世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）聯(lián)合Linklaters律所提出“全盤(pán)數(shù)字黃金”生態(tài)系統(tǒng)及“池化黃金權(quán)益”（PGI）方案，旨在解決傳統(tǒng)黃金市場(chǎng)中分配式與非分配式黃金在流動(dòng)性、抵押品應(yīng)用及信用風(fēng)險(xiǎn)方面的長(zhǎng)期痛點(diǎn)。PGI基于英國(guó)法律框架構(gòu)建，允許在不移動(dòng)實(shí)物黃金的前提下實(shí)現(xiàn)份額化所有權(quán)轉(zhuǎn)移，具備高靈活性、抗破產(chǎn)性和合規(guī)抵押潛力。

當(dāng)前加密市場(chǎng)中已有代幣化黃金實(shí)踐，如：

• Tether Gold（XAUT）：市值超13億美元，基于以太坊發(fā)行，流動(dòng)性高但中心化風(fēng)險(xiǎn)顯著，法律框架尚未獲主流認(rèn)可；
• Paxos Gold（PAXG）：受紐約金融服務(wù)部監(jiān)管，支持實(shí)物贖回和DeFi應(yīng)用，試圖在傳統(tǒng)司法與加密市場(chǎng)間建立橋梁。

三類方案核心差異在于：

• PGI依托傳統(tǒng)法律體系，面向機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，重點(diǎn)激活黃金抵押品功能；
• XAUT和PAXG則以公鏈為基礎(chǔ)，服務(wù)加密原生和零售用戶，側(cè)重DeFi生態(tài)應(yīng)用。

未來(lái)或形成多層次黃金數(shù)字化生態(tài)：PGI主導(dǎo)機(jī)構(gòu)清算與抵押，PAXG連接合規(guī)市場(chǎng)，XAUT聚焦加密原生場(chǎng)景。

2025年9月3日，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐在X平臺(tái)發(fā)文稱，美元債務(wù)困境是推動(dòng)黃金和加密貨幣價(jià)格上漲的因素之一。就在同日，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)下了每盎司3,578.32美元的歷史新高。與此同時(shí)，加密行業(yè)的代幣化黃金市場(chǎng)規(guī)模已突破26億美元，Tether近期也傳出消息正在洽談投資黃金礦業(yè)。

在黃金市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，前線捷報(bào)頻傳，形勢(shì)一片大好的節(jié)點(diǎn)，其內(nèi)部卻掀起了一陣“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的浪潮。近日，世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council, WGC）聯(lián)合頂尖國(guó)際律所Linklaters共同發(fā)布了一份開(kāi)創(chuàng)性的白皮書(shū)，正式提出了“全盤(pán)數(shù)字黃金”（Wholesale Digital Gold）生態(tài)系統(tǒng)與“池化黃金權(quán)益”（Pooled Gold Interests, PGI）的新定義。黃金市場(chǎng)的“數(shù)字化升級(jí)”不僅是一次單純的技術(shù)變革，更是TradFi向加密市場(chǎng)的一次戰(zhàn)略性回應(yīng)。黃金作為最古老的金融資產(chǎn)也迎來(lái)了數(shù)字新時(shí)代強(qiáng)調(diào)效率與靈活性的洗禮，以解鎖其在TradFi體系中的新用例。

從交易受限到抵押受阻，WGC為黃金市場(chǎng)開(kāi)出“數(shù)字解方”

目前，倫敦的場(chǎng)外（OTC）黃金市場(chǎng)主要由兩種清算模式構(gòu)成：分配式黃金和非分配式黃金，其各自的優(yōu)劣勢(shì)組成了白皮書(shū)中指出的“機(jī)會(huì)缺口”。

