為什么除了幣圈,全球其他市場都在漲？
2025年整年，黃金漲超 60%，白銀飆漲 210.9%，美股羅素 2000 指數(shù)上漲 12.8%。而比特幣，在短暫新高后，年線收陰。
2026 開年，分化仍在加劇。 1 月 20 日，黃金白銀競相再創(chuàng)新高，美股羅素 2,000 指數(shù)連續(xù) 11 天跑贏標普 500，A 股科創(chuàng) 50 指數(shù)單月漲幅超過 15%。
反觀比特幣，卻在 1 月 21 日以六連陰，從 98,000 美元，頭也不回地再次跌回 9,000 以下。
白銀過去一年的走勢
資金在 1011 年之后似乎決絕地離開了幣圈，BTC 在 10 萬美元下方已經(jīng)震蕩了三個多月，市場陷入了「有史以來波動率最低」的時期。
失望的情緒在幣圈投資者中蔓延，問起離開 Crypto 在其他市場賺到錢的投資者，他們甚至分享起了 “ABC” 的 “秘訣”–“Anything But Crypto”，只要不投資 Crypto，其他的都能賺。
上一輪 大家所期待的「Mass Adoption」，現(xiàn)在看來確實來了。只是不是大家期望的去中心化應(yīng)用普及，而是華爾街主導(dǎo)的、徹底的「資產(chǎn)化」。
這一輪美國建制派和華爾街以前所未有的姿態(tài)擁抱 Crypto。 SEC 批準現(xiàn)貨 ETF；貝萊德、摩根大通紛紛將資產(chǎn)配置到以太坊；美國將比特幣納入國家戰(zhàn)略儲備；好幾個州的養(yǎng)老金投資了比特幣；甚至連 NYSE 都宣布計劃推出加密貨幣交易平臺。
那么問題來了：為什么當(dāng)比特幣獲得了這么多政治和資本的背書后，卻在貴金屬和股票市場競相創(chuàng)新高的時候，價格表現(xiàn)如此令人失望？
當(dāng)幣圈投資人都習(xí)以為常學(xué)會看盤前美股價格，來判斷幣圈走勢漲跌的時候，比特幣又為什么不跟漲了？
比特幣為什么這么弱？
先行指標
比特幣是全球風(fēng)險資產(chǎn)的「先行指標」，Real Vision 創(chuàng)辦人 Raoul Pal 在他許多文章曾一再提及，因為比特幣的價格純粹由全球流動性驅(qū)動，不受哪個國家的財報、利率直接影響，所以它的波動往往領(lǐng)先于納斯達克指數(shù)這些主流風(fēng)險資產(chǎn)。
根據(jù) MacroMicro 的數(shù)據(jù)，比特幣的價格的轉(zhuǎn)折點在過去幾年中多次領(lǐng)先標普 500 指數(shù)。因此，一旦作為領(lǐng)先指標的比特幣上漲勢頭停滯，無法再創(chuàng)新高，這就構(gòu)成了一個強烈的警示訊號，其他資產(chǎn)的上漲動能可能也已接近枯竭。
流動性緊縮
其次，比特幣的價格，到今天為止，還是和全球美元的凈流動性高度相關(guān)。雖然聯(lián)準會在 2024 年和 2025 年降了息，但從 2022 年開始的量化緊縮（QT）仍在不停地從市場抽走流動性。
比特幣在 2025 年創(chuàng)下新高，更多是因為 ETF 透過帶來了新的資金，但這并沒有改變?nèi)蚝暧^流動性偏緊的根本格局。比特幣的橫盤，就是對這個宏觀現(xiàn)實的直接反應(yīng)。在缺錢的大環(huán)境里，它很難開啟超級牛市。
而全球第二大流動性來源 —— 日元，也開始收緊。日本央行在 2025 年 12 月將短期政策利率上調(diào)至 0.75%，為近 30 年來最高水準。這直接沖擊了過去幾十年來全球風(fēng)險資產(chǎn)的重要資金來源：日圓套息交易。
歷史數(shù)據(jù)顯示，自 2024 年以來，日本央行的三次升息都伴隨著比特幣超過 20% 的價格下跌。聯(lián)準會和日本央行的同步緊縮，讓全球流動性的大環(huán)境雪上加霜。
