Pendle Finance 是什么？V2 收益代幣化和 Boros 收益交易平臺入門指南
Pendle Finance (PENDLE)正在改寫 DeFi 收益交易的規(guī)則。短短一個月內(nèi)，其總鎖定價值 (TVL) 已從約 50 億美元飆升至 89 億美元以上（截至 2025 年 8 月），鞏固了其在業(yè)內(nèi)增長最快的協(xié)議中的地位。其成功的核心在于一個簡單而強大的理念：將您的加密貨幣拆分為兩部分：一部分代表您的原始資產(chǎn)，另一部分代表其未來將產(chǎn)生的所有收益。
這一過程被稱為收益代幣化，它使保守型投資者和活躍交易者都能以前所未有的方式管理收益。借助 Pendle，您可以在市場波動時鎖定固定收益，也可以在無需許可、透明且鏈上的環(huán)境中投機收益率變化以獲取潛在的更高收益。
Pendle Finance（PENDLE）是什么？如何運作？
Pendle Finance 是一個去中心化金融 (DeFi) 協(xié)議，它賦予您掌控加密貨幣收益的權(quán)力。您無需持有收益型資產(chǎn)并僅僅寄希望于利率保持有利，Pendle 允許您將該資產(chǎn)拆分成兩個獨立的代幣，一個代表原始價值（本金），另一個代表其未來產(chǎn)生的收益。這開啟了一系列策略，可用于鎖定穩(wěn)定回報、投機收益率變化或構(gòu)建結(jié)構(gòu)化收益產(chǎn)品，所有這些都無需放棄對資金的托管。
Pendle 迅速崛起為 DeFi 領域的主導力量，其總鎖定價值 (TVL) 從 2024 年初的不到 3 億美元飆升至 2025 年 8 月的近 90 億美元。這種爆炸式增長得益于其資本高效的設計以及積分耕作和重新質(zhì)押策略的大力采用，吸引了散戶和專業(yè)收益農(nóng)民。
Pendle 占據(jù)了收益型代幣化市場 50% 至 60% 的份額，如今已成為機構(gòu)和高級 DeFi 交易者的基石協(xié)議。它能夠?qū)①Y產(chǎn)拆分為本金和收益部分，為用戶帶來了無與倫比的靈活性，無論是鎖定固定收益、投機未來收益，還是兩種方式相結(jié)合，都能提供傳統(tǒng) Staking 無法比擬的機會。
將不確定的收益轉(zhuǎn)化為機遇
在 DeFi 中，質(zhì)押或提供流動性的收益會根據(jù)市場需求、代幣價格和協(xié)議激勵措施而每日變化。Pendle 將這些不可預測的收益轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、可交易的產(chǎn)品。這意味著您可以決定是否：
• 確保固定收益，讓您安心無憂。
• 推測收益率增加以獲得更高的潛在收益。
• 對沖收益率下降以保護您的收入來源。
彭德爾的雙代幣系統(tǒng)
Pendle 的 YT 和 PT 代幣如何運作 | 來源：Pendle 文檔
Pendle 采用了一種受傳統(tǒng)金融中債券剝離啟發(fā)的機制，但完全在鏈上執(zhí)行：
• 本金代幣（PT）：代表您的原始資產(chǎn)。到期時，可按 1:1 的比例兌換基礎代幣，并提供可預測的收益。
• 收益代幣 (YT)：代表該資產(chǎn)未來到期前的所有收益。YT 持有者將隨著時間的推移獲得收益，因此對于相信收益會上升的交易者來說，它是一種理想的選擇。
例如，如果您將 stETH 存入 Pendle，您將獲得 PT-stETH（您的本金）和 YT-stETH（您未來的質(zhì)押獎勵）。您可以根據(jù)自己的策略持有、出售或交易它們。
Pendle V2 的工作原理：一步步分解
Pendle V2 是 Pendle Finance 收益交易協(xié)議的升級版，旨在使收益代幣化更加高效、靈活且用戶友好。最初的 Pendle 引入了將資產(chǎn)拆分為本金代幣 (PT) 和收益代幣 (YT) 的概念，而 V2 則對其進行了改進，引入了標準化收益代幣 (SY)，以實現(xiàn)更廣泛的資產(chǎn)兼容性，并配備了針對時間衰減資產(chǎn)優(yōu)化的定制AMM（自動做市商），并提高了資金效率。這些升級使交易者能夠以比以往更低的滑點、更強的流動性和更多策略選擇來建立、退出和管理固定或浮動收益頭寸。
Pendle V2 讓收益代幣化變得簡單，即使您是 DeFi 新手。以下是整個流程的具體流程：
1. 存入您的資產(chǎn)
假設您擁有 1 個 wstETH（包裝后的質(zhì)押 ETH），該 ETH 可從以太坊網(wǎng)絡獲得質(zhì)押獎勵。您將這筆錢存入 Pendle。該協(xié)議會自動將其轉(zhuǎn)換為標準化收益 (SY) 代幣，這是一種包裝后的代幣版本，可為所有產(chǎn)生收益的資產(chǎn)提供統(tǒng)一的格式。此 SY 標準 (EIP-5115) 使您的資產(chǎn)與 Pendle 的交易和收益分割系統(tǒng)兼容。
