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面對(duì)逐漸瘋狂的市場,下一熱點(diǎn)敘事會(huì)是什么?

2024-03-04 08:42:50 | 來源: | 作者:佚名
以太坊Dencun升級(jí)臨近,比特幣減半也即將到來,加密市場的情緒也越漲越高,在這種背景下,加密研究員Ignas撰文對(duì)當(dāng)前加密貨幣市場的動(dòng)態(tài)進(jìn)行了深入分析和觀察,并提出了對(duì)于以太坊、比特幣和Solana等主要區(qū)塊鏈項(xiàng)目的未來展望,面對(duì)逐漸瘋狂的市場,下一熱點(diǎn)敘事會(huì)是什么
原文標(biāo)題:《How Crazy is the Market and What's Next》
原文作者:Ignas
原文編譯:Luccy,BlockBeats

數(shù)字貨幣正在上漲,空投源源不斷,但市場頂點(diǎn)的歡愉感尚未到來。

那么,我們現(xiàn)在處于何種狀態(tài),未來幾個(gè)月會(huì)發(fā)生什么呢?

我相信有一些加密原生的推動(dòng)因素可以繼續(xù)看漲。但首先,我想分享本周的空投農(nóng)場。

本周的空投農(nóng)場

· Ethena:

如果你持有穩(wěn)定幣,終于有一個(gè)適合你的農(nóng)場了。Ethena 的 USDe 通過三角套利策略產(chǎn)生 27% 的年化收益率。兌換為 USDe 并向 Curve 池提供 LP 即可獲得積分。我將在這篇博客中分享更多關(guān)于 Ethena 的想法。

· FlashTrade:

Flash trade 允許交易黃金、白銀、外匯和加密貨幣。Solana 上的一個(gè)低開發(fā)的協(xié)議。它們的獨(dú)特功能是基于交易歷史演變的動(dòng)態(tài) NFT,目前尚無代幣。

· Nostra:

在 Starknet 上借貸和交易。我看漲它,因?yàn)?Cairo 開發(fā)語言限制了 Aave 和其他主要借貸協(xié)議在 Starknet 上的部署。這將使 Nostra(或 zkLend)成為 Starknet 上的主要流動(dòng)性樞紐。

· Merlin Chain:

由 OKx 支持的新的、熱門的 BTC Layer 2 解決方案。抵押 BTC、ETH、穩(wěn)定幣或比特幣原生資產(chǎn)以通過農(nóng)場賺取積分???MERL 供應(yīng)量的 20% 將通過空投分配。

這是我第三個(gè)加密貨幣周期,每一個(gè)周期市場似乎都變得更加瘋狂。數(shù)字不再有意義,因?yàn)榉抢硇缘目只刨徺I吸引了不了解市值或全面稀釋估值的散戶玩家。

我們還沒有到那個(gè)時(shí)候,市場頂點(diǎn)的 Meme 代理尚未出現(xiàn):Coinbase 應(yīng)用還未登頂蘋果商店,超級(jí)碗(Super Bowl)期間沒有出現(xiàn)加密貨幣廣告,零售 FOMO 尚未出現(xiàn)。

目前市場有多嚴(yán)重的通脹?

我的個(gè)人經(jīng)歷中,第二重要的文章集中探討了我們?nèi)绾瓮ㄟ^創(chuàng)造新故事,在更高估值的情況下得到更多代幣。

在 2017-18 年,整個(gè)加密貨幣市場的泡沫是由 ICO 代幣所夸大的。這些代幣缺乏技術(shù)創(chuàng)新,僅憑白皮書和引人注目的故事來支撐。

2020-21 年的牛市則更為復(fù)雜。

在 DeFi 和 CeFi 領(lǐng)域,杠桿迅速積累。Grayscale 的「Widowmaker」交易上的杠桿快速累積,而中心化借貸公司則相互借貸,對(duì)資金真正去向知之甚少。

