哪些加密交易所即將登陸美股，他們的估值又是多少？
關(guān)鍵要點：
- 在有利的監(jiān)管環(huán)境和投資者對公開市場加密資產(chǎn)敞口有明顯興趣下，Kraken、Gemini 和 Bullish 正計劃進行首次公開募股（IPO）。
- 2021 年 Coinbase 的 IPO 樹立了行業(yè)標(biāo)桿。Coinbase 上市時的估值為 650 億美元，當(dāng)時其 96% 的收入來自交易手續(xù)費，而如今訂閱和服務(wù)收入在 2025 年第二季度已占 44%。
- 在 IPO 候選交易所中，Coinbase 仍以 49% 的現(xiàn)貨交易量領(lǐng)先。Bullish 和 Kraken 各占 22%，并迅速擴展新服務(wù)。
- 并非所有報告的交易量都具有同等價值。往返交易分析揭示了一些平臺上的虛增活動，并強調(diào)了評估交易所質(zhì)量和透明度的必要性。
引言
在加密貨幣行業(yè)歷史中，大多數(shù)時候美國政府對其態(tài)度冷淡，甚至充滿敵意。但上周情況發(fā)生了積極的變化。
總統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)工作組發(fā)布了一份 166 頁的報告，概述了數(shù)字資產(chǎn)的現(xiàn)狀，并提出了建立全面市場結(jié)構(gòu)的政策建議。與此同時美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯在一次公開演講中宣布了「加密項目」計劃，旨在通過將金融市場鏈上化、簡化加密貨幣業(yè)務(wù)的繁瑣許可制度，以及支持創(chuàng)建提供多種服務(wù)的金融「超級應(yīng)用」，使美國成為「全球加密之都」。
這一新監(jiān)管體系的主要受益者是中心化交易所。Kraken、Bullish 和 Gemini 等幾家私 營中心化交易所正利用這一相對有利的環(huán)境尋求首次公開募股（IPO）。隨著這些公司向公眾開放投資，投資者有必要了解其基本面驅(qū)動因素。本文我們將深入評估這些交易所的關(guān)鍵指標(biāo)，并指出使用交易所報告數(shù)據(jù)時的一些注意事項。
加密貨幣交易所 IPO 熱潮
自 Coinbase 于 2021 年 4 月進行 IPO 以來，過去四年中加密行業(yè)相關(guān)的 IPO 寥寥無幾，主要原因是加密貨幣公司與前 SEC 之間的對立關(guān)系。因此私 營公司無法從公開市場獲得流動性，非合格投資者也無法通過投資這些公司獲利。隨著特朗 普政府承諾推出更友好的監(jiān)管制度，一批新的私 營加密貨幣公司宣布了上市計劃。
這一環(huán)境，加上投資者對公開市場加密敞口的重提興趣，催生了一些最具爆炸性的 IPO，例如 Circle 最近的公開 IPO。Gemini、Bullish 和 Kraken 計劃在美國上市，希望抓住這一機會，將自己定位為數(shù)字資產(chǎn)的全棧服務(wù)提供商。
Coinbase 的 2021 年 IPO
2021 年 Coinbase 的 IPO 為評估潛在交易所 IPO 的投資前景提供了有用的基準(zhǔn)。該公司于 2021 年 4 月 14 日通過納斯達克的直接上市方式公開上市，參考股價為每股 250 美元，完全稀釋后的估值為 650 億美元，開盤價為 381 美元。Coinbase 的上市正值 2021 年牛市的高峰，當(dāng)時比特幣價格接近 6.4 萬美元，交易所交易量超過 100 億美元。
根據(jù)其 S-1 文件，Coinbase 當(dāng)時的商業(yè)模式非常簡單，大部分收入來自交易手續(xù)費：
「自成立至 2020 年 12 月 31 日，我們創(chuàng)造了超過 34 億美元的總收入，主要來自零售用戶和機構(gòu)在我們平臺上基于交易量的手續(xù)費。截至 2020 年 12 月 31 日，交易收入占我們凈收入的 96% 以上。我們利用交易業(yè)務(wù)的優(yōu)勢擴展和拓寬平臺，通過投資飛輪推出新產(chǎn)品和服務(wù)，并擴大生態(tài)系統(tǒng)。」
來源：Coin Metrics 市場數(shù)據(jù)專業(yè)版和谷歌財經(jīng)
