穩(wěn)定幣：引爆下一輪牛市的關(guān)鍵賽道
近年來，加密貨幣以良好的投資表現(xiàn)備受大眾投資人青睞，但劇烈價格波動讓大部分加密貨幣無法履行價值尺度和交易媒介的職能。穩(wěn)定幣的誕生正是基于以上需求而出現(xiàn)。本文著重探討穩(wěn)定幣的發(fā)展?fàn)顩r、治理風(fēng)險、監(jiān)管政策及未來前景，讓加密投資者更好的了解穩(wěn)定幣。
一、引言
穩(wěn)定幣(Stablecoin)是一種與法定貨幣掛鉤，或錨定其他資產(chǎn)實現(xiàn)價格穩(wěn)定的數(shù)字貨幣。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，在一定程度上滿足了加密用戶對于資產(chǎn)避險、價值標(biāo)的、價值流轉(zhuǎn)、支付媒介等方面需求。但想要將穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換成所錨定的傳統(tǒng)資產(chǎn)，還需要第三方機(jī)構(gòu)介入。因此，這加大了投資者對穩(wěn)定幣的信用和“信任風(fēng)險”，造成新的隱患。
截至目前，市面上可見的穩(wěn)定幣共分為三種類型：抵押穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣、數(shù)字法幣。抵押穩(wěn)定幣是最常見的穩(wěn)定幣，例如USDT、USDC、BUSD、PYUSD等等。抵押穩(wěn)定幣的發(fā)行目前已有完善的牌照制度與監(jiān)管措施，可減輕其信用風(fēng)險。算法穩(wěn)定幣是純鏈上治理型代幣，以Dai等虛擬資產(chǎn)為首，目前尚無法做到明確監(jiān)管。而數(shù)字法幣是主權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字型法幣，與傳統(tǒng)法幣有同等地位。
截至2023年9月，加密貨幣總流通市值穩(wěn)定在萬億美元上下，對世界金融的影響力與日俱增，主流穩(wěn)定幣的流通市值約有1200億美元，占據(jù)市場總額的12.1%。值得關(guān)注的是，USDT流通市值約836.13億，占據(jù)穩(wěn)定幣市場近7成份額。隨著穩(wěn)定幣的重要性日益凸顯，越來越多的主權(quán)機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也開始在穩(wěn)定幣賽道發(fā)力。
在推出與美元掛鉤的穩(wěn)定幣“Paypal USD”后，貝寶(Paypal)首席執(zhí)行官丹尼爾·舒爾曼說：“向數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)變需要一種穩(wěn)定的工具，這種工具既要具有數(shù)字原生的特點，又要能方便地與美元等法定貨幣掛鉤。”
這觀點代表了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的主流看法，但如何合規(guī)的發(fā)行穩(wěn)定幣，以及如何建立完善的穩(wěn)定幣監(jiān)管制度，仍是一個函待解決的問題。2023年5月18日，香港《「數(shù)碼港元」先導(dǎo)計劃》也正式啟動，這是全球首個瞄準(zhǔn)加密市場的數(shù)字法幣，主要應(yīng)用于代幣化存款、第三代互聯(lián)網(wǎng)(Web3)交易結(jié)算和代幣化資產(chǎn)結(jié)算等六個范疇，與此同時，香港也啟動了《關(guān)于加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的討論?件結(jié)論》的監(jiān)管框架議程。這一范例為全球穩(wěn)定幣市場帶來了先導(dǎo)和示范效應(yīng)。
二、穩(wěn)定幣的由來和早期加密貨幣的局限性
法幣危機(jī)與加密貨幣的誕生
自全球一體化概念被提出以來，越來越多的企業(yè)開啟全球化進(jìn)程，這大大增加了高頻、小額跨境支付的需求，原有SWIFT清算系統(tǒng)存在高昂的時間和金錢成本，很大程度上阻礙了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在探索新型支付方式的過程中，比特幣這個“點對點電子現(xiàn)金系統(tǒng)”開始逐漸走進(jìn)大眾視野。
基于區(qū)塊鏈技術(shù)特性，比特幣天生擁有可信網(wǎng)絡(luò)和全球無限制的點對點轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)。這不僅大大降低跨境支付的門檻與費(fèi)用，還將跨境轉(zhuǎn)賬的時間縮短至短短幾秒之內(nèi)，解決了跨境支付的最大難題。
