要點(diǎn)：

• Solana 已主導(dǎo)鏈上現(xiàn)貨市場(chǎng)（全鏈 DEX 份額 ~30%，價(jià)差逼近 CEX），核心驅(qū)動(dòng)是 PropAMM 架構(gòu)。但在 Perp 市場(chǎng)，HyperLiquid 以超 70% 的 OI 和成交量份額形成壓倒性主導(dǎo)。
• 差距的根源不是速度，而是排序不可預(yù)測(cè)性：Solana 的 Leader 調(diào)度機(jī)制無(wú)法為做市商提供"撤單優(yōu)于吃單"的確定性保證，迫使 MM 主動(dòng)加寬價(jià)差、降低深度，形成流動(dòng)性惡性循環(huán)。
• Solana 正在兩個(gè)層面反擊：協(xié)議層（Alpenglow 將最終確認(rèn)壓至 150ms、MCP 打破單 Leader 壟斷、BAM/ACE 賦予應(yīng)用層排序可編程性），應(yīng)用層（Phoenix 的非對(duì)稱 CU 調(diào)度、Bulk 的側(cè)鏈風(fēng)險(xiǎn)引擎、JTX 的零售-專業(yè)通道）。
• 但 Solana 的長(zhǎng)期勝負(fù)手不在于復(fù)制 HyperLiquid，而在于 HyperLiquid 做不到的事：DeFi 可組合性、預(yù)言機(jī)池模式對(duì)長(zhǎng)尾/RWA Perp 的天然適配，以及將龐大現(xiàn)貨零售流量轉(zhuǎn)化為 Perp 參與者的生態(tài)飛輪。這是專用鏈架構(gòu)的結(jié)構(gòu)性天花板，也是 Solana 的長(zhǎng)期護(hù)城河。

1.反差：現(xiàn)貨王者，合約落后

Solana DEX交易量長(zhǎng)期占據(jù)鏈上DEX總量的30%份額，單月超千億美元，多次超越Ethereum和L2總和。

在價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率上，主流資產(chǎn)（如SOL-USDC、BTC-USDC）與Binance、OKX等CEX的價(jià)差已極小，大額交易有效價(jià)差（Effective Spread）可低至0.4-1.6 bps，顯著優(yōu)于傳統(tǒng)AMM的5-9 bps水平。推動(dòng)這一結(jié)果的核心機(jī)制是PropAMM（Proprietary Automated Market Maker），當(dāng)下Solana上的現(xiàn)貨交易50%以上都發(fā)在PropAMM上：專業(yè)做市商如Wintermute/Jump將閉源定價(jià)策略直接編碼進(jìn)鏈上合約，通過(guò)預(yù)言機(jī)高頻推送報(bào)價(jià)至鏈上，做市邏輯從“被動(dòng)流動(dòng)性提供”轉(zhuǎn)為“主動(dòng)推送最新市場(chǎng)價(jià)格”。

相比之下，Solana Perp DEX的交易量(Volume)與未平倉(cāng)合約（OI）的市場(chǎng)份額相形見(jiàn)絀。Hyperliquid主導(dǎo)鏈上Perp市場(chǎng)約70%份額，下面的Aster(BNB生態(tài))，Varaiational,Lighter,edgeX(ETH生態(tài))也在各自?shī)^力追趕。反觀被認(rèn)為適配Perp交易的“中心化、高性能”的Solana，這個(gè)周期Perp一直掉隊(duì)，Drift前段時(shí)間被黑了$285M+后更是元?dú)獯髠?/p>

2.Perp DEX的演進(jìn)邏輯：為何專用鏈贏了

究其原因，現(xiàn)貨是資產(chǎn)發(fā)行，合約是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。Solana 過(guò)去成功的原因是一次次踩中了新資產(chǎn)發(fā)行的節(jié)奏，但 Perp 的定價(jià)長(zhǎng)期發(fā)生在 CEX ，Perp DEX 做的是通過(guò)各種途徑把價(jià)格搬到鏈上。

