Pump時代過去，誰才是真正的DEX贏家？
Hyperliquid 因 50 倍杠桿鯨魚「自爆式套利」 震動市場，其 HLP 保險庫在承接清算單后損失近 400 萬美元。
而另一邊，在 Pump 時期風(fēng)光無限的 GMGN 也陷入了不容忽視的困境。根據(jù) Dune 的數(shù)據(jù)顯示，該平臺收入已從 1 月 19 日的 234 萬美元跌至 3 月 11 日的 7.4 萬美元，暴跌近 97%。同時，社群回饋高昂的 KOL 行銷開支、用戶流失以及 CEX 入局導(dǎo)致競爭加劇，讓用戶對 GMGN 的未來產(chǎn)生進一步的擔(dān)憂。
借此，ChainCatcher 在本文盤點了七個主流 DEX 的近期收益狀況，供讀者們參考。
快速解讀（不墨跡，直接看結(jié)論）
- Jupiter、PancakeSwap 仍維持較高單日收益，長期收益表現(xiàn)穩(wěn)定。
- Hyperliquid 近 24 小時收益領(lǐng)先，但較歷史高點仍有較大回落。
- Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市場活躍度明顯減弱。
- Aerodrome、THENA 等雖下滑嚴(yán)重，但仍有一定獲利能力。
以下是幾個主流 DEX 近 24 小時收益情況與歷史最高單日收益情況的比較：
注：全文資料來源 Defillama，截止 3 月 12 日
主流 DEX 近況與趨勢全面分析
1. Shadow Exchange
?背景與定位：
部署在 Sonic 上原生的集中流動性層與交易所。由 x (3,3) 激勵模型提供支持，目標(biāo)是提供高效、低成本的交易體驗。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 864.44K，近 24 小時 83K，下降 90.30%。
??市場表現(xiàn)：
在過去 30 天內(nèi)位列加密貨幣收入排名前十，用戶活躍度保持穩(wěn)定。 x (3,3) 機制提升資金利用效率，MEV 保護機制優(yōu)化交易體驗，流動性提供者與交易者效益可觀。
Gems 獎勵體系吸引 Sonic 生態(tài)深度參與，推動協(xié)議生態(tài)擴張，展現(xiàn)持續(xù)成長潛力。
2. Raydium
?背景與定位：
Solana 生態(tài)的頭部 AMM DEX，過去以低手續(xù)費和高效交易吸引大量用戶。
??收益數(shù)據(jù)：
史上最高 3.39M，近 24 小時僅 48K，下降 98.57%，市場活躍度大幅回落。其原生代幣
??市場表現(xiàn)：
2024 Q4 一度占據(jù) SolanaDEX 交易量的 61%，但 TVL 僅為 Uniswap 的 39%，顯示交易活躍但流動性相對不足。同時由于 Raydium 的交易量高度來自 Pump.fun 的支持，后續(xù)必須尋求擴展新的非 meme 領(lǐng)域的布局。
3. Jupiter
?背景與定位：
Solana 生態(tài)的頭部 DEX 聚合器，提供最佳交易路徑最佳化，是 Solana DeFi 交易量的核心支柱。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 3.13M ，近 24 小時 329K，下降 89.46% ，但相較于其他 DEX，仍維持較高活躍度。
??市場表現(xiàn)：
作為 Solana 生態(tài)交易量最大的 DEX，其深度流動性和跨平臺整合度較高，用戶交易成本低。但前段時間由于 Libra 事件被質(zhì)疑有內(nèi)線交易，目前尚未有進一步調(diào)查結(jié)果。
4. PancakeSwap
?背景與定位：
BSC 生態(tài)的龍頭 DEX，憑借低 Gas 費、高速交易和多鏈擴展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持競爭力。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 6.4M，近 24 小時 1.11M，下降 82.65%，但在 DeFi 領(lǐng)域仍保持較高盈利能力。
