加密市場(chǎng)的"風(fēng)云人物"以太坊，人們的興趣再度高漲，尤其是在 ETH 儲(chǔ)備資產(chǎn)的出現(xiàn)之后。我們的探索了 ETH 的估值框架，并構(gòu)建了令人信服的長(zhǎng)期牛市預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵重點(diǎn)介紹

• 以太坊（ETH）正在從一種被誤解的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N稀缺的、可編程的儲(chǔ)備資產(chǎn)，為快速合規(guī)化的鏈上生態(tài)系統(tǒng)提供安全和動(dòng)力。
• ETH 的自適應(yīng)貨幣政策預(yù)計(jì)通脹率將下降——即使 100% 的 ETH 被質(zhì)押，通脹率也最高約為 1.52%，到第 100 年（2125 年）將下降至約 0.89%。這遠(yuǎn)低于美國(guó) M2 貨幣供應(yīng)量 6.36% 的年均增速（1998-2024 年），甚至可與黃金的供應(yīng)量增速相媲美。
• 機(jī)構(gòu)采用正在加速，摩根大通和貝萊德等公司都在以太坊上進(jìn)行構(gòu)建，從而推動(dòng)了對(duì) ETH 的持續(xù)需求，以確保和結(jié)算鏈上價(jià)值。
• 鏈上資產(chǎn)增長(zhǎng)與原生 ETH 質(zhì)押之間的年相關(guān)性高達(dá) 88% 以上，凸顯了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)一致性。
• 美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 于 2025 年 5 月 29 日發(fā)布了關(guān)于質(zhì)押的政策說(shuō)明，減少了監(jiān)管方面的不確定性。以太坊 ETF 的備案文件現(xiàn)已包含質(zhì)押條款，從而提升了回報(bào)并增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)一致性。
• ETH 的深度可組合性使其成為一種生產(chǎn)性資產(chǎn)——可用于質(zhì)押/再質(zhì)押、作為 DeFi 抵押品（例如 Aave、Maker）、AMM 流動(dòng)性（例如 Uniswap）以及作為 Layer 2 上的原生 gas 代幣。
• 雖然 Solana 在 Memecoin 活動(dòng)中獲得了關(guān)注，但以太坊更強(qiáng)的去中心化和安全性使其能夠主導(dǎo)高價(jià)值資產(chǎn)發(fā)行——一個(gè)更大、更持久的市場(chǎng)。
• 以太坊儲(chǔ)備資產(chǎn)交易的興起，始于 2025 年 5 月的 Sharplink Gaming ($SBET)，已導(dǎo)致上市公司持有超過(guò) 73 萬(wàn)枚 ETH。這一新的需求趨勢(shì)與 2020 年比特幣儲(chǔ)備資產(chǎn)交易浪潮如出一轍，并促成了 ETH 近期跑贏 BTC。

不久前，比特幣還被廣泛視為一種合規(guī)的價(jià)值存儲(chǔ)手段——它作為“數(shù)字黃金”的論調(diào)在許多人看來(lái)顯得有些異想天開(kāi)。如今，以太坊（ETH）也面臨著類(lèi)似的身份危機(jī)。ETH 經(jīng)常被誤解，年度回報(bào)率表現(xiàn)不佳，錯(cuò)過(guò)了關(guān)鍵的 meme 周期，并且在大部分加密生態(tài)系統(tǒng)中經(jīng)歷了零售采用放緩。

一個(gè)常見(jiàn)的質(zhì)疑是，ETH 缺乏清晰的價(jià)值累積機(jī)制。質(zhì)疑者認(rèn)為，Layer 2 解決方案的興起蠶食了基礎(chǔ)層費(fèi)用，削弱了 ETH 作為貨幣資產(chǎn)的地位。當(dāng)主要從交易費(fèi)、協(xié)議收入或“實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的角度來(lái)看待 ETH 時(shí)，它開(kāi)始變得像是一種云計(jì)算證券——更像是亞馬遜的股票，而不是主 權(quán)數(shù)字貨幣。

