一文了解特朗普關(guān)稅戰(zhàn)引起中美博弈的核心是什么？市場(chǎng)未來怎么走？
我們正在經(jīng)歷（我們認(rèn)為）百年一遇的世界貿(mào)易和全球市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革。
變化中的世界秩序
現(xiàn)在大家都在關(guān)注關(guān)稅問題。我明白，但我們不要分心，也不要忽視大局。別忘了，我們正處于“第四次轉(zhuǎn)折”時(shí)期——大約每80年發(fā)生一次。
在第四次轉(zhuǎn)折時(shí)期，社會(huì)進(jìn)入生存危機(jī)，通常由戰(zhàn)爭(zhēng)、革命和其他動(dòng)蕩因素催化，在此期間，舊有制度被摧毀或?yàn)閼?yīng)對(duì)感知到的威脅而進(jìn)行根本性重塑。
它們往往與長期債務(wù)周期（我們也正在經(jīng)歷這一周期）的結(jié)束相吻合。
這是歷史的“寒冬”，生活的方方面面都發(fā)生了巨大的變化：
社會(huì)動(dòng)蕩
政治動(dòng)蕩
全球貨幣體系變革
經(jīng)濟(jì)和技術(shù)顛覆
文化和道德重塑
地緣政治動(dòng)蕩
從很多方面來看，“第四次轉(zhuǎn)折”都代表著社會(huì)的重置，一個(gè)毀滅與重生的時(shí)代。歷史上的例子包括美國革命（1775年）、南北戰(zhàn)爭(zhēng)（1861年）以及大蕭條/第二次世界大戰(zhàn)（1939年）。
“第四次轉(zhuǎn)折”的結(jié)束催生了“第一次轉(zhuǎn)折”，樂觀情緒重燃，新的社會(huì)秩序得以鞏固。
現(xiàn)在，看看你的周圍。看看美國是多么的分 裂。看看不平等、階級(jí)斗爭(zhēng)、社會(huì)戰(zhàn)爭(zhēng)、美國乃至全球機(jī)構(gòu)的崩潰、民粹主義、地緣政治沖突、比特幣等加密貨幣和人工智能的崛起。
你正在經(jīng)歷“第四次轉(zhuǎn)折”。
唐納德·特朗普是這些潛在條件的副產(chǎn)品。他恰好是“第四次轉(zhuǎn)折”的產(chǎn)物——在這個(gè)時(shí)期，選民傾向于選舉“強(qiáng)人”領(lǐng) 導(dǎo)人來應(yīng)對(duì)當(dāng)今的挑戰(zhàn)。
我分享這些是因?yàn)槲蚁嘈拍阈枰獡碛姓_的視角，才能清晰地觀察當(dāng)今正在發(fā)生的事情。如果你不研究歷史，你就沒有參考點(diǎn)來理解我們正在經(jīng)歷的一切。
我們推薦你閱讀雷·達(dá)利歐的《變化中的世界秩序》，這是關(guān)于這個(gè)話題的另一個(gè)很棒的資源。
所以在這樣的背景下，特朗普的關(guān)稅是有道理的，對(duì)吧？
關(guān)于那些關(guān)稅……
關(guān)稅并非（真的）關(guān)稅
這些關(guān)稅表面上看起來不太合理。當(dāng)然，特朗普政府會(huì)在媒體上為它們辯護(hù)，并展開以下辯論：
讓制造業(yè)回歸美國
公平對(duì)待美國人
重塑中產(chǎn)階級(jí)
有些說法確實(shí)沒錯(cuò)。我們知道，過去幾十年來，隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中國，美國中部地區(qū)遭受了重創(chuàng)。但這仍然無法解釋“解放日”這個(gè)說法。因?yàn)?ldquo;解放日”這個(gè)詞本身就毫無意義。
我不想細(xì)說，因?yàn)槲艺J(rèn)為每個(gè)人都明白，自由市場(chǎng)比被政府干預(yù)扭曲的市場(chǎng)運(yùn)作得更好。
那么，到底發(fā)生了什么？
我們分析了特朗普在其第一任期內(nèi)對(duì)中國加征的關(guān)稅，希望能找到一些線索來解釋這一切。結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)關(guān)鍵線索，并由此得出結(jié)論：在“解放日”對(duì)其他國家加征的關(guān)稅，其目的是給中國施加壓力。
這個(gè)線索是什么？
