Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)連續(xù)75天負(fù)值創(chuàng)歷史紀(jì)錄！一文解讀：不代表美國(guó)機(jī)構(gòu)停止買(mǎi)入比特幣
Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)從2026年5月19日至8月1日連續(xù)75天保持負(fù)值，創(chuàng)下其歷史上最長(zhǎng)的負(fù)值紀(jì)錄。該指數(shù)在8月1日收于約-0.0959%，表明比特幣的交易價(jià)格略低于其在Binance上的參考價(jià)格。
到8月2日，這一連續(xù)紀(jì)錄已延長(zhǎng)至76天，折價(jià)擴(kuò)大至約-0.1012%。此前的紀(jì)錄持續(xù)了40天，從2026年1月16日至2月24日。
持續(xù)時(shí)間意義重大，但流行的結(jié)論——美國(guó)機(jī)構(gòu)在75天內(nèi)停止購(gòu)買(mǎi)比特幣——過(guò)于寬泛。
該指數(shù)衡量的是Coinbase與Binance之間的價(jià)格差異，而非機(jī)構(gòu)在交易所、交易所交易基金、場(chǎng)外交易柜臺(tái)、主經(jīng)紀(jì)商、期貨市場(chǎng)和私人流動(dòng)性場(chǎng)所的比特幣購(gòu)買(mǎi)總量。它表明Coinbase上可見(jiàn)的購(gòu)買(mǎi)壓力持續(xù)弱于Binance上的定價(jià)——而非所有美國(guó)機(jī)構(gòu)都退出了比特幣市場(chǎng)。
關(guān)鍵要點(diǎn)
- 75天的紀(jì)錄衡量的是Coinbase相對(duì)折價(jià)的持續(xù)時(shí)間，而非沒(méi)有機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)的75天。
- 約0.1%的折價(jià)幅度不大；異常持續(xù)的負(fù)值比每日幅度更重要。
- 美國(guó)現(xiàn)貨需求疲軟可能是部分原因，但區(qū)域流動(dòng)性、交易對(duì)、執(zhí)行渠道和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異也會(huì)影響該指數(shù)。
- 美國(guó)需求的令人信服的復(fù)蘇需要ETF資金流、Coinbase現(xiàn)貨交易量、CME持倉(cāng)、鏈上交易所資金流以及持續(xù)回歸正溢價(jià)的確認(rèn)。
解讀Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)
CoinGlass將Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)定義為Coinbase Pro與Binance上比特幣的價(jià)格差異。Coinbase的主要比特幣市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)，而相應(yīng)的Binance參考通常使用USDT。正讀數(shù)意味著比特幣在Coinbase上的定價(jià)更高；負(fù)讀數(shù)意味著定價(jià)更低。由于Coinbase是服務(wù)美國(guó)投資者和機(jī)構(gòu)的主要受監(jiān)管場(chǎng)所，分析師通常將該指標(biāo)作為美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)需求的代理。
這種解讀有用但不完整。該指數(shù)是相對(duì)價(jià)格信號(hào)，而非直接的資本流動(dòng)衡量。負(fù)值可能表明Coinbase用戶(hù)積極購(gòu)買(mǎi)的意愿降低，更愿意賣(mài)出，或兩者兼有。也可能是因?yàn)锽inance上的需求更強(qiáng)，即使Coinbase的需求并未崩潰。因此，該指標(biāo)描述的是兩個(gè)市場(chǎng)之間的平衡，而非孤立地衡量美國(guó)需求。
