永續(xù)合約賽道正在經(jīng)歷一場(chǎng)靜悄悄的革命。

過(guò)去兩年，Perp DEX 從邊緣實(shí)驗(yàn)成長(zhǎng)為衍生品市場(chǎng)中不可忽視的力量。2025 年 Perp DEX 總交易量達(dá)到了 7.9 萬(wàn)億美元，接近中心化交易所總交易量的 10%。彼時(shí)在這片喧囂之中，一個(gè)根本性的局限始終存在：幾乎所有平臺(tái)都困在加密原生資產(chǎn)的牢籠里，交易標(biāo)的不外乎比特幣、以太坊和少數(shù)山寨幣，抵押品更是幾乎清一色的穩(wěn)定幣。

與此同時(shí)，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化賽道正在以驚人的速度崛起，從 2023 年的概念驗(yàn)證，發(fā)展到如今超過(guò) 300 億美元的市場(chǎng)規(guī)模。在這條賽道上，Ondo Finance 已經(jīng)確立了無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭地位：其代幣化股票平臺(tái) Ondo Global Markets 的市場(chǎng)份額接近 7 成，是第二名的 2.5 倍左右。

今年開(kāi)始，貴金屬、大宗資產(chǎn)和股票開(kāi)始被列入 DEX 的交易列表。但我們所習(xí)慣的方向都是 Perp DEX 上線代幣化 RWA 資產(chǎn)。

當(dāng) RWA 賽道的絕對(duì)龍頭決定進(jìn)軍 Perp DEX 領(lǐng)域，事情開(kāi)始變得有趣。Ondo Perps 的推出，意味著永續(xù)合約賽道終于出現(xiàn)了一個(gè)真正從傳統(tǒng)金融資產(chǎn)出發(fā)、將機(jī)構(gòu)級(jí)資產(chǎn)發(fā)行能力與加密原生交易基礎(chǔ)設(shè)施深度融合的玩家。這或許標(biāo)志著 Perp DEX 從一個(gè)純加密衍生品工具，向真正意義上的全球資產(chǎn)交易基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

「反其道而行之」

2021 年，前高盛員工 Nathan Allman 和 Pinku Surana 創(chuàng)立了 Ondo，最初定位是一個(gè) DeFi 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品協(xié)議。2022 年底到 2023 年初，團(tuán)隊(duì)敏銳地察覺(jué)到，DeFi 內(nèi)循環(huán)的模式終將觸及天花板，而連接傳統(tǒng)金融與鏈上世界的橋梁，才是下一個(gè)真正的大機(jī)會(huì)。于是他們毅然轉(zhuǎn)向 RWA 賽道，推出了代幣化美國(guó)國(guó)債基金 OUSG，隨后又推出了面向非美國(guó)零售投資者的 USDY。這兩個(gè)產(chǎn)品精準(zhǔn)地切入了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的最大痛點(diǎn)：加密世界巨額的資金迫切需要找到低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的鏈上落腳點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息周期讓美國(guó)國(guó)債成為了最誘人的選擇。

可惜的是，就在 5 月底，Ondo 創(chuàng)始人兼 CEO，RWA 代幣化賽道的主要推動(dòng)者之一 Nathan Allman 意外離世，長(zhǎng)期總裁 Ian De Bode 將接任 CEO。Ondo 表示，Ian De Bode 在過(guò)去兩年多負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略、產(chǎn)品及日常運(yùn)營(yíng)，其接任 CEO 獲得了管理團(tuán)隊(duì)的充分支持。

Ondo 的執(zhí)行力令人印象深刻。2024 年 3 月，當(dāng)貝萊德推出代幣化貨幣市場(chǎng)基金 BUIDL 時(shí)，Ondo 迅速將 OUSG 的主要持倉(cāng)轉(zhuǎn)移至 BUIDL，既借助了全球最大資產(chǎn)管理公司的信用背書(shū)，又保持了自己在分銷渠道上的獨(dú)立性。到 2025 年，Ondo 的 TVL 突破 25 億美元，其中 USDY 單一產(chǎn)品便超過(guò) 10 億美元，成為全球最大的面向零售投資者的代幣化國(guó)債產(chǎn)品。