打開(kāi) Binance 現(xiàn)貨和永續(xù)訂單簿，看起來(lái)幾乎一模一樣，但底層是完全不同的兩個(gè)工程實(shí)體：

• 現(xiàn)貨撮合：撮合 = 結(jié)算。買賣雙方做一次資產(chǎn)置換，事務(wù)完成后沒(méi)有任何"倉(cāng)位"延續(xù)。引擎不需要外部依賴，風(fēng)險(xiǎn)在成交瞬間歸零。
• Perp 撮合：撮合不是結(jié)算的終點(diǎn)，而是一個(gè)事件源（Event Source）——一個(gè)多米諾骨牌。每一筆撮合完成都觸發(fā)一條復(fù)雜的下游鏈路：標(biāo)記價(jià)格更新 → 倉(cāng)位更新 → 保證金重算 → 未實(shí)現(xiàn)盈虧刷新 → 可能的強(qiáng)平觸發(fā)。撮合引擎與風(fēng)控引擎是深度耦合的。

現(xiàn)貨 DEX 使用簡(jiǎn)單的 xy=k 和幾百行代碼就可以跑起來(lái)，但 Perp DEX 要維護(hù)的運(yùn)行邏輯復(fù)雜高頻得多：

• 撮合：維護(hù)訂單簿，執(zhí)行價(jià)格-時(shí)間優(yōu)先級(jí)匹配
• 預(yù)言機(jī)/指數(shù)價(jià)格：維護(hù)標(biāo)記價(jià)格系統(tǒng)
• 價(jià)格錨定：計(jì)算和執(zhí)行資金費(fèi)率
• 保證金管理：執(zhí)行初始保證金和維持保證金規(guī)則
• 清算：當(dāng)賬戶權(quán)益低于維持保證金時(shí)強(qiáng)制平倉(cāng)
• 償付能力保障：通過(guò)保險(xiǎn)基金和 ADL 機(jī)制防止系統(tǒng)性違約

Perp DEX 早期實(shí)踐的 預(yù)言機(jī)-LP 池模式，預(yù)言機(jī)從報(bào)價(jià)源拉價(jià)格，由LP池作為對(duì)手盤(pán)來(lái)做交易，僅用簡(jiǎn)單的合約就在鏈上成功創(chuàng)造了可觀的交易量 (GMX 巔峰日交易量 ~$1B)。當(dāng)時(shí)是 DeFi Summer 的黃金期，行業(yè)信仰靠?jī)?yōu)美的機(jī)制設(shè)計(jì)，可以在鏈上簡(jiǎn)潔復(fù)刻所有鏈下的復(fù)雜金融基建，就像 Uniswap, Aave 做的那樣，但實(shí)踐證明這點(diǎn)在 Perp 上不成立：

• 對(duì)交易者：訂單類型、資金效率、撮合延遲、OI上限 (受制于TVL) 和 CEX 相比都落后太多
• 對(duì)做市商：對(duì)追求精確風(fēng)控的大規(guī)模專業(yè)做市資金，LP 無(wú)法像訂單簿做市商那樣主動(dòng)管理報(bào)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)

專業(yè)做市商和職業(yè)交易者需要低延遲、確定性執(zhí)行、高資本效率與可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)引擎。要在 DEX 復(fù)制 CEX 體驗(yàn)，必須依賴高度優(yōu)化、接近垂直整合的基礎(chǔ)設(shè)施。通用公鏈在架構(gòu)上存在天然劣勢(shì)。Perp DEX 演進(jìn)經(jīng)歷了三代范式，不斷平衡性能、流動(dòng)性、去中心化（無(wú)準(zhǔn)入、透明撮合、提款安全）最終落腳到 Hyperliquid / Lighter / Aster 這種高度中心化但又保留了去中心化特性的架構(gòu)：