當(dāng)折價(jià)較小時(shí)，這種區(qū)別尤為重要。接近-0.1%的讀數(shù)并不代表重大錯(cuò)位或交易所間套利的崩潰。專(zhuān)業(yè)做市商通常能對(duì)跨場(chǎng)所的價(jià)格差異做出反應(yīng)，盡管費(fèi)用、結(jié)算要求、資本約束、穩(wěn)定幣定價(jià)和準(zhǔn)入限制阻止了每個(gè)差距立即消失。當(dāng)前時(shí)期的特殊之處并非極端的單日折價(jià)，而是Coinbase的相對(duì)價(jià)格未能保持正值超過(guò)兩個(gè)月。
持續(xù)的負(fù)讀數(shù)意味著潛在的失衡在短期套利后反復(fù)出現(xiàn)。如果Coinbase上持續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁的、對(duì)價(jià)格敏感的購(gòu)買(mǎi)，通常會(huì)支撐Coinbase相對(duì)于Binance的價(jià)格。因此，創(chuàng)紀(jì)錄的連續(xù)負(fù)值提供了美國(guó)可見(jiàn)交易所市場(chǎng)上邊際需求疲弱的證據(jù)，盡管它無(wú)法識(shí)別負(fù)責(zé)的投資者，也無(wú)法解釋在其他地方進(jìn)行的機(jī)構(gòu)活動(dòng)。
為什么Coinbase比特幣折價(jià)持續(xù)了75天？
一個(gè)合理的驅(qū)動(dòng)因素是持續(xù)減少的美國(guó)現(xiàn)貨積極購(gòu)買(mǎi)。投資者可以在不立即推高市場(chǎng)價(jià)格的情況下積累比特幣，但長(zhǎng)期缺乏愿意跨越價(jià)差的買(mǎi)家可能使Coinbase的交易價(jià)格略低于離岸場(chǎng)所。這種行為可能反映了謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資組合再平衡、獲利了結(jié)，或?qū)ω泿艞l件和更廣泛的加密周期的不確定性。
ETF資金流可能促成同樣的環(huán)境，盡管這種關(guān)系并非機(jī)械的。美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF的持續(xù)或反復(fù)凈流出可能要求中介機(jī)構(gòu)調(diào)整對(duì)沖或促進(jìn)比特幣銷(xiāo)售，可能對(duì)美國(guó)相關(guān)流動(dòng)性施加壓力。相反，ETF流入可能支持需求，但如果執(zhí)行分散在多個(gè)場(chǎng)所、內(nèi)部匹配或通過(guò)大型協(xié)商交易完成，則可能不會(huì)產(chǎn)生明顯的Coinbase溢價(jià)。因此，應(yīng)使用每日ETF資金流數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)溢價(jià)信號(hào)，而非假定其為直接原因。
邊際需求的地理分布也很重要。如果亞洲、歐洲或離岸市場(chǎng)的買(mǎi)家比美國(guó)參與者更活躍，即使比特幣在全球上漲，Binance也可能以相對(duì)溢價(jià)交易。在這種情況下，Coinbase折價(jià)并不意味著整個(gè)市場(chǎng)缺乏需求；而是意味著價(jià)格設(shè)定動(dòng)力來(lái)自其他地方。因此，比特幣上漲伴隨Coinbase負(fù)溢價(jià)可能由離岸現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)、衍生品持倉(cāng)、空頭回補(bǔ)或這些力量的某種組合驅(qū)動(dòng)。
被比較的交易對(duì)之間的差異引入了另一個(gè)變量。Coinbase的BTC/USD市場(chǎng)依賴(lài)美元流動(dòng)性，而B(niǎo)inance的BTC/USDT市場(chǎng)則包含了穩(wěn)定幣需求和USDT的市場(chǎng)價(jià)值。即使穩(wěn)定幣定價(jià)的微小偏差也可能影響所測(cè)量的價(jià)差。交易時(shí)間、銀行通道、周末流動(dòng)性、交易所特定的庫(kù)存以及在不同場(chǎng)所之間轉(zhuǎn)移資本的成本，也可能獨(dú)立于機(jī)構(gòu)信念的根本變化而影響該指數(shù)。
