連續(xù)三季下跌后,加密市場(chǎng)第三季度能否迎來(lái)企穩(wěn)窗口?一文詳解
加密市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了自 2022 年以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)季度。結(jié)合 7 月至今的盤(pán)面走勢(shì)，我們來(lái)梳理第三季度亟待扭轉(zhuǎn)的各類(lèi)困境。
如果市場(chǎng)連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)下行，這就不能簡(jiǎn)單定義為一輪調(diào)整。
加密貨幣整體總市值縮水 3048 億美元，跌幅 12.6%，降至 2.1 萬(wàn)億美元。對(duì)比 2025 年 10 月創(chuàng)下的 4.27 萬(wàn)億美元?dú)v史峰值，當(dāng)前市值已經(jīng)暴跌超 52%，跌至 2024 年 9 月以來(lái)最低點(diǎn)。
市場(chǎng)日均交易量為 931 億美元，同比下滑 20.9%。頭部合規(guī)交易所數(shù)據(jù)顯示：永續(xù)合約交易量下降 10%，規(guī)模至 12.7 萬(wàn)億美元；現(xiàn)貨交易量下滑 27.9%，僅有 1.95 萬(wàn)億美元。
穩(wěn)定幣曾是 2023 年以來(lái)行業(yè)最穩(wěn)定的增長(zhǎng)板塊，如今出現(xiàn)三年多來(lái)首次規(guī)模收縮，市值下跌 1.6%，降至 3051 億美元。
所有核心指標(biāo)都指向同一個(gè)結(jié)論：資金正在撤離加密市場(chǎng)，而非在行業(yè)內(nèi)部重新調(diào)配。
相比總虧損規(guī)模，市場(chǎng)內(nèi)部遭受的結(jié)構(gòu)性沖擊更值得重視。
6 月末，比特幣價(jià)格跌至 58500 美元附近，創(chuàng)下 2024 年以來(lái)低位，季度跌幅 14.2%。以太坊行情更為慘烈，季度大跌 25.4%，價(jià)格最低觸及 1625 美元左右。
眾多專(zhuān)家形成統(tǒng)一觀點(diǎn)：第二季度比特幣和美股同步走弱，這并非被動(dòng)跟隨股市，走勢(shì)上甚至替代了風(fēng)險(xiǎn)股票；而在標(biāo)普 500 指數(shù)反彈階段，比特幣與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)卻持續(xù)跑輸大盤(pán)。
2024 至 2025 年盛行的聯(lián)動(dòng)交易邏輯已經(jīng)瓦解。彼時(shí)比特幣被視作風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)，價(jià)格與納斯達(dá)克指數(shù)高度同步。
當(dāng)下局面截然不同：受現(xiàn)貨 ETF 持續(xù)贖回、美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策、企業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu) Strategy 大規(guī)模拋售比特幣多重因素影響，整個(gè)加密行業(yè)開(kāi)啟主動(dòng)去杠桿進(jìn)程。而 Strategy 此前持續(xù)囤幣的策略，原本是支撐 2024 年市場(chǎng)上漲預(yù)期的重要力量。
ETF 資金流向徹底反轉(zhuǎn)
美國(guó)比特幣現(xiàn)貨 ETF 在 4 月吸引 20.2 億美元資金入場(chǎng)，但在此后的數(shù)月遭遇大規(guī)模贖回，第二季度最終錄得凈流出約 46.7 億美元。
6 月資金出逃規(guī)模接近 45 億美元，創(chuàng)下該品類(lèi)有史以來(lái)最差月度表現(xiàn)。
這絕非可以忽視的次要信號(hào)。 ETF 的申購(gòu)贖回直接對(duì)應(yīng)市場(chǎng)真實(shí)買(mǎi)賣(mài)行為，并非單純受市場(chǎng)情緒影響；持續(xù)不斷的資金贖回，意味著比特幣現(xiàn)貨持續(xù)流向交易所待售。
市場(chǎng)迎來(lái)一次重要的悲觀預(yù)期調(diào)整：花旗集團(tuán)曾是 2025 年華爾街最為看好加密資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)之一，在 7 月 1 日宣布，將比特幣 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)從 112000 美元下調(diào)至 82000 美元。
不過(guò)部分早期信號(hào)顯示，本輪資金外流周期可能臨近尾聲。
- Santiment 的數(shù)據(jù)顯示，自 5 月 6 日起，ETF 累計(jì)流出資金規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 85 億美元。歷史規(guī)律表明，這類(lèi)規(guī)模的資金撤離往往對(duì)應(yīng)低位拋售階段，而非新一輪 大跌的開(kāi)端。
- Glassnode 數(shù)據(jù)顯示：盡管機(jī)構(gòu)資金持續(xù)撤離，比特幣長(zhǎng)期持有者在 7 月初再度開(kāi)啟囤幣。
在市場(chǎng)臨近周期底部時(shí)，散戶與機(jī)構(gòu)的操作分歧，往往會(huì)比暴跌中段更加明顯。