如今，Coinbase 更像是一個「全棧交易所」。盡管交易仍是其核心業(yè)務(wù)，但其商業(yè)模式已顯著擴展到加密貨幣服務(wù)的全棧領(lǐng)域。這一變化開始體現(xiàn)在 COIN 價格與交易量之間的關(guān)系上，早期兩者緊密相關(guān)，但隨著「訂閱與服務(wù)收入」（包括穩(wěn)定幣收入（USDC 利息收入）、區(qū)塊鏈獎勵（質(zhì)押）、托管收入等）的重要性提升，這種相關(guān)性已減弱：
Coinbase 2021 年第一季度：
- 收入 16 億美元
- 交易收入 15.5 億美元（96%）
- 訂閱與服務(wù)收入 5600 萬美元（4%）
Coinbase 2025 年第二季度：
- 收入 15 億美元
- 交易收入 7.64 億美元（51%）
- 訂閱與服務(wù)收入 6.56 億美元（44%）
- 企業(yè)利息收入 7700 萬美元（5%）
即將 IPO 交易所的比較分析
基于這一框架，我們列出了即將進行 IPO 的交易所的估值、交易量和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的估計數(shù)據(jù)。
| 交易所 | IPO 狀態(tài) | 最新估值 | 年度營收 | 日均交易量（1 年），美元 | 主要業(yè)務(wù)板塊 |
|---|---|---|---|---|---|
| Coinbase（上市前） | 公開（直接上市，2021 年 4 月） | 650 億美元 | 13 億美元（2020 年） | 14.5 億美元 | - 現(xiàn)貨交易 - 托管 |
| Coinbase（當(dāng)前） | 公開 | 800 億美元 | 63 億美元（2024 年） | 34.5 億美元 | - 現(xiàn)貨及衍生品交易 - 托管 - 質(zhì)押 - 穩(wěn)定幣（USDC） - Layer-2（Base 鏈） - Coinbase Prime - Coinbase 錢包（Base 應(yīng)用） - 代幣化股票 * |
| Kraken | 目標(biāo) 2026 年上半年 IPO | ~150 億美元 | 15 億美元（2024 年） | 12.1 億美元 | - 現(xiàn)貨及衍生品交易 - 托管 - Kraken Prime - 質(zhì)押 - Layer-2（Ink） - 代幣化股票 * |
| Gemini | 秘密提交 IPO 申請（2025 年 6 月） | 71 億美元（基于 2021 年 A 輪） | 未披露 | 1.64 億美元 | - 現(xiàn)貨及衍生品交易 - 質(zhì)押 - 信用卡 - Gemini 美元（GUSD） - 代幣化股票 * |
| Bullish | 提交紐交所 IPO（股票代碼 “BLSH”） | ~42 億美元 | 未披露（2024 年凈收入 8000 萬美元） | 19.5 億美元 | - 現(xiàn)貨及衍生品交易 - CoinDesk 指數(shù)及數(shù)據(jù) |
來源：Coin Metrics 市場數(shù)據(jù)專業(yè)版及上市公司文件（截至 2025 年 8 月 1 日的數(shù)據(jù)）
盡管這些交易所提供的服務(wù)趨于一致，但它們在市場影響力和交易活動規(guī)模上存在顯著差異。
Kraken 成立于 2013 年，已達到更成熟的階段。該公司財務(wù)增長強勁，2024 年收入為 15 億美元（較 2023 年增長 128%），2025 年第二季度收入為 4.12 億美元。Kraken 還通過收購 NinjaTrader、獲得歐洲 MiCA 許可，并在代幣化股票、支付和鏈上基礎(chǔ)設(shè)施（Ink）等領(lǐng)域進行戰(zhàn)略擴張。目標(biāo)估值約為 150 億美元，2024 年收入為 15 億美元，其收入倍數(shù)為 10 倍，略低于 Coinbase 的 12.7 倍。
相比之下，Gemini 的規(guī)模較小。其過去一年的平均交易量為 1.64 億美元，是這些交易所中最低的。Gemini 的最新估值可追溯至 2021 年 A 輪融資的 71 億美元，私募市場對其估值為 80 億美元。除現(xiàn)貨和衍生品業(yè)務(wù)外，Gemini 還提供質(zhì)押和信用卡產(chǎn)品，為用戶存款提供收益，同時也是 Gemini Dollar（GUSD）的發(fā)行方，但其流通供應(yīng)量已降至 5400 萬美元。