而 Ondo Global Markets 的推出，則將公司的版圖從固定收益擴(kuò)展到了權(quán)益類資產(chǎn)。2025 年 9 月上線的這個(gè)平臺(tái)，提供了超過(guò) 260 種代幣化美股和 ETF 的交易。從蘋(píng)果、英偉達(dá)到標(biāo)普 500 指數(shù) ETF，覆蓋 AI、生物科技、國(guó)防、能源等熱門(mén)板塊。不到八個(gè)月 TVL 破 10 億美元、累計(jì)交易量超 180 億美元的數(shù)據(jù)，放在任何金融產(chǎn)品的歷史上都是現(xiàn)象級(jí)的增長(zhǎng)速度。相比之下，穩(wěn)定幣在早期階段都沒(méi)有展現(xiàn)出如此陡峭的采納曲線。

更重要的是，Ondo 并非只是一個(gè)在灰色地帶運(yùn)作的加密項(xiàng)目。它在列支敦士登獲得了覆蓋 30 個(gè)歐洲國(guó)家的監(jiān)管批準(zhǔn)，向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）秘密提交了注冊(cè)聲明，還與摩根大通、萬(wàn)事達(dá)卡等傳統(tǒng)金融巨頭合作完成了首次跨境代幣化國(guó)債贖回測(cè)試。當(dāng)富蘭克林鄧普頓這樣的老牌資管公司都選擇通過(guò) Ondo 的平臺(tái)來(lái)代幣化其 ETF 產(chǎn)品時(shí)，Ondo 在 RWA 領(lǐng)域的樞紐地位已經(jīng)不言而喻。

今年，交易所和 DEX 都在爭(zhēng)先恐后地上線代幣化 RWA 資產(chǎn)。Hyperliquid 在美伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間的周末承接了包括黃金、白銀和原油的交易量，引得彭博社一周內(nèi)兩度對(duì)其進(jìn)行報(bào)道。這種趨勢(shì)不言而喻，但大家似乎都把目光放在了交易所如何搶奪 RWA 代幣化資產(chǎn)的交易上，忘記了專注于 RWA 代幣化本身項(xiàng)目自己推出交易所的潛力。

正如此前 pump.fun 在推出 DEX 之前，Solana 上的 DEX 都在瘋狂搶奪 Meme 代幣交易的市場(chǎng)。而在 pump.fun 推出 PumpSwap 的 13 個(gè)月后，PumpSwap 以交易量計(jì)算的市場(chǎng)占有率已經(jīng)來(lái)到了第二，且與第一相差無(wú)幾，而曾經(jīng)獨(dú)占半壁江山的 Raydium 市占率僅剩 5%。

「華爾街 2.0」

Ondo Perps 的核心定位非常清晰：這是一個(gè)專注于代幣化股票、指數(shù)和大宗商品的永續(xù)期貨平臺(tái)，將機(jī)構(gòu)級(jí)的金融基礎(chǔ)設(shè)施與無(wú)需許可的全球化交易平臺(tái)接入結(jié)合在一起。用更直白的話說(shuō)，它是一個(gè)真正意義上把華爾街資產(chǎn)帶入 DeFi 永續(xù)合約賽道的平臺(tái)。

這種定位帶來(lái)的第一個(gè)、也是最直觀的差異化優(yōu)勢(shì)，在于資產(chǎn)端的豐富度。Ondo Perps 可以將 Ondo 此前已經(jīng)完成代幣化的資產(chǎn)直接放到 Perp DEX 上進(jìn)行交易。對(duì)于一個(gè)想要在全球資產(chǎn)配置中靈活運(yùn)用杠桿的交易者來(lái)說(shuō)，這種選擇空間的差異是質(zhì)變級(jí)的。

目前 Ondo Perps 已經(jīng)向所有用戶開(kāi)放，我們來(lái)看一看有哪些亮點(diǎn)：

Ondo Perps 作為一個(gè) Perp DEX 來(lái)說(shuō)基礎(chǔ)功能應(yīng)有盡有，具體的不再贅述。目前 Ondo Perps 支持的最高杠桿為 20 倍，其中美股合約的最高杠桿大多數(shù)為 10 倍，大宗資產(chǎn)、股指等最高杠桿為 20 倍。

當(dāng)前 Ondo Perps 支持 24 個(gè)永續(xù)合約市場(chǎng)的 24/7 交易，其中包括：

• 16 只美股：SPCX、MU、NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL；
• 3 個(gè)大宗商品：XAU（黃金）、XAG（白銀）、WTI（原油）；
• 2 個(gè)指數(shù)：US 500、US 100；
• 1 個(gè) ETF：Roundhill Memory ETF (DRAM)。

