自 Circle 宣布上市以來，穩(wěn)定幣市場的一條隱形界限被正式劃出：USDC 與 USDT，開始走上兩條不同的發(fā)展路徑。USDC 以合規(guī)透明為核心，逐步嵌入美國金融體系，成為服務(wù)機(jī)構(gòu)用戶和金融科技場景的“許可型美元”；而 USDT 則依托其廣泛的鏈上流通性與深厚的市場基礎(chǔ)，持續(xù)發(fā)揮在全球交易、支付與資產(chǎn)避險(xiǎn)等場景中的關(guān)鍵作用。

這種差異，實(shí)質(zhì)上反映的是穩(wěn)定幣在不同市場中“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”的優(yōu)先級不同。對某些用戶而言，合規(guī)與可編程性至關(guān)重要；對另一些用戶來說，流動(dòng)性、可獲取性和無需許可的使用體驗(yàn)才是第一位。也正因此，我們需要一個(gè)新的認(rèn)知模型，來理解不同類型用戶是如何通過穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)價(jià)值的。這，正是“穩(wěn)定幣價(jià)值實(shí)現(xiàn)的層級體系”所要探討的。

盡管每個(gè)人從穩(wěn)定幣中獲得的收益方式不同，但歸根結(jié)底，這些收益都來源于四大核心價(jià)值主張：低成本、高速度、無需許可、可編程性。

可編程貨幣，就是可以像代碼一樣設(shè)定行為邏輯的錢。它是穩(wěn)定幣，也是智能合約的燃料。它可以設(shè)定：什么時(shí)候、因?yàn)槭裁?、以什么方式轉(zhuǎn)賬。而這一切，不再依賴銀行，不再依賴信任，只依賴代碼本身。

這四個(gè)價(jià)值主張又分別對應(yīng)四大核心使用場景：儲(chǔ)值、支付、轉(zhuǎn)賬、收益。

“穩(wěn)定幣價(jià)值實(shí)現(xiàn)的層級體系”（The Hierarchy of Value Realisation）是一種新的認(rèn)知模型，用以解釋不同類型用戶從穩(wěn)定幣中最看重的價(jià)值點(diǎn)。

本文將圍繞兩類用戶群體展開：“需要穩(wěn)定幣的人”與“不那么需要穩(wěn)定幣的人”，即：新興市場用戶和西方市場用戶。

穩(wěn)定幣的兩大用戶群體

簡單來說，在新興市場，穩(wěn)定幣正構(gòu)建起全新的金融基礎(chǔ)設(shè)施；而在西方市場，穩(wěn)定幣更多是作為補(bǔ)充，被整合進(jìn)已有的金融科技（Fintech）與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)（TradFi）中。

無論是新興的穩(wěn)定幣項(xiàng)目還是老牌玩家，這一規(guī)律都廣泛適用。

基于此，我們可以分別為兩類用戶勾勒出不同的“價(jià)值實(shí)現(xiàn)層級”。

一、西方市場用戶的價(jià)值實(shí)現(xiàn)層級

西方市場，主要對應(yīng)“全球北方”國家：政治穩(wěn)定、金融體系發(fā)達(dá)，大多數(shù)人擁有銀行賬戶，儲(chǔ)蓄還能獲得利息。

在這些市場中，“可編程性”是推動(dòng)穩(wěn)定幣創(chuàng)新的核心驅(qū)動(dòng)力。這類似于互聯(lián)網(wǎng)、iPhone 或智能合約的爆炸式發(fā)展：可編程性帶來新的金融創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新正是西方世界的熱愛與優(yōu)勢所在。

其次是“速度”?？缇郴虮镜刂Ц兜慕Y(jié)算速度，長期以來是 Fintech 領(lǐng)域的重要挑戰(zhàn)，結(jié)算延遲會(huì)消耗流動(dòng)性、帶來機(jī)會(huì)成本，因此在西方市場中排名第二。

“成本”排名第三。盡管降低轉(zhuǎn)賬成本是穩(wěn)定幣的一大亮點(diǎn)，但西方市場的交易費(fèi)用本就不高，遠(yuǎn)不及新興市場中高達(dá) 200 美元匯款的 115 美元手續(xù)費(fèi)那般離譜。

“無需許可”在西方市場的重要性則最低。因?yàn)榻^大多數(shù)人都已開設(shè)銀行賬戶，輕松使用現(xiàn)金或轉(zhuǎn)賬支付，自然也不需要依賴穩(wěn)定幣來獲取金融服務(wù)。

因此，Circle 和 USDC 在西方市場更具優(yōu)勢。作為一家本質(zhì)上偏向金融科技的公司，Circle 強(qiáng)調(diào)可編程性、低成本與效率，這些都契合西方用戶的使用偏好。如今，越來越多西方企業(yè)在構(gòu)建穩(wěn)定幣解決方案時(shí)選擇基于 USDC 進(jìn)行開發(fā)。

此外，“收益”（Yield）逐漸成為西方用戶的額外關(guān)注點(diǎn)。由于他們習(xí)慣從銀行存款中獲得利息，因此會(huì)質(zhì)疑為何持有穩(wěn)定幣無法獲得類似收益。

這一點(diǎn)在新興市場則完全不同，新興市場用戶更關(guān)注的是穩(wěn)定幣帶來的幣值穩(wěn)定性，尤其是獲取美元的能力，而不是收益。

根據(jù)作者的觀點(diǎn)：事實(shí)上，收益率從來不是穩(wěn)定幣在這些市場取得成功的決定性因素。正如業(yè)內(nèi)分析所指出，USDT 之所以成為全球最具流動(dòng)性的穩(wěn)定幣，正是因?yàn)樗鼰o需向用戶分配國債收益，也能憑借強(qiáng)大的可獲取性與深厚的流動(dòng)性基礎(chǔ)占據(jù)主導(dǎo)地位。對許多身處高通脹或資本受限地區(qū)的用戶而言，避免本地貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)比年化 3% 的利息更具現(xiàn)實(shí)意義。他們更關(guān)心的是：我是否能把資產(chǎn)安全換成美元、能否隨時(shí)轉(zhuǎn)出、是否能在當(dāng)?shù)厥褂谩?/strong>