2018-2019年，美國提高對(duì)中國商品的關(guān)稅后，中國積極將出口轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)，并通過第三方國家進(jìn)行。中國企業(yè)不僅沒有損失銷售額，反而找到了其他買家。例如，對(duì)歐盟和東盟國家（柬埔寨、馬來西亞、新加坡、泰國、越南）的出口量有所增加，彌補(bǔ)了對(duì)美出口的損失。到2020年代初，中國對(duì)歐盟的出口額（5800億美元）超過了對(duì)美國的出口額（4400億美元），這一趨勢(shì)在2018-2019年美國對(duì)中國加征關(guān)稅后開始加速。許多中國制造商還通過鄰國轉(zhuǎn)運(yùn)產(chǎn)品，以規(guī)避美國關(guān)稅。
哈佛商學(xué)院的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，2017年至2022年間，越南彌補(bǔ)了中國在美國進(jìn)口市場(chǎng)份額損失的近一半（從420億美元增長至1090億美元），與此同時(shí)，越南從中國的進(jìn)口額卻出現(xiàn)攀升——這表明中國產(chǎn)品正在通過越南進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)。臺(tái)灣和墨西哥也觀察到了類似的模式。
簡(jiǎn)而言之，中國商品能夠間接抵達(dá)美國。事實(shí)上，中國自己的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其對(duì)美出口幾乎沒有下降，而美國的數(shù)據(jù)顯示卻大幅下降。
數(shù)據(jù)差異表明，中國聲稱的出口額與美國聲稱的進(jìn)口額之間存在著超過1500億美元的“進(jìn)口缺口”，這意味著大量中國出口產(chǎn)品被改道或貼錯(cuò)標(biāo)簽。
誰從中受益最多？越南、臺(tái)灣、馬來西亞、柬埔寨、泰國、墨西哥和歐洲等國家。
4月2日加征關(guān)稅對(duì)誰的打擊最大？
柬埔寨（49%）、越南（46%）、泰國（36%）、臺(tái)灣（32%）和歐盟（20%）。
是不是開始明白點(diǎn)兒了？
我們認(rèn)為，特朗普并非真想通過對(duì)這些國家征收關(guān)稅來獲取收入。他想把這些國家逼入絕境，利用關(guān)稅作為籌 碼。我們認(rèn)為，特朗普此舉的目的是通過談判激勵(lì)這些國家將中國產(chǎn)品拒之門外。作為回報(bào)，我們推測(cè)他可能會(huì)提供降低關(guān)稅、增加對(duì)美貿(mào)易以及安全保障。
我們認(rèn)為墨西哥和加拿大可能已經(jīng)同意將中國產(chǎn)品拒之門外。為什么？因?yàn)檫@兩個(gè)國家都不在“解放日”名單上。我們還認(rèn)為，特朗普先發(fā)制人是出于戰(zhàn)略考慮——向其他國家傳遞一個(gè)信息：如果他能對(duì)鄰國下手，就沒有人能幸免。
需要明確的是，我們對(duì)此沒有任何內(nèi)部消息，也不認(rèn)可這一策略。這只是我們?cè)谘芯窟^去對(duì)華關(guān)稅，并質(zhì)疑對(duì)其他所有國家征收對(duì)等關(guān)稅的動(dòng)機(jī)后得出的結(jié)論。我們的目標(biāo)是在眾多論調(diào)中找到信號(hào)，并基于激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行博弈。我們認(rèn)為這是美國與中國的對(duì)決。
正如查理·芒格（安息）曾經(jīng)說過的：“給我一些激勵(lì)，我就能告訴你結(jié)果。” 美國有動(dòng)機(jī)對(duì)越南（以及其他國家）征收關(guān)稅，以便將中國排除在這些市場(chǎng)之外，并轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈?zhǔn)蛊溥h(yuǎn)離中國。
斯科特·貝森特
我們認(rèn)為斯科特·貝森特是該計(jì)劃的主要設(shè)計(jì)者（也是說服特朗普暫停90天以拯救債券市場(chǎng)的人）。沒錯(cuò)，這位曾參與扳倒英格蘭銀行的人現(xiàn)在可能正試圖讓中國屈服。
貝森特經(jīng)常發(fā)表諸如“中國是世界歷史上最失衡的經(jīng)濟(jì)體”（指的是中國的貿(mào)易順差）之類的言論。如果你看過他接受塔克·卡爾森的采訪，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他幾乎所有的言論都已成定局。我們認(rèn)為他看到了徹底改變中國貿(mào)易失衡的機(jī)會(huì)——并且他深刻理解這一切背后的杠桿。例如，考慮到中國人民銀行從出口中吸收美元，并用它們來操縱人民幣（以降低出口價(jià)格）。
