關(guān)鍵要點(diǎn)

• 比特幣早期發(fā)展歷程中由減半驅(qū)動(dòng)的價(jià)格模式正在逐漸失去影響力。隨著更多比特幣進(jìn)入流通，每次減半的相對(duì)影響都在減小。
• 灰度（Grayscale）稱，如今的比特幣市場(chǎng)更多地受到機(jī)構(gòu)資本的影響，而不是像早期周期那樣由散戶投機(jī)主導(dǎo)。
• 與2013年和2017年的暴漲不同，比特幣近期的價(jià)格上漲更為平穩(wěn)?；叶戎赋觯S后30%的跌幅類似于典型的牛市回調(diào)。
• 利率預(yù)期、美國(guó)兩黨在加密貨幣監(jiān)管方面的進(jìn)展以及比特幣融入機(jī)構(gòu)投資組合，正日益影響市場(chǎng)行為。

自誕生以來(lái)，比特幣的價(jià)格走勢(shì)一直遵循著可預(yù)測(cè)的模式。一個(gè)預(yù)先設(shè)定的事件會(huì)將比特幣的供應(yīng)量減半，從而制造稀缺性。這之后往往會(huì)出現(xiàn)價(jià)格飆升和隨后回調(diào)。這種重復(fù)出現(xiàn)的周期，被廣泛稱為四年周期，自比特幣誕生之初就對(duì)投資者的預(yù)期產(chǎn)生了強(qiáng)烈的影響。

灰度（Grayscale）近期基于Glassnode的鏈上數(shù)據(jù)和Coinbase Institutional的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)洞察所做的分析，對(duì)比特幣的價(jià)格走勢(shì)提出了不同的觀點(diǎn)。該分析表明，比特幣在2020年代中期的價(jià)格走勢(shì)可能正在超越傳統(tǒng)的價(jià)格模式。比特幣的價(jià)格波動(dòng)似乎越來(lái)越受到機(jī)構(gòu)需求和更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況等因素的影響。

本文探討了灰度的觀點(diǎn)，即四年周期框架已逐漸失去全面解釋價(jià)格波動(dòng)的能力。文章討論了灰度對(duì)比特幣周期的分析、Glassnode提供的支持性證據(jù)，以及一些分析師為何認(rèn)為比特幣仍將遵循四年周期。

傳統(tǒng)的四年周期

比特幣減半大約每四年發(fā)生一次，每次減半都會(huì)將新比特幣的發(fā)行量減少50%。過(guò)去，這些供應(yīng)量的減少一直都在重大牛市之前出現(xiàn)：

• 2012年減半——2013年達(dá)到峰值；
• 2016年減半——2017年達(dá)到峰值；
• 2020年減半——2021年達(dá)到峰值。

這種模式的出現(xiàn)既源于內(nèi)在的稀缺機(jī)制，也源于投資者的心理。散戶投資者是需求的主要驅(qū)動(dòng)力，而供應(yīng)減少則導(dǎo)致了強(qiáng)勁的購(gòu)買力。

然而，由于比特幣2100萬(wàn)枚的固定供應(yīng)量中已有相當(dāng)一部分進(jìn)入流通，每次減半的相對(duì)影響都在逐漸減小。這就引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：僅靠供應(yīng)沖擊是否還能繼續(xù)主導(dǎo)比特幣的周期？

灰度對(duì)比特幣周期的評(píng)估

灰度得出結(jié)論，當(dāng)前市場(chǎng)在三個(gè)方面與過(guò)去的周期有顯著不同。

機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的需求，而非散戶狂熱

以往的周期依賴于散戶投資者在平臺(tái)上的強(qiáng)勁買盤(pán)。而如今，資本流動(dòng)越來(lái)越受到交易所交易基金（ETF）、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和專業(yè)投資基金的驅(qū)動(dòng)。

灰度觀察到，機(jī)構(gòu)投資者能夠吸引耐心、長(zhǎng)期的資本。這與2013年和2017年出現(xiàn)的快速、情緒驅(qū)動(dòng)的散戶交易截然不同。

下跌之前沒(méi)有出現(xiàn)反彈

比特幣在2013年和2017年的峰值都伴隨著極端且不可持續(xù)的價(jià)格飆升和隨后的大幅下跌?；叶戎赋?，2025年比特幣的價(jià)格上漲則更為可平穩(wěn)，隨后的30%下跌看起來(lái)更像是牛市的正常回調(diào)，而非多年熊市的開(kāi)始。