• 自研全?；A(chǔ)設(shè)施：定制的共識(shí)機(jī)制、執(zhí)行引擎得以提供確定性的交易排序、極低且可預(yù)測(cè)的延遲，以及無(wú)需 Gas 費(fèi)的撤單和掛單體驗(yàn)。
• 流動(dòng)性的自我強(qiáng)化：做市商提供極窄的買賣價(jià)差與極深的掛單深度 -> 降低了大額與高頻交易者的摩擦成本，吸引大額訂單流 -> 交易量的快速上升吸引更多專業(yè)做市商接入并提供更優(yōu)報(bào)價(jià)

3.Solana的結(jié)構(gòu)性制約

Solana 是通用 L1，相比于專為 Perp 專有 L1 性能必然有差距。但Solana 對(duì) Perp 市場(chǎng)的最大制約，不是速度和吞吐量，而是排序不可預(yù)測(cè)性。

• 通用區(qū)塊空間的結(jié)構(gòu)性限制。永續(xù)合約的匹配與清算邏輯必須與 Memecoin 、NFT 、DeFi 共享區(qū)塊空間，缺乏專用區(qū)塊通道，做市商在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)無(wú)法保證能夠及時(shí)更新報(bào)價(jià)
• 鏈上風(fēng)險(xiǎn)引擎與計(jì)算單位的沖突。在鏈上運(yùn)行一套完善的清算與保證金控制模型（如多頭寸交叉保證金、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性折扣等），在每次交易時(shí)都需要進(jìn)行極度復(fù)雜的數(shù)學(xué)運(yùn)算，占用大量的計(jì)算單位（Compute Units, CU）。Solana 每個(gè) Slot 內(nèi)對(duì)單個(gè)賬戶可用的最大 CU 以及區(qū)塊總 CU 存在嚴(yán)格限制。這限制了鏈上 Perp DEX 設(shè)計(jì)復(fù)雜、先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)引擎的可能性。
• 非確定性的區(qū)塊生產(chǎn)與排序。Solana 采用基于 Leader 的塊生產(chǎn)模式，Leader 節(jié)點(diǎn)每 4 個(gè)插槽（Slots，約 1.6 秒）在全網(wǎng)驗(yàn)證者之間輪換一次，且不同驗(yàn)證者運(yùn)行的客戶端（如Firedancer, Agave 等）在交易調(diào)度和打包邏輯上存在差異。在 CEX 或?qū)Ｓ?L1（如 Hyperliquid）中，訂單簿遵循嚴(yán)格的 FIFO 或確定性撮合規(guī)則。而在 Solana 上，做市商的報(bào)價(jià)更新與吃單交易誰(shuí)先被打包完全取決于當(dāng)前 Leader 的調(diào)度器。做市商在外部市場(chǎng)價(jià)格劇烈變動(dòng)時(shí)發(fā)起撤單，若未能趕在套利者吃單之前被打包上鏈，即被成交，造成直接損失。
• 多層費(fèi)用堆棧增加不確定性。交易成本包括 L1 基礎(chǔ)費(fèi)、優(yōu)先費(fèi)、Jito Tip 及 RPC 落地服務(wù)費(fèi)。復(fù)雜且動(dòng)態(tài)變化的 fee stack 使 MM 難以精確預(yù)測(cè)單筆報(bào)價(jià)更新的綜合成本，削弱高頻策略的盈利穩(wěn)定性。

加入一個(gè)做市商掛了 $64,000 的 BTC 賣單，此時(shí)市場(chǎng)突然下跌，于是他需要撤單再掛 $63,000 的單，但

• 在 Phoenix 等 Solana CLOB 上，更新一個(gè)掛單消耗 100,000–300,000 CU/筆，取消有成本
• 假如此時(shí)撞上某個(gè) Meme 發(fā)射 或 NFT 鑄造，新掛單可能無(wú)法立刻上鏈，做市商只能通過(guò)支付更高的優(yōu)先費(fèi)（Priority Fee）和 Jito Tips 來(lái)提高撤單的上鏈概率

