Coin Metrics深度分析：推動(dòng)加密市場(chǎng)飆升至4萬(wàn)億美元的關(guān)鍵因素
關(guān)鍵要點(diǎn)：
- 比特幣的已實(shí)現(xiàn)市值突破 1 萬(wàn)億美元，反映出長(zhǎng)期持有者的資本承諾和信心不斷加深，而整個(gè)加密市場(chǎng)的總市值也逼近 4 萬(wàn)億美元。
- 對(duì)比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的需求已超過(guò)新幣發(fā)行量，主要受持續(xù)的現(xiàn)貨 ETF 資金流入和企業(yè)金庫(kù)不斷增持的推動(dòng)。
- 市場(chǎng)領(lǐng)漲格局開(kāi)始擴(kuò)散，以太坊表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，SOL、XRP 等山寨幣也因現(xiàn)貨交易量的上升而吸引更多資金參與。
- 《GENIUS 法案》確立了美國(guó)首個(gè)錨定法幣穩(wěn)定幣的聯(lián)邦監(jiān)管框架，帶來(lái)合規(guī)清晰度，并為價(jià)值超 2500 億美元的穩(wěn)定幣市場(chǎng)帶來(lái)更大的參與空間與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
引言
加密資產(chǎn)市場(chǎng)首次逼近 4 萬(wàn)億美元大關(guān)，這是該行業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。本輪上漲來(lái)自多種結(jié)構(gòu)性與周期性力量的疊加：從現(xiàn)貨比特幣和以太坊 ETF 的資金持續(xù)流入，到加密資產(chǎn)金庫(kù)型企業(yè)的加速增持，再到《GENIUS 法案》等關(guān)鍵監(jiān)管突破。可以說(shuō)，推動(dòng)加密市場(chǎng)的“順風(fēng)”因素正在增強(qiáng)。
本文將拆解推動(dòng)本輪擴(kuò)張的關(guān)鍵市場(chǎng)力量與鏈上資金流動(dòng)。
比特幣已實(shí)現(xiàn)市值突破 1 萬(wàn)億美元，市場(chǎng)活躍度不斷拓展
比特幣（BTC）創(chuàng)下新高，達(dá)到 123,000 美元，總市值攀升至 2.38 萬(wàn)億美元，其已實(shí)現(xiàn)市值（即每枚比特幣按最后一次鏈上轉(zhuǎn)賬時(shí)的價(jià)格所計(jì)算的總價(jià)值）也首次突破 1 萬(wàn)億美元。這一數(shù)據(jù)表明，即使在高位，也有大量資本持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，突顯出市場(chǎng)對(duì)比特幣作為全球資產(chǎn)的長(zhǎng)期角色信心增強(qiáng)，尤其在 ETF 資金和機(jī)構(gòu)興趣持續(xù)增長(zhǎng)的背景下。
市場(chǎng)活動(dòng)也顯示出“領(lǐng)漲擴(kuò)散”的早期跡象。以太坊（ETH）已開(kāi)始展現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，自 5 月以來(lái) ETH/BTC 匯率上漲了 73%，ETH 突破 3900 美元。這一勢(shì)頭受到 ETF 資金流入創(chuàng)紀(jì)錄、企業(yè)金庫(kù)加速采納，以及《GENIUS 法案》通過(guò)后對(duì)以太坊生態(tài)（尤其穩(wěn)定幣）的利好等多重因素支撐。
這一“擴(kuò)散”趨勢(shì)同樣體現(xiàn)在現(xiàn)貨交易數(shù)據(jù)中：不僅 BTC 成交量仍然強(qiáng)勁，ETH 及大型山寨幣如 SOL、XRP 的交易量也在過(guò)去幾周顯著增長(zhǎng)。與此同時(shí)，比特幣的市場(chǎng)主導(dǎo)率已降至 59%，而山寨幣總市值逼近 1.6 萬(wàn)億美元。盡管“領(lǐng)漲擴(kuò)散”已有初步跡象，但這一趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)仍有待觀察。
下表總結(jié)了市值排名前 20 位的代幣的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不包括穩(wěn)定幣和其他鏈上衍生品：
需求加速：來(lái)自 ETF 與企業(yè)金庫(kù)的雙重推動(dòng)