2. 鑄造本金和收益代幣
如何在 Pendle 上鑄造本金和收益代幣 | 來源：Pendle 文檔
Pendle 使用您的 SY-wstETH 鑄造了兩個新代幣：
• 1 PT-wstETH（本金代幣）：代表您質(zhì)押的 ETH 價值，到期可按 1:1 贖回。您可以將其視為您的“安全”份額。
• 1 YT-wstETH（收益代幣）：代表您的 wstETH 在到期前將產(chǎn)生的所有質(zhì)押收益。這是“可變”部分，會隨著質(zhì)押收益而波動。
如果您的 stETH 質(zhì)押 APY 為 5%，且距離到期還有一年，那么 YT-wstETH 可讓您在該期限結(jié)束時獲得約 0.05 stETH，減去交易產(chǎn)生的任何價格變化。
3. 在 Pendle AMM 上交易
Pendle 的 AMM 工作原理 | 來源：Pendle 文檔
PT 和 YT 均可在 Pendle 定制的 AMM 上交易，該 AMM 針對時間衰減資產(chǎn)進行了優(yōu)化。AMM 提供：
• stETH、aUSDC 和 ezETH 等主要收益資產(chǎn)具有深度流動性。
• 準確的定價模型，考慮到到期日臨近時收益率的下降。
• 與傳統(tǒng) AMM 相比，滑點更低，尤其是對于大額交易而言。
因此，您可以在到期前的任何時間有效地進入或退出收益頭寸。
4. 選擇你的策略
Pendle 的雙代幣系統(tǒng)解鎖了多種策略：
• 固定收益：以折扣價購買 PT 并持有至到期，以獲得可預測的回報，無論收益如何變化。
• 投機收益：如果您預期收益率（基礎 APY）高于市場的隱含 APY，則購買 YT，可能獲得超過固定收益率的收益。
• 混合與對沖：同時持有 PT 和 YT，或使用它們對沖現(xiàn)有的 DeFi 頭寸，在安全性和上行潛力之間取得平衡。
• 流動性供應：將 PT、YT 或 SY 存入 Pendle 的流動性池以賺取掉期費和 PENDLE 獎勵。
5. 成熟時
當?shù)狡谌盏絹頃r：
• 無論收益率如何變動，PT 持有者都會以全額價值將其代幣兌換為標的資產(chǎn)（例如，1 PT-wstETH → 1 stETH）。
• YT 持有者將停止賺取收益；其代幣價值將降至零。所有收益均可直接從 Pendle 后臺領取。
這種結(jié)構(gòu)意味著 PT 的行為就像一種固定收益工具，而 YT 的行為更像是一種短期收益期貨合約，兩者都完全在鏈上并且可以隨時交易。
彭德爾的 Boros 是什么？如何工作？
Pendle 的 Boros（最初稱為 Pendle V3 ）標志著該協(xié)議向支持保證金的收益交易的演進，超越了其原有的鏈上收益代幣化模型。Pendle 的早期版本專注于將質(zhì)押獎勵或借貸收益拆分為可交易的本金代幣 (PT) 和收益代幣 (YT)，而 Boros 則通過將永續(xù)期貨市場的鏈下融資利率代幣化，開創(chuàng)了新的維度。這項創(chuàng)新使交易者能夠?qū)敿墧?shù)字資產(chǎn)的融資利率走勢進行投機、對沖或鎖定，從而打開了 DeFi 領域此前無法觸及的市場。
Boros 于 2025 年初正式登陸 Arbitrum，首發(fā)資金利率來自幣安的BTC和ETH 。高需求迅速推高了未平倉合約上限，Pendle 也宣布了擴展計劃，以支持SOL和BNB以及與Hyperliquid等交易所的整合。幾周之內(nèi)，資金利率市場累計交易量就達到了數(shù)千萬美元，Boros 也成為 Pendle 交易量最大的產(chǎn)品之一。如今，Boros 在 Pendle 的 TVL 超過 89 億美元、占據(jù)鏈上收益交易市場 58% 份額的過程中發(fā)揮了重要作用。
Pendle 與 Ethena 的合作是其增長的主要催化劑，Ethena 將其合成美元 USDe整合到 Pendle 的固定收益市場中。這創(chuàng)造了一種循環(huán)策略，同時也利用了Aave的借貸池。該循環(huán)的工作原理如下：
1. 在 Pendle 上購買 PT-USDe 以鎖定固定收益。
2. 使用該 PT 作為 Aave 上的抵押品來借入USDC。
3. 將 USDC 轉(zhuǎn)換回 USDe 并重復該循環(huán)。
資料來源：Pendle on X
PT-USDe 的平均收益率為 8.8%，而 Aave 的 USDC 借貸利率在 4% 至 6% 之間，從而形成了有利可圖的利差。兩種協(xié)議均受益：Aave 賺取 10% 的借貸費用，而 Pendle 則收取 5% 的 PT 發(fā)行費用。該策略的受歡迎程度顯而易見；當 Aave 將 PT-USDe（2025 年 9 月）的抵押品上限提高 6 億美元時，該上限在一小時內(nèi)就被完全利用，使 PT 作為抵押品的 TVL 達到創(chuàng)紀錄的 46 億美元。