排序不可預(yù)測(cè)性直接侵蝕做市商收益，做市商被迫將風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入價(jià)差，迫使 MM 主動(dòng)加寬 spread、降低深度，以緩沖不確定性窗口，形成惡性循環(huán)：做市商退出 → 流動(dòng)性變薄 → 滑點(diǎn)上升 → 用戶流失。

交易體驗(yàn)層面，Blockworks 測(cè)算了BTC在不同 Perp DEX 下的往返摩擦成本 (基礎(chǔ)手續(xù)費(fèi) Taker Fee + 市場(chǎng)沖擊成本 Slippage/Impact)，Solana Perp 在大額場(chǎng)景下的滑點(diǎn)明顯高于 Hyperliquid 和 Binance：

4.Solana的反擊：協(xié)議層+應(yīng)用層

Solana生態(tài)正在兩個(gè)層面同時(shí)推進(jìn)改造，針對(duì)做市商核心痛點(diǎn)精準(zhǔn)施策。

協(xié)議層

Alpenglow升級(jí)

Alpenglow（Anza主導(dǎo)）是迄今為止Solana最大的共識(shí)層重構(gòu)，將替換現(xiàn)有PoH與Tower BFT，引入Votor投票與Rotor傳播機(jī)制，最終確定性從當(dāng)前~12.8s壓縮至100-150ms。這大幅縮短做市商等待成交反饋的空白期，降低被動(dòng)單邊持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2026年內(nèi)落地。

MCP(多并發(fā)提案人)

目前的Solana運(yùn)行在單Leader模型下，即每個(gè)區(qū)塊由單一節(jié)點(diǎn)獨(dú)占出塊和打包權(quán)利，這帶來(lái)了嚴(yán)重的審查風(fēng)險(xiǎn)和MEV榨取風(fēng)險(xiǎn)。Anza提出的Constellation架構(gòu)引入了MCP技術(shù)：

• 打破單Leader壟斷：在同一時(shí)間內(nèi)，允許多個(gè)并發(fā)的驗(yàn)證者提出交易批次（Transaction Batches）并提交至共識(shí)網(wǎng)絡(luò)。由于多個(gè)提案人能夠并發(fā)打包交易，區(qū)塊內(nèi)部的“狀態(tài)轉(zhuǎn)變”和邏輯執(zhí)行節(jié)奏被極大加快，網(wǎng)絡(luò)能夠連續(xù)處理狀態(tài)更新。
• 中立性保障：由于套利者無(wú)法通過(guò)單一通道（例如向特定Leader瘋狂發(fā)送垃圾包）實(shí)現(xiàn)前置交易，做市商報(bào)價(jià)被“狙擊”的概率成倍下降，Solana的L1物理環(huán)境變得更加中立與公平。

CU翻倍至100M

為了在不犧牲全局可組合性的前提下解決金融合約與清算引擎的計(jì)算搶占問(wèn)題，Solana社區(qū)正推進(jìn)將單個(gè)區(qū)塊的計(jì)算單位（CU）上限從原先額度翻倍至100M CUs（預(yù)計(jì)2026年年中落地）：

• 承載力提升：隨著CU上限翻倍，清算模塊、復(fù)雜的交叉保證金核算邏輯在執(zhí)行時(shí)將不再受限于嚴(yán)苛的局部CU資源紅線，有效減少了高并發(fā)下的交易執(zhí)行失敗率。
• 交易費(fèi)率進(jìn)一步壓降：區(qū)塊物理容量的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張使單筆交易分?jǐn)偟膶?shí)際基礎(chǔ)成本進(jìn)一步走低，為鏈上高頻做市和海量訂單提供了充沛且低廉的資源空間。

