穩(wěn)定幣支付與全球資金流轉(zhuǎn)模式
目前，穩(wěn)定幣總市值超過 2500 億美元，并且在爆發(fā)期前沿。這個體量已經(jīng)承載了全球數(shù)萬億支付資金的高效流轉(zhuǎn)。
業(yè)內(nèi)人士深知穩(wěn)定幣的價值：它們將區(qū)塊鏈“即時轉(zhuǎn)移資金與價值”的核心能力體現(xiàn)得淋漓盡致，使在鏈上構建商業(yè)閉環(huán)——支付成為可能。然而，支付遠不止于“點對點轉(zhuǎn)賬”這一環(huán)節(jié)，真正的企業(yè)級場景遠比“把錢從 A 送到 B”復雜。
目前，面向企業(yè)的穩(wěn)定幣應用大多采用一種“穩(wěn)定幣三明治”架構（Stablecoin Sandwiched），這一術語最早由 Fireblocks 支付與網(wǎng)絡高級副總裁 Ran Goldi 于 2021 年提出：即用區(qū)塊鏈替代傳統(tǒng)支付通道的橫向價值/資金傳輸，上下兩端仍依賴老舊金融支付體系。
這種設計雖帶來了顯著改進，卻也限制了區(qū)塊鏈優(yōu)勢的完全釋放。這也是 Airwallex CEO Jack 抨擊并沒有看到穩(wěn)定幣支付帶來降本增效的點。
因此，我們將依托 Jesse 的文章 Unpacking the Stablecoin Sandwich，從全球資金轉(zhuǎn)移視角來看穩(wěn)定幣如何應用于全球跨境支付。本文將：
- 拆解現(xiàn)有全球跨境支付體系；
- 剖析穩(wěn)定幣三明治架構在資金管理、B2B 支付及卡網(wǎng)絡結算中的具體改進；
- 探討如何克服穩(wěn)定幣三明治兩端的挑戰(zhàn)，讓區(qū)塊鏈的價值貫穿全程。
一、穩(wěn)定幣支付背景
在穩(wěn)定幣的眾多應用中，B2B 企業(yè)支付最為引人注目。最新的 Artemis 報告提供了來自一線支付公司的數(shù)據(jù)：去年每月 B2B 企業(yè)支付額從 7.7 億美元增長至 30 億美元。Fireblocks 還報告稱，穩(wěn)定幣占其平臺交易量的近一半，49% 的客戶積極使用穩(wěn)定幣進行支付。
頭部企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)更能反映細分市場規(guī)模。根據(jù) FXCIntelligence 的報告，BVNK（被視為該領域最大玩家之一）年處理量約 150 億美元，其中約一半來自 B2B 企業(yè)支付——這也是跨境支付中最大的細分。Conduit 的年化交易量為 100 億美元，公司估計這約占全球 B2B 穩(wěn)定幣跨境支付市場的 20%；Orbital 公布的年化規(guī)模則為 120 億美元。
具體來說，全球支付的使用日益普及，因為當金融支付基礎設施更加凸顯陳舊時，基于區(qū)塊鏈基礎設施的穩(wěn)定幣優(yōu)勢會被放大；SWIFT 和代理銀行網(wǎng)絡每年成功促成超過 100 萬億美元的全球支付額，然而，企業(yè)和銀行仍然面臨著巨大的復雜性和延遲問題。
二、全球跨境支付的各種模式
2.1 基于 SWIFT 的銀行基礎設施
首先，讓我們看看當前基于 SWIFT 全球支付的運作方式。
對于不同國家銀行間的交易，整個流程被拆分為“消息傳遞清算”和“資金結算”兩部分：SWIFT 負責在銀行之間傳遞轉(zhuǎn)賬指令，而真正的資金流動，只發(fā)生在那些已預先開設往來賬戶、可直接進行借記/貸記轉(zhuǎn)賬的銀行之間。
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
只有兩家銀行都已接入 SWIFT 系統(tǒng)，并且互為合作伙伴，才能完成最終的轉(zhuǎn)賬——資金結算。若雙方并未建立直接合作關系，就必須串聯(lián)起具備相應接口和頭寸的代理行（Correspondent Banks），才能完成資金結算。
