SEC新標準公布,現(xiàn)貨ETF獲批潮即將上演?
7 月 29 日，美國證券交易委員會（SEC）宣布批準加密資產(chǎn)交易所交易產(chǎn)品（ETP）的實物創(chuàng)建和贖回機制，此前，加密 ETP 主要采用現(xiàn)金創(chuàng)建和贖回模式，這一變化，大大降低交易成本并提高了效率。除此之外，美 SEC 還公布現(xiàn)貨 ETF 的上市標準，新標準的實施預計將于 2025 年 9 月或 10 月生效，旨在簡化 ETF 的上市流程，并為更多加密資產(chǎn)打開主流金融大門。
需在 Coinbase 等主流交易所期貨上市至少 6 個月
SEC 的新上市標準主要聚焦于加密 ETP 的資格要求和運營機制。首先，實物創(chuàng)建和贖回（in-kind creations and redemptions）被正式允許，這意味著授權參與者可以用實際加密資產(chǎn)而非現(xiàn)金交換 ETP 份額。這種模式可以降低稅收負擔、減少交易摩擦，并提升 ETF 的流動性。SEC 主席在聲明中強調(diào)，這一決定旨在為加密 ETP 提供與傳統(tǒng) ETF 相似的待遇，同時維護市場完整性。此前，加密 ETP 被迫使用現(xiàn)金模式，導致更高的運營成本和潛在的操縱風險。
此外，SEC 制定了“通用上市標準”，要求加密資產(chǎn)必須在 Coinbase 等主要交易所期貨上市至少 6 個月。該規(guī)定旨在確保資產(chǎn)有足夠的流動性和市場深度，避免操縱。據(jù) Phyrex 援引文件顯示，對于沒有期貨的代幣或者是 Meme 幣（例如 Bonk 和 Trump 幣等）的較新的山寨幣進行 ETF 化，則需要通過 40 Act 。
哪些項目 ETF 可能獲批
比特幣和以太坊的現(xiàn)貨 ETF 已分別于 2024 年和 2025 年獲批，這些產(chǎn)品將繼續(xù)受益于實物機制的優(yōu)化。
據(jù) SoSoValue 數(shù)據(jù)顯示，截止 2025 年 7 月 31 日，美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 已累計總凈流入達到 551.1 億美元。美以太坊現(xiàn)貨 ETF 已實現(xiàn)累計總凈流入 96.2 億美元，且在掙脫萎靡期后增勢迅猛?，F(xiàn)貨 ETF 的獲批，無疑對其幣價支撐上漲起到良好效果。
新標準為山寨幣打開了大門。Solana（SOL）和 Ripple（XRP）被視為首批受益者。Cboe 的提案明確提到，SOL 和 XRP ETP 預計在 2025 年第四季度推出，并有活躍的期貨市場。XRP 的期貨合約在今年 4 月 22 日正式在 Coinbase 上線，XRP 的跨境支付應用也吸引了機構(gòu)興趣。分析師預測，這些 ETF 的批準概率都較高，可能在 2025 年底前實現(xiàn)。
其他潛在項目包括 Chainlink、Polkadot 和 Cardano 等，這些幣種滿足上市時長要求，并有新興期貨合約支持。不過，并非所有項目都能過關： DOGE 可能因缺乏期貨歷史而被排除，除非其市場成熟度提升?？傮w上，新標準預計將批準 10-15 個新 ETF，覆蓋市值前 20 的加密資產(chǎn)，推動行業(yè)從投機向投資轉(zhuǎn)型。
Coinbase 或成最大受益方
5 月 9 日，Coinbase 子公司 Coinbase Derivatives 上線美國首個受 CFTC 監(jiān)管的比特幣與以太坊杠桿期貨 24/7 交易服務，覆蓋零售與機構(gòu)用戶。這標志著美國衍生品市場首次實現(xiàn)全天候交易，用戶可在任意時間對沖風險、捕捉市場機會。Coinbase 還計劃引入 perpetual 合約，未來將提供更多合規(guī)衍生品。
Coinbase 作為美國最大的加密交易所，將從 SEC 新標準中顯著受益。首先，標準直接引用 Coinbase 作為資格基準：在平臺上交易 6 個月以上的幣種有資格申請 ETP，這強化了 Coinbase 的監(jiān)管影響力。 這意味著 Coinbase 上市的資產(chǎn)更容易轉(zhuǎn)化為 ETF 產(chǎn)品，吸引更多發(fā)行人與其合作。例如，Coinbase 已擔任多個比特幣和以太坊 ETF 的托管人，2025 年第一季度其托管業(yè)務收入增長 30%。
其次，新標準將增加 Coinbase 的交易量和收入。實物贖回機制要求 ETF 發(fā)行人持有實際加密資產(chǎn)，這將推動機構(gòu)通過 Coinbase 進行大宗交易。Bloomberg 分析師估計，這可能為 Coinbase 帶來每年額外 10 億美元的費用收入。 此外，隨著更多 ETF 獲批，散戶投資者將轉(zhuǎn)向 Coinbase 購買底層資產(chǎn)，形成正反饋循環(huán)。
今年 2 月 21 日，美 SEC 撤銷對 Coinbase 的訴訟，且無任何罰款。政策上，Coinbase 已無大阻礙。新標準提升了 Coinbase 的合法性，使其從監(jiān)管對手轉(zhuǎn)向合作伙伴。
CFTC 對現(xiàn)貨 ETF 審批權或被前置
美國商品期貨交易委員會 CFTC 作為商品監(jiān)管機構(gòu)，在現(xiàn)貨 ETF 領域的角色日益重要。加密資產(chǎn)如比特幣被視為商品，因此現(xiàn)貨 ETF 的監(jiān)管涉及 SEC 與 CFTC 的協(xié)調(diào)。2025 年，白宮政策報告呼吁兩者加強合作，包括建立“安全港”機制以避免監(jiān)管重疊。 CFTC 的領導真空（主席職位空缺）已導致決策延遲，但這也為加密行業(yè)提供了機會：CFTC 傾向于更寬松的商品框架，可能加速現(xiàn)貨 ETF 的衍生品創(chuàng)新。如果 CFTC 進一步將更多加密視為商品，現(xiàn)貨 ETF 的批準將更快，減少 SEC 的證券審查負擔。
目前監(jiān)管部門似乎找到了平衡術，推特 KOL qianbafrank 就評論表示，美 SEC 新的上市標準意味著「SEC 對加密資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF 的批審權前置到 CFCT 了（商品及期貨委員會），因為 CFCT 是哪些資產(chǎn)可以擁有期貨合約的主要決策審批監(jiān)管機構(gòu)。」
不過，CFTC 的影響力也帶來挑戰(zhàn)：如果加密期貨市場操縱事件增多，CFTC 可能加強審查，間接拖累現(xiàn)貨 ETF。報告顯示，2025 年 CFTC 已處理多起加密欺詐案，這可能要求 ETF 發(fā)行人遵守更嚴格的報告標準。
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