Jito BAM與ACE框架

在L1共識(shí)徹底重構(gòu)之前，Jito率先通過(guò)其插件化的客戶端補(bǔ)丁，為市場(chǎng)提供了局部可用的“高速執(zhí)行通道”——Jito BAM(Block Assembly Marketplace)。已于2025年9月上線。當(dāng)前覆蓋約30%網(wǎng)絡(luò)質(zhì)押，與原本Jito客戶端的30%疊加，構(gòu)成了極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋度。

Jito BAM是一種新型的區(qū)塊組裝算法和微型拍賣市場(chǎng)，改變了此前僅按優(yōu)先費(fèi)高低隨機(jī)打包的邏輯，代之以依據(jù)Fee/CU（每計(jì)算單位小費(fèi)效率）嚴(yán)格進(jìn)行intra-block（區(qū)塊內(nèi)）確定性拍賣。其核心是TEE（可信執(zhí)行環(huán)境，AMD SEV-SNP）加密內(nèi)存池——交易在執(zhí)行前對(duì)任何人（包括節(jié)點(diǎn)操作者）不可見(jiàn)，從結(jié)構(gòu)上消除三明治攻擊所需的信息不對(duì)稱。同時(shí)生成鏈上密碼學(xué)審計(jì)軌跡（Attestation），任何觀察者可驗(yàn)證排序公平性。

BAM框架的核心殺手锏是引入了ACE（Application-Controlled Execution，應(yīng)用控制執(zhí)行）邏輯，而其中首個(gè)被廣泛試點(diǎn)和落地的插件即為Maker Priority Plugin：

• 子插槽確定性撤單（Sub-slot Deterministic Cancels）：插件允許做市商通過(guò)特定的加密證明或?qū)偻ǖ?，向BAM提交特殊的“報(bào)價(jià)更新”與“撤消掛單”命令。
• 確定性打包保證：在子插槽層面，做市商的撤單和價(jià)格更新會(huì)在吃單者（Taker）的執(zhí)行事務(wù)之前被強(qiáng)行優(yōu)先排在區(qū)塊前端。
• 價(jià)值體現(xiàn)：即使網(wǎng)絡(luò)擁堵，只要做市商的撤單交易發(fā)出，就能以接近100%的成功率在套利吃單生效前清除過(guò)期掛單。這徹底斬?cái)嗔颂桌哚槍?duì)做市商“Stale quotes（失效報(bào)價(jià)）”進(jìn)行的清掃行為（Sniping），使得鏈上訂單簿點(diǎn)差具有了逼近CEX的物理收窄基礎(chǔ)。

這些升級(jí)若落地與采用率達(dá)標(biāo)，將系統(tǒng)性改善Solana Perp的執(zhí)行確定性與資本效率。

應(yīng)用層

為解決L1性能上限與交易需求的沖突，Solana生態(tài)中涌現(xiàn)出了多種差異化的Perp架構(gòu)體系。這些方案在“完全去中心化可組合性”與“極致交易執(zhí)行性能”之間，做出了不同的折中與工程選擇：

Phoenix

Phoenix作為Solana上首個(gè)高知名度的全鏈上CLOB，由Prop AMM SolFi背后的Ellipsis Labs團(tuán)隊(duì)打造。由于SolFi的經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)對(duì)Solana的計(jì)算優(yōu)化有很深的心得。

• 技術(shù)架構(gòu)：完全的鏈上非托管CLOB。所有買賣訂單的匹配邏輯、掛單隊(duì)列狀態(tài)以及頭寸清算完全由Solana L1上的智能合約驅(qū)動(dòng)。
• 計(jì)算層不對(duì)稱對(duì)抗機(jī)制：報(bào)價(jià)更新交易的單次消耗僅為500 CU，而吃單成交邏輯（Taker Execution）的消耗為150,000 CU。借此巧妙地在Solana現(xiàn)有的CU調(diào)度機(jī)制下，為做市商取得了概率上近300倍的優(yōu)先打包調(diào)度率。
• 優(yōu)點(diǎn)：極致的可組合性。所有交易狀態(tài)均在L1鏈上，其持有的未平倉(cāng)頭寸可以輕松作為其他借貸協(xié)議的質(zhì)押擔(dān)保物，也支持與其他DeFi樂(lè)高進(jìn)行原子級(jí)的基差交易。
• 缺點(diǎn)：交易延遲瓶頸受限于Solana L1 Slot性能上限，在極端波動(dòng)時(shí)仍有擁堵滯后可能。