下圖展示了 SWIFT 網(wǎng)絡的一種典型交易：通過共同的代理行，把兩家毫無直接關聯(lián)的銀行連接起來。
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
隨著需要更多中介銀行，結算時間長達數(shù)日、費用上漲、追蹤挑戰(zhàn)以及其他問題也隨之浮現(xiàn)。這也導致了在金融基礎設施不發(fā)達的鄰國之間的跨境支付，也需要繞道全球北方的銀行，帶來了極大的不便。
(Stablecoins: Leapfrogging Africa’s Financial System, Ayush Ghiya and Uchenna Edeoga)
2.2 基于 PSP 的跨境資金池模式
上文所述的流程，正是今天企業(yè)辦理國際電匯時所必須經(jīng)歷的路徑：銀行必須接入 SWIFT，且在目標支付走廊具備清結算能力。
因此，跨境資金傳輸商（Cross Border Money Transmitters， XBMT）a.k.a 我們耳熟能詳?shù)目缇持Ц豆镜姆漳Ｊ剑纱藨\而生。它們旨在讓企業(yè)無需直接通過 SWIFT 通道也能完成全球付款，這種能力也被稱為“全球多幣種賬戶”或“本地收款賬戶”。
其本質(zhì)是：跨境資金池模式。
其服務的核心：為企業(yè)提供多幣種資金池，使其能在不同國家之間靈活付款。
XBMT 負責管理合規(guī)性和銀行關系，而企業(yè)或個人則獲得單一的多幣種銀行產(chǎn)品，由此構成一個“閉環(huán)”，這意味著沒有外部運營商或依賴項來增加成本或復雜性。如果將其比作一個三明治，那么內(nèi)部賬本就是三明治里的那塊肉，而每個地區(qū)的本地收款賬戶就是面包。流動性在各個賬戶之間進行內(nèi)部管理：
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
XBMT 如今已在全球 B2B 企業(yè)支付與企業(yè)資金管理市場中占據(jù)重要的一席之地。它們以閉環(huán)模式運營，事先備妥并調(diào)度所需流動性，再按需分發(fā)給企業(yè)客戶。因掌控端到端流程，XBMT 對客戶設定了嚴格的額度與風控規(guī)則。
盡管表面光鮮，但是 XBMT 仍搭建在 SWIFT 的軌道之上，靠精巧的流動性管理手法來“制造”即時到賬體驗。然而，這類設計的速度與規(guī)模，始終受制于 XBMT 在特定國家的可用流動性，以及其底層結算軌道自身的清算時效。
考慮到銀行賬戶能力以及流動性管理，Airwallex 已經(jīng)在當前發(fā)達的 G10 國家構建了相對完整的“全球多幣種賬戶”或“本地收款賬戶”，并能夠?qū)崿F(xiàn)相對“零成本”的資金下發(fā)。這對比“穩(wěn)定幣三明治”模式兩端需要有出入金成本，會有更大的費用優(yōu)勢。
因此，對于穩(wěn)定幣支付的采用還需要有明確的場景優(yōu)勢才行，不能一概而論。
2.3 穩(wěn)定幣模式
如果說 XBMT 是針對 B2B 企業(yè)支付場景精心設計的“結構化產(chǎn)品”，那么穩(wěn)定幣則代表了更底層的躍遷：它借助區(qū)塊鏈技術，重構互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的運作方式。
穩(wěn)定幣的結算周期等同于其發(fā)行區(qū)塊鏈的出塊時間——與 SWIFT 及代理行轉(zhuǎn)賬相比，這是跨越數(shù)量級的提速。任何依賴傳統(tǒng)方式的系統(tǒng)，都可以被一條共享、可驗證的賬本取代，該賬本可以追蹤穩(wěn)定幣發(fā)行與所有權。
