Strategy 持有 818,000 顆比特幣，資金來自 82 億美元的債務(wù)及日益壯大的優(yōu)先股帝國。這里說明了真正的風(fēng)險(xiǎn)是什么，以及 2026 年 STRC 對(duì)投資者的意義。

Strategy 現(xiàn)在持有的 比特幣 比黑石集團(tuán)還多。它在一年內(nèi)籌集了 250 億美元。并且創(chuàng)建了在企業(yè)金融中前所未見的資本結(jié)構(gòu)。這就是對(duì) 2026 年關(guān)注此事的任何人來說，實(shí)際上的意義。

重點(diǎn)摘要

• Strategy，前稱 MicroStrategy，截至 2026 年 4 月 27 日持有 818,334 BTC，購買成本約為 618.1 億美元，平均每枚硬幣成本為 75,537 美元。這約占未來所有比特幣總量的 3.9%，使 Strategy 成為全球最大的企業(yè)比特幣持有者，超越了 2026 年 4 月 BlackRock 的 IBIT。
• 該公司通過 82 億美元的可轉(zhuǎn)換債務(wù)、超過 287 億美元的普通股銷售及五種永續(xù)優(yōu)先股工具組合來資助其比特幣購買，包括其旗艦可變利率產(chǎn)品 STRC。2026 年預(yù)計(jì)優(yōu)先股股息總義務(wù)將達(dá) 9.04 億美元，創(chuàng)造一層固定成本，無論比特幣價(jià)格如何都必須支付。
• STRC 于 2025 年 7 月推出，股息收益率為 9%，是 Strategy 最近且使用最積極的募資工具。它目前以每月現(xiàn)金股息支付 11.5% 的年利率，面值為 100 美元，市值已擴(kuò)展至 64 億美元。它是 Strategy 最近累積比特幣的主要?jiǎng)恿?，旨在為普通股股東創(chuàng)造非稀釋性資本。

微策略是目前金融界討論最熱烈的話題之一。依據(jù)你問的是誰，它要么是比特幣歷史上最有遠(yuǎn)見的企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)驗(yàn)，要么是一次具有歷史意義的杠桿押注，如果比特幣價(jià)格不配合，可能會(huì)導(dǎo)致糟糕的結(jié)果。事實(shí)上，真相通常介于兩者之間，理解具體細(xì)節(jié)比單純選邊站隊(duì)重要得多。

微策略如何成為全球最大企業(yè)比特幣持有者

故事始于2020年8月，當(dāng)時(shí)首席執(zhí)行官邁克爾·賽勒將微策略公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為比特幣，而非持有美元。當(dāng)時(shí)，公司約持有2.5億美元的庫藏現(xiàn)金。背后的理由很簡單：法定貨幣因刺激支出而貶值，而比特幣作為一種固定供應(yīng)的資產(chǎn)，長期來看提供了更優(yōu)越的價(jià)值保存手段。

起初僅是庫藏資金配置，卻發(fā)展成更雄心勃勃的計(jì)劃。2024年10月，策略公司宣布了21/21資本計(jì)劃，計(jì)劃通過賣出210億美元的MSTR股權(quán)和210億美元的固定收益證券，到2027年募集420億美元用于購買比特幣。在股票部分提前完成后，該計(jì)劃隨即擴(kuò)大成42/42計(jì)劃，目標(biāo)到2027年募集總計(jì)840億美元資本。

Strategy 現(xiàn)持有 815,061 比特幣，超越 BlackRock IBIT 的 802,824 比特幣，這是自 2024 年第二季以來首次領(lǐng)先。截至 2026 年 4 月 27 日，該數(shù)字進(jìn)一步增至 818,334 比特幣，購買成本約為 618.1 億美元，平均每枚成本為 75,537 美元。MicroStrategy 控制了所有上市公司持有比特幣的 65.6%，彰顯其作為最大企業(yè)比特幣持有者的無可匹敵地位。

該公司在 2025 年實(shí)現(xiàn)了 22.8% 的比特幣收益率，這意味著每股 MSTR 于年末所代表的比特幣比年初多 22.8%。截至 2026 年年初至今，比特幣收益率為 9.6%。