JTX

JTX是Jito向上層交易終端/消費(fèi)級(jí)應(yīng)用的重大版圖擴(kuò)張，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并非Perp DEX，而是前端交易終端。

• 技術(shù)架構(gòu)：Perp深度接入Phoenix Perps，將其作為首選的去中心化合約撮合層。實(shí)現(xiàn)了真實(shí)的鏈上掛單機(jī)制，限價(jià)單直接在Solana鏈上排隊(duì)，并在滿足價(jià)格的同一個(gè)Slot內(nèi)由智能合約直接成交。支持CEX級(jí)別的TWAP、止盈止損等多種自動(dòng)化訂單類型。
• 優(yōu)點(diǎn)：得益于Jito在Solana交易流的優(yōu)化經(jīng)驗(yàn)和主導(dǎo)地位，結(jié)合Jito BAM的Maker Priority Plugin，做市商和用戶可以得到更低的交易延遲。

Bulk

Bulk提出了一個(gè)極具創(chuàng)新的異構(gòu)擴(kuò)容架構(gòu)，其核心邏輯是：將撮合和風(fēng)控引擎移至專用的側(cè)鏈上運(yùn)行，但將資金結(jié)算與托管保留在Solana L1。

• 技術(shù)架構(gòu)：用戶在Solana L1的智能合約（Kamino、Loopscale等）中充值并鎖定保證金，但后續(xù)的匹配、交易和清算引擎在由Solana驗(yàn)證者共同運(yùn)行的側(cè)鏈中處理（運(yùn)行Bulk-Agave客戶端）。目前測(cè)試已有十余家大型驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)支持（占全網(wǎng)5%以上Stake）。
• 優(yōu)點(diǎn)：做市商導(dǎo)向機(jī)制，免Gas的高頻下單，20ms報(bào)價(jià)更新頻率，F(xiàn)IFO（先進(jìn)先出）匹配并自帶“撤單優(yōu)先”。由于側(cè)鏈驗(yàn)證者同時(shí)也是Solana驗(yàn)證者，理論上用戶可以使用像Kamino上的抵押品提供保證金，通過(guò)委托機(jī)制在側(cè)鏈上交易，也保證了一定的可組合性。

Pacifica

• 技術(shù)架構(gòu)：資金的存入、鎖定與結(jié)算提取保留在Solana L1智能合約中。而所有的訂單簿掛單、撮合匹配、持倉(cāng)核算均在中心化鏈外服務(wù)器上異步進(jìn)行。
• 優(yōu)點(diǎn)：性能極強(qiáng)，幾乎與CEX體驗(yàn)完全一致，曾借積分獎(jiǎng)勵(lì)在2026年1月沖上62%的Solana Perp市場(chǎng)份額。
• 缺點(diǎn)：完全犧牲了鏈上可組合性。鏈上無(wú)法驗(yàn)證與交易相關(guān)的各種狀態(tài)信息，比如持倉(cāng)、訂單、清算情況等，其他Solana應(yīng)用無(wú)法與之集成。項(xiàng)目方路線圖規(guī)劃未來(lái)將其遷移到自主運(yùn)行的Substrate應(yīng)用鏈上，這也使其將直接面對(duì)Hyperliquid的正面肉搏。

