代幣化股票是什么？三種代幣化股票，哪種適合你？
如果你身在海外，想要買入 SpaceX 或英偉達的股票，這件事并不容易。你需要一家支持本國居民開戶的券商、合規(guī)的跨境轉(zhuǎn)賬渠道，往往還得滿足合格投資者的資質(zhì)要求。絕大多數(shù)普通人無法直接交易美股。
區(qū)塊鏈給出了替代方案：如今你可以通過代幣化股票布局美股企業(yè)，但「代幣化股票」只是一個統(tǒng)稱，它實際包含三種完全不同的產(chǎn)品。
- 第一種是在股票發(fā)行方完成鏈上登記的原生股權(quán)；
- 第二種是由離岸實體代持、1:1 對應(yīng)真實股票的背書代幣；
- 第三種則是完全沒有底層股票支撐的永續(xù)期貨合約。這三類產(chǎn)品，持有者享有的所有權(quán)、投票權(quán)與價格收益權(quán)天差地別。
目前英偉達同時存在以上三類代幣產(chǎn)品，前兩類代幣合計有超 65 萬股真實股票作為底層支撐?？赏耆珶o股票背書的永續(xù)合約，交易量卻是另外兩類現(xiàn)貨代幣的 4 至 5 倍。
上周 Vaidik 梳理了一段行業(yè)背景：自 1973 年起，絕大多數(shù)股票（無論是否代幣化）都依托同一種代持架構(gòu)運作，他也解釋了一個核心事實 —— 絕大多數(shù)名義上「持有股票」的人，其實并不真正擁有對應(yīng)股份。詳見《誰真正持有你的美股？全市場 83% 股票名義歸屬這家機構(gòu)》
在本文中，我將拆解不同鏈上股票代幣的所有權(quán)架構(gòu)，同時分析：即便投資者完全脫離真實股權(quán)，市場依舊愿意交易這類代幣的底層邏輯。
股票代幣化是什么
代幣化股票是企業(yè)股份在區(qū)塊鏈上的數(shù)字化映射。這類代幣具備可編程屬性，可在不同錢包間自由劃轉(zhuǎn)、7×24 小時不間斷交易，還能接入各類去中心化金融協(xié)議；股價、分紅、企業(yè)分紅等股票的經(jīng)濟屬性，都會內(nèi)嵌在代幣機制之中。
代幣化股票市場規(guī)模已今非昔比：過去一年，賽道總市值從 3.27 億美元暴漲近 5 倍，達到 15 億美元。
這波代幣化浪潮最值得關(guān)注的一點，是傳統(tǒng)巨頭紛紛下場試驗。全球絕大多數(shù)美股與全球證券交易的清算、結(jié)算、托管機構(gòu) DTCC 上月宣布，將在 2026 年 10 月推出代幣證券試點項目；紐交所今年早些時候也透露，正在搭建一套全天候代幣股票交易平臺。這些深耕證券基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)十年的老牌機構(gòu)，都在重新審視現(xiàn)有交易體系。
目前業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出多種股票代幣化方案，不同鏈上產(chǎn)品在所有權(quán)、贖回機制、DeFi 可組合性、價格收益權(quán)上各有取舍。下面我們逐一拆解。
代幣化產(chǎn)品的權(quán)益取舍
模式一：完整真實股權(quán)，持有者享有全部所有權(quán)
SEC 注冊過戶機構(gòu) Superstate 直接在 Solana 公鏈登記股權(quán)，持有人姓名會錄入企業(yè)官方股東名冊，完整擁有投票權(quán)、分紅資格與法定股東身份。
2026 年 5 月，Galaxy 采用這套模式完成股權(quán)代幣化，并通過 Broadridge 實現(xiàn)鏈上代理投票；早在 2025 年 12 月，Superstate 發(fā)行的合規(guī)股權(quán)代幣就登陸 Kamino，成為首個可在 DeFi 協(xié)議中用作抵押品的注冊股權(quán)。
模式二：讓渡完整所有權(quán)，換取 DeFi 可組合性
Backed 推出的 xStocks 通過澤西島特殊目的實體（SPV）發(fā)行追蹤憑證，覆蓋 160 余種股票，底層 1:1 匹配真實股份；Ondo 則依托英屬維爾京群島 SPV 發(fā)行全收益票據(jù)，支持 200 余種代幣化股票，上線僅 8 個月鎖倉總價值便突破 10 億美元。兩類產(chǎn)品都能讓投資者享有股價上漲收益與分紅，但分紅不會直接發(fā)放現(xiàn)金，而是自動增發(fā)至你的代幣余額中。
這套模式最大優(yōu)勢在于高度可組合：xStocks 可在 Kamino、Morpho 用作借貸抵押；就在本文發(fā)布不到 24 小時前，Ondo 為旗下主流代幣股票開放了全天候鑄幣與贖回通道，一級市場實現(xiàn)全年無休。
但風(fēng)險同樣突出：你僅持有對 SPV 的債權(quán)，并不直接擁有底層股票。PreStocks 崩盤事件就是前車之鑒：2026 年 5 月，其底層股份轉(zhuǎn)讓被判定無效，僅 2300 萬美元的真實股票，支撐起估值高達 1.3 萬億的代幣，最終產(chǎn)品徹底崩盤。盡管 Backed、Ondo 通過隔離托管、儲備證明降低風(fēng)險，但風(fēng)險并未消失，只是從企業(yè)主體轉(zhuǎn)移到 SPV 包裝層。
模式三：徹底放棄股權(quán)所有權(quán)，純價格博弈工具
Hyperliquid 的 HIP-3 框架允許任何人搭建永續(xù)合約市場，僅需價格預(yù)言機與資金池即可運行。頭部項目 TradeXYZ 占據(jù) HIP-3 框架超 90% 未平倉頭寸，上線了英偉達、特斯拉、谷歌、亞馬遜以及納指 100 指數(shù)永續(xù)；部署在 Arbitrum 的 Ostium 也推出了同類產(chǎn)品。
平臺每小時收取資金費率平衡多空持倉，以此讓永續(xù)合約價格錨定股票現(xiàn)貨價格。
永續(xù)合約交易量遠超現(xiàn)貨代幣是有現(xiàn)實原因的：搭建股票現(xiàn)貨代幣市場，需要配套 SPV、券商、托管方與儲備證明整套體系；而上線永續(xù)合約，只需要接入價格數(shù)據(jù)源即可。TradeXYZ 甚至在 SpaceX 遞交 S-1 招股書前，就上線了其永續(xù)合約，未平倉規(guī)模直接達到 5000 萬美元。依托 SPV 的現(xiàn)貨代幣根本做不到這個速度，因為實體機構(gòu)無法快速足量采購對應(yīng)底層股票。
代幣的核心價值：不必依附真實股份
絕大多數(shù)散戶投資者從來不會行使投票權(quán)。哈佛法學(xué)院論壇的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，平均一家公司里，僅有 12% 的零售賬戶會參與股東大會投票。對于想要布局英偉達、谷歌、SpaceX、特斯拉等藍籌股的全球交易者而言，放棄一項自己永遠不會使用的投票權(quán)，根本無關(guān)緊要。
代幣本身具備獨立資產(chǎn)價值，無需完全等同于原生股票。三類代幣化產(chǎn)品對應(yīng)三類投資需求：追求完整股東權(quán)益的機構(gòu)長線資金、看重 DeFi 抵押與流動性的鏈上用戶、偏好高杠桿與全天候交易的短線投機者。代幣化不是傳統(tǒng)股票的替代品，而是分層適配不同需求的新型金融工具。
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