在我看來(lái)，這種框架形成了分類(lèi)錯(cuò)誤。單純通過(guò)現(xiàn)金流或協(xié)議費(fèi)用來(lái)評(píng)估 ETH，會(huì)混淆根本不同的資產(chǎn)類(lèi)別。相反，最好通過(guò)類(lèi)似比特幣的商品框架來(lái)理解它。更準(zhǔn)確地說(shuō)，ETH 構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)特的資產(chǎn)類(lèi)別：一種稀缺但高產(chǎn)、可編程的儲(chǔ)備資產(chǎn)，其價(jià)值通過(guò)其在保障、結(jié)算和驅(qū)動(dòng)日益制度化、可組合化的鏈上經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色而累積。

法定貨幣貶值：世界為何需要替代方案

要充分理解 ETH 不斷演變的貨幣角色，必須將其置于更廣泛的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，尤其是在法幣貶值和貨幣擴(kuò)張的時(shí)代。在持續(xù)的政府刺激和支出的推動(dòng)下，通貨膨脹率往往被低估。盡管官方的 CPI 數(shù)據(jù)顯示通貨膨脹率徘徊在每年 2% 左右，但這一指標(biāo)可能會(huì)有所調(diào)整，并可能掩蓋購(gòu)買(mǎi)力的真正下降。

1998 年至 2024 年間，CPI 通脹率平均每年為 2.53%。相比之下，美國(guó) M2 貨幣供應(yīng)量年均增速為 6.36%，超過(guò)了通脹率和房?jī)r(jià)，并接近標(biāo)普 500 指數(shù) 8.18%的回報(bào)率。這甚至表明，股市的名義增長(zhǎng)很大程度上可能更多地源于貨幣擴(kuò)張，而非生產(chǎn)率的提高。

圖1：標(biāo)普500指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、M2供應(yīng)量和住房指數(shù)（HPI）的回報(bào)率

來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)反映出政府越來(lái)越依賴(lài)貨幣刺激和財(cái)政支出計(jì)劃來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。近期立法，例如特朗普的“大而美法案”（BBB），引入了激進(jìn)的新支出措施，這些措施被廣泛認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致通脹。與此同時(shí)，埃隆·馬斯克大力倡導(dǎo)的政府效率部門(mén)（DOGE）的推出似乎并未取得預(yù)期效果。這些發(fā)展促使人們?nèi)找孢_(dá)成共識(shí)，認(rèn)為現(xiàn)有貨幣體系不足，迫切需要一種更可靠的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)或貨幣形式。

什么構(gòu)成了價(jià)值存儲(chǔ)——以及 ETH 的定位

可靠的價(jià)值儲(chǔ)存通常滿(mǎn)足四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

• 耐用性——它必須經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)而不會(huì)退化。
• 價(jià)值保全——它應(yīng)該在整個(gè)市場(chǎng)周期中保持購(gòu)買(mǎi)力。
• 流動(dòng)性——必須在活躍的市場(chǎng)中易于交易。
• 采用和信任——必須得到廣泛的信任或采用。

如今，ETH 在耐用性和流動(dòng)性方面表現(xiàn)出色。它的耐用性源于以太坊去中心化且安全的網(wǎng)絡(luò)。其流動(dòng)性也很高：ETH 是交易量第二大的加密資產(chǎn)，在中心化和去中心化交易所均擁有豐富的市場(chǎng)。

然而，當(dāng)以純粹傳統(tǒng)的“價(jià)值存儲(chǔ)”視角來(lái)評(píng)估 ETH 時(shí)，其價(jià)值保值、應(yīng)用和信任度仍然是一個(gè)有爭(zhēng)議的標(biāo)準(zhǔn)。正因如此，“稀缺可編程儲(chǔ)備資產(chǎn)”的概念才更加貼切，它凸顯了 ETH 在價(jià)值維護(hù)和信任構(gòu)建方面的積極作用及其獨(dú)特的機(jī)制。

