Strategy套現(xiàn)250萬(wàn)美元，比特幣市值卻蒸發(fā)了800億美元
6月1日，Strategy向 SEC提交8-K文件，披露公司于5月26日至31日出售了32枚比特幣，均價(jià)約 77,135 美元，合計(jì)約 250 萬(wàn)美元。
這是該公司自 2020 年開(kāi)啟比特幣囤積戰(zhàn)略以來(lái)首次出售比特幣。盡管當(dāng)天市場(chǎng)注意力幾乎被幣安上線美股等熱點(diǎn)完全吸引，在消息披露后，比特幣價(jià)格仍出現(xiàn)不小的跌幅。
今晨，Polymarket 上關(guān)于 Strategy 是否在 5 月賣幣的預(yù)測(cè)市場(chǎng)爭(zhēng)議開(kāi)始傳播，賣幣話題再度發(fā)酵，比特幣價(jià)格順勢(shì)跌破 7 萬(wàn)美元。
根據(jù)文件信息，截至 2026 年 5 月 31 日，Strategy 累計(jì)持有 843,706 枚比特幣，總買(mǎi)入成本約 638.7 億美元，均價(jià)約 75,699 美元。
截至發(fā)稿，BTC 價(jià)格跌破 6.8 萬(wàn)美元，Strategy 浮虧約 10%，賬面虧損超過(guò) 60 億美元。自賣幣消息披露以來(lái)，比特幣市值已蒸發(fā)逾 800 億美元。當(dāng)晚美股盤(pán)中，MSTR 更是一度跌超 10%。
同期，公司設(shè)立的美元儲(chǔ)備余額為 9 億美元。這筆資金是 Strategy 于 2025 年 12 月專門(mén)劃撥的流動(dòng)資金，用于支付優(yōu)先股股息及未償債務(wù)利息。
Strategy 目前發(fā)行了多個(gè)系列的永續(xù)優(yōu)先股，包括 STRC、STRF、STRK、STRE、STRD，其中 STRC 的年化股息率維持在 11.50%。按各系列合計(jì)規(guī)模估算，每年需支付的股息義務(wù)約為 15 億美元。
軟件業(yè)務(wù)收入幾乎可以忽略不計(jì)，比特幣本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流，這筆持續(xù)增長(zhǎng)的股息賬單，只能靠融資或變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)覆蓋。
Arca 首席投資官 Jeff Dorman 直言，Strategy 當(dāng)前的優(yōu)先股融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)"失控"，在比特幣價(jià)格持續(xù)波動(dòng)的情況下越來(lái)越難以為繼。他認(rèn)為公司最終可能只剩兩條路：持續(xù)出售比特幣支付股息，或直接宣布停止派息。
在這個(gè)背景下，管理層的公開(kāi)表態(tài)早已為這次賣幣埋下伏筆。
5 月 28 日，CEO Phong Le 在接受 Fox Business 采訪時(shí)表示，公司可能根據(jù)每日或每周的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活決定是否出售比特幣，利用價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)虧損進(jìn)行稅務(wù)籌劃，也是出售的合理考量之一。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，公司長(zhǎng)期目標(biāo)仍是持續(xù)凈增加比特幣持有量，并提升每股比特幣含量。
Michael Saylor 在上月初接受采訪時(shí)也明確表示，不排除年底前出售部分比特幣的可能性，與他此前長(zhǎng)期堅(jiān)持的"永不賣幣"立場(chǎng)相比，是一次明顯的公開(kāi)轉(zhuǎn)向。
這次實(shí)際的出售動(dòng)作，規(guī)模上算是比較克制。
5 月 26 日至 31 日，Strategy 以均價(jià) 77,135 美元出售 32 枚比特幣，套現(xiàn)約 250 萬(wàn)美元。與此同時(shí)，公司通過(guò) ATM 計(jì)劃出售約 80 萬(wàn)股 MSTR 普通股，凈募資約 1.283 億美元。
兩相對(duì)比，賣幣所得在整體融資動(dòng)作中只是零頭，賣幣的象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際的資金貢獻(xiàn)。
消息披露后，市場(chǎng)對(duì)這次賣幣的解讀迅速出現(xiàn)分歧。