??市場表現(xiàn)：
得益于 BSC 生態(tài)的活躍度，PancakeSwap 擁有廣泛的 DeFi 用戶基礎(chǔ)，并持續(xù)擴展產(chǎn)品功能（如 NFT、質(zhì)押等）。
5. Hyperliquid
?背景與定位：
Arbitrum 生態(tài)的去中心化衍生性商品交易平臺，采用主動做市機制，與 GMX 形成差異化競爭。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 4.42M ，近 24 小時 1.17M，下降 73.52%，但仍在 DeFi 衍生品市場占據(jù)主導(dǎo)地位。
??市場表現(xiàn)：
得益于高杠桿交易吸引的交易者，Hyperliquid 在交易量和獲利能力方面保持領(lǐng)先。但近期由于受到鯨魚套利事件的影響，用戶對其流動性管理機制產(chǎn)生懷疑，導(dǎo)致部分資金避險式出逃。
6. Aerodrome
?背景與定位：
Base 生態(tài)的核心 DEX，采用 ve (3,3) 經(jīng)濟模型，以激勵流動性提供者并優(yōu)化交易體驗。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 1.52M，近 24 小時 290K，下降 80.91%，市場流動性下降但仍保持一定活躍度。
??市場表現(xiàn)：
在 Base 生態(tài)中占據(jù)主導(dǎo)地位，得益于 Base 鏈近期金狗有復(fù)蘇的跡象，市場表現(xiàn)強勁，交易量和市場資本化持續(xù)增長，社區(qū)參與度高。
7. THENA
?背景與定位：
BNB 生態(tài)的 DEX 之一，采用 ve (3,3) 經(jīng)濟模型，旨在提高流動性誘因的可持續(xù)性。
??收益數(shù)據(jù)：
歷史最高 208.95K，近 24 小時 48K，下降 77.02%，盡管下滑，但在 BSC 生態(tài)中仍有一定競爭力。
??市場表現(xiàn)：
在 BSC 生態(tài)中屬于二線 DEX，面臨 PancakeSwap 的強勢競爭，但其 ve (3,3) 模型仍能吸引部分流動性。根據(jù)網(wǎng)站披露，THENA 正計劃向 V3 版本遷移。這項升級將引入「鉤子」（Hooks）功能，允許在特定流動性池上部署智慧合約，以在使用者互動時執(zhí)行特定邏輯。這將為高級訂單類型、復(fù)雜應(yīng)用和客制化需求提供支持，進一步增強協(xié)議的靈活性和功能性。
目前，去中心化交易所整體呈現(xiàn)收益下滑、競爭加劇、結(jié)構(gòu)分化的趨勢。主流平臺的收入較歷史高點普遍回落 70%-98%，市場活躍度受到明顯影響。
Jupiter 和 PancakeSwap 仍穩(wěn)居龍頭，單日收益較高，長期表現(xiàn)相對穩(wěn)定，依賴生態(tài)布局和用戶基礎(chǔ)維持競爭力。 Hyperliquid 仍在衍生性商品市場占有一席之地，但因鯨魚套利事件引發(fā)市場對其風(fēng)控能力的擔(dān)憂，資金流動性受到?jīng)_擊。 Raydium、Shadow Exchange 收益大幅縮水，前者受 Pump.fun 交易量下降影響，后者則是因為整體市場活躍度減弱。 Aerodrome 和 THENA 仍有一定獲利能力，但在各自生態(tài)中面臨更強競爭者的擠壓。
后續(xù)來看，DEX 仍需面對三大核心問題：
- 如何維持交易活躍度－市場降溫，用戶交易意愿下降，DEX 如何提升用戶黏性？
- 如何優(yōu)化流動性管理－鯨魚套利、CEX 競爭加劇，平臺如何在 DeFi 領(lǐng)域建構(gòu)更穩(wěn)固的流動性系統(tǒng)？
- 如何實現(xiàn)永續(xù)收入－熊市周期下，高手續(xù)費模式難以長期支撐，DEX 是否需要新的獲利模式？
面對產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)，DEX 未來的生存之道，或許不再只是拼交易量，而是拼流動性、風(fēng)控機制與生態(tài)布局。
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