更關鍵的是，穩(wěn)定幣通常部署在智能合約平臺之上，使得傳統(tǒng)銀行軌道無法實現(xiàn)的創(chuàng)新系統(tǒng)與工作流成為可能。舉例而言，若 XBMT 想疊加某一邏輯，就需在各國銀行逐一做 API 集成；而在開放、可驗證的協(xié)議（如以太坊的 ERC 或 Solana 的 SPL 標準）之上，任何人都能無需許可地為穩(wěn)定幣添加功能。
從宏觀視角看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接放大全球 GDP：企業(yè)能更快收款，資金即可更快進入下游流程，從而削減因結算延遲帶來的管理成本與資金占用。當結算周期從“天”壓縮到“秒”或“分鐘”，其連鎖效應將席卷整個經(jīng)濟體。同時，可驗證標準的存在，讓金融創(chuàng)新第一次能夠在全球范圍內(nèi)無需許可地發(fā)生——這是傳統(tǒng)金融體系無法企及的質(zhì)變。
三、穩(wěn)定幣在全球支付中的應用
鑒于上述穩(wěn)定幣的優(yōu)勢，我們現(xiàn)在可以看到一些受益于穩(wěn)定幣的具體全球支付用例。我們將探討當今全球資金管理、B2B 企業(yè)支付和卡組織網(wǎng)絡結算的運作方式，并探討穩(wěn)定幣在各個領域的應用和優(yōu)勢。
3.1 企業(yè)資金管理
以企業(yè)資金管理為例：例如，一家公司在某個日期有在 B 國以貨幣 b 付款的義務。他們必須在付款到期前準備從 A 國以貨幣 a 進行的資金轉(zhuǎn)移：
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
這是預付資金流程，企業(yè)財務團隊必須考慮及時執(zhí)行付款所需的準備時間。
團隊必須在本地銀行開設一個賬戶，以便按時執(zhí)行付款。有時，為了支持這一點，公司可能會向該地區(qū)的合作伙伴尋求短期貸款。全球資金結算拖延的時間越長，外匯風險敞口就越大，企業(yè)財務部門的資本要求也就越高。對于只想執(zhí)行全球支付的企業(yè)來說，管理衍生品以對沖貨幣風險并計算短期流動性會增加大量的運營開銷。
穩(wěn)定幣能夠通過消除對國際結算延遲控制的要求，簡化了這一系統(tǒng)：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
我們可以看到“穩(wěn)定幣三明治”結構的作用：雖然兩端的初始入金與出金仍必須觸及法幣體系，但穩(wěn)定幣的存在使得兩段法幣“坡道”之間的資金流動得以順暢完成。
通過使用穩(wěn)定幣，整個處理過程被拆分成在 A 國和 B 國各自境內(nèi)進行本地轉(zhuǎn)賬，而區(qū)塊鏈則在中間完成雙方之間的全球流動性結算。（注意：要讓這筆兌換成功，鏈上必須有足夠的流動性，才能把 A 穩(wěn)定幣換成 B 穩(wěn)定幣。)
3.2 B2B 企業(yè)支付
全球 B2B 企業(yè)支付的流程與企業(yè)資金管理類似，但 B2B 場景能獲得更大收益，因為 B2B 支付往往更復雜，且其成功與否可能牽動企業(yè)運營的其他環(huán)節(jié)。
在這類支付中，不同國家的銀行通常與某項服務或貨物的交付直接掛鉤。這意味著各方對支付進度的追蹤會更加敏感。例如，在前文提到的“預融資”示意圖中，預融資成本的高低可能取決于一筆來賬（Inbound Payment）的實時狀態(tài)。
此外，如果企業(yè)所需要的支付通道較為冷門，它們往往需要通過多條國際中轉(zhuǎn)路徑才能完成資金劃撥——這樣的路徑可能缺乏清晰的進度通報機制，而且受限于銀行非 7×24 小時的營業(yè)時間，支付時間極易被拉長。
再來看一個例子：A 國企業(yè)要向 B 國企業(yè)付款，而兩國銀行之間并不常發(fā)生業(yè)務往來。如果 A 國銀行在通往 B 國的任何合適通道上都沒有直連關系，這筆付款就必須再多繞一道彎：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