Ethena USDe 是 Pendle 代幣分類的一部分 | 來源：DefiLlama
Ethena 的 USDe 目前占 Pendle 總 TVL 的 61 億美元以上（約 70%），而固定收益穩(wěn)定幣產(chǎn)品的需求也達到了歷史最高水平，這得益于 DeFi 領域更廣泛的趨勢，即構(gòu)建專用穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。雖然這為 Pendle 創(chuàng)造了強大的增長動力，但交易者應注意，如果 PT 收益率低于借貸成本，該循環(huán)的盈利能力就會消失，因此主動監(jiān)控至關重要。
1. 產(chǎn)量單位（YU）：核心組成部分
Boros 引入了收益單位 (YU)，這是一種新的代幣化融資利率收入或支出表示形式。每個 YU 對應 1 個標的資產(chǎn)（例如 1 BTC 或 1 ETH）在到期前通過永續(xù)期貨融資獲得（或支付）的收益。這意味著交易者可以直接買賣未來的融資利率流，而無需對資產(chǎn)價格本身進行方向性持倉。
2. 多頭YU與空頭YU
Boros 的長期利率與短期利率 | 來源：Pendle 文檔
Boros 允許交易者采取兩種相反的立場：
• Long YU：您支付固定資金利率，并收取實際資金利率。如果實際資金利率最終高于固定利率，您將從差額中獲利。
•做空 YU：您獲得固定資金利率，并支付實際利率。如果實際利率最終低于固定利率，您將獲利。
換句話說，當資金利率上升時，做多 YU 受益，而當資金利率下降時，做空 YU 受益，從而可以像傳統(tǒng)利率市場中的交易者一樣押注資金利率趨勢。
閱讀更多：什么是多空比率以及如何在加密貨幣期貨交易中使用它
3. 機制、金庫和風險管理
為了維持市場穩(wěn)定，Boros 推出了保守的限制，每個市場的未平倉合約為 1000 萬美元，杠桿為 1.2 倍，隨著流動性的加深，這些限制已增加到 2800 萬美元的上限。
• 流動性提供者金庫： Boros 提供專用的 LP 金庫，用戶可以在其中存入資產(chǎn)，為 YU 交易對提供流動性。作為回報，用戶可以賺取掉期費、PENDLE 獎勵，如果隱含融資利率變動對其有利，還可能獲得額外收益。
• 風險控制： Boros 使用保證金要求、未平倉合約上限和預言機定價來最大限度地降低極端波動或市場操縱的風險。
為什么 Boros 在 Pendle 金融生態(tài)系統(tǒng)中如此重要？
Boros 的重要性在于，它解鎖了加密貨幣收益市場中此前鏈上交易者無法觸及的領域——以結(jié)構(gòu)化、透明的方式交易永續(xù)合約波動的資金利率。這意味著交易者現(xiàn)在可以像在傳統(tǒng)金融中交易利率一樣，對沖或鎖定資金利率。對于機構(gòu)和像 Ethena 這樣的高級 DeFi 協(xié)議來說，這具有顛覆性的意義，使他們能夠在不離開區(qū)塊鏈的情況下對沖資金風險敞口或獲得固定利率，從而支持 Delta 中性策略。
它對 Pendle 的增長產(chǎn)生了立竿見影且顯著的影響。Boros 上線僅 48 小時，就吸引了 185 萬美元的 BTC 和 ETH 存款，推動 Pendle 的總鎖定價值 (TVL) 超過 82.7 億美元，并引發(fā) PENDLE 代幣價格飆升 45%。這一勢頭鞏固了 Pendle 在鏈上收益交易領域的市場領先地位，目前占據(jù) 58% 的市場份額，而 Boros 是這一主導地位背后的關鍵驅(qū)動力。
最后的總結(jié)
Pendle Finance 已將自己定位為 DeFi 收益市場的領先者，提供結(jié)構(gòu)化的方式來應對不可預測的收益。使用 V2，用戶可以將資產(chǎn)拆分為本金和收益部分，從而實現(xiàn)從固定收益型收益到收益投機的各種策略，同時保持資金的靈活性。通過 Boros，該協(xié)議將其范圍擴展到與衍生品掛鉤的收益，為交易者和機構(gòu)提供了新的工具來對沖或利用融資利率的變動。
盡管 Pendle 的增長和創(chuàng)新令人印象深刻，但收益交易（尤其是杠桿或衍生品相關產(chǎn)品）本身就存在風險。市場波動、流動性變化以及錯誤的利率預測都可能導致?lián)p失。與任何 DeFi 策略一樣，參與者應評估自身的風險承受能力，在投入資金前了解相關機制，并從能夠承受損失的金額入手。
到此這篇關于Pendle Finance 是什么？V2 收益代幣化和 Boros 收益交易平臺入門指南的文章就介紹到這了,更多相關Pendle Finance全面介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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