我們認(rèn)為，這其中有一場(chǎng)更大的博弈。記住，這是關(guān)于不斷變化的世界秩序的宏觀視角。
下一步是什么？
談判。我們認(rèn)為特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)將尋求與除中國以外的所有國家進(jìn)行談判。
在宣布90天的暫停令后，市場(chǎng)在周三強(qiáng)勁反彈。值得注意的是，加密資產(chǎn)的反彈幅度弱于股票。
我們目前將此視為熊市反彈。在大幅拋售后，出現(xiàn)大約50%的回調(diào)是很正常的。如果標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)維持在5,550點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)維持在17,600點(diǎn)，我們將重新評(píng)估。
但“最大的”對(duì)手是中國。我們認(rèn)為，這里不會(huì)有任何談判。特朗普不想談判。他想爭(zhēng)取“解放日”名單上其他國家的支持，然后努力將供應(yīng)鏈從中國轉(zhuǎn)移出去。這是一場(chǎng)權(quán)力斗爭(zhēng)。這與關(guān)稅和“公平”無關(guān)。
如果美國與越南等國家達(dá)成協(xié)議以將中國拒之門外，我們應(yīng)該預(yù)計(jì)中國將采取的反擊措施遠(yuǎn)不止互惠關(guān)稅。
需要明確的是，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)將最初的協(xié)議聲明視為利好消息。但中國的反擊可能會(huì)讓市場(chǎng)清醒，因?yàn)槭袌?chǎng)逐漸意識(shí)到貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)資本戰(zhàn)，甚至可能引發(fā)熱戰(zhàn)。記住，我們現(xiàn)在有90天的貿(mào)易暫停期。但目前還沒有任何解決方案能夠讓投資者和企業(yè)主更有信心地規(guī)劃未來。事實(shí)上，隨著特朗普再次將中國的關(guān)稅提高到145%，情況正在相反。
現(xiàn)在我們看到了這樣的報(bào)道：
比特幣與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
展望未來，比特幣的市場(chǎng)環(huán)境正在開始改善。我們最近將約 15% 的資金配置到 BTC（入場(chǎng)價(jià) 7.7 萬美元），并配置了少量 TIA（入場(chǎng)價(jià) 2.34 美元）作為長期持有。
盡管市場(chǎng)充滿不確定性，是什么讓我們更加看好比特幣？
鑒于市場(chǎng)的波動(dòng)性，我們認(rèn)為流動(dòng)性狀況改善的時(shí)機(jī)正在臨近：
通脹率為1.4%（根據(jù)Truflation數(shù)據(jù)）
經(jīng)濟(jì)增長正在放緩。我們認(rèn)為關(guān)稅將加速這一進(jìn)程。與此同時(shí)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)第一季度GDP將萎縮2.4%。
經(jīng)濟(jì)衰退的可能性相當(dāng)高（我們認(rèn)為超過50%）。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的預(yù)測(cè)，我們可能已經(jīng)陷入衰退。
財(cái) 政部需要在年底前為2.5萬億美元的債務(wù)進(jìn)行再融資，并再發(fā)行2萬億美元（用于彌補(bǔ)赤字），2026年還需要發(fā)行更多。
美元大幅下跌（跌至100美元）。
此外，中國已開始刺激經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為未來還會(huì)有更多刺激措施。隨著人民幣承壓，資本將逃 離中國，我們認(rèn)為比特幣將迎來買盤（就像2015年中國人民幣貶值時(shí)以及2019年貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)期間那樣）。
話雖如此，鑒于比特幣的波動(dòng)性、關(guān)稅和中國政策缺乏確定性/決議性，以及比特幣近期與股市的緊密關(guān)聯(lián)，我們?nèi)匀粌A向于謹(jǐn)慎。