資本結(jié)構(gòu)：Strategy 如何支付所有這些費(fèi)用

理解 Strategy 的風(fēng)險(xiǎn)概況，需要精確了解公司如何籌集資金購買比特幣。這不僅僅是借錢買幣，架構(gòu)要層次得多。

微策略使用了四種主要工具：約82億美元的可轉(zhuǎn)換公司債，平均息票率為0.42％，總額超過287億美元的以市價(jià)發(fā)行股票，跨五個(gè)系列的永久優(yōu)先股，以及來自其軟件業(yè)務(wù)的營運(yùn)現(xiàn)金流，年收入約為4.77億美元。

可轉(zhuǎn)換公司債是結(jié)構(gòu)上最具風(fēng)險(xiǎn)的部分。這些是期限延伸到2028年至2030年之間的債券。如果比特幣價(jià)格在這些債券到期時(shí)顯著下跌，策略可能面臨以較不利條件再融資的壓力，或被迫清算持有股票以履行義務(wù)。 

來源：Strategy.com

該公司從未大量出售比特幣，僅于2022年進(jìn)行過一次704 BTC的小規(guī)模銷售，但債務(wù)到期點(diǎn)將成為不可忽視的未來轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。

總債務(wù)預(yù)計(jì)將于2025年底達(dá)到130億美元，并于2026年底達(dá)到190億美元。年利息支付預(yù)計(jì)將從2025年的4800萬美元增加到2026年的8700萬美元。與此同時(shí)，優(yōu)先股股息支付預(yù)計(jì)將從2025年的2.17億美元增加到2026年的9.04億美元。

那 9.04 億美元的 2026 年優(yōu)先股股息義務(wù)，是最值得關(guān)注的數(shù)字。與債務(wù)利息不同，優(yōu)先股股息在法律上技術(shù)上并非強(qiáng)制性，但未支付將引發(fā)復(fù)利罰息率和聲譽(yù)損害，這將削弱 Strategy 籌集進(jìn)一步資本的能力。實(shí)際上，它們的功能類似于近乎固定的義務(wù)。

什么是 STRC 以及為什么它很重要？

STRC，全名為可變利率A系列永久延伸優(yōu)先股，是Strategy最近發(fā)行且使用最頻繁的募資工具。STRC于2025年7月以25億美元公開發(fā)行，初始股息率為9%，以每股100美元的面值每月支付變動(dòng)現(xiàn)金股息。

該機(jī)制具有獨(dú)特性。Strategy會(huì)調(diào)整每月股息率以引導(dǎo)股價(jià)接近100美元面值。當(dāng)股價(jià)低于面值時(shí)，Strategy會(huì)提高收益率以吸引買家；當(dāng)股價(jià)接近面值時(shí)，利率可保持不變或最終下調(diào)。自發(fā)行以來，經(jīng)過連續(xù)七個(gè)月共提高250個(gè)基點(diǎn)后，2026年4月股息率維持在11.5%，是首次沒有調(diào)升的月份。

截至2026年4月中旬，STRC的市值已擴(kuò)展至64億美元，30天平均每日交易量約為3.39億美元，30天歷史波動(dòng)率為1.7%。

理解STRC結(jié)構(gòu)上重要性的關(guān)鍵在于它與MSTR普通股東的關(guān)系。不同于會(huì)通過增加股數(shù)稀釋現(xiàn)有股東的普通股ATM發(fā)行，STRC發(fā)行則是不稀釋性的動(dòng)力引擎。策略通過不發(fā)行普通股融資，購買比特幣，并增加每股MSTR所代表的BTC。這也是策略日益轉(zhuǎn)向?qū)TRC作為主要資金工具的原因：它允許持續(xù)累積比特幣，同時(shí)保護(hù)普通股東免受早期融資稀釋的影響。

Strategy 將 STRC 描述為其旗艦數(shù)字信用工具。盡管比特幣價(jià)格自歷史高點(diǎn)下跌，STRC 的價(jià)格仍持續(xù)圍繞面值交易，Strategy 現(xiàn)在擁有一個(gè)非周期性的工具來籌集資金以購買更多比特幣。

對(duì)于持有 STRC 本身的投資者來說，該工具作為一個(gè)以比特幣為底層擔(dān)保的高收益收益產(chǎn)品運(yùn)作。比特幣只需每年增長 2%，STRC 的股息即可持續(xù)覆蓋，而比特幣近 15 年的復(fù)合年增率約為 80%。這樣的框架使 STRC 對(duì)于結(jié)構(gòu)性看多比特幣但希望獲得每月現(xiàn)金流而非純粹價(jià)格曝險(xiǎn)的收益型投資者具有吸引力。