ETH 的貨幣政策：稀缺但適應(yīng)性強(qiáng)

關(guān)于 ETH 作為價(jià)值存儲(chǔ)手段的角色，最具爭(zhēng)議的方面之一是其貨幣政策，尤其是其對(duì)供應(yīng)和通脹的控制方式。質(zhì)疑者經(jīng)常指出以太坊缺乏固定的供應(yīng)上限。然而，這種批評(píng)忽視了以太坊自適應(yīng)發(fā)行模型的架構(gòu)復(fù)雜性。

ETH 的發(fā)行量與質(zhì)押的 ETH 數(shù)量動(dòng)態(tài)相關(guān)。雖然發(fā)行量會(huì)隨著質(zhì)押參與度的提高而增加，但這種關(guān)系是亞線性的：通脹率的增長(zhǎng)速度低于質(zhì)押總量的增長(zhǎng)速度。這是因?yàn)榘l(fā)行量與質(zhì)押的 ETH 總量的平方根成反比，從而對(duì)通脹產(chǎn)生了自然的調(diào)節(jié)作用。

圖 2：質(zhì)押 ETH 的通脹粗略公式

該機(jī)制引入了一個(gè)通脹的軟上限，即使質(zhì)押參與度增加，通脹率也會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸下降。在模擬的最壞情況下（即 100% 的 ETH 被質(zhì)押），年通脹率上限約為 1.52%。

圖 3：ETH 最大發(fā)行量的說(shuō)明性推斷，假設(shè) 100% 的 ETH 被質(zhì)押，起始質(zhì)押量為 1.2 億 ETH，期限為 100 年

重要的是，即使是這種最壞情況下的增發(fā)率，也會(huì)隨著 ETH 總供應(yīng)量的增加而下降，遵循指數(shù)衰減曲線。假設(shè) 100% 質(zhì)押且沒(méi)有 ETH 銷(xiāo)毀，預(yù)計(jì)通脹趨勢(shì)如下：

• 第 1 年（2025 年）：~1.52%
• 第 20 年 (2045 年)：~1.33%
• 第 50 年 (2075 年): ~1.13%
• 第 100 年 (2125)：~0.89%

圖 4：ETH 最大發(fā)行量的說(shuō)明性推斷，假設(shè) 100% 的 ETH 被質(zhì)押，起始質(zhì)押量為 1.2 億 ETH，隨著總供應(yīng)量的增加

即使在這些保守的假設(shè)下，以太坊不斷下降的通脹曲線也反映了其內(nèi)在的貨幣規(guī)律——這增強(qiáng)了其作為長(zhǎng)期價(jià)值存儲(chǔ)手段的可信度。如果考慮到以太坊通過(guò) EIP-1559 引入的銷(xiāo)毀機(jī)制，情況會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。一部分交易費(fèi)將永久退出流通，這意味著凈通脹率可能遠(yuǎn)低于總發(fā)行量，有時(shí)甚至?xí)萑胪s。實(shí)際上，自以太坊從工作量證明過(guò)渡到權(quán)益證明以來(lái)，凈通脹率一直低于發(fā)行量，并周期性地跌至負(fù)值。

圖 5：ETH 供應(yīng)通脹率年化

與美元等法定貨幣（其M2貨幣供應(yīng)量年均增長(zhǎng)率超過(guò)6%）相比，以太坊的結(jié)構(gòu)性約束（以及潛在的通貨緊縮）增強(qiáng)了其作為價(jià)值儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力。值得注意的是，以太坊的最大供應(yīng)量增長(zhǎng)率目前已與黃金相匹敵，甚至略低于黃金，這進(jìn)一步鞏固了其作為穩(wěn)健貨幣資產(chǎn)的地位。

圖6：黃金年供應(yīng)量增長(zhǎng)率

資料來(lái)源：ByteTree、世界黃金協(xié)會(huì)、彭博社、Our World in Data

機(jī)構(gòu)采用和信任

雖然以太坊的貨幣設(shè)計(jì)有效地解決了供應(yīng)動(dòng)態(tài)問(wèn)題，但其作為結(jié)算層的實(shí)際效用如今已成為推動(dòng)采用和機(jī)構(gòu)信任的主要驅(qū)動(dòng)力。

