Hyperliquid 對決 dYdX：速度、治理與市場主導權全面分析
從每秒 20 萬筆訂單到 DAO 治理，分析這兩大 DEX 如何重新定義加密衍生品市場。
什么是 Hyperliquid 和 dYdX 去中心化交易所
Hyperliquid 和 dYdX 是去中心化永續(xù)合約市場的兩大主要參與者。這兩個平臺都致力于在維持資產(chǎn)自我托管的前提下，重現(xiàn)中心化交易所的操作體驗。不過，它們在技術架構與實現(xiàn)方式上存在顯著差異。
Hyperliquid 從零開始打造了自己的第一層區(qū)塊鏈。團隊為高頻交易量身設計了每個內(nèi)核組件。這種自定義架構讓他們能通過 HyperCore 基礎設施，每秒處理多達 200,000 筆訂單。盡管這個平臺出現(xiàn)時間相對較短，但已迅速取得市場份額。
dYdX 則走上另一條道路。該平臺成立于 2017 年，經(jīng)歷多次版本演進。它最初創(chuàng)建在以太坊主網(wǎng)上，后來遷移到 StarkWare 的第二層方案，最終于 2023 年 10 月推出基于 Cosmos 的自有鏈。dYdX 聲稱其第四版鏈可實現(xiàn)每秒約 2,000 筆交易處理量，并一度在去中心化交易所中達到最高的日交易量，盡管仍在持續(xù)競爭排名中。
兩者的根本差異在于發(fā)展理念。Hyperliquid 將技術性能放在首位，而 dYdX 則專注于循序優(yōu)化與法規(guī)合規(guī)性。
Hyperliquid 的技術架構與系統(tǒng)設計
Hyperliquid 區(qū)塊鏈運行于 HyperBFT 共識算法之上，這是一種基于 Hotstuff 改良的自訂協(xié)議。該機制可實現(xiàn)單區(qū)塊最終確認，確保所有交易，包括下單、撤單與強制平倉，都能即時在鏈上完成結算。
整體架構分為兩個內(nèi)核部分。HyperCore 直接在鏈上管理永續(xù)合約與現(xiàn)貨的訂單簿；HyperEVM 則提供與以太坊（ETH）兼容的智能合約功能。開發(fā)者可在無需授權的情況下，通過 HyperEVM 訪問 HyperCore 的流動性。
Hyperliquid 的訂單簿集成方式相當特殊。多數(shù)去中心化交易所會將撮合層設置于鏈外或獨立模塊中，而 Hyperliquid 則將所有訂單撮合邏輯直接內(nèi)嵌至區(qū)塊鏈中。這樣的設計消除了跨鏈橋風險與外部依賴，讓交易者在下單時可直接與協(xié)議內(nèi)核交互。
這項設計既帶來優(yōu)勢，也伴隨局限。集成式架構降低了延遲與系統(tǒng)復雜度，但也意味著若訂單簿出現(xiàn)問題，整個區(qū)塊鏈都會受到影響，因為交易層與共識層之間并無明確分離。
載所有金融活動的區(qū)塊鏈，圖片來源：Hyperliquid
時間軸：dYdX 發(fā)展歷程與現(xiàn)況
| 階段名稱 | 版本區(qū)間 | 關鍵信息 |
|---|---|---|
| 以太坊時期 | v1（2017-2021） | dYdX 在以太坊上推出，提供現(xiàn)貨與 5 倍杠桿交易，但最終因高 Gas 費用而停止運作。 |
| StarkWare 升級 | v3（2021-2023） | 遷移至 StarkWare L2，支持 25 倍杠桿永續(xù)合約，提升擴展性但仍保留部分中心化。 |
| Cosmos 過渡 | v4（2023 年 10 月至今） | 啟動基于 Cosmos 的 dYdX 鏈，實現(xiàn)完全去中心化并達成超過 2,000 TPS 的處理能力。 |
目前的 dYdX 鏈代表一次徹底的架構重建。驗證者在鏈下保存訂單，直到撮合完成為止。用戶可以免 Gas 手續(xù)費提交或取消訂單。費用結構也有所改變——所有交易手續(xù)費如今全部分配給質押者與驗證者。
治理由 dYdX DAO 負責。代幣持有者通過正式提案機制決定協(xié)議升級、資產(chǎn)上架與金庫資金分配。平臺同時推出 Hedgies NFT，持有者可享 3% 手續(xù)費折扣與社群特權。這些設計旨在讓用戶與協(xié)議的利益更加一致。
遷移至 Cosmos 帶來了權衡。平臺因此獲得更高的獨立性與客制化能力，但也失去了以太坊的安全保障與與其他 DeFi 協(xié)議的可組合性。
團隊背景與融資模式比較
