為什么減半對(duì)比特幣生態(tài)的影響正在逐步“減弱”？
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，比特幣于區(qū)塊高度840000（北京時(shí)間2024年4月20日8:09）成功完成第四次減半，比特幣挖礦獎(jiǎng)勵(lì)正式由6.25BTC減少至3.125BTC。此次減半之后，比特幣通脹率也將從1.75%降至0.85%，預(yù)計(jì)只有黃金供應(yīng)增長(zhǎng)率的1/2左右，成為真正意義上比黃金更加稀缺的資產(chǎn)。
比特幣礦工群體在減半后的短期收入理論上會(huì)受到直接影響，不過由于比特幣符文此次與比特幣減半同步完成上線，導(dǎo)致過去兩天比特幣鏈上交易費(fèi)用的快速增長(zhǎng)，以至于礦工在減半后的前100個(gè)區(qū)塊中都有沒有感受到減半帶來的負(fù)面影響，相反比減半前得到的更多：僅4月20日，因符文活動(dòng)產(chǎn)生的鏈上交易費(fèi)用占比高達(dá)57.7%；區(qū)塊840000所產(chǎn)生的交易費(fèi)用更是達(dá)到37.626BTC，約是減半前區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的6倍左右。此次比特幣減半完成至今，交易費(fèi)用在礦工收入中的占比接近60%（截至2024年4月22日18:00）。
圖：比特幣礦工收入結(jié)構(gòu)
但隨著時(shí)間推移和區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)持續(xù)減少，激勵(lì)礦工持續(xù)參與和保護(hù)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的問題依舊緊迫。在減半周期內(nèi)提升礦工積極性的途徑有兩種，一是保證固定區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的比特幣能因稀缺性提升而升值；二是改善礦工收入結(jié)構(gòu)中的變動(dòng)部分，即交易費(fèi)用。前者難以預(yù)測(cè)且無法從根本上解決問題（只有持續(xù)增長(zhǎng)才能滿足需求，顯然這并不現(xiàn)實(shí)），相較之下后者才是更合理且有效的方案。
中本聰早在比特幣白皮書中就曾提到：“一旦既定數(shù)量的比特幣開始自由流通，交易費(fèi)用就完全可以產(chǎn)生激勵(lì)效果。那時(shí)，比特幣網(wǎng)絡(luò)將對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)世界的頑疾——通貨膨脹完全免疫。”由此可以看出，比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的減少和交易費(fèi)用的增加是比特幣協(xié)議在設(shè)計(jì)之初就確定的內(nèi)在邏輯。
事實(shí)上，隨著2023年以來比特幣生態(tài)的持續(xù)增長(zhǎng)，比特幣網(wǎng)絡(luò)的活躍度情況與上次減半時(shí)已大不相同，交易費(fèi)用在礦工收入中的占比也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，比特幣Ordinals交易約占當(dāng)前比特幣網(wǎng)絡(luò)交易的40%左右，因Ordinals交易帶來的交易費(fèi)用已經(jīng)占礦工收入的20%以上，迄今已為礦工帶來超2億美元的收入。
圖：各類比特幣鏈上交易的占比情況
即便在大部分時(shí)間中，如今礦工收入的主要部分依舊會(huì)來源于區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，此次減半后符文所帶來的熱度也可能難以長(zhǎng)時(shí)間維持，但它所營(yíng)造的短暫景象，至少證明了在不考慮區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，比特幣鏈上活動(dòng)所帶來的交易費(fèi)用增長(zhǎng)理論上足以對(duì)礦工群體產(chǎn)生持續(xù)的正向激勵(lì)。
如果想讓這一景象持續(xù)，必要前提就是鏈上活動(dòng)足夠活躍，并有用戶愿意為這些活動(dòng)支付可觀的手續(xù)費(fèi)。過去單靠以支付轉(zhuǎn)移為目的的比特幣交易顯然并不足以彌補(bǔ)由于減半而導(dǎo)致礦工出現(xiàn)的收入缺口，因此需要更多的像比特幣符文這樣能吸引市場(chǎng)關(guān)注并創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值的鏈上應(yīng)用。只有這些有流量且有價(jià)值的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，比特幣生態(tài)的活躍度持續(xù)提升，才能使礦工、用戶和機(jī)構(gòu)在內(nèi)的不同群體各有所得。
從這個(gè)角度來看，筆者認(rèn)為比特幣減半會(huì)在某種程度上推動(dòng)比特幣鏈上生態(tài)發(fā)展，或?qū)⒊蔀樯鷳B(tài)創(chuàng)新加速的“催化劑”。但隨著比特幣生態(tài)的持續(xù)繁榮，比特幣減半未來對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)越來越小。盡管我們依舊會(huì)關(guān)注減半，但它可能只會(huì)成為預(yù)示周期更迭的一個(gè)標(biāo)志性 事件，而非影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
圖：歷次減半后比特幣的價(jià)格變化情況
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