)定幣直接嵌入?yún)f(xié)議底層，雖然它依然是以國債為抵押的中心化穩(wěn)定幣，但收益會完全回流給協(xié)議，而不是外部發(fā)行方。Hyperliquid 的 USDH 也類似，以國債為背書，并把收益用于回購協(xié)議代幣。
換句話說：越來越多人意識到“穩(wěn)定幣收益”應(yīng)該回到協(xié)議與用戶手中，而不是流向中心化發(fā)行商。因此，未來會出現(xiàn)越來越多類似的設(shè)計，而應(yīng)用層的任務(wù)就是繼續(xù)“為用戶屏蔽復(fù)雜性”。
另外，“數(shù)字美元”這個叫法我最近也在某些應(yīng)用里看到過，確實是一個非常聰明且用戶友好的名稱。
在 Hydration，我們則在探索更進(jìn)一步的方向：鏈上外匯（on-chain FX）。通過構(gòu)建帶有浮動錨定機(jī)制的穩(wěn)定幣資金池，未來我們可能推出鏈上的歐元、英鎊或其他貨幣穩(wěn)定幣，讓用戶之間可以輕松進(jìn)行跨貨幣兌換，從而延伸出更多應(yīng)用場景。
當(dāng)然，這些愿景要落地，離不開更完善的出入金基礎(chǔ)設(shè)施。你剛剛提到的二維碼支付（例如 Peanut 的解決方案）確實非常有潛力，我也認(rèn)為這是一個值得關(guān)注的發(fā)展方向。
觀眾提問：有沒有除了錨定美元之外的其他穩(wěn)定幣？
Ben：確實，市場上過去也出現(xiàn)過不少非美元錨定的穩(wěn)定幣嘗試，RAI 就是典型案例。但我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)在于——坦白說我自己也還沒有完全想通——大多數(shù)用戶很難適應(yīng)“不是以 1 為計價基準(zhǔn)”的貨幣體系。對于絕大多數(shù)用戶而言，一旦談到“穩(wěn)定資產(chǎn)”，美元仍然是最直觀、最具可理解性的計價單位。
RAI 當(dāng)年嘗試擺脫對美元的依賴，但采用一直沒有真正起飛。我聽說他們現(xiàn)在甚至計劃推出重新錨定美元的新版本，這在某種程度上說明：美元作為全球共識的計價符號已經(jīng)根深蒂固。未來這種情況也許會改變，但短期內(nèi)很難撼動。
有人會說黃金更穩(wěn)定，但過去幾個月黃金價格一直在單邊上漲，也同樣并非完全穩(wěn)定。我相信未來仍會有人繼續(xù)探索非美元錨定穩(wěn)定幣，但要突破大眾的慣性思維，確實非常困難。
Nico：我補充一下。你剛才提到“人們正在逐漸失去對法幣的信任”，我認(rèn)為這是一個長期趨勢，可能需要幾十年才能完全演化。但我們現(xiàn)在確實正在朝這個方向前進(jìn)。
至少在加密行業(yè)，我們正在嘗試從技術(shù)層面重新定義貨幣——重新發(fā)明、重新設(shè)計、重新思考貨幣應(yīng)當(dāng)是什么。
但現(xiàn)實是，主流世界仍在使用法定貨幣，所以我認(rèn)為應(yīng)該采取一個“漸進(jìn)式路徑”：
- 先解決眼前的實際問題：讓全球的法幣體系更高效、更現(xiàn)代化（例如美元在鏈上的表現(xiàn)形式）。
- 再思考更遠(yuǎn)的未來：貨幣是否一定要由國家擔(dān)保？是否可以由一籃子資產(chǎn)背書？還是采用更創(chuàng)新的模式？
我們必須先把第一步走穩(wěn)，然后才能進(jìn)入第二步，這是我的觀點。
觀眾提問：HOLLAR 如何確保穩(wěn)定？
Ben：HOLLAR 屬于多抵押品穩(wěn)定幣，這意味著機(jī)制本身會更復(fù)雜，因為抵押物不僅包含 DOT，還包括 BTC、ETH、其他穩(wěn)定幣以及 DOT 的流動性質(zhì)押衍生品等，各自都有不同的市場價格。
HOLLAR 的機(jī)制基于 AAVE V3 的 GHO 模型：系統(tǒng)根據(jù)抵押資產(chǎn)的市場價值來決定你能借出多少 HOLLAR。當(dāng)倉位健康度低于某個閾值時，就表示抵押資產(chǎn)價值不足，這時會觸發(fā)清算，用你的抵押品來償還債務(wù)。
在協(xié)議內(nèi)部，1 HOLLAR 永遠(yuǎn)等于 1 HOLLAR，但抵押資產(chǎn)的美元價值會波動，因此需要經(jīng)濟(jì)機(jī)制來維持錨定。
其中一種機(jī)制是：
- 當(dāng)你借出 HOLLAR
- 市場上 HOLLAR 的價格跌破 1 美元
- 你就能以低于 1 美元的價格買回 HOLLAR 用于還債
- 從而形成套利，讓市場價格回到錨定水平
系統(tǒng)依賴鏈上與鏈下價格預(yù)言機(jī)來確定抵押資產(chǎn)的美元價值。例如，如果比特幣價格是 95,000 美元（暫不討論 DOT），那么一旦某類抵押資產(chǎn)因價格大跌導(dǎo)致倉位價值不足，就會被自動清算，確保系統(tǒng)中所有 HOLLAR 都有足額抵押物作為支撐。
以上就是穩(wěn)定幣時代的兩大真相：碎片化將成常態(tài)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于碎片化已成穩(wěn)定幣常態(tài)的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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