Bullish 在交易活動中名列前茅，過去一年的平均交易量為 19.5 億美元。Bullish Exchange 是其交易和流動性基礎(chǔ)設(shè)施的核心，該交易所專注于機構(gòu)客戶，并在德國、香港和直布羅陀受到監(jiān)管，同時積極尋求美國許可。此外，Bullish 還通過收購 CoinDesk 擴展至信息服務(wù)領(lǐng)域。根據(jù) F-1 文件，該公司 2024 年凈利潤為 8000 萬美元，凈虧損為 3.49 億美元?；?2022 年取消的 SPAC 交易，其初始估值接近 90 億美元，目前據(jù)報道尋求 42 億美元的估值。
交易所交易量趨勢
來源：Coin Metrics 市場數(shù)據(jù)專業(yè)版
總體而言，Coinbase 和其他即將進行 IPO 的交易所僅占 中心化交易所報告現(xiàn)貨交易量的約 11.6%。僅幣安就占 39%，而其他離岸交易所也占據(jù)較大份額。在關(guān)注的交易所中，Coinbase 占現(xiàn)貨交易量的 49%，Bullish 和 Kraken 各占 22%。自 2022 年推出以來，Bullish 的份額穩(wěn)步增長，而隨著競爭加劇，Kraken 的市場份額有所縮小。
訂單簿上的交易：分析交易所的經(jīng)濟活動
如上所述，交易量是估算估值最具預(yù)測性的指標(biāo)之一。但報告的交易量可能因交易所而異，成為一個具有誤導(dǎo)性的數(shù)據(jù)點。
盡管大多數(shù)主要加密貨幣交易所已打擊洗售交易，但仍存在一些不規(guī)范行為。我們的可信交易所框架方法詳細介紹了如何檢測異常交易活動，并對監(jiān)管合規(guī)性等定性因素進行了評估。
來源：可信交易所框架
我們開發(fā)的一種更強大的檢測買賣交易的信號是計算重復(fù)交易頻率。我們的測試方法如下：
- 我們從 2025 年 1 月至 6 月隨機抽取 144 個 5 分鐘時段，共產(chǎn)生近 2000 萬筆交易。
- 對于每個交易所和時段，選擇一筆交易。
- 如果在 10 筆交易或 5 秒內(nèi)有另一筆交易，且方向相反、金額和價格幾乎相同（<1%），則將這兩筆交易標(biāo)記為重復(fù)交易。
- 對每筆交易重復(fù)此操作。如果交易已被標(biāo)記為重復(fù)交易，則跳過。
- 計算標(biāo)記為重復(fù)交易的交易量，并除以總量。
在下圖中，我們繪制了少數(shù)交易所在一個時段內(nèi)的交易樣本，并標(biāo)記了疑似往返交易。每個灰點代表正常交易，綠色和紅色標(biāo)記代表往返交易。
來源：可信交易所框架
由于該方法的近似性，我們預(yù)計會出現(xiàn)一些誤報，即由正常市場活動（例如做市商通過在訂單簿兩側(cè)提供流動性來促進交易）導(dǎo)致的重復(fù)交易。然而與 Crypto.com 和 Poloniex 等行業(yè)基線相比，重復(fù)交易比例較高，引發(fā)了對其報告交易量數(shù)據(jù)可靠性的擔(dān)憂。
舉例來說：在 2025 年第一季度至第二季度，我們估計 Crypto.com 的 BTC-USD（2010 億美元）、BTC-USDT（1920 億美元）、ETH-USD（1650 億美元）和 ETH-USDT（1600 億美元）的交易量約為 7200 億美元。根據(jù)上述估計比例，這些交易對中約有 1600 億美元的交易量來自重復(fù)交易。
結(jié)論
隨著多家加密貨幣交易所即將上市，投資者有必要了解這些平臺的相對交易量。盡管交易量有助于估算交易收入（目前仍占收入的大部分），但業(yè)務(wù)多元化、是否存在重復(fù)交易以及監(jiān)管合規(guī)性等定性因素也是評估交易所質(zhì)量的重要考量。這些信息可以幫助市場參與者判斷估值是否合理。
Coinbase 在 IPO 四年后仍處于領(lǐng)先地位，主要得益于其在托管、穩(wěn)定幣和 Layer-2 費用等收入來源的多元化。然而交易所市場的競爭正在加劇。其他交易所要想競爭，必須將收入來源從高度依賴市場情緒的交易相關(guān)費用中多元化。隨著市場結(jié)構(gòu)逐漸明確，交易所被允許從交易場所演變?yōu)槿轿坏某墤?yīng)用。這些交易所如何抓住這一機會，是否能夠?qū)崿F(xiàn)其愿景并復(fù)制過去突破性 IPO 的成功，將是未來一年值得關(guān)注的重要發(fā)展。