因此，75天的連續(xù)記錄最好被理解為一種持續(xù)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)信號(hào)。它表明Coinbase反復(fù)缺乏足夠的相對(duì)買(mǎi)入壓力來(lái)使其價(jià)格高于Binance，但可能有多種力量同時(shí)導(dǎo)致了這一結(jié)果。將這一記錄描述為“美國(guó)機(jī)構(gòu)連續(xù)75天拋售”的證據(jù)，將相對(duì)價(jià)格關(guān)系轉(zhuǎn)化為關(guān)于投資者身份和總資本流動(dòng)的無(wú)根據(jù)主張。
該記錄是否證明美國(guó)機(jī)構(gòu)停止購(gòu)買(mǎi)比特幣？
不。Coinbase仍然是一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)場(chǎng)所，但機(jī)構(gòu)的比特幣活動(dòng)不再局限于公開(kāi)的Coinbase現(xiàn)貨訂單簿。資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金、公司、做市商和其他專(zhuān)業(yè)投資者可以通過(guò)現(xiàn)貨ETF、CME期貨、期權(quán)、場(chǎng)外交易柜臺(tái)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、托管賬戶(hù)、私人交易和多場(chǎng)所執(zhí)行系統(tǒng)來(lái)獲得或管理比特幣敞口。
Coinbase本身提供機(jī)構(gòu)托管、融資、現(xiàn)貨和衍生品執(zhí)行，而Coinbase Prime可以連接執(zhí)行和資產(chǎn)管理功能，這些功能超出了單一可見(jiàn)的交易所訂單簿。Coinbase還將其機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)描述為向公共基金和比特幣ETF提供交易和托管服務(wù)。因此，使用Coinbase基礎(chǔ)設(shè)施的機(jī)構(gòu)可能會(huì)為Coinbase的收入或托管資產(chǎn)做出貢獻(xiàn)，而不會(huì)在BTC/USD交易對(duì)上產(chǎn)生直接的市場(chǎng)買(mǎi)入。
托管和執(zhí)行之間的區(qū)別尤為重要。將ETF資產(chǎn)存放在Coinbase關(guān)聯(lián)的托管人處并不意味著每筆購(gòu)買(mǎi)都是在Coinbase現(xiàn)貨交易所上作為主動(dòng)交易執(zhí)行的。托管人保護(hù)資產(chǎn)，而執(zhí)行代理、授權(quán)參與者、做市商和主經(jīng)紀(jì)商可能通過(guò)不同的機(jī)制管理交易和流動(dòng)性。因此，機(jī)構(gòu)需求可能存在，而不會(huì)表現(xiàn)為持續(xù)的Coinbase正溢價(jià)。
機(jī)構(gòu)也可以購(gòu)買(mǎi)敞口而不是實(shí)物比特幣?；鹳?gòu)買(mǎi)CME期貨增加了其對(duì)比特幣的經(jīng)濟(jì)敞口，但不會(huì)在交易時(shí)直接產(chǎn)生現(xiàn)貨需求。做市商可能稍后在現(xiàn)貨或其他衍生品市場(chǎng)對(duì)沖該頭寸，但對(duì)沖可能發(fā)生在多個(gè)場(chǎng)所和不同時(shí)間。同樣，ETF投資者在證券交易所購(gòu)買(mǎi)股票；由此產(chǎn)生的創(chuàng)建、贖回和對(duì)沖活動(dòng)由專(zhuān)業(yè)對(duì)手方中介，而不是一對(duì)一地轉(zhuǎn)化為零售風(fēng)格的Coinbase訂單。
可辯護(hù)的結(jié)論更為狹窄：在記錄期間，通過(guò)Coinbase可見(jiàn)的美國(guó)相關(guān)現(xiàn)貨需求持續(xù)弱于與Binance相關(guān)的需求。這仍然相關(guān)，因?yàn)檫呺H現(xiàn)貨需求有助于決定價(jià)格變動(dòng)的質(zhì)量。然而，這并不能確定美國(guó)機(jī)構(gòu)集體放棄了比特幣、持續(xù)拋售或75天內(nèi)沒(méi)有進(jìn)行任何購(gòu)買(mǎi)。
確認(rèn)美國(guó)需求回歸的信號(hào)
