Bitwise深度分析：Solana ETF上市會(huì)對(duì)SOL價(jià)格產(chǎn)生什么影響
按：首個(gè)100%Solana質(zhì)押ETF28日晚將于紐交所上市，這會(huì)對(duì)SOL價(jià)格帶來什么影響？Bitwise做了研究，金色財(cái)經(jīng)編譯，如下：
要點(diǎn)介紹
- 在當(dāng)今市場(chǎng)條件的簡(jiǎn)化假設(shè)下，假設(shè)當(dāng)前的流入與價(jià)格乘數(shù)（1.5 倍）保持不變，則10億美元的凈流入將對(duì)應(yīng)SOL價(jià)格上漲約34%。
- 我們預(yù)計(jì)，隨著資產(chǎn)制度化，資金流動(dòng)和價(jià)格行為之間的關(guān)系將會(huì)增強(qiáng)。
- 此前的現(xiàn)貨加密貨幣ETF歷來都是“賣新聞”事件。
引言
美國(guó)分別于2024年1月11日和2024年7月24日 批準(zhǔn)了現(xiàn)貨BTC和ETH ETF，這無疑是歷史性的。這些事件標(biāo)志著加密貨幣作為投資組合資產(chǎn)的合法性發(fā)生了翻天覆地的變化，加速了機(jī)構(gòu)投資者的采用，并鞏固了數(shù)字資產(chǎn)作為主流金融組成部分的地位。
盡管歐洲長(zhǎng)期以來對(duì)加密貨幣交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 持較為開放的態(tài)度，但美國(guó)在杰伊·克萊頓 (Jay Clayton) 和加里·根斯勒 (Gary Gensler) 等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管下卻落后了，這可以說是具有破壞性和政治性的?？巳R頓是一位保守的懷疑論者，而根斯勒則將他“精通加密貨幣”的專業(yè)知識(shí)運(yùn)用到了對(duì)抗性戰(zhàn)斗中。在面臨法律損失和聲譽(yù)受損的困境后，美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 批準(zhǔn)了這兩項(xiàng)資產(chǎn)，這代表著監(jiān)管部門最終開了綠燈。
Solana ETF 的申請(qǐng)遵循現(xiàn)貨比特幣和以太坊 ETF 設(shè)定的路徑，使用相同的基于商品的信托份額框架，并依靠與 CME Solana 期貨相關(guān)的監(jiān)控共享安排。
SOL 是市值第六大的加密貨幣（約 1100 億美元），但其 CME 期貨市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)，規(guī)模也更大，比其最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 XRP（市值第五大；約 1570 億美元）更大，每天 > 1 億美元，2025 年 7 月平均每天 2.66 億美元。SOL 的 CME 期貨市場(chǎng)應(yīng)該足以平息美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)“操縱大規(guī)模非監(jiān)管市場(chǎng)”的擔(dān)憂。
此前通用上市標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，允許符合標(biāo)準(zhǔn)的公司“一鍵式”發(fā)行基金。這不一定能自動(dòng)推動(dòng)資產(chǎn)發(fā)展，但確實(shí)使加密資產(chǎn)從“區(qū)塊鏈上與錢包關(guān)聯(lián)的鮮為人知的貨幣”變成了“任何人都可以通過經(jīng)紀(jì)賬戶訪問的股票代碼”。當(dāng)基本面和市場(chǎng)情緒與傳統(tǒng)金融（Trad-Fi）趨同時(shí)，這將為資產(chǎn)的上漲做好準(zhǔn)備。
本文旨在解讀SOL ETF上市是否會(huì)對(duì) SOL 的價(jià)格產(chǎn)生影響。
SEC 批準(zhǔn)是“賣新聞”事件
這些獲批后的價(jià)格走勢(shì)表明，盡管ETF的推出對(duì)長(zhǎng)期利好，但在短期內(nèi)可能成為“新聞拋售”事件。這兩種資產(chǎn)的交易價(jià)格均先下跌，然后在獲批后約兩周內(nèi)反轉(zhuǎn)走高。
- BTC 獲批（2024 年 1 月）：BTC 在獲批前的 90 天內(nèi)已上漲約 1.75 倍，因?yàn)槭袌?chǎng)早已消化了獲批的影響，且在進(jìn)入其 4 年周期的第二年時(shí)，BTC 的交易勢(shì)頭強(qiáng)勁。此次回調(diào)是強(qiáng)烈信號(hào)事件發(fā)生后獲利回吐的典型案例。