DeFi 因流動(dòng)性挖礦(為提供流動(dòng)性而獎(jiǎng)勵(lì)您治理代幣)和借貸協(xié)議(如 Aave 和 Maker)的創(chuàng)新而膨脹,這些協(xié)議可以實(shí)現(xiàn)鏈上杠桿。

我們還發(fā)明了新的代幣模型,如 Olympus OHM(3,3)龐氏騙局和 SNX(用于鑄造 sUSD),來利用它們的生態(tài)系統(tǒng)。

問題在于,隨著每一輪牛市的到來,我們都使得代幣的印制變得更加容易。在 ERC20 之前,代幣的印制是復(fù)雜的。比特幣分叉,如比特幣現(xiàn)金、SV 和黃金,則需要昂貴的 POW 機(jī)器。

那么,我們現(xiàn)在處于 2024-25 年牛市泡沫中的何種狀態(tài)?

是的,加密貨幣中始終存在泡沫的形成。

所有 CEX 的比特幣資金費(fèi)率都達(dá)到了歷史最高水平,這令人擔(dān)憂。我們有著正的資金費(fèi)率,這是看漲的,因?yàn)榻灰渍哐鹤⑹袌鰧?huì)上漲。只要市場不大幅下跌,且多頭不被清算。

鏈上 DeFi 數(shù)據(jù)更健康,更為看漲,因?yàn)楦軛U似乎較低(但在增長)。

Aave 作為最流動(dòng)的借貸市場的 TVL 正在悄然上升。通常,借款人存入 ETH/BTC 和其他資產(chǎn)來借出穩(wěn)定幣,用于購買更多的 ETH/BTC 或?qū)⒎€(wěn)定幣用于其他有利于減稅的用途。

DeFi 的 TVL 達(dá)到了 750 億美元,與 2022 年 11 月 11 日的歷史最高水平 1750 億美元相比,仍有 270% 的差距。然而,在 DeFi 領(lǐng)域,借貸利率正在全面上升。Ipor 的指數(shù)顯示,借款的年化利率可高達(dá) 10%。

另一個(gè)要關(guān)注的重要因素是鏈上清算情況。Defillama 有一個(gè)儀表板,但已經(jīng)好幾周沒有更新了。

我們現(xiàn)在的通脹主要出現(xiàn)在哪些地方?

市場通脹和杠桿有幾個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。

這里的第一個(gè)「通脹」是新代幣的發(fā)行情況。我可以創(chuàng)造 10 億個(gè) IGNAS 代幣,以 1 美元的價(jià)格出售 1 個(gè)給你,那么 IGNAS 總市值將達(dá)到 10 億美元。

有關(guān)此內(nèi)容的更多信息,請(qǐng)參閱下面的線程。

這里的問題在于說服你購買我的代幣。為此,我將創(chuàng)建一個(gè)新的「Research4YouBaby」協(xié)議,推出積分,并向你銷售一個(gè)非常動(dòng)聽的故事。

你會(huì)將 ETH/SOL/穩(wěn)定幣存入我的協(xié)議中以獲取積分,因?yàn)槟阆胍I(lǐng)取空投,你以為這是免費(fèi)的錢。其他投機(jī)者也在這樣做。TVL 越高,市場對(duì)該協(xié)議是金融未來的信心就越強(qiáng)。

這對(duì)我的協(xié)議來說是個(gè)好消息,因?yàn)槲覄倓偨⒘艘粋€(gè)忠實(shí)的社區(qū),而且我從所有的 TVL 中收取費(fèi)用。Research4YouBaby 協(xié)議找到了產(chǎn)品市場契合度(PMF)。

但我并不是唯一一個(gè)聰明的協(xié)議開發(fā)者,因?yàn)槊總€(gè)人都在發(fā)放積分,這簡直是一場盛宴。

當(dāng)然,積分正以瘋狂的速度膨脹,但積分不是代幣。我的目標(biāo)是等待炒作高峰期,然后推出我的代幣。Jito 發(fā)放 JTO 的時(shí)間把握得很好,Jupiter 做得更好。