當這些 B2B 跨境付款流程在鏈路中間通過穩(wěn)定幣執(zhí)行時，企業(yè)層面會浮現(xiàn)一系列額外收益：
• 雙方都能清晰、實時地管理和監(jiān)控付款狀態(tài)。
• 融資可以與時效性強的原材料或交貨節(jié)點直接掛鉤，使那些高度依賴貨物準時到達的企業(yè)得以規(guī)避重大風險或延誤。
• 風險降低后，資本成本隨之下降，資本周轉(zhuǎn)速度加快；隨著穩(wěn)定幣集成方案的成熟，這種效應將在全球范圍內(nèi)帶來可觀的生產(chǎn)力提升。
與企業(yè)資金管理場景類似，代理行鏈路、預融資需求以及大部分外匯敞口基本都被移除。整個流程從過去的 3 天壓縮到僅需數(shù)秒，且無需考慮市場休市，營運資金需求因而顯著縮小、簡化。
3.3 卡組織網(wǎng)絡結算
在卡組織網(wǎng)絡中，發(fā)卡機構將代表持卡人向商戶的收單銀行發(fā)送付款，收單銀行接收付款并將其記入商戶賬戶。這些銀行不直接結算債務；它們均已接入 VisaNet，Visa 在工作日的銀行營業(yè)時間內(nèi)在銀行之間進行凈額結算。每家銀行必須保持預付余額，以便及時電匯。
Visa 早在 2021 年就已開始試行使用穩(wěn)定幣進行收單行與發(fā)卡行之間的結算。這種使用穩(wěn)定幣的方式取代了電匯流程，轉(zhuǎn)而使用以太坊和 Solana 上的 USDC。在完成特定日期的卡片授權后，Visa 會使用 USDC 從交易雙方的銀行扣款或貸記：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
由于該系統(tǒng)運行于 VisaNet 內(nèi)部，其凈效應使網(wǎng)絡中的合作伙伴受益。這與 XBMT 的閉環(huán)系統(tǒng)最為相似，但卡組織網(wǎng)絡的龐大規(guī)模使發(fā)卡機構/收單機構受益（因為他們之前必須管理全球支付）。
穩(wěn)定幣的優(yōu)勢與資金管理類似，但這些優(yōu)勢歸屬于網(wǎng)絡內(nèi)的銀行：它們可以降低及時進行國際轉(zhuǎn)賬所需的資本要求，從而避免外匯風險。此外，區(qū)塊鏈的開放性、可驗證性和可編程性為 VisaNet 內(nèi)部銀行之間的信貸和其他金融基礎奠定了基礎。
四、寫在最后
通過前面的討論，我們已經(jīng)看到“穩(wěn)定幣三明治”在某一些場景確實有用；然而，目前大多數(shù)穩(wěn)定幣應用仍停留在這個三明治結構本身，并未進一步突破。為什么會這樣？
現(xiàn)實中，極少企業(yè)真正使用鏈上支付和穩(wěn)定幣。只要任何環(huán)節(jié)還需要觸碰法幣軌道，我們就不得不在“三明治”兩端再夾上面包。我們只是在原先的素食三明治里加了點蛋白質(zhì)，但它依舊是三明治。
穩(wěn)定幣支付的終極目標是徹底去掉兩端的面包。當企業(yè)和消費者全面擁抱穩(wěn)定幣后，完整的金融和商業(yè)周期都能在區(qū)塊鏈上完成，我們再也無需受限于落后的傳統(tǒng)軌道。金融機構和企業(yè)一旦完全以穩(wěn)定幣結算，將釋放出前所未有的商業(yè)規(guī)模。由于企業(yè)構建、運營和服務的全球摩擦大幅降低，全球 GDP 的增長曲線將更貼近互聯(lián)網(wǎng)對商品、服務和內(nèi)容的真正消費速度。
所以 PayFi 的本質(zhì)其實是：Stablecoin Payments + On-Chain Finance，如果我們能徹底擺脫三明治結構，并在兩端構建更多的鏈上金融服務，那么全球化的資金/價值流轉(zhuǎn)速度將進入前所未見的高度。
以上就是穩(wěn)定幣支付與全球資金流轉(zhuǎn)模式的詳細內(nèi)容，更多關于穩(wěn)定幣在全球支付中的應用詳解的資料請關注腳本之家其它相關文章！
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