早期加密貨幣的局限性
早期加密貨幣被視為是一種具有投資價值的虛擬商品，且不同的加密貨幣兼具不同作用：如比特幣被視為數(shù)字黃金，開啟了虛擬投資商品的大門;瑞波幣實現(xiàn)全球跨境支付與結(jié)算的嘗試;以太坊則為加密生態(tài)提供無限可能。但加密貨幣有著極高的價格波動性，且沒有上限和下限，這種不穩(wěn)定性讓加密貨幣無法更好的具備與法幣一樣的貨幣職能。
并且由于加密貨幣價格極不穩(wěn)定，市場存在大量加密貨幣與法幣兌換需求，加之場內(nèi)兌換業(yè)務(wù)逐漸消失。因此，市場急需一種價格穩(wěn)定，與法幣擁有同等作用的交易媒介，以降低加密貨幣與法幣互兌風(fēng)險，穩(wěn)定幣由此開始誕生。
三、穩(wěn)定幣的誕生與實踐
2014年，由Tether公司發(fā)行的穩(wěn)定幣USDT正式上線。USDT是加密貨幣市場中最知名和廣泛使用的穩(wěn)定幣之一，其價值與美元掛鉤，以1:1的比率進(jìn)行兌換。為更好的保證USDT的價格穩(wěn)定，Tether Limited公司宣布發(fā)行的USDT數(shù)量會與其持有的美元儲備相匹配。
這是最早的穩(wěn)定幣之一，其他穩(wěn)定幣也隨之先后誕生。例如USDC(USD Coin)、DAI(Dai Stablecoin)、BUSD(Binance USD)、PAXG(PAX Gold)、TUSD(TrueUSD)、USDD、USDP(Pax Dollar)、雙子星美元GUSD(Gemini Dollar)、USTC(Terra ClassicUSD)等等。這些穩(wěn)定幣大都以美元、歐元等價值穩(wěn)定的法幣做為儲備金，進(jìn)行1：1的錨定;或以其他資產(chǎn)做等價錨定。
穩(wěn)定幣是如何發(fā)行的
抵押穩(wěn)定幣的發(fā)行過程，我們以USDT為例進(jìn)行說明，當(dāng)用戶想要購買USDT時，需要將等值的法幣存入USDT發(fā)行者Tether Limite的銀行賬戶中，Tether Limite會為該用戶創(chuàng)建相應(yīng)數(shù)量的USDT，并將其發(fā)送到用戶錢包地址中。當(dāng)用戶想要將USDT兌換為法幣時，需要將USDT發(fā)送回Tether Limited，Tether Limited會銷毀這些USDT，并向用戶支付等值的法定貨幣。大部分的抵押穩(wěn)定幣都是按照這種邏輯運(yùn)行，其不同之處在于不同的抵押穩(wěn)定幣擁有不同的發(fā)行機(jī)構(gòu)和審計方式。
而算法穩(wěn)定幣的發(fā)行與抵押穩(wěn)定幣有所不同，算法穩(wěn)定幣的價值穩(wěn)定性是通過算法和市場機(jī)制來維持的。以算法穩(wěn)定幣DAI的發(fā)行為例，當(dāng)用戶想要購買DAI時，需要鎖定(抵押)一定數(shù)量的加密資產(chǎn)，例如以太坊。存入資產(chǎn)后，智能合約會根據(jù)根據(jù)抵押物的價值借出穩(wěn)定幣給用戶。在算法穩(wěn)定幣系統(tǒng)中，系統(tǒng)會根據(jù)市場需求和穩(wěn)定幣的價格，自動執(zhí)行穩(wěn)定幣的增發(fā)與銷毀過程，以維持價格的穩(wěn)定。
目前發(fā)行的數(shù)字法幣中，還沒有針對加密市場的用例，數(shù)碼港元將會是首個應(yīng)用于加密市場的數(shù)字法幣，其發(fā)行機(jī)制有待其上線之后，再做具體探討。
四、穩(wěn)定幣為何是引爆下一輪牛市的關(guān)鍵賽道
2023年的的加密市場雖然較為活躍，但依舊處于加密熊市之中，但樂觀主義者認(rèn)為，未來的加密貨幣市場將會日益繁榮。尤其是證券化代幣、加密貨幣ETF、數(shù)字法幣的誕生與推進(jìn)，更是表明未來大部分線上線下資產(chǎn)都可能會被“代幣”化。而這更需要一種價格穩(wěn)定的加密貨幣，并通過智能合約來實現(xiàn)加密貨幣與“代幣”的“貨銀兌付”，有效履行交易媒介、價值尺度、價值存儲、價值流轉(zhuǎn)等貨幣功能。
尤其是香港《「數(shù)碼港元」先導(dǎo)計劃》的啟動與《香港債券市場代幣化》報告的發(fā)布，更是引發(fā)了加密領(lǐng)域的無限遐想。以擁有主權(quán)背書的穩(wěn)定幣「數(shù)碼港元」介入穩(wěn)定幣市場，再通過香港債券市場代幣化擴(kuò)大加密市場規(guī)模，香港儼然是下一個加密貨幣的金融中心。而這一系列的金融舉措，也將會是發(fā)力穩(wěn)定幣賽道，并以穩(wěn)定幣為核心，引爆下一輪加密牛市的關(guān)鍵。行情仍在繼續(xù)，未來依舊可期。
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