分配式黃金即物理金庫(kù)中具有唯一序列號(hào)、成色與重量信息的特定金條，其最大的優(yōu)勢(shì)在于所有權(quán)清晰，投資者擁有對(duì)實(shí)體金條的直接所有權(quán)，因此將有效隔離和托管銀行之間的信用風(fēng)險(xiǎn)，但該模式的“代價(jià)”是較高的復(fù)雜性、僅接受以整根金條為單位（通常約為400盎司）交易的不可拆分性以及由此產(chǎn)生的流動(dòng)性限制。

相對(duì)地，非分配式黃金則是一種投資者對(duì)托管機(jī)構(gòu)持有的特定數(shù)量黃金的債權(quán)。由于不需要分配特定金條，該模式提供了更高的靈活性與流動(dòng)性，交易單位可低至千分之一盎司，且結(jié)算流程更高效。然而，其劣勢(shì)在于具有顯著的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。一旦托管機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，投資者對(duì)黃金的債權(quán)將和其他無(wú)擔(dān)保債權(quán)人一并清算，資產(chǎn)難以獲得司法保護(hù)。

白皮書(shū)點(diǎn)明，現(xiàn)行的兩種模式在充當(dāng)金融抵押品方面都存在嚴(yán)重的局限性。非分配式黃金因其債權(quán)性質(zhì)，根據(jù)英國(guó)與歐盟的相關(guān)法律，通常無(wú)法被視作合格抵押品。而分配式黃金，雖然法律上可行，但其“代價(jià)”意味著在實(shí)操過(guò)程中需要頻繁轉(zhuǎn)移、交割與隔離實(shí)物，導(dǎo)致其成本與復(fù)雜性極高，因此難以被用作抵押品。

WGC提出了全新的PGI模式作為解決方案。PGI的基礎(chǔ)是一個(gè)“核心參與者”共同持有且獨(dú)立于托管機(jī)構(gòu)自有資產(chǎn)的實(shí)物金條池，其權(quán)益具有可拆分性。

PGI的法律基石是其區(qū)別于現(xiàn)行模式的關(guān)鍵。白皮書(shū)指出，該方案是基于英國(guó)《1979年貨物銷售法》第20A條：允許在不拆分實(shí)物的條件下，轉(zhuǎn)讓在“已識(shí)別的大宗貨物”中未分割份額的所有權(quán)。通過(guò)該法律架構(gòu)，PGI可被定義為一種“無(wú)形動(dòng)產(chǎn)”，意味著PGI的轉(zhuǎn)讓無(wú)須移動(dòng)實(shí)物，而是一種在數(shù)字賬本上執(zhí)行的權(quán)利讓渡。

PGI的核心優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，如非分配式黃金一般，其可被拆分為千分之一盎司的交易單位，提供了較高的靈活性；其次，因其“專有權(quán)利”的法律定義，PGI持有者的資產(chǎn)具有“抗破產(chǎn)性”，即使托管機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，其資產(chǎn)也不會(huì)被清算，從而填補(bǔ)了非分配式黃金的缺陷；最后，PGI作為一種無(wú)形動(dòng)產(chǎn)天然適用于作為抵押品，且其設(shè)計(jì)兼顧歐盟、英國(guó)EMIR與美國(guó)《多德-弗蘭克法案》等合規(guī)要求，或?qū)⒓せ铧S金在OTC和中央清算對(duì)手方中的抵押品潛力。

代幣化黃金的實(shí)踐路徑

其實(shí)，針對(duì)黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的流動(dòng)性低、抵押難、信用風(fēng)險(xiǎn)高等痛點(diǎn)，加密市場(chǎng)已通過(guò)代幣化黃金進(jìn)行了先行探索，為黃金的數(shù)字化與金融化提供了可行的實(shí)踐樣本。

作為加密市場(chǎng)的拓荒者，Tether于2020年發(fā)行了Tether Gold (XAUT) 代幣，目前市值突破13億美元。每枚XAUT代幣代表一金衡盎司的LBMA標(biāo)準(zhǔn)金條，存儲(chǔ)在瑞士金庫(kù)。從技術(shù)架構(gòu)而言，XAUT是一種發(fā)行在以太坊上ERC-20代幣，實(shí)現(xiàn)了24/7無(wú)間斷的全球交易，不再受限于傳統(tǒng)市場(chǎng)的交易時(shí)間。