推動(dòng)比特幣（BTC）與以太坊（ETH）需求增長(zhǎng)的重要力量之一是現(xiàn)貨交易型基金（ETFs）。在 3 月和 4 月短暫放緩后，比特幣 ETF 的資金流入在 5 月重新加速，使美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的總持倉(cāng)突破 127 萬(wàn)枚 BTC（約占總供應(yīng)量的 6.4%）。其中，貝萊德（BlackRock）旗下的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）仍是最大持倉(cāng)者，當(dāng)前持有約 73.5 萬(wàn)枚 BTC（價(jià)值約 870 億美元）。
以太坊（ETH）也正在經(jīng)歷類(lèi)似的需求激增。在過(guò)去幾周中，現(xiàn)貨以太坊 ETF 出現(xiàn)了連續(xù)的凈流入，某些時(shí)段甚至超過(guò)比特幣的流入。ETH ETF 總持倉(cāng)已達(dá) 580 萬(wàn)枚 ETH，約占 ETH 總供應(yīng)量的 4.8%，其中大部分增長(zhǎng)集中在最近幾個(gè)月——盡管這些 ETF 早在一年多前就已推出。
ETH 的需求還受到了越來(lái)越多專(zhuān)注以太坊的企業(yè)金庫(kù)的支持，使 ETH 的累積速度超過(guò)了新發(fā)行量。與被動(dòng)持有 BTC 的企業(yè)金庫(kù)不同，ETH 金庫(kù)通過(guò)質(zhì)押（staking）和 DeFi 賺取原生收益，這一模式目前也擴(kuò)展到了其他大型代幣生態(tài)系統(tǒng)，如 Solana（SOL）、波場(chǎng)（TRX）和 Ethena（ENA）。
鏈上持倉(cāng)：按地址余額劃分
如上圖所示，BTC 的小額持有者（<1 BTC）與大戶(hù)（1,000–10,000 BTC）持有的供應(yīng)量在過(guò)去一年中逐步下降，表明隨著價(jià)格走高，市場(chǎng)進(jìn)入了分發(fā)期。相比之下，ETH 顯示出重新積累的跡象，尤其是大戶(hù)（10,000–100,000 ETH），他們的供應(yīng)占比已升至 22% 以上。小額 ETH 持有者（<1 ETH）所持供應(yīng)也在持續(xù)上升，這一趨勢(shì)自 2021 年以來(lái)就從未中斷。
《GENIUS 法案》開(kāi)啟穩(wěn)定幣新時(shí)代
《GENIUS 法案》于 7 月 18 日正式簽署成法，確立了美國(guó)首個(gè)錨定法幣穩(wěn)定幣的聯(lián)邦監(jiān)管框架。該法案為穩(wěn)定幣發(fā)行方創(chuàng)造了一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，要求：
- 全額儲(chǔ)備金支持
- 儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是低風(fēng)險(xiǎn)、短期的美國(guó)國(guó)債或現(xiàn)金
- 進(jìn)行定期審計(jì)
- 發(fā)行方必須獲得牌照
這與現(xiàn)貨比特幣 ETF 獲批所產(chǎn)生的影響相似，為以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣市場(chǎng)帶來(lái)監(jiān)管清晰度與合法性。
近期，穩(wěn)定幣供應(yīng)增長(zhǎng)明顯加快，從 30 天滾動(dòng)供應(yīng)變化可見(jiàn)端倪，目前總供應(yīng)量已超過(guò) 2550 億美元。
這一監(jiān)管框架有望增強(qiáng)公眾對(duì)法幣穩(wěn)定幣的信任，降低新進(jìn)入者的門(mén)檻，并為支付市場(chǎng)帶來(lái)更充分的競(jìng)爭(zhēng)。從現(xiàn)有發(fā)行者（如 Tether 和 Circle）到潛在的新參與者（如受監(jiān)管銀行和金融科技公司），這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望推動(dòng)交易成本下降，增強(qiáng)消費(fèi)者和企業(yè)的支付體驗(yàn)，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)美元的全球需求。