- ETH 獲批（2024 年 7 月）：以太坊的價(jià)格走勢(shì)較為混亂，在獲批前一直橫盤整理。市場(chǎng)對(duì) ETH ETF 的影響不太確定，部分原因是當(dāng)時(shí)流入 BTC ETF 的資金仍然較少，這導(dǎo)致 ETF 能否從結(jié)構(gòu)性上改變需求存在不確定性。
現(xiàn)貨 ETF 獲批前后 BTC 和 ETH 價(jià)格表現(xiàn)
這兩種資產(chǎn)最終都受益于 ETF 的批準(zhǔn)，但最初的反應(yīng)反映出市場(chǎng)已經(jīng)搶先做出了決定。
歷史不會(huì)重復(fù)，但總會(huì)押韻
如果以史為鑒，SOL 的 ETF 獲批后可能會(huì)出現(xiàn)類似的走勢(shì)：短期下跌或反應(yīng)平淡，隨后獲得長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐。此次獲批已引起廣泛討論和預(yù)期，因此不太可能完全出乎意料，尤其是在已有一只 ETF 獲批的情況下。
SOL ETP 流量（占 AUM 的百分比）與 SOL 回報(bào)之間的關(guān)系顯示平均貝塔系數(shù)為 0.269，這意味著平均而言，SOL ETP 的 1% 流入（相對(duì)于 AUM）與 SOL 每周回報(bào)的 +0.269% 變動(dòng)相關(guān)。
但 R² 僅為約 16.5%，這意味著資金流解釋的總體回報(bào)變化不到整個(gè)觀測(cè)樣本的五分之一。換句話說，雖然存在方向性關(guān)系，但 SOL 的大部分價(jià)格變動(dòng)很可能主要由本分析范圍之外的因素驅(qū)動(dòng)。
大多數(shù)數(shù)據(jù)點(diǎn)緊密聚集在零流量附近，只有少數(shù)幾個(gè)極端周（異常值，流量達(dá)到 50% 至 300%）導(dǎo)致回歸線向上移動(dòng)。這表明，這種關(guān)系主要受大型 ETP 流量事件的影響，而非“正常”周。
我們的樣本量包含 13 只 SOL 股票，范圍從 1041 天的 VSOL SW Equity（2021 年 9 月 21 日）到 82 天的 SSK US Equity（即第一只 SOL 質(zhì)押 ETF）。凈資金流量數(shù)據(jù)按每只股票成立以來的周數(shù)匯總。
SOL 每周回報(bào) vs SOL ETP 每周流量（占 AUM 的百分比）
Solana ETP 流量正在增長(zhǎng)，但仍處于次要地位
自 2024 年第四季度以來，尤其是過去幾個(gè)月，流入全球 Solana ETP 的資金急劇增長(zhǎng)，目前管理的總資產(chǎn) (AUM) 約為 39 億美元。這代表著機(jī)構(gòu)投資者的顯著吸引力，但相對(duì)于比特幣和以太坊而言仍然較小。
2024年第四季度，在特朗普大選獲勝前夕，Solana 表現(xiàn)優(yōu)異，成為 meme 幣發(fā)行的首選區(qū)塊鏈。定義這一周期的 meme 幣發(fā)行平臺(tái) Pump.fun 構(gòu)建于 Solana 領(lǐng)先的 DEX Raydium 之上。在散戶參與高峰期，Solana 占據(jù)了所有 DEX 交易量的近 90%。meme 幣占據(jù)了相當(dāng)一部分交易量，Solana 的生態(tài)系統(tǒng)也因此受益匪淺。雖然 ETP 流量有所貢獻(xiàn)，但它們并非主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)力。
即使在當(dāng)前水平下，資金流入對(duì) SOL 價(jià)格走勢(shì)的解釋力也比以往任何時(shí)候都更強(qiáng)（到 2025 年，解釋力將上升至約 20%），但散戶動(dòng)態(tài)仍然占主導(dǎo)地位。主要有兩個(gè)原因：
1、SOL 仍然是一種以散戶為主導(dǎo)的資產(chǎn)。它一直是 meme 幣熱潮的基礎(chǔ)層，其交易量很大一部分與代幣發(fā)行平臺(tái)相關(guān)。
2、從絕對(duì)值來看，機(jī)構(gòu)資金流入規(guī)模較小。鑒于 ETP 資產(chǎn)管理規(guī)?？傆?jì)約 39 億美元，SOL 仍然屬于高貝塔值、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在傳統(tǒng)金融投資組合的風(fēng)險(xiǎn)曲線上處于較高位置。機(jī)構(gòu)投資者參與其中，但規(guī)模尚不大。
跨資產(chǎn)相關(guān)矩陣
在熊市初期（2022年），滾動(dòng)R²飆升至40%以上，貝塔系數(shù)保持正值。這反映了贖回和價(jià)格下跌同步發(fā)生的時(shí)期——資金流和回報(bào)緊密相連，同期貝塔系數(shù)顯示為正值，因?yàn)閮烧叨际艿綇?qiáng)制拋售或投降的驅(qū)動(dòng)。2022年前六個(gè)月，價(jià)格下跌了約77%。