到此這篇關(guān)于哪些加密交易所即將登陸美股，他們的估值又是多少？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密貨幣相關(guān)資訊內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
你可能感興趣的文章
-
SPCX爭議背后，誰在定義SpaceX的價格？
2026年6月10日，Trade.xyz官方在X賬號上發(fā)布一份看似簡單、實則有火藥味的說明,這份聲明引發(fā)了討論，并有不少關(guān)注者對TradeXYZ的言論持有否定態(tài)度,本文給大家詳細說說SPCX…
2026-06-10 -
Humanity Protocol私鑰泄露：H代幣暴跌90%，損失3200萬美元
Humanity Protocol 因基金會成員私鑰泄露遭攻擊，攻擊者盜走資產(chǎn)并增發(fā)代幣，H 代幣日內(nèi)最大跌幅近 90%，損失超 3000 萬美元,事件恰逢大額代幣解鎖臨近，引發(fā)市場恐慌,業(yè)內(nèi)…
2026-06-10 -
隨著Coinbase活動降溫，XRP巨鯨資金流向幣安
分析師稱持有大量XRP的用戶越來越多地使用幣安進行資金轉(zhuǎn)移，幣安超過10萬XRP的流出占比接近80%，而Coinbase大額流出占比從31%降至10%…
2026-06-10 -
SpaceX IPO打新對比:代幣化股票 vs 傳統(tǒng)券商真實美股,散戶如何選擇?
SpaceX IPO現(xiàn)在可通過傳統(tǒng)券商和加密交易所參與,傳統(tǒng)券商提供真實納斯達克股票，無額外費用，通常僅限美國居民，加密交易所提供代幣化股票，收取5%點差，全球用戶可用穩(wěn)定…
2026-06-10 -
Anthropic發(fā)布帶有安全措施的Claude Mythos，加密貨幣用戶保持警惕
Anthropic 推出 Claude Fable 5 大模型，其漏洞檢測能力強勁,業(yè)內(nèi)人士警告，該模型會讓加密智能合約漏洞攻擊的成本與技術(shù)門檻近乎歸零，DeFi 項目風(fēng)險陡增,雖設(shè)置安全防護…
2026-06-10 -
Chainalysis與韓國警方聯(lián)手打擊加密貨幣犯罪
Chainalysis與韓國國家警察廳簽署合作備忘錄，將提供技術(shù)工具、定制培訓(xùn)與專業(yè)認證，提升警方加密犯罪追查能力,合作重點應(yīng)對朝鮮相關(guān)黑客盜幣，同時覆蓋各類加密違法活動，…
2026-06-10 -
各大中心化交易所集體擁抱股票,山寨幣被放棄了嗎?
如今各大交易所紛紛布局股票、金融衍生品等傳統(tǒng)金融品類，運營模式也逐步向傳統(tǒng)金融機構(gòu)靠攏,山寨幣在所有 CEX 的未來規(guī)劃中，都不再占據(jù)重要位置，加密項目自此進入自主求…
2026-06-10 -
加密市場5月暴跌內(nèi)幕：四大關(guān)鍵原因揭示千億市值蒸發(fā)真相
2026年5月比特幣從82,850美元跌至73,674美元，月末宏觀與地緣雖緩和但幣市拒絕跟漲、與納指深度脫鉤,本文給大家揭秘了加密市場5月暴跌內(nèi)幕，四大關(guān)鍵原因揭示千億市值蒸發(fā)…
2026-06-10 -
Circle推出cirBTC入局封裝比特幣賽道，挑戰(zhàn)WBTC、cbBTC雙寡頭
Circle于以太坊主網(wǎng)推出 1:1 BTC抵押的cirBTC，正式入局封裝比特幣賽道，直面WBTC、cbBTC兩大對手,該產(chǎn)品依托Chainlink實現(xiàn)鏈上實時儲備驗證，主打合規(guī)透明，面向機構(gòu)需求…
2026-06-10 -
區(qū)塊鏈研究人員警告稱，HTX制裁可能會模糊加密貨幣風(fēng)險信號
英國5月制裁HTX，指控其涉俄金融網(wǎng)絡(luò),研究人員批評此舉 “矯枉過正”，稱HTX地址污染鏈上數(shù)據(jù)，或凍結(jié)合法用戶、降低合規(guī)工具追蹤非法資金的有效性，DeFi項目已開始凍結(jié)相…
2026-06-10