全方位優(yōu)先股系列：STRK、STRF、STRD、STRC 及 STRE

STRC 是 Strategy 最近期且討論最多的優(yōu)先股工具，但要了解完整資本結(jié)構(gòu)，需知道各系列所處的位置。

STRK 擁有 8% 永續(xù)股息，且可按約每股 1,000 美元轉(zhuǎn)換為 MSTR 普通股，目前股價(jià)約為 72 美元，面值為 100 美元，實(shí)際殖利率達(dá) 10.6%。STRF 提供 10% 固定累積股息且不可轉(zhuǎn)換，是最保守的選擇。STRD 擁有 10% 非累積股息，是固定利率系列中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬最高者。STRE 于 2025 年 11 月推出，是以歐元計(jì)價(jià)的工具，目標(biāo)客群為歐洲機(jī)構(gòu)投資人。

每個(gè)系列代表資本結(jié)構(gòu)中不同的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬位置。STRC 處于中間位置：比 STRF 有更高的收益，利率為變動(dòng)而非固定，若錯(cuò)過股利則累積，且沒有 STRK 的股權(quán)轉(zhuǎn)換升值潛力。STRC 采用變動(dòng)利率且具累積性，其利率設(shè)計(jì)旨在保持接近票面價(jià)值。STRD 不可轉(zhuǎn)換，提供 10% 非累積股利，并具有最高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬特征。

所有優(yōu)先股工具的合計(jì)即時(shí)買入賣出權(quán)（ATM）容量，加上剩余的普通股發(fā)行計(jì)劃，使 Strategy 隨時(shí)擁有超過 300 億美元的潛在未來資本募資能力。

MicroStrategy 比特幣策略的真正風(fēng)險(xiǎn)是什么？

對(duì) Strategy 的多頭論點(diǎn)很直接：比特幣持續(xù)長期增值，BTC 收益復(fù)利成長，優(yōu)先股股利義務(wù)得到充足保障，且 MSTR 股東每股的比特幣持有量逐年增加。

空頭論點(diǎn)同樣明確，投資者理應(yīng)獲得直接的說明。

公司的比特幣持有量直接與價(jià)格波動(dòng)相關(guān)，其平均取得成本目前接近或高于現(xiàn)貨市場價(jià)格，在比特幣下跌時(shí)導(dǎo)致未實(shí)現(xiàn)損失。超過82億美元的龐大債務(wù)負(fù)擔(dān)需要持續(xù)接觸資本市場，主要通過股票銷售，這可能稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益并增加成本。

MSTR 擴(kuò)大比特幣的價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)比特幣上漲時(shí)，MSTR 通常表現(xiàn)優(yōu)于比特幣；當(dāng)比特幣下跌時(shí)，MSTR 下跌更加劇烈。比特幣的價(jià)格走勢(shì)是唯一根本重要的因素。從2024年11月的543美元?dú)v史高點(diǎn)到底2026年初約121美元，MSTR 下跌約77%，即使Strategy在下跌期間持續(xù)累積比特幣。

產(chǎn)生一個(gè)基點(diǎn)的比特幣收益所需的資本，已從 2021 年 8 月約 126,000 美元增加到 2025 年 5 月約 550 萬美元。這反映了一個(gè)基本的數(shù)學(xué)事實(shí)：隨著策略的比特幣基礎(chǔ)增長，每添加一個(gè)比特幣所帶來的邊際收益減少，且所需的資本呈指數(shù)增長，導(dǎo)致可持續(xù)收益的天花板下降。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)使得賽勒擁有有效的投票控制權(quán)，不論經(jīng)濟(jì)稀釋程度如何，意味著普通股股東即使不同意策略，也難以影響決策。原本賦予策略營運(yùn)身份的軟件業(yè)務(wù)目前每年帶來約 4.77 億美元的收入，與其支持的比特幣金庫規(guī)模相比，這數(shù)字相對(duì)較小。

策略利用順周期杠桿飛輪，這使其能夠不斷增加比特幣的持有量。市場參與者擔(dān)心，如果比特幣價(jià)格下跌，策略可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)壓力。盡管MSTR持有的流動(dòng)資金仍較低，但破產(chǎn)和無力償債的風(fēng)險(xiǎn)仍然很低，比特幣供應(yīng)清算并非迫在眉睫。