7 月初 ETF 資金短暫反轉(zhuǎn)，錄得 4660 萬(wàn)美元凈流入，迎來(lái)階段性向好信號(hào)。隨后在貝萊德旗下 IBIT 基金帶動(dòng)下，三天內(nèi)吸引 5.1 億美元資金進(jìn)場(chǎng)。但這一波回暖難以持續(xù)，資金再度轉(zhuǎn)為流出，7 月 8 日單日凈流出約 8500 萬(wàn)美元。
7 月前三周，比特幣價(jià)格維持在 56000–64000 美元區(qū)間震蕩，價(jià)格多次試探 63700–64000 美元阻力位，但均承壓回落。
如今整個(gè)市場(chǎng)目光全部聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)高度單一。6 月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議將利率維持在 3.5%–3.75% 區(qū)間，這也是凱文?沃什擔(dān)任主席后主持的首次議息會(huì)議。
基準(zhǔn)利率自 2025 年 12 月起保持不變。盡管如此，多名美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放信號(hào)，暗示年內(nèi)存在加息可能性，沃什本人并未給出明確政策預(yù)判。這份表態(tài)遠(yuǎn)比市場(chǎng)預(yù)想更為鷹 派，也解釋了比特幣這類(lèi)無(wú)孳息資產(chǎn)難以延續(xù)上漲趨勢(shì)的原因。
當(dāng)前幾乎所有交易部門(mén)都將 7 月 28–29 日的 FOMC 會(huì)議視作第三季度最重要的事件。兩種情景推演： 倘若美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿 派信號(hào)，比特幣有望站穩(wěn) 68000–84000 美元區(qū)間，ETF 資金回流具備基礎(chǔ)； 倘若政策立場(chǎng)偏鷹，那么 50000–56000 美元將成為比特幣新的震蕩中樞。
除此之外，企業(yè)所持比特幣儲(chǔ)備構(gòu)成本輪周期獨(dú)有的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
6 月的這場(chǎng)資產(chǎn)拋售，最初被宣傳成一場(chǎng)以獲取股息為目的的專(zhuān)屬操作。
過(guò)去兩年，加密行業(yè)積累了穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)資金支持。但如果其他企業(yè)理財(cái)主體受資產(chǎn)負(fù)債表壓力影響，效仿拋售比特幣，整個(gè)行業(yè)或?qū)⑹C(jī)構(gòu)資金支撐。
監(jiān)管推進(jìn)：停滯之處與取得進(jìn)展的領(lǐng)域
2025 年至 2026 年初，整個(gè)行業(yè)大力推動(dòng)《CLARITY Act》立法。該法案旨在劃分監(jiān)管邊界：由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)大宗商品，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)證券。
眾議院早在 2025 年 7 月以 294 票贊成、134 票反對(duì)通過(guò)法案；2026 年 5 月，法案在參議院銀行委員會(huì)以 15:9 獲得通過(guò)。但在此之后，立法進(jìn)程陷入停滯。
法案原本設(shè)定 7 月 4 日為非正式審議期限，未能如期推進(jìn)后，市場(chǎng)預(yù)期急劇惡化：2 月市場(chǎng)預(yù)計(jì)法案 2026 年內(nèi)落地概率約 82%，到 7 月中旬，概率回落至 40%–45% 區(qū)間。參議院原定 6 月 1 日討論該法案，最終并未如期進(jìn)行。
目前仍存在多個(gè)懸而未決的爭(zhēng)議點(diǎn)：特 朗普總統(tǒng)加密資產(chǎn)持倉(cāng)與信息披露義務(wù)、法案 604 條款針對(duì)開(kāi)發(fā)者的保護(hù)條例、穩(wěn)定幣收益相關(guān)規(guī)則。
想要在參議院投票中達(dá)到 60 票結(jié)束冗長(zhǎng)辯論的門(mén)檻，還需要爭(zhēng)取 7 名民主 黨議員支持，而民主 黨團(tuán)內(nèi)部目前僅有兩名議員公開(kāi)表態(tài)支持法案。
Stifel 與 Beacon Policy Advisors 分析師警告：如果 7 月依舊毫無(wú)進(jìn)展，法案實(shí)質(zhì)性推進(jìn)時(shí)間或?qū)⑼七t至 2027 年。屆時(shí)參議院將迎來(lái)休會(huì)，美國(guó)中期選舉也會(huì)逐步臨近。
當(dāng)下監(jiān)管規(guī)則的模糊性，正在持續(xù)影響加密資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)。
投資者配置資金時(shí)，愈發(fā)看重監(jiān)管管轄權(quán)長(zhǎng)期不清晰帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這推高了所有加密產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即便是架構(gòu)設(shè)計(jì)最為保守的項(xiàng)目也無(wú)法幸免。