Hyperliquid Labs 由 Jeff 與 iliensinc 領導，兩人曾是哈佛大學同學。團隊成員來自加州理工學院與麻省理工學院，并具備在 Citadel、Hudson River Trading 與 Airtable 等公司的工作經(jīng)驗。他們于 2020 年以自營做市商起家，并于 2022 年進入 DeFi 領域。
該團隊選擇了獨特的融資模式——Hyperliquid Labs 完全自籌資金，未引入任何外部投資。這種獨立性使他們能依照自身愿景開發(fā)產(chǎn)品，而不受投資人壓力影響。團隊將重心放在產(chǎn)品研發(fā)，而非行銷或代幣經(jīng)濟設計。
相較之下，dYdX 采取了更傳統(tǒng)的發(fā)展路線。創(chuàng)辦人 Antonio Juliano 曾是 Coinbase 的工程師，該項目于 2017 年創(chuàng)立，早期即完成募資，在尚未創(chuàng)收之前便達成 1,000 萬美元估值。
策略性舉措與未來發(fā)展計劃
dYdX 宣布自 2025 年第四季度至 2026 年間將推動三項主要發(fā)展計劃。每項舉措皆針對不同的成長方向，同時在監(jiān)管限制下尋求突破。
Telegram 交易集成
dYdX 于 2025 年 7 月收購 Pocket Protector，此舉將 Telegram 交易工具納入 dYdX 生態(tài)系統(tǒng)。該集成目標是觸及 Telegram 八億名用戶，使交易者能直接通過 Telegram 下單，而無需登錄主平臺。這項創(chuàng)舉有望擴大用戶基礎，但也可能帶來延遲問題。
美國市場擴展
平臺計劃于 2025 年 12 月前在美國推出現(xiàn)貨交易服務。初期將集中于 Solana 等主要資產(chǎn)，手續(xù)費將降至 50 至 65 個基點。然而，由于監(jiān)管限制，永續(xù)合約仍被排除在外。此限制使 dYdX 在全球最大加密市場的營收潛力受限。
生態(tài)系統(tǒng)資助計劃
dYdX 基金會從金庫中呼出 800 萬美元，用于支持生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。資金將投入研究、開發(fā)者工具與基礎設施強化，優(yōu)先支持可擴展性方案與交易激勵機制。計劃的成效取決于資金運用效率與可衡量的成果。
技術表現(xiàn)與可擴展性指針
兩個平臺皆對自身技術性能提出強勁主張，這些數(shù)據(jù)是衡量其在極端市場狀況下穩(wěn)定性的關鍵。
Hyperliquid 通過 HyperCore 每秒可處理 20 萬筆訂單，性能超越多數(shù)中心化交易所。其專屬網(wǎng)絡堆棧針對低延遲進行優(yōu)化，每個組件皆為高頻交易量身調校。dYdX Chain 每秒最多可處理 2000 筆交易，雖低于 Hyperliquid 的表現(xiàn)，但相較前代版本已有顯著提升。Cosmos SDK 提供成熟穩(wěn)定的基礎架構，驗證者通過權益證明機制維護網(wǎng)絡安全。
真正的考驗發(fā)生在市場劇烈波動時。高杠桿部位在價格震蕩期間可能引發(fā)連鎖清算風險。兩個平臺皆必須在大量清算事件中維持系統(tǒng)穩(wěn)定。近期事件顯示，Hyperliquid 即使在大規(guī)模清算期間仍能保持穩(wěn)定運作。
HYPE 價格分析：2025 年 10 月至 11 月
2025 年 10 月對去中心化永續(xù)合約交易而言具有歷史意義。去中心化交易所的永續(xù)合約總交易量達到 1.36 兆美元。Hyperliquid 領跑整個市場，交易量高達 2990 億美元，占去中心化與中心化交易總量的 22%。這種主導地位來自其獨特的手續(xù)費結構。協(xié)議將 97% 的手續(xù)費用于回購 HYPE 代幣，隨著交易量增加形成持續(xù)的買盤壓力。在高峰期，Hyperliquid 的每日收入達到 13.2 萬美元。
然而，11 月市場出現(xiàn)波動與清算。知名交易者黃立成在 10 月虧損 1256 萬美元后，減持 1 萬枚 HYPE。另一位交易者 Machi 的 10 倍 HYPE 與 25 倍 ETH 部位遭到部分清算，導致 HYPE 價格下跌 6%。盡管市場動蕩，Hyperliquid 在崩盤后仍維持 19.7 億美元的未平倉合約量，顯示機構投資者的強勁參與。同時，比特幣主導率攀升至 59.59%，顯示市場資金正轉向主流資產(chǎn)。