在實(shí)際使用中，筆者發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)特點(diǎn)，一是用戶并不是直接使用自己的錢(qián)包交易，而是需要將以太坊上的 USDC 轉(zhuǎn)入 Ondo 給定的地址才可交易；二是 Ondo Perps 采取全倉(cāng)模式，意味著針對(duì)不同資產(chǎn)的做多做空倉(cāng)位共用保證金。

這些設(shè)計(jì)其實(shí)是對(duì)應(yīng)著更長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃。根據(jù)提供的資料，Ondo Perps 未來(lái)將采用多資產(chǎn)抵押系統(tǒng)，除了穩(wěn)定幣之外，還支持 Ondo 推出的美股、美債代幣作為保證金來(lái)開(kāi)倉(cāng)。如此你就可以在不賣(mài)出自身投資組合的前提下進(jìn)行對(duì)沖等操作。

從金融工程的角度看，多資產(chǎn)抵押不只是增加了一個(gè)功能選項(xiàng)，它實(shí)際上重構(gòu)了整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算邏輯。Ondo Perps 更接近傳統(tǒng)金融中的組合保證金（Portfolio Margin）概念，將整個(gè)資產(chǎn)組合視為一個(gè)統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)池。這意味著不同資產(chǎn)之間的自然對(duì)沖關(guān)系可以被系統(tǒng)自動(dòng)識(shí)別，比如你同時(shí)持有代幣化 SPY 多頭和標(biāo)普 500 永續(xù)合約空頭，系統(tǒng)能夠識(shí)別這種對(duì)沖并相應(yīng)降低保證金要求。可能普通用戶并不了解其中價(jià)值，但卻能真實(shí)服務(wù)到復(fù)雜的量化策略和基差交易者。

流動(dòng)性方面，Ondo Perps 并非從零開(kāi)始在鏈上搭建流動(dòng)性池，而是通過(guò)代幣化股票的發(fā)行與贖回機(jī)制，將鏈上市場(chǎng)與傳統(tǒng)交易所直接連接。這意味著價(jià)格發(fā)現(xiàn)和流動(dòng)性深度可以繼承自納斯達(dá)克和紐交所這些萬(wàn)億美元級(jí)別的傳統(tǒng)市場(chǎng)，而不是依賴于有限的鏈上資金池。

可以說(shuō)，Ondo Perps 的設(shè)計(jì)在滿足了普通投資者的基本需求之外，也充分考慮了專業(yè)交易員和機(jī)構(gòu)投資者的需求。此外，Ondo Perps 還稱其是「最快的無(wú)需許可永續(xù)合約交易平臺(tái)」，訂單路由、保證金更新和清算全部實(shí)時(shí)處理，同時(shí)保持去中心化的安全保證。

在去中心化與用戶體驗(yàn)之間的平衡，以及將合約交易直接路由至傳統(tǒng)金融交易所，這兩種設(shè)計(jì)使得 Ondo 需要將資金歸集，在鏈下處理訂單路由、交易和清算，并在鏈上分配資金。

不止于交易

旗艦交易平臺(tái)一直是 Ondo 缺少的拼圖，Perp DEX 實(shí)際上是 RWA 金融化閉環(huán)中的關(guān)鍵一環(huán)。

讓我們回到 Ondo 的業(yè)務(wù)全貌。一方面，Ondo Global Markets 負(fù)責(zé)代幣化資產(chǎn)的發(fā)行，將美股、ETF、國(guó)債等傳統(tǒng)證券轉(zhuǎn)化為可以在區(qū)塊鏈上自由流轉(zhuǎn)的代幣。這些代幣化的資產(chǎn)天然具有兩個(gè)屬性：它們代表了對(duì)底層金融資產(chǎn)的價(jià)格敞口，同時(shí)又可以像任何 ERC-20 代幣一樣在 DeFi 協(xié)議中組合使用。但問(wèn)題在于，如果代幣化資產(chǎn)只能被「持有」，那它們的價(jià)值就遠(yuǎn)未被充分釋放。