然而,這兩種代幣都在傾銷。

最初的炒作導(dǎo)致了非常高的全面膨脹估值(但流通率低),因?yàn)殄e(cuò)過空投的人最終從二級(jí)市場購買。持續(xù)解鎖將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

你可能因?yàn)橛幸恍衢T代幣可以購買而購買了 JTO 或 JUP。但在 2021-22 年,所有的代幣都很無聊,沒有人想買它們。

但是,對(duì)于每一個(gè)熱門空投,都需要有人吃掉「這個(gè)協(xié)議是金融未來」的故事,并購買代幣。如果你購買了 JTO、JUP,并且目前處于虧損狀態(tài),你可能會(huì)重新考慮在未來購買新的熱門代幣。

值得慶幸的是,BTC 和 ETH 價(jià)格的上漲為市場提供了動(dòng)力,因?yàn)橥稒C(jī)者可以出售他們的 BTC/ETH 來購買垃圾幣。但是一旦 BTC 和 ETH 開始下跌的話,你能想象到會(huì)發(fā)生什么。

有點(diǎn)跑題,但是發(fā)行代幣的協(xié)議正在變得自滿起來。

他們認(rèn)為,他們持有積分的時(shí)間越長,他們就會(huì)獲得越多的用戶和 TVL。但是市場中發(fā)行的代幣越多,人們就越?jīng)]有現(xiàn)金來購買他們的垃圾幣,把握市場時(shí)機(jī)至關(guān)重要。

所以,我們正在發(fā)行代幣。

你需要跟蹤新代幣的價(jià)格動(dòng)向,以確定市場對(duì)它們的需求。目前,市場發(fā)出了混合信號(hào),因?yàn)?JUP 和 JTO 價(jià)格下跌,但 DYM、TIA 和 PYTH 表現(xiàn)良好。

TIA、PYTH 和 DYM 的敘事性比 JTO 和 JUP 更強(qiáng),因?yàn)槌钟?TIA、PYTH 和 DYM,你相信你將獲得更多的垃圾幣空投。這可能會(huì)一度有效,但在某一時(shí)刻,空投將變得越來越少,直至沒有人在乎空投中獲得幾美元,如果它們沒有提供其他價(jià)值主張,人們將拋售 TIA、PYTH 和 DYM。

簡言之,隨著每個(gè)新的熱門代幣的出現(xiàn),投入的資金量和用戶的關(guān)注度都在被稀釋。到某個(gè)時(shí)候,我們將達(dá)到一個(gè)階段,即進(jìn)入市場的資金量將不足以維持市場中正在發(fā)行的代幣數(shù)量,那時(shí)我們將面臨嚴(yán)重的崩潰。

雖然目前我們還沒有到達(dá)那一步,但我們正在快速發(fā)行新代幣。以下是促進(jìn)代幣發(fā)行的兩個(gè)主要類別:

· RaaS(Rollup as a service)允許在幾分鐘內(nèi)輕松啟動(dòng)鏈或協(xié)議。Dymension、AltLayer、Caldera,甚至是 Arbitrum L3 鏈等,僅 Dymension 就應(yīng)該有數(shù)百個(gè) RollAps。想一想誰會(huì)購買這些代幣?

· Restaking 是一個(gè)多層次的代幣發(fā)行機(jī)器:

AVS:將再質(zhì)押的 ETH 用于增強(qiáng)其實(shí)用性的 dApp 被稱為 AVS。例如,AltLayer 也是一個(gè) AVS 協(xié)議。即將推出多個(gè) AVS,而在 Eigenlayer 主網(wǎng)上啟動(dòng)后,還將有更多的 AVS 推出。

LRT 協(xié)議:每個(gè)流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議都將有一個(gè)代幣。

然后系統(tǒng)中還有第二種類型的通脹和杠桿,來自代幣衍生品。

LRT(流動(dòng)性再質(zhì)押代幣)