這一鏈上流程由強(qiáng)大的價(jià)值主張驅(qū)動(dòng)，可解決遺留的低效率問(wèn)題并釋放新的機(jī)遇：

• 效率與成本降低：傳統(tǒng)金融依賴(lài)中介機(jī)構(gòu)、手動(dòng)步驟和緩慢的結(jié)算流程。區(qū)塊鏈通過(guò)自動(dòng)化和智能合約簡(jiǎn)化了這些流程，從而降低了成本、減少了錯(cuò)誤，并將處理時(shí)間從幾天縮短到幾秒鐘。
• 流動(dòng)性和部分所有權(quán)：代幣化實(shí)現(xiàn)了對(duì)房地產(chǎn)或藝術(shù)品等非流動(dòng)資產(chǎn)的部分所有權(quán)，擴(kuò)大了投資者的準(zhǔn)入并釋放了鎖定的資本。
• 透明度和合規(guī)性：區(qū)塊鏈的不可變分類(lèi)賬確保了可驗(yàn)證的審計(jì)跟蹤，通過(guò)實(shí)時(shí)查看交易和資產(chǎn)所有權(quán)來(lái)簡(jiǎn)化合規(guī)性并減少欺詐。
• 創(chuàng)新和市場(chǎng)準(zhǔn)入：可組合的鏈上資產(chǎn)允許新產(chǎn)品（如自動(dòng)借貸或合成資產(chǎn)）創(chuàng)造新的收入來(lái)源并擴(kuò)大傳統(tǒng)系統(tǒng)之外的金融范圍。

ETH 質(zhì)押作為安全保障和經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)

傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的鏈上遷移凸顯了 ETH 需求的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。首先，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 和穩(wěn)定幣的不斷增長(zhǎng)，增加了鏈上活動(dòng)，推高了對(duì) ETH 作為 Gas 代幣的需求。更重要的是，正如 Tom Lee 所觀察到的，機(jī)構(gòu)可能需要購(gòu)買(mǎi)并質(zhì)押 ETH，以保障其所依賴(lài)的基礎(chǔ)設(shè)施安全，從而使其利益與以太坊的長(zhǎng)期安全性保持一致。在此背景下，穩(wěn)定幣代表了以太坊的“ChatGPT 時(shí)刻”，這是一個(gè)重大的突破性用例，展現(xiàn)了該平臺(tái)的變革潛力和廣泛的實(shí)用性。

隨著越來(lái)越多的價(jià)值在鏈上結(jié)算，以太坊的安全性與其經(jīng)濟(jì)價(jià)值之間的一致性變得越來(lái)越重要。以太坊的最終確定性機(jī)制 Casper FFG 確保只有當(dāng)絕大多數(shù)（三分之二或更多）的質(zhì)押 ETH 達(dá)成共識(shí)時(shí)，區(qū)塊才能最終確定。雖然控制至少三分之一質(zhì)押 ETH 的攻擊者無(wú)法最終確定惡意區(qū)塊，但他們可以通過(guò)破壞共識(shí)來(lái)徹底破壞最終確定性。在這種情況下，以太坊仍然可以提出和處理區(qū)塊，但由于缺乏最終確定性，這些交易可能會(huì)被撤銷(xiāo)或重新排序，從而給機(jī)構(gòu)用例帶來(lái)嚴(yán)重的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