XAUT具備高流動(dòng)性、高可拆分性（可精確至百萬(wàn)分之一盎司）的優(yōu)勢(shì)，其作為加密資產(chǎn)在DeFi生態(tài)中亦被廣泛采用。XAUT為加密市場(chǎng)的投資者持有黃金敞口提供了一條捷徑，其可作為對(duì)沖加密貨幣波動(dòng)性的工具。不過(guò)，XAUT的弊端在于其高度中心化的控制與透明度存疑，底層資產(chǎn)完全依賴Tether的信用與償付能力，存在明顯的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。盡管Tether由英屬維爾京群島司法區(qū)管轄，但其法律框架并未在主流金融市場(chǎng)中得到廣泛認(rèn)可，其所有權(quán)屬性類似于一種基于協(xié)議的受益人權(quán)利，而非法律上清晰的專有物權(quán)。

Paxos Gold (PAXG) 則代表了合規(guī)優(yōu)先的代幣化黃金路徑，目前市值已高達(dá)約10億美元。PAXG由信托公司Paxos Trust Company發(fā)行，受到紐約金融服務(wù)部（NYDFS）的嚴(yán)格監(jiān)管。強(qiáng)監(jiān)管背書(shū)是PAXG在合規(guī)性上區(qū)別于大量同類項(xiàng)目的顯著優(yōu)勢(shì)。

同樣地，PAXG也是一種發(fā)行在以太坊上的ERC-20代幣，每枚代幣即代表倫敦金庫(kù)中的一金衡盎司LBMA標(biāo)準(zhǔn)金條。Paxos宣稱，投資者對(duì)特定的實(shí)物金條擁有所有權(quán)，并開(kāi)發(fā)了一項(xiàng)獨(dú)特的功能：用戶通過(guò)輸入其以太坊錢包地址，即可查詢與其代幣相關(guān)聯(lián)的實(shí)物金條序列號(hào)和物理特征 ，為持有者提供了一層額外的信任和透明度。

除監(jiān)管背書(shū)外，PAXG的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)還包括靈活的兌換機(jī)制——機(jī)構(gòu)投資者可將其直接贖回為實(shí)物金條。同時(shí)，PAXG在Curve、Aave等頭部DeFi協(xié)議中獲得了廣泛認(rèn)可，能夠用于借貸與提供流動(dòng)性，增加了收益屬性。PAXG憑借其信托公司架構(gòu)，在傳統(tǒng)司法體系中建立類似專有權(quán)利的法律框架，并以此作為連接TradFi和加密市場(chǎng)的橋梁。

三類黃金數(shù)字化方案的范式之爭(zhēng)

XAUT和PAXG的代幣化黃金與WGC的PGI數(shù)字黃金方案在法律、技術(shù)、市場(chǎng)定位與核心用例上的根本差異，揭示了傳統(tǒng)金融與加密市場(chǎng)在面對(duì)同一課題時(shí)選擇的不同方向。

從法律與所有權(quán)而言，WGC更信任法律。PGI并非開(kāi)發(fā)一種全新的資產(chǎn)類別，而是在現(xiàn)行法律框架下，建立一種“無(wú)形動(dòng)產(chǎn)”的新型所有權(quán)定義，其優(yōu)勢(shì)在于法律效力和可執(zhí)行性將被一個(gè)經(jīng)由數(shù)百年驗(yàn)證的司法體系保障。盡管該方案可能將犧牲公鏈的部分去中心化優(yōu)勢(shì)，但其也為機(jī)構(gòu)投資者提供了必要的法律確定性。