LRT 是最明顯的一個(gè),我認(rèn)為它可能會(huì)造成一些系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

像 KelpDAO 的 rsETH 一樣,LRT ETH 是一種復(fù)雜的 ETH 衍生資產(chǎn),受到以下方面的影響:

· 多種 ETH LST(如 ETHx、stETH 等)。如果某個(gè) LST 出現(xiàn)漏洞,rsETH 也會(huì)受到影響。

· 多個(gè) AVS 協(xié)議。支持 rsETH 的 ETH 最終將用于保護(hù) AVS 協(xié)議。你可能會(huì)在懲罰事件中失去你的 ETH。

· Eigenlayer 本身。希望 Eigenlayer 沒有受到黑客攻擊。

現(xiàn)在,我們看到 LRT ETH 正被整合到 DeFi 1.0 生態(tài)系統(tǒng)中。我相信很快我們將會(huì)看到 Aave 和多個(gè)穩(wěn)定幣協(xié)議接受 LRT,因?yàn)樗鼈兲峁└叩氖找妗?/p>

再質(zhì)押+流動(dòng)性再質(zhì)押已經(jīng)進(jìn)入了前十 TVL,而 Eigenlayer 甚至還沒有完全上線。愿上帝保佑我們所有人。

但我認(rèn)為目前它并沒有帶來任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的更多信息,請(qǐng)閱讀這份研究。

Ethena——新熱門穩(wěn)定幣

其次,鎮(zhèn)上出現(xiàn)了一個(gè)新的非龐氏騙局協(xié)議:一個(gè)老套路,即穩(wěn)定幣。

Ethena 得到了一半的加密行業(yè)內(nèi)部人士的支持,你可能會(huì)看到很多關(guān)于它的帖子。

事實(shí)上,它建立在一個(gè)簡單而強(qiáng)大的概念上:存入 stETH 以按 1:1 的比例鑄造 USDe 穩(wěn)定幣。通過在各種 DEX 和 CEX 平臺(tái)上做空 ETH 來維持價(jià)格錨定,從而保持一個(gè)對(duì)沖的位置。

這個(gè) USDe 會(huì)產(chǎn)生 stETH 收益(約 4%),并且根據(jù)交易所的正向資金費(fèi)率提供不同的年化收益率。由于傾向于持有多倉,因此資金費(fèi)率保持為正值,多頭支付空頭。如果你不確定資金費(fèi)率是如何運(yùn)作的,請(qǐng)查看下面的帖子,其中有一個(gè)簡單的解釋。

做空部分是棘手的,因?yàn)橐恍┵Y金必須存入 CEXes,但也有許多去中心化的永續(xù)期貨交易所。

如果其中一個(gè)交易所破產(chǎn)會(huì)發(fā)生什么?如果提款關(guān)閉會(huì)發(fā)生什么?如果資金費(fèi)率變?yōu)樨?fù)值會(huì)發(fā)生什么?這些都是 X 上的問題點(diǎn)。

Ethena 目前規(guī)模相對(duì)較小,已發(fā)行了 2.5 億 USDe。然而,憑借其巧妙設(shè)計(jì)的積分(稱為碎片),以及一個(gè)推薦計(jì)劃,為推薦他人并使用推薦,提供了 10% 的獎(jiǎng)勵(lì),并得到了來自像幣安這樣的知名投資者的支持,它將壯大發(fā)展。

它甚至可能變得「太大而不容失敗」。

目前,Ethena 在選定交易所的未平倉合約中的主導(dǎo)地位為 3.57%,但當(dāng)他們的主導(dǎo)地位增長時(shí)會(huì)發(fā)生什么?這帶來的影響是顯著的,但它對(duì)市場的影響將需要時(shí)間才能顯現(xiàn)。