在現(xiàn)有穩(wěn)定幣發(fā)行者中，Circle 和 Paxos 似乎最有條件滿(mǎn)足《GENIUS 法案》的要求，因?yàn)?USDC 和 PayPal USD（PYUSD）早已采用全額儲(chǔ)備支持并定期提供審計(jì)報(bào)告。Circle 正積極向美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）申請(qǐng)聯(lián)邦信托銀行牌照，以實(shí)現(xiàn)全面符合 GENIUS 法案，并向機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供托管服務(wù)。其他主要發(fā)行者也正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以符合新法要求。
例如，獲得聯(lián)邦牌照的加密銀行 Anchorage Digital 已與 Ethena Labs 合作，通過(guò)其穩(wěn)定幣發(fā)行平臺(tái)推出 USDtb。由于 Anchorage 提供聯(lián)邦監(jiān)管與儲(chǔ)備管理，這使得 Ethena 的 USDtb 成為首批完全符合 GENIUS 法案的穩(wěn)定幣之一。這一發(fā)行模式為希望繼續(xù)在美國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目提供了一站式合規(guī)解決方案。
相比之下，占據(jù)穩(wěn)定幣市場(chǎng)約 68% 份額的 Tether（USDT），面臨的調(diào)整路徑更為復(fù)雜。USDT 長(zhǎng)期以來(lái)一直在美國(guó)監(jiān)管體系之外運(yùn)營(yíng)，其儲(chǔ)備資產(chǎn)中包含如比特幣和貴金屬等不符合 GENIUS 標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)。對(duì)此，Tether 計(jì)劃推出一款面向機(jī)構(gòu)支付與銀行間結(jié)算的合規(guī)穩(wěn)定幣，將遵循 GENIUS 法案的全部要求?，F(xiàn)有的 1620 億美元規(guī)模的 USDT 將繼續(xù)在海外運(yùn)營(yíng)，主要服務(wù)于新興市場(chǎng)。
穩(wěn)定幣發(fā)行方有三年時(shí)間來(lái)完成 GENIUS 法案的合規(guī)要求。在此之后，只有符合 GENIUS 標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定幣才能獲得交易所與托管機(jī)構(gòu)的支持，這為各方提供了充足的調(diào)整期。
總結(jié)
近期加密市場(chǎng)總市值沖刺 4 萬(wàn)億美元，反映出整個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別日益增強(qiáng)的市場(chǎng)信心。來(lái)自 ETF 與企業(yè)金庫(kù)的需求持續(xù)超過(guò)新增供應(yīng)量，進(jìn)一步改善了 BTC 與 ETH 的供需結(jié)構(gòu)。估值指標(biāo)如比特幣的市值與已實(shí)現(xiàn)價(jià)值比率（MVRV）表明，目前市場(chǎng)尚未過(guò)熱。
盡管市場(chǎng)仍由強(qiáng)勁的 ETF 流入和長(zhǎng)期持有者主導(dǎo)，但市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)正在呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)散的趨勢(shì)。
此外，《GENIUS 法案》的通過(guò)標(biāo)志著 美國(guó)加密監(jiān)管的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：它不僅為穩(wěn)定幣帶來(lái)明確的監(jiān)管框架，也為競(jìng)爭(zhēng)格局與與傳統(tǒng)金融的深度融合鋪平了道路。盡管短期內(nèi)仍可能存在波動(dòng)，但結(jié)構(gòu)性需求穩(wěn)固、監(jiān)管前景明朗、參與者范圍擴(kuò)大的組合，預(yù)示著市場(chǎng)未來(lái)仍將持續(xù)走強(qiáng)。
以上就是Coin Metrics深度分析：推動(dòng)加密市場(chǎng)飆升至4萬(wàn)億美元的關(guān)鍵因素的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密貨幣市場(chǎng)突破4萬(wàn)億美元的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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