誠實(shí)地評(píng)估，策略并未處于崩潰的邊緣。但這是一家財(cái)務(wù)狀況完全依賴於單一資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的公司，從累積模型中承擔(dān)越來越多的固定義務(wù)，而該模型在規(guī)模增大時(shí)數(shù)學(xué)效益變得較低。這種權(quán)衡是否值得，完全取決于你對(duì)比特幣價(jià)格未來走向的信念。

這對(duì)STRC投資者具體意味著什么？

對(duì)于評(píng)估STRC作為收益工具而非MSTR股票投資者來說，其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算與普通股股東不同。

STRC在資本結(jié)構(gòu)中高于普通股，這意味著優(yōu)先股股息必須先支付，才能向普通股股東返還任何價(jià)值。STRC的累積性質(zhì)意味著如果Strategy錯(cuò)過了股息支付，該股息將按現(xiàn)行利率累積，且必須在任何普通股分配之前全部補(bǔ)足。

該工具設(shè)計(jì)接近票面價(jià)值且相對(duì)于MSTR普通股波動(dòng)性低。截至2026年4月，其30天歷史波動(dòng)率為1.7%，相比之下，MSTR的價(jià)格波動(dòng)大幅更高，這反映該工具按預(yù)期功能運(yùn)作，適合以收益為重的投資者。

STRC 持有人面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)不是立即破產(chǎn)，而是 Strategy 長期維持發(fā)行新優(yōu)先股資本以資助購買比特幣，并產(chǎn)生支持股息的收益的能力。如果比特幣進(jìn)入長期熊市，削弱了 Strategy 的信用并降低新 STRC 發(fā)行的需求，該公司維持支撐股息框架的比特幣收益指針的能力將受到壓力。

MicroStrategy 比特幣風(fēng)險(xiǎn)：常見問題

2026 年 Strategy 持有多少比特幣？

截至 2026 年 4 月 27 日，Strategy 持有 818,334 顆比特幣，總成本約為 618.1 億美元，平均每枚成本為 75,537 美元，是全球最大的企業(yè)比特幣持有者，領(lǐng)先黑石的 IBIT。

什么是 STRC？

STRC，也稱為Stretch，是Strategy的變動(dòng)利率系列A永久優(yōu)先股。它每月支付現(xiàn)金股息，目前以100美元面值計(jì)算，年利率為11.5%，市值為64億美元。

STRC 與 MSTR 普通股有何不同？

MSTR提供帶有高波動(dòng)性的杠桿比特幣價(jià)格敞口。STRC每月支付穩(wěn)定收益的收入，資本結(jié)構(gòu)位置較高，設(shè)計(jì)為接近100美元面值交易。

MicroStrategy 比特幣策略最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

比特幣價(jià)格波動(dòng)因杠桿效應(yīng)而加劇，2026年有9.04億美元的優(yōu)先股股息義務(wù)，2028至2030年有債務(wù)到期，且隨著庫藏規(guī)模擴(kuò)大，比特幣收益效率下降。

什么是 42/42 計(jì)劃？

Strategy計(jì)劃通過2027年籌集840億美元資金，結(jié)合股票ATM發(fā)行和固定收益工具用于購買比特幣。較2024年原定的21/21計(jì)劃有所擴(kuò)展。

MicroStrategy 是否有被迫出售比特幣的風(fēng)險(xiǎn)？

即刻清算風(fēng)險(xiǎn)較低。債務(wù)到期延伸至2028至2030年，且Strategy從未進(jìn)行過重大銷售。長期熊市和資本獲取受阻可能會(huì)產(chǎn)生實(shí)際壓力。

什么是比特幣收益？

一種專有指針，Strategy 用來衡量每稀釋股比特幣持有量的百分比增長。Strategy 在2025年實(shí)現(xiàn)了22.8%的比特幣收益率，2026年迄今為止達(dá)到9.6%。

Strategy 如何資助其比特幣購買？

通過82億美元可轉(zhuǎn)換債務(wù)、超過287億美元普通股銷售、永久優(yōu)先股（STRC、STRK、STRF、STRD、STRE）以及4.77億美元年軟件業(yè)務(wù)收入。

為什么 STRC 被稱為 Strategy 的旗艦數(shù)字信用工具？

STRC 是主要的非稀釋性資金工具?？勺?cè)露裙上⑹蛊浣咏嬷?，允許Strategy籌集比特幣資本而不稀釋MSTR普通股股東權(quán)益。

STRC 與 STRK、STRF、STRD 相比如何？

STRK 可轉(zhuǎn)換（8%永久）。STRF 是10%固定累積不可轉(zhuǎn)換。STRD 是10%非累積高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。STRC 是可變利率累積型，設(shè)計(jì)為接近面值交易。