地緣沖突
最后，地緣政治的潛在” 黑天鵝” 正讓市場的神經(jīng)持續(xù)緊繃，而川普在 2026 年初的一系列內(nèi)外動作，則將這種不確定性推向了新的高度。
在國際上，川普政府的行動充滿了不可預(yù)測性。從對委內(nèi)瑞拉進行軍事干預(yù)，抓捕其總統(tǒng)（在現(xiàn)代國際關(guān)系史上前所未有），到與伊朗之間的戰(zhàn)爭再次一觸即發(fā)；從試圖強行購買格陵蘭島，到對歐盟發(fā)出新的關(guān)稅威脅。這一系列激進的單邊主義行為，正在全面激化大國矛盾。
而在美國國內(nèi)，他的舉措更引發(fā)了民眾對憲 政危機的深層憂慮。他不僅提議將” 國 防 部” 更名為” 戰(zhàn) 爭 部”，還已下令讓現(xiàn)役部隊為國內(nèi)的潛在部署做準備。
這些動作，結(jié)合他曾暗示后悔沒有動用軍隊干預(yù)、不愿中期選舉落敗的言論，使民眾的擔(dān)憂日益清晰：他是否會拒絕接受中期選舉落敗，使用武力連任？這種猜測和高壓，已經(jīng)在激化美國內(nèi)部的矛盾，目前各地的游 行有擴大的跡象。
川普上周援引《叛亂法》并部署軍隊到明尼蘇達周平息抗議，隨后五角大廈已命令約 1500 名駐阿拉斯加現(xiàn)役士兵待命
這種沖突的常態(tài)化，正將世界拖入一個介于局部戰(zhàn)爭與新冷戰(zhàn)之間的” 灰色地帶”。傳統(tǒng)意義上的全面熱戰(zhàn)還有相對明確的路徑、市場預(yù)期，甚至曾伴隨著放水” 救市”。
而這種局部沖突則有極強的不確定性，它充滿了” 未知的未知”（unknown unknowns）。對于高度依賴穩(wěn)定預(yù)期的創(chuàng)投市場而言，這種不確定性是致命的。當(dāng)大型資本無法判斷未來走向時，最理性的選擇是增持現(xiàn)金、離場觀望，而非將資金配置到高風(fēng)險、高波動性的資產(chǎn)之中。
其他資產(chǎn)為什么不跌？
和幣圈的沉默形成鮮明對比，2025 年以來，貴金屬、美股、A 股等市場輪番上漲。但這些市場的上漲，不是因為宏觀和流動性基本面普遍變好了，而是在大國博弈的背景下，由主 權(quán)意志和產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。
黃金的上漲，是主 權(quán)國家對現(xiàn)有國際秩序的反應(yīng)，根源在于美元體系的信用裂痕。 2008 年的全球金融海嘯和 2022 年凍結(jié)俄羅斯外匯儲備的舉動，徹底打破了美元和美債作為全球最終儲備資產(chǎn)的「無風(fēng)險」神話。在這種背景下，全球央行成了「價格不敏感的買家」。他們買黃金，不是為了短期賺錢，而是為了找一個不依賴任何一個主 權(quán)信用的終極價值儲存手段。
世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2022 年和 2023 年，全球央行連續(xù)兩年凈購金量都超過了 1,000 噸，創(chuàng)了歷史紀錄。這輪黃金的上漲，主要推手是官方力量，而不是市場化的投機力量。
主 權(quán)國家央行儲備中黃金與美國國債的占比對比，2025 年黃金的總儲備已超過美國國債
股票市場的上漲，則是國家產(chǎn)業(yè)政策的展現(xiàn)。不管是美國的「AI 國家化」戰(zhàn)略，或是中國的「產(chǎn)業(yè)自主」方針，都是國家力量在深度介入并主導(dǎo)資本的流向。