技術表現(xiàn)與可擴展性指針
兩個平臺皆對自身技術能力提出強烈主張，而這些指針決定其在極端市場情況下的穩(wěn)定性。
Hyperliquid 通過 HyperCore 每秒可處理 20 萬筆訂單，性能超越大多數(shù)中心化交易所。其專屬網(wǎng)絡堆棧經(jīng)過延遲最小化優(yōu)化，每個模塊皆為高頻交易量身設計。
dYdX Chain 每秒可處理超過 2000 筆交易，雖低于 Hyperliquid 的規(guī)模，但相較前代版本已有顯著提升。Cosmos SDK 提供成熟穩(wěn)定的基礎架構，驗證者通過權益證明維護網(wǎng)絡安全。
真正的考驗在于市場劇烈波動時。高杠桿部位在價格劇變中可能引發(fā)連鎖清算風險。兩個平臺皆必須在大量清算事件下維持性能穩(wěn)定。近期事件顯示，即便發(fā)生大規(guī)模清算，Hyperliquid 仍能保持穩(wěn)定運作。
風險因素與市場動態(tài)
高杠桿仍是兩個平臺的主要風險來源。Hyperliquid 允許極高杠桿部位，如近期的 10 倍與 25 倍交易案例。這類部位能放大收益，也能擴大虧損。連鎖清算可能引發(fā)更廣泛的市場不穩(wěn)。
dYdX 則面臨不同挑戰(zhàn)。盡管平臺成長，代幣價格仍在一年內(nèi)下跌 68%，顯示用量與代幣價值之間出現(xiàn)脫節(jié)，令投資者憂慮。監(jiān)管限制阻礙其進入美國等關鍵市場。
市場集中度也是系統(tǒng)性風險之一。Hyperliquid 的主導地位意味著若平臺出現(xiàn)問題，整個去中心化交易生態(tài)都可能受影響。大型鯨魚持倉更增添波動性。11 月的清算事件正是市場情緒急轉的明顯例子。
去中心化永續(xù)交易的未來發(fā)展
Hyperliquid 與 dYdX 代表去中心化交易的兩種不同理念。Hyperliquid 走上技術極致化之路，將速度與效率推向極限。完全自籌資金讓團隊保持獨立，但也限制了行銷與拓展。dYdX 則重視合規(guī)與生態(tài)建構，在性能上有所妥協(xié)以換取更廣的用戶覆蓋。外部融資支撐其快速擴張，但也帶來投資者壓力。
市場最終可能會容納多個贏家。Hyperliquid 吸引追求極致性能的專業(yè)交易者，而 dYdX 則適合重視監(jiān)管清晰度與社群支持的用戶。兩者共同推進了去中心化交易所的技術邊界。
成功的關鍵在于可持續(xù)成長而非短期交易量暴增。手續(xù)費機制需在代幣持有者利益與平臺發(fā)展間取得平衡。風險管理系統(tǒng)必須更強健以防止連鎖崩盤。用戶體驗則必須達到甚至超越中心化交易所，才能推動主流采用。
常見問題
什么是 Hyperliquid？
Hyperliquid 是一個自建 Layer 1 區(qū)塊鏈的去中心化交易所（DEX），能每秒處理 20 萬筆訂單，支持完全上鏈的訂單簿與永續(xù)合約交易。
dYdX 與 Hyperliquid 有何不同？
dYdX 自 2017 年以來歷經(jīng)多次演進，目前運行于 Cosmos，能處理每秒 2000 筆交易，并專注于監(jiān)管合規(guī)與長期生態(tài)發(fā)展。
Hyperliquid 的資金來源是什么？
完全由創(chuàng)始團隊自籌資金，沒有風險投資或外部投資者，確保團隊保有完全的獨立性。
dYdX 的代幣價格發(fā)生了什么變化？
雖然平臺交易量持續(xù)成長，但代幣價格在一年內(nèi)下跌了 68%，顯示使用量與代幣價值之間出現(xiàn)脫節(jié)。
這些去中心化交易所允許多高的杠桿？
兩個平臺都允許最高達 25 倍或更高的杠桿，放大了潛在收益，也增加了清算風險。
美國用戶能在 dYdX 交易永續(xù)合約嗎？
不能。dYdX 預計在 2025 年 12 月推出美國用戶的現(xiàn)貨交易功能，但永續(xù)合約仍受監(jiān)管限制，無法使用。
到此這篇關于Hyperliquid 對決 dYdX：速度、治理與市場主導權全面分析的文章就介紹到這了,更多相關Hyperliquid與dYdX解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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