隨著熊市進(jìn)入2023年，價(jià)格在年底再次下跌約77%，貝塔系數(shù)趨近于零，有時(shí)甚至變?yōu)樨?fù)值，而R²則降至極低水平。這表明資金流入往往具有“粘性”或逆勢(shì)——即使價(jià)格持續(xù)下跌，投資者仍會(huì)平均進(jìn)入弱勢(shì)市場(chǎng)。在此階段，資金流入增加，而回報(bào)下降，導(dǎo)致β值為負(fù)。市場(chǎng)行為更多地受外部沖擊（例如FTX崩盤和廣泛的流動(dòng)性壓力）而非ETP資金流入主導(dǎo)。
相比之下，2024-25年的牛市則呈現(xiàn)出不同的景象。貝塔系數(shù)大致為正，R²值位于10%-20%區(qū)間。此時(shí)，資金流傾向于追逐并放大上漲空間：新增資金和新配置強(qiáng)化了上 漲勢(shì)頭，雖然資金流并非業(yè)績(jī)的唯一驅(qū)動(dòng)因素，但在貝塔系數(shù)較高且R²值不低的時(shí)期，資金流與價(jià)格息息相關(guān)。在此期間，貝塔系數(shù)偶爾出現(xiàn)負(fù)值飆升，通常與回調(diào)或市場(chǎng)再平衡事件相關(guān)，例如新增資金追趕先前上漲的漲幅，或短期回調(diào)期間的贖回。
資金凈流入如何影響價(jià)格
在當(dāng)今市場(chǎng)條件的簡(jiǎn)化假設(shè)下，假設(shè)當(dāng)前的流量與價(jià)格乘數(shù)（1.5 倍）保持不變，則 10 億美元的ETF凈流入將對(duì)應(yīng)價(jià)格上漲約38%。
請(qǐng)注意，該敏感度表純粹是同時(shí)的，它不會(huì)將任何不確定性（無論是 R² 還是置信/預(yù)測(cè)區(qū)間）帶入價(jià)格影響數(shù)字中。
SOL 表現(xiàn)對(duì) ETP 資金凈流量的敏感性
機(jī)構(gòu)配置影響
過去約3.5年，ETP資金流對(duì)SOL的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了不同程度的影響。價(jià)格的大部分波動(dòng)可以用本分析范圍之外的因素來解釋。
然而，我們相信 Solana 可能仍將以散戶為主導(dǎo)，這得益于其作為首選 meme 幣發(fā)射平臺(tái)的角色以及其在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)大文化聲望。
機(jī)構(gòu)配置者未來可能會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生更大的影響。
結(jié)論
美國(guó)SEC批準(zhǔn) Solana ETF 將成為該行業(yè)的又一個(gè)里程碑，但短期內(nèi)未必能推動(dòng)其發(fā)展。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，與 BTC 和 ETH 一樣，該 ETF 的批準(zhǔn)也會(huì)在一定程度上提前被“消化”，初期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較高。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，ETF 應(yīng)該能夠通過為標(biāo)的證券提供低成本、免破產(chǎn)的包裝，增強(qiáng)并提升該資產(chǎn)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。這將逐步增加機(jī)構(gòu)參與度，并可能解釋 SOL 價(jià)格走勢(shì)隨時(shí)間推移而波動(dòng)性加大的原因，而“乘數(shù)”（beta 系數(shù)）則會(huì)上升，從而增強(qiáng)價(jià)格的雙向波動(dòng)。
以上就是Bitwise：Solana ETF上市會(huì)對(duì)SOL價(jià)格產(chǎn)生什么影響的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于SOL短期暴漲還是獲利回吐的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
你可能感興趣的文章
-
索拉納幣（Solana）ETF首年有望吸引60億美元資金，SOL躋身“主流陣營(yíng)”
索拉納幣（Solana）ETF首年或吸金60億美元，SOL正式躋身主流加密貨幣陣營(yíng),這一動(dòng)向標(biāo)志著Solana生態(tài)的合規(guī)化進(jìn)程加速，有望吸引更多機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固其作為高性能…
2025-10-28 -
