熊市生存實(shí)用指南：如何避免陷入收益率陷阱？
熊市生存實(shí)用指南：如何避免陷入收益率陷阱？
在開(kāi)始本文的內(nèi)容前，先看下面一則故事（亦或現(xiàn)實(shí)）。
一份“無(wú)止境”的關(guān)稅清單被公布。隨后市場(chǎng)崩潰，山寨幣崩盤。
您的原始低風(fēng)險(xiǎn)“礦場(chǎng)”收益率從 30% 降至接近國(guó)庫(kù)券（注：T-bill，政府發(fā)行的短期債務(wù)證券）水平。
這是您無(wú)法接受的。原本計(jì)劃用 30 萬(wàn)美元退休，每年“挖礦”收益 9 萬(wàn)美元。因而收益率必須要高。
于是您開(kāi)始沿著風(fēng)險(xiǎn)曲線向下探尋，追逐想象中的收益率水平，仿佛市場(chǎng)會(huì)青睞自己。
您把藍(lán)籌項(xiàng)目換成了不知名的新項(xiàng)目；通過(guò)將資產(chǎn)部署到風(fēng)險(xiǎn)較高的新固定期限協(xié)議或 AMM 中來(lái)增加收益。你開(kāi)始暗自得意。
幾周后，你開(kāi)始質(zhì)疑自己當(dāng)初為什么如此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這顯然是一種“安全可靠”的賺錢方式。
然后，驚喜來(lái)了。
您曾將畢生積蓄托付給的托管、杠桿、L2 包裝的超流動(dòng)性基礎(chǔ)交易項(xiàng)目崩潰，現(xiàn)在您的 PT-shitUSD-27AUG2025 損失了 70%。你得到了一些既得的治理代幣，而幾個(gè)月后這個(gè)項(xiàng)目被放棄了。
這個(gè)故事雖然夸張，但反映了在熊市收益率被壓縮時(shí)，多次上演的現(xiàn)實(shí)?；诖耍疚膶L試提供如何在收益熊市中生存的手冊(cè)。
人們努力適應(yīng)新的現(xiàn)實(shí)，面對(duì)市場(chǎng)崩潰，他們會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)彌補(bǔ)收益差額，同時(shí)忽視這些決策的潛在成本。
市場(chǎng)中性投資者也是投機(jī)者，他們的優(yōu)勢(shì)在于找到未調(diào)整的利率。與定向交易的伙伴不同，這些投機(jī)者所面臨的無(wú)非兩種結(jié)果：要么每天賺一點(diǎn)，要么一下子虧損一大筆錢。
個(gè)人認(rèn)為，加密市場(chǎng)中性利率在上升過(guò)程中會(huì)嚴(yán)重失調(diào)，提供高于其真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的 alpha，但在下跌過(guò)程中則相反，在承擔(dān)大量風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提供低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（RFR）的回報(bào)。
顯然，有時(shí)需要冒險(xiǎn)，有時(shí)需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。看不到這一點(diǎn)的人會(huì)成為別人的“感恩節(jié)大餐”。
例如在撰寫本文時(shí)，AAVE 的 USDC 收益率為 2.7%，sUSDS 收益率為 4.5%。
- AAVE USDC 承擔(dān) 60% 的 RFR，同時(shí)承擔(dān)智能合約、預(yù)言機(jī)、托管和金融風(fēng)險(xiǎn)。
- Maker 在承擔(dān)智能合約、托管以及對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極投資的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，承擔(dān)高于 RFR 25 個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)用。
在分析 DeFi 市場(chǎng)中性投資的利率時(shí)，您需要考慮：
- 托管風(fēng)險(xiǎn)
- 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
- 智能合約風(fēng)險(xiǎn)
- 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
您可以為每種風(fēng)險(xiǎn)分配一個(gè)年度風(fēng)險(xiǎn)百分比，再添加 RFR，得出每個(gè)投資機(jī)會(huì)所需的“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)”。高于該利率的都是阿爾法，低于該利率的都不是阿爾法。
不久前計(jì)算了 Maker 調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)所需的回報(bào)率，得出 9.56% 的公平補(bǔ)償。
Maker 的利率目前約為 4.5%。
AAVE 和 Maker 都持有次級(jí)資本（約占總存款的 1%），但即使有大量保險(xiǎn)，低于 RFR 的收益率也不應(yīng)該被存款人接受。
在 Blackroll T-bills 和受監(jiān)管的鏈上發(fā)行人時(shí)代，這是惰性、丟失密鑰和愚蠢資金的惡果。
那么該怎么辦？取決于你的規(guī)模。
如果你的投資組合規(guī)模較小（低于 500 萬(wàn)美元），仍有頗具吸引力的選擇。檢查所有鏈部署中較安全的協(xié)議；他們通常會(huì)對(duì)一些 TVL 較低的鮮為人知的鏈提供激勵(lì)，或者在高收益、低流動(dòng)性的永續(xù)合約上進(jìn)行一些基礎(chǔ)交易。
如果你有大筆資金（超過(guò) 2000 萬(wàn)美元）：
購(gòu)買短期國(guó)庫(kù)券并靜觀其變。有利的市場(chǎng)環(huán)境最終會(huì)回歸。您還可以搜索場(chǎng)外交易； 不少項(xiàng)目仍在四處尋找 TVL，并愿意大幅稀釋其持有者。
如果您有 LP，請(qǐng)讓他們知道這一點(diǎn)，甚至讓他們退出。鏈上國(guó)庫(kù)券仍然低于真實(shí)交易。不要被未調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)收益沖昏頭腦。好機(jī)會(huì)顯而易見(jiàn)。保持簡(jiǎn)單，避免貪婪。你應(yīng)該長(zhǎng)期留在這里，妥善管理你的風(fēng)險(xiǎn)收益；如果沒(méi)有，市場(chǎng)會(huì)為你解決的。
到此這篇關(guān)于熊市生存實(shí)用指南：如何避免陷入收益率陷阱？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)熊市生存指南內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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