Jupiter Perps

• 技術(shù)架構(gòu)：采用JLP（Jupiter Liquidity Pool）預(yù)言機(jī)定價(jià)池機(jī)制。沒(méi)有撮合引擎與訂單簿，用戶直接以Pyth的預(yù)言機(jī)最新成交價(jià)，與池內(nèi)的混合資產(chǎn)（SOL、BTC、ETH、USDC等）進(jìn)行杠桿對(duì)賭。
• 優(yōu)點(diǎn)：體驗(yàn)極簡(jiǎn)，對(duì)散戶極度友好。JLP代幣年化收益高，并在Kamino等平臺(tái)廣泛被接受為優(yōu)質(zhì)質(zhì)押抵押物。
• 缺點(diǎn)：交易費(fèi)率固定，由預(yù)言機(jī)報(bào)價(jià)硬性決定（通過(guò)額外的Price Impact模擬滑點(diǎn)），無(wú)法承受高頻和巨量專業(yè)交易。目前月交易量在10B間震蕩，是散戶的基本盤(pán)。

5.Solana的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)：HyperLiquid做不到的事

商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的秘訣永遠(yuǎn)只有一條：攻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的劣勢(shì)。

Hyperliquid 為追求極致性能，放棄了通用智能合約執(zhí)行環(huán)境—— Hypercore 不能原生運(yùn)行任意 DeFi 邏輯。這意味著 HyperLiquid 上的 Perp 是孤立的：無(wú)法與借貸協(xié)議組合（如用 Aave/Kamino 的抵押頭寸直接開(kāi) Perp 倉(cāng)）、無(wú)法被鏈上期權(quán)協(xié)議引用作為標(biāo)的價(jià)格源、無(wú)法將 Perp 倉(cāng)位作為 DeFi 樂(lè)高的積木。HyperEVM 雖然嘗試彌補(bǔ)這一缺口，但與 Solana 原生可組合性的深度仍有根本差距。

長(zhǎng)尾/RWA Perp的 Pool 模型優(yōu)勢(shì)：訂單簿永遠(yuǎn)需要面對(duì)"先有雞還是先有蛋"的困境，做市商只有在有足夠 Taker 流量時(shí)才有利可圖，而交易者只有在有足夠流動(dòng)性時(shí)才愿意進(jìn)入，打破僵局需要巨額的做市商激勵(lì)（Token 獎(jiǎng)勵(lì)、手續(xù)費(fèi)返還等）。但 RWA 資產(chǎn)的特點(diǎn)是流動(dòng)性分散、做市商覆蓋有限，預(yù)言機(jī)-LP 池模式 比 CLOB 更適合此類場(chǎng)景。

DeFi 可組合性飛輪：當(dāng) Solana 的 Perp 協(xié)議能夠讀取 Kamino、Jupiter、Orca 的鏈上狀態(tài)，并被鏈上期權(quán)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、自動(dòng)化策略調(diào)用時(shí)，其生態(tài)深度將超越任何單一應(yīng)用鏈。Jupiter的JLP曾經(jīng)是 Solana上最大的套利交易來(lái)源和收益源，這種能力是單一Perp鏈?zhǔn)遣痪邆涞摹?/p>

現(xiàn)貨-Perp 生態(tài)協(xié)同形成獨(dú)特網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。Solana 已主導(dǎo)鏈上股票交易量，結(jié)合 Sunrise 等跨鏈資產(chǎn)入口，可在 Monad、Coinbase 等新資產(chǎn) TGE 后快速提供 Solana 側(cè)流動(dòng)性；JTX 等終端實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨與 Perp 一體化用戶體驗(yàn)，便于將龐大零售 Memecoin 流量通過(guò)簡(jiǎn)化 UI 轉(zhuǎn)化為衍生品參與，共享基礎(chǔ)設(shè)施降低冷啟動(dòng)摩擦。

這些優(yōu)勢(shì)指向 Solana 在“可組合性 + 長(zhǎng)尾/RWA + 零售入口”維度的長(zhǎng)期定位，而非簡(jiǎn)單復(fù)制 Hyperliquid 的專業(yè) CLOB 模式。

以上就是鏈上現(xiàn)貨王者Solana,為何折戟合約市場(chǎng)?的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Solana為何折戟合約市場(chǎng)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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