到此這篇關(guān)于MicroStrategy 比特幣風(fēng)險(xiǎn)：從 MSTR、STRC 看懂 BTC機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣風(fēng)險(xiǎn)解析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

你可能感興趣的文章

• 

  Saylor深度解讀：MicroStrategy能在籌集資金后一小時(shí)內(nèi)買入1億美元比特

  MicroStrategy憑借高效融資與執(zhí)行體系，在資金到賬后一小時(shí)內(nèi)完成1億美元比特幣（BTC）的閃電購入，彰顯其將企業(yè)資金快速轉(zhuǎn)化為比特幣持倉的堅(jiān)定策略, …

  2025-10-20
• 

  MicroStrategy（微策略）是誰？為何狂買比特幣？一文解析比特幣超級(jí)大

  MicroStrategy（微策略）是誰？為何狂買比特幣？微策略（MicroStrategy Incorporated）成立于1989 年，是一家商業(yè)智能（Business Intelligence）軟件供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包含多行…

  2026-04-17
• 

  MicroStrategy 的 Michael Saylor 購買了 5.84 億美元的比特幣價(jià)值：有

  MicroStrategy 專欄人兼執(zhí)行主席 Michael Saylor 再次在加密世界掀起波瀾,他的公司最近收購了比特幣價(jià)值 5.84 億美元，鎖定了對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的承諾,這次重大收購提出了一個(gè)關(guān)鍵…

  2025-03-25
• 

  連11周增持！MicroStrategy又砸11億美元 增持1.1萬枚BTC

  商業(yè)智能軟件提供商「微策略(MicroStrategy)」再度大幅加碼比特幣，根據(jù)周一向美國證管會(huì)(SEC)提交的文件，該公司在1月13日至20日期間，以101,191美元的平均單價(jià)，買進(jìn)1.1…

  2025-01-23
• 

  MicroStrategy再買進(jìn)2530BTC、連10周增持！目前總持幣量達(dá)45萬枚

  商業(yè)智能軟件提供商「微策略(MicroStrategy)」連續(xù)第10周加碼買進(jìn)比特幣,根據(jù)周一向美國證管會(huì)(SEC)提交的文件，該公司在1月6日至12日期間，以95,972美元的平均單價(jià)，買進(jìn)2…

  2025-01-14
• 

  MicroStrategy宣布購買了1070個(gè)比特幣 價(jià)值1.01億美元

  該公司于 1 月 6 日披露了這一購買情況，并表示其在2024 年 12 月 30 日至 31 日期間花費(fèi)了約 1.01 億美元現(xiàn)金,更多詳細(xì)資訊請(qǐng)看下面正文…

  2025-01-06
• 

  微策略MicroStrategy是什么？為什么一直買比特幣？買了多少BTC？

  微策略MicroStrategy是什么？微策略（MicroStrategy Incorporated）成立于1989 年，是一家商業(yè)智慧(Business Intelligence) 軟件供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包含多行業(yè)的數(shù)據(jù)運(yùn)算與云端服…

  2024-12-31
• 

  微策略(MicroStrategy)6周內(nèi)花175億美元買比特幣

  商業(yè)智能軟件提供商「微策略(MicroStrategy)」再度大手筆加碼比特幣！根據(jù)周一向美國證管會(huì)(SEC)提交的文件，MicroStrategy在12月9日至15日期間，以100,386美元的平均單價(jià)…

  2024-12-17
• 

  MicroStrategy正式列入納斯達(dá)克100指數(shù)！比特幣有望受益？

  納斯達(dá)克今日宣布，微策略（MicroStrategy）將于12月23日正式納入納斯達(dá)克100指數(shù)，彭博分析師預(yù)估，MSTR將獲得約0.47%的權(quán)重，成為第48大成分股，這相當(dāng)于所有追蹤該指數(shù)…

  2024-12-14
• 

  MicroStrategy和比特幣的關(guān)系是什么？MicroStrategy擁有多少比特幣？

  美國上市公司微策略（MicroStrategy）延續(xù)大膽的加密貨幣投資策略，與比特幣的關(guān)系非常緊密，那么，MicroStrategy和比特幣的關(guān)系究竟是什么？MicroStrategy擁有多少比特幣…

  2024-12-09