即使在依賴(lài)以太坊進(jìn)行最終結(jié)算的 Layer 2 上運(yùn)行，機(jī)構(gòu)參與者也依賴(lài)于基礎(chǔ)層的安全性。Layer 2 不僅不會(huì)損害 ETH，反而會(huì)通過(guò)推動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)層安全性和 Gas 的需求來(lái)提升 ETH 的價(jià)值。他們向以太坊提交證明，支付基礎(chǔ)費(fèi)用，并通常使用 ETH 作為其原生 Gas 代幣。隨著 Rollup 執(zhí)行規(guī)模的擴(kuò)大，以太坊通過(guò)其在提供安全結(jié)算方面的基礎(chǔ)性作用不斷積累價(jià)值。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，許多機(jī)構(gòu)可能會(huì)超越通過(guò)托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行被動(dòng)質(zhì)押的做法，開(kāi)始運(yùn)營(yíng)自己的驗(yàn)證器。雖然第三方質(zhì)押解決方案提供了便利，但運(yùn)營(yíng)驗(yàn)證器可以讓機(jī)構(gòu)擁有更大的控制權(quán)、更高的安全性，并直接參與共識(shí)。這對(duì)于穩(wěn)定幣和 RWA 發(fā)行者尤其有價(jià)值，因?yàn)樗顾麄兡軌颢@取 MEV，確?？煽康慕灰准{入，并利用隱私執(zhí)行——這些功能對(duì)于維護(hù)運(yùn)營(yíng)可靠性和交易完整性至關(guān)重要。

重要的是，更廣泛的機(jī)構(gòu)參與驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)，有助于解決以太坊當(dāng)前的挑戰(zhàn)之一：權(quán)益集中在少數(shù)大型運(yùn)營(yíng)商手中，例如流動(dòng)性權(quán)益證明協(xié)議和中心化交易所。通過(guò)多元化驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)集合，機(jī)構(gòu)參與有助于提升以太坊的去中心化程度，增強(qiáng)其韌性，并增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)作為全球結(jié)算層的可信度。

2020 年至 2025 年期間的一個(gè)顯著趨勢(shì)強(qiáng)化了這種激勵(lì)機(jī)制的一致性：鏈上資產(chǎn)的增長(zhǎng)與質(zhì)押 ETH 的增長(zhǎng)密切相關(guān)。截至 2025 年 6 月，以太坊上的穩(wěn)定幣總供應(yīng)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 1160.6 億美元，而代幣化的 RWA 則攀升至 68.9 億美元。與此同時(shí)，質(zhì)押 ETH 的數(shù)量增長(zhǎng)至 3553 萬(wàn) ETH，這一顯著增長(zhǎng)凸顯了網(wǎng)絡(luò)參與者如何兼顧安全性和鏈上價(jià)值。

圖 7：鏈上 ETH 總價(jià)值 vs 質(zhì)押原生 ETH 價(jià)值

資料來(lái)源：Artemis

從量化角度來(lái)看，在主要資產(chǎn)類(lèi)別中，鏈上資產(chǎn)增長(zhǎng)與原生 ETH 質(zhì)押量之間的年相關(guān)性一直保持在 88% 以上。尤其值得一提的是，穩(wěn)定幣的供應(yīng)量與質(zhì)押 ETH 的增長(zhǎng)密切相關(guān)。雖然由于短期波動(dòng)，季度相關(guān)性會(huì)呈現(xiàn)較大的波動(dòng)性，但總體趨勢(shì)保持不變——隨著資產(chǎn)在鏈上流動(dòng)，質(zhì)押 ETH 的動(dòng)機(jī)也會(huì)增強(qiáng)。

圖 8：質(zhì)押 ETH 與鏈上價(jià)值的月度、季度和年度原生相關(guān)性

資料來(lái)源：Artemis

此外，質(zhì)押量的增加也影響了 ETH 的價(jià)格動(dòng)態(tài)。隨著越來(lái)越多的 ETH 被質(zhì)押并從流通中移除，ETH 的供應(yīng)量趨緊，尤其是在鏈上需求旺盛的時(shí)期。我們的分析顯示，按年計(jì)算，質(zhì)押的 ETH 數(shù)量與 ETH 價(jià)格的相關(guān)性為 90.9%，按季度計(jì)算，相關(guān)性為 49.6%，這支持了以下觀點(diǎn)：質(zhì)押不僅可以保障網(wǎng)絡(luò)安全，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還能對(duì) ETH 本身產(chǎn)生有利的供需壓力。