相較之下，加密貨幣則更信任代碼。雖然PAXG借助其受監(jiān)管的信托公司結(jié)構(gòu)，嘗試在傳統(tǒng)法律框架中建立類似的專有權(quán)利，但ERC-20代幣標(biāo)準(zhǔn)的去中心化屬性與法律依然存在先天的矛盾；XAUT則主要由Tether的協(xié)議條款與智能合約定義來(lái)所有權(quán)，兩者的法律效力均尚未在主流司法體系中被驗(yàn)證。

從技術(shù)架構(gòu)與市場(chǎng)定位而言，PGI本質(zhì)上是一套基礎(chǔ)設(shè)施，其強(qiáng)調(diào)“技術(shù)中立”，允許兼容分布式賬本技術(shù)等新興解決方案。WGC的描述也許暗示了該方案更有可能是一條由核心參與者協(xié)同運(yùn)營(yíng)的許可型聯(lián)盟鏈，目的在于數(shù)字化、自動(dòng)化機(jī)構(gòu)間的清算流程，其目標(biāo)畫(huà)像是高度封閉、對(duì)信任與效率要求極高的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，針對(duì)性解決倫敦OTC市場(chǎng)中大型機(jī)構(gòu)之間的清算和抵押品問(wèn)題。

而XAUT和PAXG則更像產(chǎn)品，均發(fā)行在以太坊等公鏈上，成為一類無(wú)許可資產(chǎn)，任何用戶都可通過(guò)加密錢包持有、轉(zhuǎn)讓與交易，無(wú)須經(jīng)過(guò)TradFi機(jī)構(gòu)復(fù)雜的KYC/AML流程。因此，其面向的是DeFi和零售市場(chǎng)，服務(wù)于加密原生協(xié)議與散戶。

從核心用例而言，WGC的首要目標(biāo)是激發(fā)黃金作為機(jī)構(gòu)級(jí)抵押品的潛能。通過(guò)解決黃金在抵押條件下的法律與實(shí)操痛點(diǎn)，PGI將使黃金能高效地用于回購(gòu)、借貸等場(chǎng)景，進(jìn)而盤(pán)活萬(wàn)億規(guī)模的存量資產(chǎn)。WGC CEO表示，黃金需要從一種“非生息”資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成一類“可生息”資產(chǎn)。

XAUT和PAXG則主要致力于賦能加密生態(tài)，其作為錨定黃金的穩(wěn)定幣，可被用于DeFi中的借貸、流動(dòng)性提供、波動(dòng)性對(duì)沖以及投資組合多元化。兩種方案的用例表面相似，內(nèi)在邏輯卻完全不同。PGI的宗旨是改造一個(gè)歷史悠久、規(guī)模龐大的TradFi市場(chǎng)；XAUT與PAXG則定位于增長(zhǎng)迅猛的DeFi市場(chǎng)。

PGI是TradFi對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)一次“取其精華”的嘗試，其采用了數(shù)字化的形式，但也固守了TradFi的本質(zhì)。此類有選擇性的創(chuàng)新或?qū)⒆畲蠡瘮?shù)字技術(shù)融入現(xiàn)行框架的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)盡可能規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

PGI、PAXG及XAUT將有可能形成一個(gè)多維度、多層次的“黃金生態(tài)”。PGI主導(dǎo)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，專注于解決高價(jià)值、大額清算與抵押品問(wèn)題；PAXG依靠合規(guī)優(yōu)勢(shì)，有機(jī)會(huì)成為主流機(jī)構(gòu)與加密市場(chǎng)之間的橋梁，在TradFi和DeFi之間提供一條可信賴、受監(jiān)管的通道；XAUT則可繼續(xù)聚焦零售與加密原生市場(chǎng)，以其高流動(dòng)性與廣泛兼容性占據(jù)一席之地。

到此這篇關(guān)于世界黃金協(xié)會(huì)擬推數(shù)位黃金：PGI與PAXG、XAUT 有何不同？一文解析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)PGI、PAXG、XAUT 區(qū)別介紹內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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