Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑，宣傳的真實股權(quán)只是噱頭？
在 6 月 16 日舉辦的「System Update」發(fā)布會上，Coinbase 一口氣推出覆蓋交易、借貸、支付、鏈上基礎(chǔ)設(shè)施四大領(lǐng)域的 21 款全新產(chǎn)品與功能。
其中最受我們關(guān)注的是代幣化股票業(yè)務。
Coinbase 表示，將于次月面向非美國地區(qū)用戶上線代幣化美股，資產(chǎn)實現(xiàn) 1:1 足額儲備；平臺宣稱這類代幣可讓持有者享有完整股東權(quán)益、獲得分紅，還能出借代幣賺取收益或用作抵押品，美國居民無法參與該服務。
盡管 Coinbase 稱這類代幣代表「真實股權(quán)所有權(quán)」，卻并未披露支撐該說法的法律架構(gòu)。
伴隨該產(chǎn)品一同落地的還有部署在 Base 公鏈上的 B20 代幣標準，這是一套分層式、基于政策管控的合規(guī)工具套件，管控能力對標 Uniswap v4 hooks，但 Coinbase 并未說明將如何把 B20 標準整合進自家代幣化股票體系。
本次發(fā)布的另一大亮點是 Coinbase Advisor，一款內(nèi)嵌在 App 內(nèi)的 AI 投資工具。
該工具已完成 SEC 注冊投資顧問（RIA）資質(zhì)、美國全國期貨協(xié)會商品交易顧問資質(zhì)備案，初期僅對美國地區(qū) Coinbase One 會員開放。
本次上新產(chǎn)品還包含加密貨幣與股票期權(quán)交易、現(xiàn)實資產(chǎn)（RWA）及 IPO 前標的永續(xù)合約（首款標的為 SpaceX）、面向企業(yè)合規(guī)鏈上交易的 Base 隱私平臺、聯(lián)合 Better 推出的比特幣抵押貸款等。
我們的觀點
當下，一場傳統(tǒng)金融與加密行業(yè)的深度融合正在真實上演。
和其他原生加密交易所一樣，Coinbase 拓展傳統(tǒng)金融品類的訴求十分明確，正如傳統(tǒng)金融機構(gòu)也在持續(xù)布局加密賽道。兩類市場一邊相互融合，一邊爭奪對方的客戶資源。Coinbase 并非簡單把股票交易功能接入 App，公司計劃為全品類資產(chǎn)上線期權(quán)、永續(xù)合約產(chǎn)品，不難預見，未來代幣化股票本身也會推出對應的期權(quán)與永續(xù)合約。
單說代幣化股票賽道，我們此前已發(fā)布大量相關(guān)分析與評論。
綜合判斷，Coinbase 大概率采用第三方發(fā)行方「包裝層（wrapper）」模式，且現(xiàn)階段僅在離岸市場運營、只對非美國用戶開放。
該架構(gòu)邏輯與 xStocks 高度相似：將底層股票存放于第三方投資載體，再把載體份額代幣化；生成的代幣可在離岸交易場所流通，也能提取至自托管錢包，用于各類 DeFi 場景。
這一架構(gòu)與 Galaxy、Superstate 主推的發(fā)行方直連模式完全不同。下方圖表是我們基于公開信息盡力梳理的、截至 2 月的代幣化股票發(fā)行方行業(yè)圖譜（注：此后行業(yè)持續(xù)擴容，例如 GLXY 現(xiàn)已可作為 Kamino 平臺抵押品，Backpack 也在本月初上線代幣化股票業(yè)務，但這份圖譜仍具備較高參考價值）。
注：該圖表制作于 2 月，此后相關(guān)事實、數(shù)據(jù)可能發(fā)生變動；數(shù)據(jù)均來自公開渠道、盡力整理所得，如需精準信息請直接咨詢各發(fā)行主體。
正是這套包裝層模式，讓 Coinbase 口中的「真實股權(quán)所有權(quán)」充滿矛盾。
如果中間存在第三方包裝主體，分紅、股東投票權(quán)等權(quán)益承諾，并非來自底層股票的上市公司；相關(guān)權(quán)益約束僅存在于代幣持有者與包裝機構(gòu)的服務協(xié)議中。
本質(zhì)上，代幣持有者和發(fā)行股票的企業(yè)不存在直接法律關(guān)聯(lián)。行業(yè)目前沒有成熟的折中方案，能夠兼顧發(fā)行方直連模式與第三方包裝模式，或許可通過某種股票權(quán)益機制實現(xiàn)平衡？但關(guān)鍵架構(gòu)細節(jié) Coinbase 至今沒有對外公布。
第三方包裝模式近期已多次暴露出實操風險，上周 SpaceX 一級市場份額事件就是典型警示案例。Binance Wallet、Bybit、Bitget 等多家平臺曾上架通過 xStocks 渠道獲取的 SpaceX IPO 預留份額，最終卻因底層股票無法交割，全部取消訂單并為用戶退款。
Bybit 告知用戶 xStocks 無法交付底層標的，平臺未能拿到任何 SpaceX 份額；Kraken 與 xStocks 自有用戶，也僅收到少量申購份額。鑄造代幣本身技術(shù)門檻極低，真正的難點在于底層資產(chǎn)的歸集、托管與鏈上確權(quán)。這也是所有第三方包裝產(chǎn)品與生俱來的結(jié)構(gòu)性風險：缺少上市公司官方配合，無法保證中介機構(gòu)足額持有真實股票。
以上全部業(yè)務布局，都建立在兩大懸而未決的監(jiān)管政策背景之上：
SEC 原本計劃推出的代幣化股票「創(chuàng)新豁免政策」已延期。據(jù)消息，政策分歧核心在于豁免范圍是否包含第三方包裝代幣，還是僅開放發(fā)行方直連代幣。爭議焦點是一條允許第三方代幣交易的條款 —— 這類代幣對應的股票數(shù)字化憑證，發(fā)行過程并未告知、取得底層上市公司許可。SEC 委員 Hester Peirce 公開表態(tài)，她認為豁免政策僅應覆蓋二級市場原生股票數(shù)字化憑證，而非各類合成資產(chǎn)。
《CLARITY 法案》仍擱置在美國參議院，近兩周無任何推進動作，國會剩余審議窗口期持續(xù)收緊。Coinbase 這款產(chǎn)品的核心價值，完全取決于第三方包裝主體能否具備等同于發(fā)行方直持股權(quán)的合規(guī)效力，但目前監(jiān)管層對此尚無明確定論。
到此這篇關(guān)于Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑，宣傳的真實股權(quán)只是噱頭？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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