圖 9：質(zhì)押 ETH 與價(jià)格的原生相關(guān)性   資料來(lái)源：Artemis

美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 最近發(fā)布的一項(xiàng)政策澄清，緩解了圍繞以太坊質(zhì)押的監(jiān)管不確定性。2025 年 5 月 29 日，SEC 公司財(cái)務(wù)部門(mén)表示，某些協(xié)議質(zhì)押活動(dòng)（僅限于非創(chuàng)業(yè)角色，例如在特定條件下的自我質(zhì)押、委托質(zhì)押或托管質(zhì)押）不構(gòu)成證券發(fā)行。雖然更復(fù)雜的安排仍需根據(jù)實(shí)際情況確定，但這一澄清鼓勵(lì)了機(jī)構(gòu)更積極地參與。公告發(fā)布后，以太坊 ETF 申請(qǐng)文件開(kāi)始納入質(zhì)押條款，允許資金在維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全的同時(shí)獲得獎(jiǎng)勵(lì)。這不僅提升了回報(bào)率，也進(jìn)一步鞏固了機(jī)構(gòu)對(duì)以太坊長(zhǎng)期采用的接受度和信任。

可組合性和 ETH 作為生產(chǎn)性資產(chǎn)

ETH 有別于黃金和比特幣等純粹的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)的另一個(gè)顯著特征是其可組合性，這本身就推動(dòng)了對(duì) ETH 的需求。黃金和 BTC 是非生產(chǎn)性資產(chǎn)，而 ETH 則具有原生可編程性。它在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中扮演著積極的角色，為去中心化金融 (DeFi)、穩(wěn)定幣和 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)提供支持。

可組合性是指協(xié)議和資產(chǎn)無(wú)縫互操作的能力。在以太坊中，這使得 ETH 不僅是一種貨幣資產(chǎn)，更是鏈上應(yīng)用的基礎(chǔ)構(gòu)建塊。隨著越來(lái)越多的協(xié)議圍繞 ETH 構(gòu)建，對(duì) ETH 的需求也隨之增長(zhǎng)——不僅作為 Gas，還作為抵押品、流動(dòng)性和質(zhì)押資金。

如今，ETH 已用于多種關(guān)鍵功能：

• 質(zhì)押與重新質(zhì)押——ETH 可以保護(hù)以太坊本身，并可以通過(guò) EigenLayer 重新質(zhì)押，為oracles, rollups,和 middleware 提供安全性。
• 借貸和穩(wěn)定幣中的抵押品——ETH 支持 Aave 和 Maker 等主要借貸協(xié)議，并且是超額抵押穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)。
• AMM 中的流動(dòng)性——ETH 對(duì)在 Uniswap 和 Curve 等去中心化交易所中占據(jù)主導(dǎo)地位，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的高效交換。
• 跨鏈 Gas – ETH 是大多數(shù) Layer 2 的原生 Gas 代幣，包括 Optimism、Arbitrum、Base、zkSync 和 Scroll。
• 互操作性——ETH 可以在如 Solana、Cosmos（通過(guò) Axelar）等非 EVM 鏈中橋接、包裝和使用，使其成為鏈上可轉(zhuǎn)移最廣泛的資產(chǎn)之一。

這種深度整合的效用使 ETH 成為一種稀缺但高效的儲(chǔ)備資產(chǎn)。隨著 ETH 逐漸融入生態(tài)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)換成本上升，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增強(qiáng)。從某種意義上說(shuō)，ETH 可能比 BTC 更像黃金。黃金的大部分價(jià)值來(lái)自工業(yè)和珠寶應(yīng)用，而不僅僅是投資。相比之下，BTC 缺乏這種功能性效用。