第一個(gè)確認(rèn)將是Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)持續(xù)高于零。短暫的正值讀數(shù)可能是由臨時(shí)訂單流或流動(dòng)性不足造成的，而連續(xù)幾個(gè)交易日的正定價(jià)將表明Coinbase買(mǎi)家反復(fù)愿意比Binance同行支付更高的價(jià)格。
ETF資金流將提供第二層證據(jù)。美國(guó)多只主要現(xiàn)貨比特幣ETF持續(xù)凈流入將證明通過(guò)受監(jiān)管投資產(chǎn)品的需求。如果資金流入與Coinbase現(xiàn)貨交易量上升同時(shí)發(fā)生，而不是僅僅反映競(jìng)爭(zhēng)基金之間的重新分配，那么這一信號(hào)將變得更加強(qiáng)烈。
CME期貨數(shù)據(jù)有助于識(shí)別專(zhuān)業(yè)敞口是否通過(guò)衍生品擴(kuò)大。未平倉(cāng)合約上升伴隨健康且非極端的期貨基差可能表明機(jī)構(gòu)參與度增加，而高杠桿頭寸則會(huì)使解讀不那么直接。因此，Coinbase交易量、美國(guó)交易時(shí)段價(jià)格表現(xiàn)、ETF資金流和CME持倉(cāng)應(yīng)綜合評(píng)估。
鏈上數(shù)據(jù)提供了額外檢查。在折價(jià)擴(kuò)大期間，大量比特幣流入Coinbase可能暗示潛在拋售壓力，而持續(xù)提現(xiàn)則可能表明積累或轉(zhuǎn)入托管。這些流動(dòng)仍需謹(jǐn)慎解讀，因?yàn)閮?nèi)部錢(qián)包管理、ETF托管轉(zhuǎn)移和機(jī)構(gòu)結(jié)算活動(dòng)可能類(lèi)似于投資者存款或提現(xiàn)。
沒(méi)有任何單一指標(biāo)能夠確定美國(guó)機(jī)構(gòu)需求的回歸。最有力的證據(jù)將是同步改善：Coinbase溢價(jià)為正、ETF持續(xù)流入、美國(guó)交易時(shí)段現(xiàn)貨交易量增強(qiáng)、CME持倉(cāng)建設(shè)性以及鏈上流動(dòng)與積累一致。在這些信號(hào)對(duì)齊之前，創(chuàng)紀(jì)錄的連續(xù)折價(jià)應(yīng)被視為美國(guó)現(xiàn)貨需求相對(duì)疲弱的證據(jù)，而非機(jī)構(gòu)完全退出的證明。
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結(jié)論
Coinbase的75天比特幣折價(jià)創(chuàng)下了有意義的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)紀(jì)錄，但其含義比標(biāo)題所暗示的要窄。這一連續(xù)折價(jià)表明，Coinbase上比特幣的可見(jiàn)邊際需求在異常長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)一直弱于幣安。這并不表明所有美國(guó)機(jī)構(gòu)都停止購(gòu)買(mǎi)，也不表明機(jī)構(gòu)資本已從比特幣中消失。
更重要的問(wèn)題是，這一連續(xù)折價(jià)最終結(jié)束時(shí)是否得到其他市場(chǎng)的確認(rèn)。由ETF流入、Coinbase交易量增強(qiáng)、CME活動(dòng)建設(shè)性和積累導(dǎo)向的鏈上流動(dòng)所支持的持久正溢價(jià)，將為美國(guó)需求回歸提供更清晰的證據(jù)。在此之前，Coinbase折價(jià)仍然是一個(gè)有價(jià)值的診斷指標(biāo)——但不是對(duì)機(jī)構(gòu)比特幣需求的完整定論。
以上就是Coinbase比特幣溢價(jià)指數(shù)連續(xù)75天負(fù)值創(chuàng)歷史紀(jì)錄！一文解讀：不代表美國(guó)機(jī)構(gòu)停止買(mǎi)入比特幣的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Coinbase比特幣折價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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