本報告由Tiger Research撰寫，基于創(chuàng)紀(jì)錄的全球流動性、機(jī)構(gòu)采用加速以及向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，提出對2025年第三季度比特幣價格預(yù)測，目標(biāo)價19萬美元。

要點(diǎn)

• 比特幣機(jī)構(gòu)采用加速 - 美國401(k)投資解鎖，ETF和企業(yè)實體繼續(xù)大規(guī)模積累
• 2021年以來最佳環(huán)境 - 全球流動性創(chuàng)歷史新高，主要國家處于降息模式
• 從散戶主導(dǎo)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場轉(zhuǎn)變 - 盡管出現(xiàn)過熱信號，機(jī)構(gòu)買盤為下行提供堅實支撐

全球流動性擴(kuò)張、機(jī)構(gòu)積累和監(jiān)管利好推動比特幣采用

目前推動比特幣市場的三個核心驅(qū)動力：1）全球流動性擴(kuò)張，2）機(jī)構(gòu)資本流入加速，3）加密貨幣友好的監(jiān)管環(huán)境。這三個因素同時發(fā)揮作用，創(chuàng)造了自2021年牛市以來最強(qiáng)勁的上漲動能。比特幣同比上漲約80%，我們認(rèn)為在近中期內(nèi)擾亂這一上漲勢頭的因素有限。

在全球流動性方面，突出的是主要經(jīng)濟(jì)體M2貨幣供應(yīng)量已超過90萬億美元，創(chuàng)歷史新高。從歷史上看，M2增長率和比特幣價格呈現(xiàn)相似的方向性模式，如果當(dāng)前貨幣擴(kuò)張繼續(xù)，仍有大幅升值空間（圖表1）。

此外，特朗普總統(tǒng)對降息的施壓和美聯(lián)儲的 鴿 派 立場為過剩流動性流入另類資產(chǎn)開辟了路徑，比特幣成為主要受益者。

與此同時，機(jī)構(gòu)比特幣積累以前所未有的速度進(jìn)行。美國現(xiàn)貨ETF持有130萬枚BTC，約占總供應(yīng)量的6%，而Strategy（MSTR）單獨(dú)持有629376枚BTC（價值712億美元）。關(guān)鍵在于，這些購買代表結(jié)構(gòu)性策略而非一次 性 交 易。Strategy通過可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的持續(xù)購買特別標(biāo)志著新需求層的形成。

此外，特朗普政府8月7日的行政令代表了游戲規(guī)則的改變。向401(k)退休賬戶開放比特幣投資，創(chuàng)造了接觸8.9萬億美元資金池的潛力。即使保守的1%配置也意味著890億美元——約占比特幣當(dāng)前市值的4%。鑒于401(k)基金的長期持有特性，這一發(fā)展不僅應(yīng)有助于價格升值，還有助于降低波動性。這標(biāo)志著比特幣從投機(jī)資產(chǎn)向核心機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的明確信號。

機(jī)構(gòu)推動交易量，散戶活動減弱

比特幣網(wǎng)絡(luò)目前正圍繞大投資者進(jìn)行重組。日均交易筆數(shù)從2024年10月的66萬筆下降41%至2025年3月的38.8萬筆，但比特幣每筆交易的轉(zhuǎn)賬量實際上有所增加。來自Strategy等機(jī)構(gòu)的高價值交易增長擴(kuò)大了平均交易規(guī)模。這表明比特幣網(wǎng)絡(luò)從"小額頻繁"向"大額不頻繁"交易模式轉(zhuǎn)變（圖表2）。

然而，基本指標(biāo)顯示增長不平衡。雖然機(jī)構(gòu)重組明顯推動比特幣網(wǎng)絡(luò)價值走高，但交易筆數(shù)和活躍用戶仍未恢復(fù)（圖表3）。

基本面改善需要通過BTCFi（基于比特幣的去中心化金融服務(wù)）和其他舉措激活生態(tài)系統(tǒng)，但這些仍處于早期發(fā)展階段，需要時間才能產(chǎn)生有意義的影響。

超買，但機(jī)構(gòu)提供底部支撐

鏈上指標(biāo)顯示一些過熱信號，但重大下行風(fēng)險仍然有限。衡量當(dāng)前價格相對于投資者平均成本基礎(chǔ)的MVRV-Z指標(biāo)為2.49，處于過熱區(qū)域，最近飆升至2.7，警告潛在的近期調(diào)整（圖表4）。

然而，追蹤投資者已實現(xiàn)盈虧的aSOPR（1.019）和衡量市場整體未實現(xiàn)盈虧的NUPL（0.558）均保持在穩(wěn)定區(qū)間，表明整體市場健康（圖表5、6）。

簡而言之，雖然當(dāng)前價格相對于平均成本基礎(chǔ)較高（MVRV-Z），但實際賣出發(fā)生在適度盈利水平（aSOPR），整體市場尚未達(dá)到過度盈利區(qū)域（NUPL）。

支撐這一動態(tài)的是機(jī)構(gòu)買盤超過散戶。來自ETF和Strategy類型實體的持續(xù)積累提供了堅實的價格支撐。近期可能出現(xiàn)調(diào)整，但趨勢逆轉(zhuǎn)似乎不太可能。

目標(biāo)價19萬美元，67%上漲潛力

我們的TVM方法通過以下框架得出19萬美元的目標(biāo)價：我們確定13.5萬美元的基礎(chǔ)價格（從當(dāng)前價格中剔除極端恐懼和貪婪情緒），然后應(yīng)用+3.5%的基本面指標(biāo)乘數(shù)和+35%的宏觀指標(biāo)乘數(shù)。

基本面指標(biāo)乘數(shù)反映網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量改善——盡管交易筆數(shù)較低但交易價值更高。宏觀指標(biāo)乘數(shù)捕捉三股強(qiáng)大力量：全球流動性擴(kuò)張（如M2超過90萬億美元）、機(jī)構(gòu)采用加速（如ETF持有130萬枚BTC）以及監(jiān)管環(huán)境改善（如401(k)資格解鎖8.9萬億美元）。

從當(dāng)前水平來看，這意味著67%的上漲潛力。雖然激進(jìn)，但這一目標(biāo)反映了比特幣從投機(jī)資產(chǎn)向機(jī)構(gòu)投資組合配置轉(zhuǎn)變過程中正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

以上就是Q3比特幣（BTC）估值報告：三大驅(qū)動力推動上漲，機(jī)構(gòu)預(yù)測目標(biāo)價19萬美元的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于機(jī)構(gòu)預(yù)測比特幣 Q3達(dá)19萬的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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