加密分析師Phyrex 認(rèn)為，32 枚從數(shù)量上確實(shí)算不了什么，但它打擊了相當(dāng)一部分投資者的信心。Saylor 當(dāng)初的承諾是永遠(yuǎn)不會(huì)出售比特幣，這個(gè)承諾一旦被打破，數(shù)字多少已經(jīng)不是最重要的事。
BITWU.ETH 指出市場(chǎng)短期下跌的真正原因，并不是這點(diǎn)比特幣的實(shí)際賣壓，而是對(duì)"永久單向買(mǎi)盤(pán)"預(yù)期的重新定價(jià)。過(guò)去六年，Strategy 在市場(chǎng)上扮演的角色是一個(gè)只進(jìn)不出的永久買(mǎi)方，這個(gè)形象本身構(gòu)成了相當(dāng)一部分多頭敘事的基礎(chǔ)。當(dāng)這個(gè)形象出現(xiàn)第一道裂縫，市場(chǎng)需要重新評(píng)估一個(gè)此前從未認(rèn)真量化過(guò)的變量。
@Michael Liu93 則從更底層的角度提出質(zhì)疑。他認(rèn)為，MSTR 賣幣還貸是 STRC 模式被證偽的開(kāi)始。一旦市場(chǎng)開(kāi)始用基金管理人的角度審視 MSTR，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它幾乎擁有一家基金公司所有的劣勢(shì)：炒幣技術(shù)平庸、磨損導(dǎo)致買(mǎi)入價(jià)格永遠(yuǎn)在短期高點(diǎn)、操作完全透明被市場(chǎng)提前盯死、體量過(guò)大根本無(wú)法在周期頂部出逃。
不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次賣幣是一次主動(dòng)布局。Saylor 是在引導(dǎo)一次敘事轉(zhuǎn)型，從"Never sell"過(guò)渡到"Never be a net seller"。兩者的差別在于，后者允許戰(zhàn)術(shù)性出售，只要整體持倉(cāng)凈增加即可。按照 Saylor 自己的說(shuō)法，只要 STRC 年發(fā)行量達(dá)到比特幣持倉(cāng)的 2.3%，公司就能在持續(xù)賣出的同時(shí)保持凈買(mǎi)入，理論上可以無(wú)限期覆蓋股息義務(wù)。
獨(dú)立分析師 Markus Thielen 則將這次出售解讀為一次市場(chǎng)測(cè)試，認(rèn)為 Strategy 正在探測(cè)市場(chǎng)對(duì)賣幣行為的接受程度，同時(shí)驗(yàn)證資本配置策略能否更靈活地運(yùn)轉(zhuǎn)。他指出，STRC 優(yōu)先股融資工具的成功與擴(kuò)張，在當(dāng)前整體財(cái)務(wù)安排中的優(yōu)先級(jí)，可能已經(jīng)高于維持"永不賣幣"的敘事形象。
因此，這次小規(guī)模賣出，很大意義上是讓市場(chǎng)提前習(xí)慣"Strategy 賣幣"這件事，未來(lái)用比特幣支付分紅、償還債務(wù)，就不會(huì)再被視為災(zāi)難信號(hào)。
與其讓這個(gè)問(wèn)題長(zhǎng)期懸在市場(chǎng)頭頂，不如早點(diǎn)把引信拆掉。如此來(lái)看，Strategy 正在從"永不賣幣"的信仰符號(hào)，向一個(gè)更務(wù)實(shí)的資本運(yùn)作主體轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)需要時(shí)間重新給這個(gè)角色定價(jià)。
盡管 32 枚比特幣，改變不了 Strategy 的持倉(cāng)邏輯，也掀不起真正意義上的市場(chǎng)波瀾。但這次風(fēng)波暴露了一件更值得關(guān)注的事：市場(chǎng)對(duì)這套囤幣敘事的依賴，比很多人想象的更脆弱。
值得一提的是，賣幣話題的持續(xù)發(fā)酵，也波及到了預(yù)測(cè)市場(chǎng)。此次披露同時(shí)引發(fā)了 Polymarket 上一個(gè)交易量逾 2000 萬(wàn)美元的預(yù)測(cè)事件爭(zhēng)議。
該市場(chǎng)押注 Strategy 是否會(huì)在 5 月 31 日前出售比特幣，爭(zhēng)議焦點(diǎn)在于：支持"yes"的一方認(rèn)為出售行為發(fā)生在截止日期前，支持"no"的一方則認(rèn)為信息在市場(chǎng)關(guān)閉時(shí)尚未公開(kāi)披露，不應(yīng)計(jì)入。目前平臺(tái)以"截止時(shí)間外確認(rèn)的結(jié)果不予認(rèn)定"為由，傾向支持"no"方，引發(fā)不少質(zhì)疑。
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