拿美國來說，透過《晶片與科學(xué)法案》，人工智慧產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被提升到了國 家 安 全的戰(zhàn)略高度。資金明顯地從大型科技股流出，轉(zhuǎn)而涌入更有成長性、且符合政策導(dǎo)向的中小型股。
在中國 A 股市場，資金同樣高度集中在「信創(chuàng)」、「國防軍工」這些和國 家 安 全、產(chǎn)業(yè)升級密切相關(guān)的領(lǐng)域。這種由政府強力主導(dǎo)的行情，它的定價邏輯和依賴純粹市場化流動性的比特幣，本來就有天然的不同。
歷史會重演嗎？
歷史上，比特幣不是第一次出現(xiàn)和其他資產(chǎn)表現(xiàn)分化的情況。而每一次分化，最后都以比特幣的強勁反彈告終。
史上比特幣相對黃金的 RSI（相對強弱指數(shù)）跌破 30 的極端超賣情況總共出現(xiàn) 4 次，分別是 2015 年、2018 年、2022 年和 2025 年。
每次，當(dāng)比特幣相對黃金被極度低估的時候，都預(yù)示著匯率對或比特幣價格的反彈。
比特幣 / 黃金歷史走勢，下方為 RSI 指標
2015 年，在熊市末期，比特幣相對黃金 RSI 跌破 30，隨后開啟了 2016-2017 年的超級牛市。
2018 年，熊市中，比特幣下跌超過 40%，而黃金上漲近 6%。 RSI 跌破 30 后，比特幣從 2020 年低點開始，反彈超過 770%。
2022 年，熊市中，比特幣下跌近 60%。 RSI 跌破 30 后，比特幣反彈，再次跑贏黃金。
2025 年底到現(xiàn)在，我們第四次見證了這段歷史性的超賣訊號。黃金在 2025 年飆升 64%，而比特幣相對黃金的 RSI 再次跌入超賣區(qū)間。
現(xiàn)在還能追漲其他資產(chǎn)嗎？
在「ABC」的喧囂中，輕易拋售加密資產(chǎn)，去追漲其他目前看起來更為繁榮的市場，可能是個危險的決定。
當(dāng)美股小型股開始領(lǐng)漲，歷史上往往是多頭末期流動性枯竭前的最后狂歡。羅素 2000 指數(shù)從 2025 年低點以來已經(jīng)漲了超過 45%，但它的成分股中大多獲利能力比較差，對利率變動非常敏感。一旦聯(lián)準會的貨幣政策不如預(yù)期，這些公司的脆弱性馬上就會被揭露出來。
其次，AI 板塊的狂熱正呈現(xiàn)出典型的泡棉特征。不管是德意志銀行的調(diào)查，還是橋水基金創(chuàng)辦人達利歐的警告，都把 AI 泡沫列為 2026 年市場的最大風(fēng)險。
英偉達、Palantir 這些明星公司的估值已經(jīng)達到了歷史高位，而它們的獲利成長能不能支撐這么高的估值，正受到越來越多的質(zhì)疑。更深層的風(fēng)險在于，AI 龐大的能源消耗可能引發(fā)新一輪的通膨壓力，迫使央行收緊貨幣政策，刺破資產(chǎn)泡沫。
根據(jù)美銀（Bank of America）基金經(jīng)理人 1 月的調(diào)查顯示，當(dāng)前全球投資者樂觀情緒創(chuàng) 2021 年 7 月以來新高，全球成長預(yù)期飆升。現(xiàn)金持有比例降至 3.2% 的歷史新低，針對市場回檔的保護措施處于 2018 年 1 月以來最低水準。
一邊是瘋狂上漲的主 權(quán)資產(chǎn)、普遍樂觀的投資人情緒；另一邊是愈演愈烈的地緣沖突。
在這樣的大背景下，比特幣的” 停滯”，并非” 跑輸大盤” 這么簡單。它更像是一個清醒的訊號，是對未來更大風(fēng)險的提前預(yù)警，也是在為更宏大的敘事轉(zhuǎn)變積蓄力量。
對真正的長期主義者而言，這正是檢驗信念、拒絕誘惑，并為即將到來的危機與機遇，做好準備的時刻。做好準備的時刻。
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