這種不確定性持續(xù)影響代幣發(fā)行、資產(chǎn)托管、交易所注冊(cè)等核心環(huán)節(jié)。
受此影響，本季度行業(yè)資金不再?gòu)V泛分散布局，資本集中涌向少數(shù)能夠穩(wěn)定盈利的企業(yè)。
亮點(diǎn)雖少，但具備實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)
市場(chǎng)絕大多數(shù)賽道陷入萎縮，僅有兩個(gè)板塊逆勢(shì)擴(kuò)張，這一現(xiàn)象折射出市場(chǎng)真實(shí)需求正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
預(yù)測(cè)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)，名義交易量同比上漲 48.7%，規(guī)模達(dá)到 1138 億美元。 6 月成為行業(yè)分水嶺，單月成交規(guī)模逼近 500 億至 530 億美元，創(chuàng)下月度新高。
Kalshi 占據(jù)行業(yè) 58.9% 市場(chǎng)份額；過(guò)去一年，Kalshi 約 80%–87% 的交易量來(lái)自體育衍生品合約。
賽道增長(zhǎng)速度迅猛、目標(biāo)客戶清晰，但高度受法律政策約束。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)在 6 月 10 日發(fā)布新規(guī)草案，開(kāi)啟為期 45 天的公眾意見(jiàn)征詢(xún)。監(jiān)管思路是：保留絕大多數(shù)體育交易市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)，同時(shí)禁止圍繞球員傷病、裁判判罰以及部分賽場(chǎng)實(shí)時(shí)事件的衍生品合約。
與此同時(shí)，多家州政府與預(yù)測(cè)市場(chǎng)陷入錯(cuò)綜復(fù)雜的法律爭(zhēng)端，亞利桑那州已經(jīng)正式提起訴訟。司法分歧或?qū)⒆罱K遞交至最高法院裁決。
依托成熟的機(jī)構(gòu)合作生態(tài)，賽道持續(xù)擴(kuò)張：Polymarket 與道瓊斯達(dá)成合作，Kalshi 牽手納斯達(dá)克。但各州層面相關(guān)訴訟仍在持續(xù)，完整法律框架尚未落地。
代幣化收藏品在二季度表現(xiàn)亮眼，交易量環(huán)比大漲約 143%，總額達(dá)到 14 億美元。 其中 Collector Crypt 增長(zhǎng)尤為驚人，6 月交易額大漲 317%，規(guī)模 4.06 億美元，是同期 OpenSea NFT 交易量的 12 倍以上。
即便身處下行周期，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，177 家發(fā)行主體發(fā)行的代幣化資產(chǎn)，鏈上總價(jià)值約 281 億美元。
該賽道增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于能夠產(chǎn)生收益的實(shí)體抵押資產(chǎn)基本面，獨(dú)立于加密市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)周期起伏。這一發(fā)展特征，和預(yù)測(cè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)生態(tài)建設(shè)趨勢(shì)十分相似。
決定第三季度走向的核心要素
盡管沃什不愿給出政策指引，點(diǎn)陣圖也釋放偏向緊縮的信號(hào)，市場(chǎng)依舊把 7 月 28–29 日 FOMC 決議當(dāng)作本季度最重要的事件。
目前無(wú)法確定參議院能否在 8 月休會(huì)前審議《CLARITY Act》。法案支持者期待 7 月 20 日前后推出修訂版本。 現(xiàn)實(shí)阻礙十分突出：法案還差 7 張民主 黨選票才能順利通過(guò)。華爾街共識(shí)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，落地前景從「可能性較大」變?yōu)椤竸儇?fù)難料」。
綜合各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)暫時(shí)不具備出現(xiàn)極端大跌的基礎(chǔ)。
雖然市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)大幅減弱，6 月各大主流板塊鏈上手續(xù)費(fèi)平均下滑 44.6%，但比特幣價(jià)格持續(xù)貼近 200 周均線，長(zhǎng)期支撐結(jié)構(gòu)并未遭到破壞。
市場(chǎng)交易邏輯已經(jīng)改變：參與者不再單純依賴(lài)各類(lèi)敘事炒作，交易決策更多圍繞價(jià)格走勢(shì)、政策選擇以及利率預(yù)期展開(kāi)，依靠樂(lè)觀情緒催生的全面大漲行情很難出現(xiàn)。
以上就是連續(xù)三季下跌后,加密市場(chǎng)第三季度能否迎來(lái)企穩(wěn)窗口?一文詳解的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密市場(chǎng)第三季度行情分析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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