另一方面，隨著美國(guó)對(duì)代幣化監(jiān)管的放松，目前與 Ondo 合作，使用 Ondo 代幣化資產(chǎn)的平臺(tái)隨時(shí)可以選擇倒戈或者自行發(fā)行代幣化產(chǎn)品。如果不能把終端的交易用戶也把持在自己手中，再高的市占率也只是為別人做嫁衣。

Ondo Perps 的出現(xiàn)，為這些代幣化資產(chǎn)注入了生產(chǎn)性。當(dāng)一枚代幣化蘋(píng)果股票不僅可以被動(dòng)持有，還可以作為保證金去開(kāi)杠桿倉(cāng)位、去執(zhí)行復(fù)雜的基差套利策略、去對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它的金融屬性就被完全激活了。這種從「收益資產(chǎn)」到「信用基礎(chǔ)」的轉(zhuǎn)變，是整個(gè) RWA 賽道從早期采用走向主流金融基礎(chǔ)設(shè)施的必經(jīng)之路。

更進(jìn)一步看，Ondo 正在構(gòu)建的其實(shí)是一個(gè)橫跨現(xiàn)貨與衍生品、連接傳統(tǒng)金融與鏈上世界的統(tǒng)一生態(tài)。代幣化股票在 Ondo Global Markets 上發(fā)行，之前通過(guò) Ondo Bridge 跨鏈流轉(zhuǎn)至 Hyperliquid 的 HyperEVM 等生態(tài)，現(xiàn)在又可以直接在自家的 Ondo Perps 上直接交易。這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)一旦形成，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將極難復(fù)制，因?yàn)槟銦o(wú)法僅憑一個(gè)更好的交易界面就取代一個(gè)已經(jīng)深度嵌入多鏈 RWA 基礎(chǔ)設(shè)施的完整生態(tài)。

事實(shí)上，這個(gè)圖景已經(jīng)開(kāi)始變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。Ondo 已經(jīng)與 Chainlink 合作，為其代幣化股票提供機(jī)構(gòu)級(jí)的價(jià)格預(yù)言機(jī)，使這些資產(chǎn)能夠首次在 DeFi 借貸市場(chǎng)中作為抵押品使用。與 Euler 等借貸協(xié)議的整合正在推進(jìn)，未來(lái)交易者可以在不出售持倉(cāng)的情況下借入資金。這種「持倉(cāng)即資本」的體驗(yàn)，正是傳統(tǒng)金融中主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心價(jià)值，如今正在被 Ondo 搬到鏈上。

新基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)代

Ondo Perps 的推出，放在更宏觀的視角下看，其實(shí)是兩個(gè)歷史性趨勢(shì)的交匯產(chǎn)物：一個(gè)是 RWA 代幣化從邊緣實(shí)驗(yàn)走向主流金融基礎(chǔ)設(shè)施的必然進(jìn)程，另一個(gè)是 Perp DEX 從純加密衍生品工具向全資產(chǎn)類別交易平臺(tái)進(jìn)化的自然延伸。Ondo 恰好站在了這兩個(gè)趨勢(shì)的交叉點(diǎn)上：它是 RWA 賽道的最大發(fā)行方，又擁有最深度的機(jī)構(gòu)金融合作關(guān)系和最廣泛的全球監(jiān)管布局。

對(duì)于交易者而言，Ondo Perps 代表了一種全新的可能性：一個(gè)可以用英偉達(dá)股票做保證金、在周日晚上交易標(biāo)普 500 永續(xù)合約、同時(shí)享受機(jī)構(gòu)級(jí)流動(dòng)性和執(zhí)行速度的平臺(tái)。這種體驗(yàn)在傳統(tǒng)金融中根本不存在，在現(xiàn)有的 DeFi 中也無(wú)從獲得。它屬于那個(gè)正在加速到來(lái)的新世界：傳統(tǒng)金融與加密原生基礎(chǔ)設(shè)施的邊界逐漸消融，而資產(chǎn)本身成為了可以在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)、以任何方式組合使用的純粹金融積木。

這或許才是 Ondo Perps 真正的意義所在。它不只是一個(gè)新的永續(xù)合約交易所，用 Ondo 自己的話說(shuō)，是一個(gè)「將傳統(tǒng)金融資產(chǎn)引入鏈上交易基礎(chǔ)設(shè)施的「下一代」平臺(tái)。

到此這篇關(guān)于RWA代幣化龍頭Ondo,要下場(chǎng)做Perp DEX了的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Ondo Perps將推出Perp DEX內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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