無論如何,這都是通過未平倉合約直接增加市場杠桿,以及對(duì) stETH 的依賴增加。

有什么問題可能出現(xiàn)?我也不知道,但我的原則是在早期就開始農(nóng)場操作。另外,如果你在這個(gè)市場上持有穩(wěn)定幣而置身事外,這對(duì)你來說是一個(gè)新的熱門機(jī)會(huì)。他們將進(jìn)行為期三個(gè)月的活動(dòng),或者直到 USDe 供應(yīng)達(dá)到 10 億美元。

請(qǐng)注意,你無法自己用 stETH 鑄造 USDe(因?yàn)檫@也需要 KYC),所以你需要購買 USDe 并將其存入其中一個(gè) Curve 池中,以獲得 20 倍的積分。

風(fēng)險(xiǎn)不斷增加,循環(huán)農(nóng)場?

最后,還可能存在一些過度杠桿的風(fēng)險(xiǎn),即通過空投農(nóng)民在借貸協(xié)議上循環(huán)其頭寸以最大化積分。你可以在 MarginFi 上存入 SOL 借 USDT,然后在 Jupiter 上將 USDT 兌換成更多的 SOL,然后將 SOL 存入 Kamino 以借更多的 USDT。

接下來會(huì)發(fā)生什么?對(duì)于三大主要區(qū)塊鏈來說,至少有幾個(gè)重要的推動(dòng)因素。

以太坊

以太坊有至少 4 個(gè)利好因素。

首先,隨著比特幣 ETF 的到來,市場關(guān)注開始向以太坊 ETF 轉(zhuǎn)移。

其次,以太坊將在三月或四月份進(jìn)行重要的 Dencun 升級(jí),包括 9 個(gè) EIP,其中以 EIP-4844(proto-dansharding)最為重要。

Proto-danksharding 旨在降低 L2 的交易費(fèi)用,并通過引入一個(gè)名為「blobs」的新分段空間來降低數(shù)據(jù)可用性的成本。它將使 L2 的交易費(fèi)用降低 10 倍,這可能會(huì)增加 L2 上的網(wǎng)絡(luò)活動(dòng),并潛在提升 L2 代幣的價(jià)格。

不僅如此。在升級(jí)后不久(也許沒那么快),Uniswap v4 即將推出。V4 需要 EIP-1153:「暫存存儲(chǔ)」,這對(duì)于 Uniswap v4 以降低網(wǎng)絡(luò)成本至關(guān)重要。

Uniswap v4 引入了「hooks」,這是在流動(dòng)性池生命周期的不同階段操作的可編程合約。它將 Uniswap 從一個(gè)協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)開發(fā)者可以在其上構(gòu)建的平臺(tái)。

V4 的推出可能會(huì)推動(dòng) UNI 價(jià)格(短期內(nèi),因?yàn)樵摯鷰藕茈y長期持有)。

第三,Eigenlayer 將在 2024 年上半年在主網(wǎng)上推出。

ETH 的 APY 將上升,吸引更多人關(guān)注 Eth。可以明顯看出,隨著風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)開始失寵,以及瘋狂的玩家將注意力重新轉(zhuǎn)向 ETH,我相信,將更多代幣推向市場將進(jìn)一步提升對(duì) ETH 的看漲情緒,因?yàn)閺倪@些代幣中獲得的利潤最終會(huì)流入 ETH 和 BTC。

多虧了 LRT,我們可以獲得以太坊質(zhì)押的收益(約 5%)+Eigenlayer 再質(zhì)押的獎(jiǎng)勵(lì)(約 10%)+LRT 協(xié)議代幣發(fā)行(約 10% 甚至更多)。當(dāng) Eigenlayer 完全上線時(shí),我們可以期待 ETH 的約 25% 的 APY。在 Pendle 上,你已經(jīng)可以獲得 40% 的 APY。

最后,質(zhì)押的 ETH 數(shù)量正在增加。這是一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo),因?yàn)?ETH 質(zhì)押者表現(xiàn)出對(duì)長期 ETH 價(jià)格上漲的信心。