索拉納幣（Solana）生態(tài)RWA數(shù)據(jù)掃描：國(guó)債、股票、大宗商品與房地產(chǎn)代
索拉納（Solana）區(qū)塊鏈正加速現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化進(jìn)程,通過掃描其生態(tài)數(shù)據(jù)，可清晰追蹤國(guó)債、股票、大宗商品及房地產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)的鏈上映射情況,這一趨勢(shì)不僅為投資…
2025-10-25 -
Meme市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移深度分析：Solana退潮與BSC鏈上資金重塑
eme市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移：Solana鏈上熱度退潮，資金持續(xù)流出；而BSC鏈憑借低手續(xù)費(fèi)與高流動(dòng)性，成為新資金聚集地，鏈上Meme項(xiàng)目交易量與用戶數(shù)顯著增長(zhǎng)，市場(chǎng)格局逐步重塑…
2025-10-24 -
盤點(diǎn) Solana 戰(zhàn)略升級(jí)的核心敘事以及熱門項(xiàng)目
Solana 生態(tài)頭部Meme發(fā)射平臺(tái)Pump.fun 近日開設(shè)新的X賬號(hào)“Spotlight”，新賬號(hào)提出將加速推進(jìn)ICM方面的建設(shè),是Solana 在戰(zhàn)略層面的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向,ICM已被Solana官方視為未來…
2025-10-23 -
香港搶先美國(guó)推出索拉拉（Solana）現(xiàn)貨ETF 10月27日上市
香港證 監(jiān) 會(huì)正式批準(zhǔn)全港首只Solana（SOL）現(xiàn)貨ETF，由華夏基金（香港）發(fā)行，代碼03460，管理費(fèi)0.99%,該產(chǎn)品為亞洲首個(gè)Solana現(xiàn)貨ETF，較美國(guó)同類產(chǎn)品搶先獲批，10月27日…
2025-10-22 -
Solana官推發(fā)布中文名「索拉拉」誕生，Solana吹響反攻號(hào)角？
幣安人生在幣安合約的上架為中文Meme點(diǎn)了一把火,2025年10月20日晚，Solana官方賬號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)了一條關(guān)于其中文名索拉拉的推文，標(biāo)志著這個(gè)由社區(qū)發(fā)起的中文命名獲得了官方認(rèn)可,隨…
2025-10-22 -
Solana的信仰危機(jī)：基本面無敵，為何價(jià)格卻「躺平」？
作為一個(gè)忠誠的 SOL 衛(wèi)兵，現(xiàn)在的我對(duì) SOL 有點(diǎn)失去信心了,SOL 為何遲遲不漲？可能是因?yàn)榇鷰磐洐C(jī)制，可能是因?yàn)?Meme 熱潮轉(zhuǎn)向其他網(wǎng)絡(luò)，也可能是流動(dòng)性問題和巨鯨不看…
2025-10-22 -
一文了解Solana DEX需專注于構(gòu)建具備韌性的市場(chǎng)
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與網(wǎng)絡(luò)壓力，Solana DEX需超越對(duì)交易速度的單一追求，著力構(gòu)建具備韌性的市場(chǎng)體系,重點(diǎn)應(yīng)圍繞優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)協(xié)議穩(wěn)定性及完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制展開，從而…
2025-10-14 -
Solana(SOL)幣復(fù)蘇進(jìn)行時(shí):加密貨幣的金融集市
Solana 是一個(gè)智能合約平臺(tái)型區(qū)塊鏈，以其鏈上活動(dòng)的深度與多樣性而脫穎而出,就用戶數(shù)量、交易量以及交易費(fèi)用而言，Solana 目前在這些可以說是衡量區(qū)塊鏈活躍度最關(guān)鍵的三…
2025-10-12 -
喜報(bào)：索拉納幣（SOL）迎來企業(yè)加密資產(chǎn)儲(chǔ)備新熱潮
索拉納幣（SOL）正成為企業(yè)加密儲(chǔ)備新選擇,2025年以來，Pantera、Sharps Technology等機(jī)構(gòu)紛紛將SOL納入財(cái)庫，通過質(zhì)押獲取年均7%-8%收益,其高吞吐量、低交易成本及117億美…
2025-10-12
