Stable今晚TGE,穩(wěn)定幣公鏈敘事市場還買賬嗎?簡單分析
北京時間 12 月 8 日 21:00，Stable 主網(wǎng)將正式上線。Stable 作為 Bitfinex 和 Tether 支持的 Layer 1 區(qū)塊鏈，專注于穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施。其設(shè)計核心在于將 USDT 作為原生 gas 費，實現(xiàn)亞秒級結(jié)算和無 Gas 費的點對點轉(zhuǎn)賬。截止發(fā)稿前，包括 Bitget、Backpack、Bybit 已宣布將上線 STABLE 現(xiàn)貨。此外，幣安、Coinbase 及韓國交易所目前并未宣布上線 STABLE 現(xiàn)貨。
總量 1000 億，代幣不做 Gas 費
項目方已在主網(wǎng)上線前發(fā)布了白皮書和代幣經(jīng)濟學(xué)細(xì)節(jié)。其原生代幣 STABLE 總供應(yīng)量為 1000 億枚，總量固定不變。Stable 網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)賬、支付和交易均以 USDT 結(jié)算，STABLE 不用做 Gas 費，而是用于協(xié)調(diào)開發(fā)者和生態(tài)系統(tǒng)參與者之間的激勵機制。STABLE 代幣分配為：創(chuàng)世分配（Genesis Distribution）占總供應(yīng)量的 10%，支持上線初期的流動性、社區(qū)激活、生態(tài)系統(tǒng)活動和戰(zhàn)略分銷工作，創(chuàng)世分發(fā)部分將在主網(wǎng)啟動時完全解鎖。
生態(tài)系統(tǒng)與社區(qū)占總供應(yīng)量的 40%，分配給開發(fā)者資助、流動性計劃、合作伙伴關(guān)系、社區(qū)計劃和生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展；團隊占總供應(yīng)量的 25%，分配給創(chuàng)始團隊、工程師、研究人員和貢獻者；投資者與顧問占總供應(yīng)量的 25%，分配給支持網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和推廣的戰(zhàn)略投資者和顧問。
團隊和投資者份額設(shè)置了一年 cliff 期，即前 12 個月零解鎖，隨后線性釋放。生態(tài)和社區(qū)基金份額從啟動時即解鎖 8%，剩余部分通過線性 vesting 逐步釋放，用于激勵開發(fā)者、合作伙伴和用戶增長。
Stable 通過其 StableBFT 共識協(xié)議，采用了 DPoS（授權(quán)權(quán)益證明） 模型。這種設(shè)計在維持全球支付網(wǎng)絡(luò)所需的經(jīng)濟安全特性的同時，支持高吞吐量的結(jié)算。質(zhì)押 STABLE 代幣是驗證者（Validators）和授權(quán)人（Delegators）參與共識并賺取獎勵的機制。代幣 STABLE 的主要角色是治理和質(zhì)押：持有者可質(zhì)押代幣成為驗證者，參與網(wǎng)絡(luò)安全維護，并通過 DAO 投票影響協(xié)議升級，如調(diào)整手續(xù)費率或引入新穩(wěn)定幣支持。
此外，STABLE 可用于生態(tài)激勵，如流動性挖礦或跨鏈橋接獎勵。項目方聲稱，這種分離設(shè)計能吸引機構(gòu)資金，因為 USDT 的穩(wěn)定性遠(yuǎn)高于波動性治理代幣。
預(yù)存款爭議：老鼠倉、KYC 卡頓
與 Plasma 一樣，Stable 也在主網(wǎng)啟動前開放了兩次存款。。第一階段預(yù)存款于 10 月末啟動，上限 8.25 億美元，卻在公告發(fā)布后幾分鐘內(nèi)填滿。社區(qū)質(zhì)疑部分玩家老鼠倉。排名第一的錢包在開放存款前，提前 23 分鐘就存入數(shù)億美元 USDT。
項目方未直接回應(yīng)，并于 11 月 6 日開啟第二期預(yù)存活動，上限為 5 億美元。
不過 Stable 還是低估了市場存款的熱情，第二階段開放的瞬間，巨量流量涌入，一度導(dǎo)致其網(wǎng)站緩慢卡頓。因此，Stable 更新規(guī)則后，用戶可通過 Hourglass 前端或直接在鏈上存款；存款功能再次開放 24 小時，每個錢包最高可存入 100 萬美元，最低存款額仍為 1000 美元。
最終第二階段總存款約 18 億美元，參與的錢包數(shù)量約 2.6 萬個。
審核時間從幾天到一周不等，社區(qū)部分用戶抱怨系統(tǒng)卡頓或反復(fù)要求補充材料。
20 億 FDV 概率超 85%
今年 7 月末，Stable 宣布完成 2800 萬美元種子輪融資，由 Bitfinex 和 Hack VC 領(lǐng)投，其市場估值來到 3 億美元附近。
作為對比，Plasma 的市值現(xiàn)為 3.3 億美元，F(xiàn)DV 為 16.75 億美元。
部分樂觀者認(rèn)為，穩(wěn)定幣敘事、Bitfinex 背書以及 Plasma 的先漲后跌，可能意味著在近期仍會有一定熱度以及幣價的上升空間。但悲觀聲音更強：Gas 非 STABLE 支付，效用有限，尤其是市場已進入熊市周期下，市場流動性已經(jīng)變得緊張，其幣價可能快速下跌。
目前 Polymarket 數(shù)據(jù)顯示，市場押注其上線首日后，F(xiàn)DV 超過 20 億美元的概率為 85%。按照保守 20 億美元計算，STABLE 幣價對應(yīng)為 0.02 美元。
永續(xù)合約市場方面，據(jù) Bitget 行情顯示，STABLE/USDT 現(xiàn)報價 0.032 美元，即預(yù)估其 FDV 會升至 30 億美元附近。
Stable 第一期預(yù)存款達(dá)到 8.25 億美元，第二期實際貢獻超過 11 億美元，但按比例分配后實際入池 5 億美元?？傤A(yù)存款規(guī)模 13.25 億美元。代幣經(jīng)濟學(xué)披露初始分配 10%（用于預(yù)存活動激勵、交易所活動、初始鏈上流動性等），假設(shè) Stable 最終向預(yù)存款空投份額為 3%-7%，按照 0.032 美元盤前價格計算，對應(yīng)收益約為 7% 至 16.9%，意味著每 1 萬美元存款對應(yīng) 700 美元至 1690 美元。
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