我相信追蹤提款與存款的動(dòng)態(tài)是一個(gè)有用的指標(biāo),如果你想要把握市場頂部的時(shí)機(jī)。

比特幣減半

「減半」既是有趣的 meme,又是一項(xiàng)嚴(yán)肅的業(yè)務(wù)。

meme 方面很明顯,因?yàn)楸忍貛旁跍p半事件周圍的價(jià)值上漲。然而,它也有一個(gè)嚴(yán)肅的一面,包含多個(gè)方面。

首先,區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)將從 6.25 個(gè)比特幣減少到 3.125 個(gè)比特幣,每月減少「拋售」能力約 2.25 億美元。其次,減半將提升比特幣生態(tài)系統(tǒng)的敘事,其影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

Stack 的 STX 在一周內(nèi)上漲了 75%,因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)正在為 Nakamoto 升級(jí)做準(zhǔn)備。這將把區(qū)塊時(shí)間從無法使用的 10 分鐘縮短到 5 秒。這是一個(gè)重大的升級(jí),使 Stacks 終于變得好玩起來。我預(yù)計(jì)在 Stacks 生態(tài)系統(tǒng)中會(huì)有更多的 dApp 和空投。

Stacks 并非唯一的(但可能是主要的)比特幣 L2 解決方案。比特幣 L2 的敘事正變得越來越受關(guān)注,尤其是有多個(gè) L2,尤其是 Merlin,計(jì)劃在減半事件周圍啟動(dòng)。

但這些 L2 很復(fù)雜,請(qǐng)自行調(diào)研。

最終,在減半?yún)^(qū)塊 840,000 時(shí)刻,Ordinals Theory 的創(chuàng)始人將推出 Runes 協(xié)議。它將開啟一個(gè)新的幣圈交易時(shí)代,即使是 Solana 的玩家也會(huì)羨慕。

總體而言,隨著機(jī)構(gòu)投資流入比特幣 ETF 和 BTCFi 帶來的高度狂熱,比特幣的未來看好。

Solana

我必須承認(rèn),Solana 讓我感到失望,實(shí)際上讓我感到相當(dāng)悲傷。

它幾乎一年來一直沒有中斷地生產(chǎn)區(qū)塊。由此導(dǎo)致 Solana 周圍的看漲情緒下降,但 Solana Firedancer 有一個(gè)重要的催化劑可以恢復(fù)市場信心。Solana Firedancer 旨在使 Solana 更快、更安全,同時(shí)改善其去中心化程度。這是 Solana 網(wǎng)絡(luò)上驗(yàn)證器(處理交易的節(jié)點(diǎn))使用的軟件的新版本。

這很重要,因?yàn)樗兄?Solana 一次處理更多的交易,目標(biāo)是達(dá)到每秒 1 百萬筆交易。這可能使 Solana 比許多傳統(tǒng)支付系統(tǒng)(如 Visa)更快。

Firedancer 還專注于通過改變網(wǎng)絡(luò)各部分的互動(dòng)方式來使網(wǎng)絡(luò)更安全,這可能有助于防止黑客攻擊并使其更加穩(wěn)定。Firedancer 由 Jump Crypto 開發(fā),計(jì)劃在 2024 年夏季全面推出。

總的來說,Mert 的策略似乎在這里很適用:在 Firedancer 上線之前,以太坊可能會(huì)從 Solana 奪走風(fēng)頭。

但這并不是百分之百的保證。如果即使在 Firedancer 升級(jí)后,Solana 仍然持續(xù)出現(xiàn)故障也不是沒有可能。

免責(zé)聲明:本文只為提供市場訊息,所有內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,不代表本站觀點(diǎn)和立場。投資者應(yīng)自行決策與交易,對(duì)投資者交易形成的直接或間接損失,作者及本站將不承擔(dān)任何責(zé)任。!
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    2026-07-26 04:43
    7月26日,據(jù)TokenTerminal披露,代幣化美國國債基金總市值已突破150億美元,Securitize、摩根大通和富蘭克林鄧普頓(FranklinTempleton)旗下產(chǎn)品引領(lǐng)最新一輪增長。
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