宏觀環(huán)境比減半更重要

比特幣早期價(jià)格走勢(shì)基本不受全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的影響。但到2025年，比特幣的價(jià)格開(kāi)始受到流動(dòng)性狀況、財(cái)政政策和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)情緒的影響。

灰度指出的主要影響因素包括：

• 預(yù)期利率變化
• 美國(guó)加密貨幣立法獲得兩黨越來(lái)越多的支持
• 比特幣被納入多元化機(jī)構(gòu)投資組合。

這些宏觀因素的影響?yīng)毩⒂跍p半計(jì)劃而存在。

Glassnode數(shù)據(jù)顯示經(jīng)典周期模式已破裂

Glassnode的鏈上研究表明，比特幣價(jià)格已多次偏離歷史正常水平：

• 長(zhǎng)期持有者的比特幣供應(yīng)量處于歷史高位：長(zhǎng)期持有者控制的流通供應(yīng)量比例比以往任何時(shí)候都高。持續(xù)的積累限制了可用于交易的比特幣數(shù)量，并降低了通常與減半相關(guān)的供應(yīng)沖擊效應(yīng)。
• 盡管出現(xiàn)回調(diào)，但波動(dòng)性降低：雖然2025年末出現(xiàn)了顯著的價(jià)格回調(diào)，但實(shí)際波動(dòng)率仍遠(yuǎn)低于此前周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)的水平。這表明市場(chǎng)能夠更有效地應(yīng)對(duì)大幅波動(dòng)，這往往得益于于機(jī)構(gòu)參與度的提高。
• ETF和托管需求重塑比特幣供應(yīng)分布：鏈上數(shù)據(jù)顯示，越來(lái)越多的資金流入與ETF和機(jī)構(gòu)產(chǎn)品相關(guān)的托管錢(qián)包。這些錢(qián)包中的比特幣往往處于休眠狀態(tài)，從而減少了市場(chǎng)上活躍流通的比特幣數(shù)量。

更靈活、與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系的比特幣周期

根據(jù)灰度的說(shuō)法，比特幣的價(jià)格走勢(shì)正逐漸脫離四年周期模型，并變得更加受以下因素影響：

穩(wěn)定的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資本

• 穩(wěn)定的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資本
• 改善監(jiān)管環(huán)境
• 全球宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性
• 持續(xù)的ETF相關(guān)需求
• 不斷壯大的長(zhǎng)期持有者群體。

灰度強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)回調(diào)仍然不可避免，而且幅度可能仍然很大。然而，回調(diào)并不一定意味著長(zhǎng)期熊市的開(kāi)始。

為何一些分析師仍相信減半模式

一些分析師經(jīng)常引用Glassnode的歷史周期分析，仍然認(rèn)為減半是主要驅(qū)動(dòng)因素。他們認(rèn)為：

• 減半仍然是一次根本性的、不可逆轉(zhuǎn)的供應(yīng)削減。
• 長(zhǎng)期持有者的交易活動(dòng)仍然集中在減半時(shí)期。
• 即使機(jī)構(gòu)參與度不斷提高，散戶驅(qū)動(dòng)型交易活動(dòng)仍有可能再次出現(xiàn)。

這些不同的觀點(diǎn)表明，這場(chǎng)討論遠(yuǎn)未結(jié)束。關(guān)于比特幣是否無(wú)視四年周期的爭(zhēng)論，反映了市場(chǎng)的不斷演變。

理解比特幣不斷發(fā)展的框架 

灰度反對(duì)傳統(tǒng)四年周期主導(dǎo)地位的論點(diǎn)基于明顯的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。這些轉(zhuǎn)變包括機(jī)構(gòu)參與度的提高、與全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更深入的融合以及供應(yīng)動(dòng)態(tài)的持久變化。來(lái)自Glassnode和Coinbase Institutional的數(shù)據(jù)也證實(shí)，如今的比特幣市場(chǎng)運(yùn)行受制于比以往以散戶為主導(dǎo)的周期更為復(fù)雜的因素。

因此，分析師們不再那么重視基于固定減半周期的時(shí)間模型，而是將重點(diǎn)放在鏈上指標(biāo)、流動(dòng)性趨勢(shì)和機(jī)構(gòu)資金流向指標(biāo)上。這種更精細(xì)的方法能更好地反映比特幣從邊緣數(shù)字資產(chǎn)向全球金融版圖中公認(rèn)的組成部分轉(zhuǎn)變的過(guò)程。

以上就是為何灰度認(rèn)為比特幣此次將無(wú)視四年周期？一文詳細(xì)分析的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于灰度對(duì)比特幣周期的分析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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