SpaceX IPO來了，定價135美元，馬斯克錢包將再多2200億美元？
目前，SpaceX IPO 定價初步鎖定在每股 135 美元，計劃募資規(guī)模約 750 億美元，對應(yīng)完全稀釋后估值約 1.77 萬億美元，已經(jīng)基本鎖定了資本市場有史以來最大 IPO 的頭把交椅。
如果這個規(guī)模最終落地，馬斯克的身價也將因此暴漲 2200 億美元以上，沖擊全球首位萬億美元富豪。
然而欲戴皇冠，必承其重。SpaceX IPO 之所以備受關(guān)注，不只是它可能成為史上最大 IPO，更在于目前資本市場已經(jīng)為它的估值吵翻了。
SpaceX 真的值 1.77 萬億美元嗎？馬斯克望著錢包里多出的 2200 億美元，他能睡得著嗎？
看多：承銷商用 Starlink + 火箭發(fā)射 + AI 講長期故事
看多方認為，下注 SpaceX 不只是單純看好火箭公司，而更是在搶先布局未來太空基礎(chǔ)設(shè)施入口。
1.77萬億美元估值看起來很高，但如果 Starlink、低成本發(fā)射和 AI 業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，135美元就有長期故事可以支撐。
1.高盛 Goldman Sachs@GoldmanSachs｜X 粉絲：113.2 萬｜XHunt 排名：12015｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的估值不能只按傳統(tǒng)航天公司理解，而要把 Starlink 和未來 AI 業(yè)務(wù)一起納入長期增長模型
高盛預(yù)計 SpaceX 2028 年營收約 1600 億美元，2030 年營收超過 4700 億美元。
其中，AI 部門被認為是最激進的部分。高盛預(yù)計 SpaceX AI 相關(guān)業(yè)務(wù)到 2030 年營收可達約 3220 億美元。
2.摩根士丹利 Morgan Stanley@MorganStanley｜X 粉絲：74.2 萬｜XHunt 排名：32049｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的長期價值來自“太空 + AI”的復(fù)合增長，未來營收天花板遠高于傳統(tǒng)航天公司。
摩根士丹利同樣預(yù)計 SpaceX 2028 年營收約 1600 億美元。
更激進的是長期預(yù)測：到 2040 年，摩根士丹利預(yù)計 SpaceX 營收可能達到 3.4 萬億美元，調(diào)整后 EBITDA 超過 2.7 萬億美元。
如果你買的是未來十幾年太空基礎(chǔ)設(shè)施的入口，135 美元是低估的，但它需要很長時間兌現(xiàn)。
3.Sacra｜專注未上市科技公司的獨立研究機構(gòu)，主要做公司深度研究和估值拆解。
核心觀點：業(yè)務(wù)長期看多，但 135 美元不是低估價，更像是提前買入 SpaceX 從航天公司變成太空基礎(chǔ)設(shè)施平臺的期權(quán)。
Sacra 估算 SpaceX 2025 年營收約 187 億美元，其中 Starlink 貢獻 114 億美元，已經(jīng)成為公司最重要的利潤中心。
它認為 SpaceX 的核心優(yōu)勢在于垂直整合：自己造火箭、自己發(fā)射、自己部署衛(wèi)星、自己控制終端和地面網(wǎng)絡(luò)，因此能形成競爭對手很難復(fù)制的成本優(yōu)勢。
如果只看當(dāng)前 Starlink 和火箭發(fā)射業(yè)務(wù)，135 美元并不便宜。如果相信 SpaceX 未來能從航天公司，進一步擴展成覆蓋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低成本發(fā)射和更多太空基礎(chǔ)設(shè)施的綜合平臺，這個價格才更容易被接受。
4.ARK Invest@ARKInvest｜X 粉絲：81.6 萬｜XHunt 排名：1637｜木頭姐旗下創(chuàng)新科技投資機構(gòu)，長期關(guān)注顛覆式科技資產(chǎn)。
核心觀點：SpaceX 的 1.77 萬億美元估值雖然很高，但如果看 2030 年的長期空間，并不是完全沒有支撐。
ARK Invest 的 SpaceX 開源估值模型顯示，SpaceX 到 2030 年的預(yù)期企業(yè)價值約為 2.5 萬億美元。按照它的模型，牛市情景約為 3.1 萬億美元，熊市情景約為 1.7 萬億美元。
ARK 的核心邏輯是，SpaceX 的價值不只來自火箭發(fā)射，而是來自 Starlink 的全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、低成本發(fā)射能力，以及未來更多太空基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。
如果按 ARK 的預(yù)測看，IPO 打新價 135 美金還有一定上行空間。
看空：獨立機構(gòu)認為 IPO 估值已經(jīng)嚴重透支