就動(dòng)量指標(biāo)而言，比特幣的50日移動(dòng)平均線本周跌破200日移動(dòng)平均線（“死亡交叉”），目前交易價(jià)格低于至關(guān)重要的200日移動(dòng)平均線。我們目前關(guān)注的是此前的歷史高點(diǎn)。如果跌破7萬美元（7萬美元），將進(jìn)一步確認(rèn)一場(chǎng)更為漫長的熊市即將到來。因此需要保持謹(jǐn)慎。隨著事態(tài)發(fā)展，我們也開始看到賣家疲軟的跡象。我們正在密切關(guān)注此事。
下面，我們可以觀察一下BTC在“死亡交叉”之后的表現(xiàn)。
同樣重要的是，要考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能在此方面受到一定限制。債券收益率再次上升。如果美聯(lián)儲(chǔ)開始放松政策，收益率曲線的長端可能不會(huì)如此（正如我們?nèi)ツ?月所見）。在這種更加滯脹的環(huán)境下，比特幣應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)良好。但挑戰(zhàn)在于，股票（以及山寨幣）可能不會(huì)如此。鑒于與納斯達(dá)克指數(shù)和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性，這可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)比特幣構(gòu)成阻力。
結(jié)論
我們認(rèn)為，謹(jǐn)慎起見，務(wù)必著眼大局。我們認(rèn)為，我們正處于百年一遇事件（就其潛在的多米諾骨牌效應(yīng)而言）的初期階段。如果我們的判斷正確，解決問題仍需時(shí)日。因此，我們希望保持充足的準(zhǔn)備。當(dāng)然，我們必須權(quán)衡這些觀點(diǎn)與以下事實(shí)：如果：1）中國坐到談判桌前，2）特朗普退縮，3）法院介入阻止或降低關(guān)稅，局勢(shì)可能迅速改變。我們只是認(rèn)為，短期內(nèi)緊張局勢(shì)和不確定性可能會(huì)進(jìn)一步加劇。
我們認(rèn)為，真正的博弈是試圖將中國商品拒之門外，使其無法進(jìn)入全球許多關(guān)鍵市場(chǎng)。目前尚不清楚該策略能否奏效。我們的基本預(yù)測(cè)是，中國將特朗普的行為視為對(duì)手，而非尋求談判的一方。我們預(yù)計(jì)，因此事態(tài)將進(jìn)一步升級(jí)。
特朗普咄咄逼人的作風(fēng)在很多場(chǎng)合都很有效。然而，在這次場(chǎng)合，這或許是一個(gè)關(guān)鍵缺陷。為什么？他無法欺壓債券市場(chǎng)。他對(duì)中國施壓越大，來自債券市場(chǎng)長端的阻力就越大。
盡管暫停了90天，市場(chǎng)仍然沒有找到長期解決方案。此外，考慮到對(duì)中國征收145%的關(guān)稅，修改后的關(guān)稅組合（對(duì)其他產(chǎn)品征收10%）實(shí)際上比4月2日實(shí)施的關(guān)稅組合對(duì)消費(fèi)者的損害更大（這是由于從中國進(jìn)口的商品數(shù)量所致）。
如果與中國的緊張局勢(shì)升級(jí)，經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)惡化，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將進(jìn)一步下跌，美聯(lián)儲(chǔ)將出手量化寬松（或發(fā)出量化寬松信號(hào)）。這將成為積極回歸比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)鍵催化劑。
我們將一如既往地關(guān)注形勢(shì)發(fā)展。
以上就是特朗普關(guān)稅戰(zhàn)引起中美博弈的核心是什么？市場(chǎng)未來怎么走？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣的市場(chǎng)環(huán)境正在開始改善的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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