Ethereum vs. Solana：Layer-1 分歧

在這一周期中，Solana 似乎是 Layer 1 領(lǐng)域的最大贏家。它有效地占領(lǐng)了 memecoin 生態(tài)系統(tǒng)，為新代幣的發(fā)行和發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)充滿(mǎn)活力的網(wǎng)絡(luò)。盡管這種勢(shì)頭確實(shí)存在，但由于 Solana 的驗(yàn)證器數(shù)量有限且對(duì)硬件的要求較高，其去中心化程度仍然不如以太坊。

話(huà)雖如此，對(duì) Layer 1 區(qū)塊空間的需求可能會(huì)呈現(xiàn)分層。在這個(gè)分層的未來(lái)中，Solana 和以太坊都能蓬勃發(fā)展。不同的資產(chǎn)需要在速度、效率和安全性之間做出不同的權(quán)衡。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，以太坊——由于其更強(qiáng)的去中心化性和安全性保障——可能會(huì)占據(jù)更大的資產(chǎn)價(jià)值份額，而 Solana 則可能占據(jù)更高的交易頻率。

圖 10：SOL 與 ETH 季度交易量

然而，在金融市場(chǎng)中，追求穩(wěn)健安全性的資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于僅注重執(zhí)行速度的資產(chǎn)市場(chǎng)。這種動(dòng)態(tài)對(duì)以太坊有利：隨著越來(lái)越多的高價(jià)值資產(chǎn)上鏈，以太坊作為基礎(chǔ)結(jié)算層的角色將變得越來(lái)越有價(jià)值。

圖 11：鏈上保障的總價(jià)值（10 億美元）   來(lái)源：Artemis

儲(chǔ)備資產(chǎn)動(dòng)能：ETH 的微策略時(shí)刻

雖然鏈上資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)需求是 ETH 的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素，但以太坊的資產(chǎn)管理策略——就像 MicroStrategy (MSTR) 利用比特幣一樣——可能會(huì)成為 ETH 資產(chǎn)價(jià)值的持續(xù)催化劑。這一趨勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)是 Sharplink Gaming ($SBET) 在 5 月底宣布了其以太坊資產(chǎn)管理戰(zhàn)略，由以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人 Joseph Lubin 領(lǐng)導(dǎo)。

圖 12：ETH 儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量   來(lái)源：strategicethreserve.xyz

資產(chǎn)管理策略是代幣獲取傳統(tǒng)金融 (TradFi) 流動(dòng)性的工具，同時(shí)提升了相關(guān)公司每股資產(chǎn)的價(jià)值。自基于以太坊的資產(chǎn)管理策略出現(xiàn)以來(lái)，這些資產(chǎn)管理公司已積累了超過(guò) 73 萬(wàn) ETH，ETH 的表現(xiàn)也開(kāi)始超越比特幣——這在本輪周期中實(shí)屬罕見(jiàn)。我們相信，這標(biāo)志著以以太坊為中心的資產(chǎn)管理應(yīng)用的更廣泛趨勢(shì)的開(kāi)始。

圖 13：ETH 和 BTC 的價(jià)格走勢(shì)

結(jié)論：以太坊是鏈上經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)備資產(chǎn)

以太坊的演變體現(xiàn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)中貨幣資產(chǎn)概念的更廣泛范式轉(zhuǎn)變。正如比特幣克服早期質(zhì)疑，贏得“數(shù)字黃金”的認(rèn)可一樣，以太幣（ETH）也在建立其獨(dú)特的身份——并非通過(guò)模仿比特幣的敘事，而是通過(guò)發(fā)展成為一種用途更廣泛、更具基礎(chǔ)性的資產(chǎn)。ETH 不僅僅是類(lèi)似于云計(jì)算證券，也不限于作為交易費(fèi)用的實(shí)用代幣或協(xié)議收入來(lái)源。相反，它代表著一種稀缺、可編程且經(jīng)濟(jì)上必不可少的儲(chǔ)備資產(chǎn)——它支撐著日益制度化的鏈上金融生態(tài)系統(tǒng)的安全性、結(jié)算和功能。

以上就是從被誤解到崛起，以太坊(ETH)憑什么成為鏈上經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)備資產(chǎn)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊是鏈上經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)備資產(chǎn)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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