看空方并不否認 SpaceX 是全球最稀缺的商業(yè)航天資產(chǎn)，也不否認 Starlink 的長期價值。
但他們認為，1.77 萬億美元的 IPO 估值已經(jīng)把太多未來增長提前計入，尤其是 AI 業(yè)務(wù)仍然存在很大不確定性。
1.晨星 Morningstar@MorningstarInc｜X 粉絲：23.8 萬｜XHunt 排名：98209｜全球知名獨立投資研究機構(gòu)，常用基本面和 DCF 模型評估公司價值。
核心觀點：SpaceX 是好公司，但 IPO 估值明顯偏高。
晨星使用 DCF 模型給出的 SpaceX 公允價值約為 7800 億美元，只有 IPO 目標(biāo)估值 1.77 萬億美元的約 45%。
在晨星的拆分估值里，SpaceX 核心發(fā)射業(yè)務(wù) + Starlink 業(yè)務(wù)估值約 6110 億美元，xAI / AI 相關(guān)業(yè)務(wù)概率加權(quán)后估值約 1700 億美元。
晨星還提醒了兩個風(fēng)險：Musk 是 SpaceX 的關(guān)鍵人物，公司估值里有明顯的「馬斯克溢價」。IPO 后隨著鎖定期結(jié)束，早期股東和員工可能帶來賣壓。
Morningstar 認為 135 這個價格明顯偏貴，不適合急著打，IPO 后可能會有更好的買點。
2.PitchBook@PitchBook｜X 粉絲：4.8 萬｜XHunt 排名：49174｜全球私募股權(quán)、風(fēng)投和未上市公司數(shù)據(jù)平臺，覆蓋大量未上市公司估值和融資信息。
核心觀點：1.5 萬億美元左右可以接受，1.75 萬億美元偏貴，但不是完全不理性。
PitchBook 使用 Sum-of-the-Parts 模型估算，SpaceX 公允價值區(qū)間大約在 1.1 萬億至 1.7 萬億美元之間，主要聚焦發(fā)射業(yè)務(wù)和 Starlink，不完全依賴 xAI 敘事。
135 這個價格已經(jīng)接近甚至略高于 PitchBook 估值區(qū)間上沿，不便宜，但如果長期看 Starship 和 Starlink 兌現(xiàn)，也不能說完全離譜。
3.New Constructs@NewConstructs｜X 粉絲：5675｜XHunt 排名：-｜獨立股票研究機構(gòu)，側(cè)重財務(wù)質(zhì)量、估值風(fēng)險和反向 DCF 分析。
核心觀點：SpaceX 在 1.75 萬億美元估值下不值得參與，建議投資者避開 IPO。
New Constructs 給 SpaceX 的評級是 Unattractive。他們認為，1.75 萬億美元估值隱含的未來增長和利潤要求過高，SpaceX 必須同時成為美股市場中營收和利潤最高的公司之一，才能支撐這個價格。
Space X 內(nèi)部會計控制不足、公開投資者幾乎沒有投票權(quán)、大量 IPO 募資可能用于償還債務(wù)、非 GAAP 口徑存在誤導(dǎo)性，以及關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。
為了支撐 1.75 萬億美元估值，SpaceX 到 2035 年收入可能需要達到 1.1 萬億美元，相當(dāng)于未來十年平均每年增長約 50%。Fortune 認為，這種增長速度幾乎沒有歷史先例。
New Constructs 的判斷最直接：這個價格風(fēng)險收益不劃算，不建議參與 IPO。
4.Trefis@Trefis｜X 粉絲：2661｜XHunt 排名：-｜美股獨立估值平臺，通過拆分業(yè)務(wù)模型推導(dǎo)公司目標(biāo)價。
核心觀點：SpaceX 是一家非常稀缺的公司，但 135 美元這個發(fā)行價已經(jīng)明顯偏貴。
Trefis 認可 SpaceX 在商業(yè)航天、Starlink 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低成本發(fā)射上的長期優(yōu)勢，但認為這些優(yōu)勢并不等于投資者應(yīng)該無視價格。
Trefis 給 SpaceX 的目標(biāo)價約為 79 美元 / 股，遠低于 135 美元 IPO 定價。
寫在最后
無論是看多方還是看空方，其實基本都承認 SpaceX 是全球最稀缺的商業(yè)航天公司之一。
真正有爭議的，還是 135 美元這個價格，到底有沒有安全墊？
看多方認為，SpaceX 買的是 Starlink、低成本發(fā)射、AI 和未來太空基礎(chǔ)設(shè)施的長期故事
看空方則認為，135 美元已經(jīng)把預(yù)期提前打滿。
目前$SPCX的 IPO 認購倍數(shù)已經(jīng)達到 4 倍，說明即便估值爭議很大，資金對 SpaceX 的熱情依然很高。
那么問題來了，你們會參與$SPCX打新嗎？你們覺得，馬斯克這 2200 億美元是拿得心安理得，還是寢食難安呢？
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