Pre-IPO到底是什么?普通人如何正確參與代幣化Pre-IPO?一文詳解
2026年Q1，加密交易所的商品類永續(xù)合約（黃金、白銀、原油）周交易量從$38.1M飆升至$25B，增長65,463%。傳統(tǒng)資產(chǎn)代幣化將是Crypto接下來5-10年的主線，而Pre-IPO代幣化，只是這股浪潮中，最新加入戰(zhàn)場的一個品類。
4月，Bitget、Gate、Binance三家頭部交易所幾乎同時上線了SpaceX相關(guān)的代幣化產(chǎn)品。合規(guī)方式各有區(qū)別，但其本質(zhì)都是，將過去僅面對超高凈值客戶的pre-IPO市場份額，拆成碎片賣給散戶。
本文主要講清兩件事：一是傳統(tǒng)Pre-IPO到底是什么，二是散戶究竟如何參與
傳統(tǒng)資產(chǎn)代幣化將是Crypto接下來5-10年的主線
根據(jù)統(tǒng)計，2026年Q1，加密交易所的商品類永續(xù)合約（黃金、白銀、原油）周交易量從$38.1M飆升至$25B，增長65,463%。Binance在1月上線TradFi Perpetual板塊后，三個月累計交易量超過$153B、成交超1.14億筆；其XAG（白銀）合約日均交易量達$1.31B，全球市占率從0.2%飆升至4.9%（漲幅23.5倍）。
最亮眼的，是2月底的伊朗戰(zhàn)爭，當(dāng)時美國和以色列對伊朗的打擊發(fā)生在周末，傳統(tǒng)期貨、股票、外匯全部休市，全球只有加密市場仍在交易。當(dāng)時Hyperliquid的原油perpetual瞬間飆升5%、Tether黃金XAUT單日交易量超$3億、Bitwise CIO稱之為"the weekend that changed finance"。
美股、貴金屬、原油、外匯，這些過去只在工作日朝九晚四交易的資產(chǎn)，正在被代幣化、上鏈、提供7×24小時的全球流動性。而Pre-IPO代幣化，只是這股浪潮中，最新加入戰(zhàn)場的一個品類。
Pre IPO 到底是什么
Pre-IPO二級市場（老股交易）已經(jīng)存在十幾年，2024年全球交易量已達$160B，僅美國直接二級市場就有 $61.1B。買家主要面向的是家辦、主 權(quán)基金、機構(gòu)投資者以及高凈值個人，單筆交易在通常在10M往上，散戶基本被擋在門外。
絕大多數(shù)交易通過SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的載體）進行：原股東把股份放進一個專門設(shè)立的殼公司，這個殼公司再把自己的份額賣給新買家。買家拿到的是SPV的份額，間接持有底層公司股份。原因是，老股交易很少讓陌生人直接上cap table（公司股東名冊），因為這會觸發(fā)其他股東的ROFR（Right of First Refusal，優(yōu)先購買權(quán)），程序麻煩且可能被原股東攔截。所以買家最終買入持有的，是SPV的LP interest 或 Unit，相當(dāng)于間接持有老股的權(quán)益。
由于二級市場的交易高度集中在頭部少數(shù)標(biāo)的，SpaceX、OpenAI、Anthropic等美國AI/航天巨頭長期占據(jù)交易量的30-40%，加上字節(jié)、Stripe、Databricks、xAI等頭部獨角獸，前15家就吃下了整個市場約83%的成交量。（這種集中度也是為什么哪怕Bitget/Gate這次只發(fā)SpaceX代幣、單單一家就能輕易超募過億，頭部Pre-IPO的供給一直很稀缺，需求很集中。）
其中絕大多數(shù)為美國標(biāo)的，因此最大的監(jiān)管障礙是CFIUS（美國外國投資委員會）。它限制外國資金投美國敏感行業(yè)（AI、半導(dǎo)體、國防），部分國家的資金買SpaceX/Anthropic會受嚴(yán)格審查。所以交易前，一般賣家會規(guī)定不允許某些國家UBO購買——GP會穿透SPV查你這個買家的最終實控人是不是中國/俄羅斯/伊朗等受限制國籍。層級越深越難查，但也不是絕對穩(wěn)妥，之前我們就遇到一個案例，是兩層SPV里有中國UBO被查出，然后整個deal黃掉。
Sources：Caplight PitchBook, Augment
美國公司IPO后還有一條標(biāo)準(zhǔn)Lock-up Period：SEC Rule 144加承銷商協(xié)議規(guī)定，早期股東和員工股份在公司IPO后6個月才能在公開市場賣出。這條規(guī)則適用于幾乎所有美國公司（Facebook、Coinbase、Reddit、Cerebras都是6個月）。這就是為什么Bitget/Gate這次Pre-IPO"代幣要等6個月才兌付"的原因，但不影響盤前交易。
Pre-IPO 真實交易細節(jié)分享
Ticket size門檻極高
傳統(tǒng)Pre-IPO的ticket size基本$10M起步，$1M以下基本沒人接——不是不想做，是單筆固定成本（律師費、KYC、SPV設(shè)立、渠道費）下不來。所以，交易所的這波操作，是顛覆性的嘗試，打破了階層的壁壘。過去散戶（而且得是高級玩家，有美股賬號等條件）只能等IPO后才可以參與交易，現(xiàn)在交易所雖然貴了一點，但至少讓普通人擁有了參與的機會。
Broker/FA亂象
一個跨境Pre-IPO deal通常經(jīng)過多層：
底層GP - Rep（賣家代表）- 一級broker - 二級broker - … - FA - 客戶
每層加1-5%的fee。一個底層$500B估值的deal，傳到真實買家手里可能就高于600B了。
就拿SpaceX來說，市場真實價約$1.25T估值+3-11%的access fee（不同渠道不同層級），也就是說最終價格差不多要1.375T，這還沒算上Tokenization的合規(guī)費用。整體估算下來，交易所給的價格還算公道，大概率是為了拉新考慮。
而且市場上大多數(shù)Block供給都是虛假的——同一批份額被多家broker重復(fù)掛牌，真實可成交的不到10%。比如SpaceX，平臺掛單$1.2T估值，但深入溝通后全是虛假掛單，即便是大平臺大中介也充斥這種情況。
如果交易涉及LP Interest Swap，你還需要獲得GP Consent，就是底層SPV的GP對LP份額轉(zhuǎn)讓的同意權(quán)。GP有權(quán)拒絕。業(yè)內(nèi)的真實情況是GP不太歡迎這種轉(zhuǎn)讓——因為審核新LP、做合規(guī)、引入陌生人都是麻煩，所以很多情況下需要給GP塞錢辦事，這就又多出一層費用。
流動性差是Pre-IPO老股最大的痛點
中途出手非常困難，要么等公司IPO（通常3-7年），而且一般IPO后還要等6個月lock-up期。要么重新找接盤方走一遍結(jié)構(gòu)化流程——兩三周（最快）+FA fee。
每一次轉(zhuǎn)手都是一次獨立的OTC交易，重做一遍律師文件、KYC/AML/UBO穿透、GP審批。這就是Pre-IPO一直被定價為"非流動性資產(chǎn)"的原因。
普通人如何參與這一輪的Pre-IPO
可以預(yù)判到接下來市場會出現(xiàn)一系列的老股代幣化產(chǎn)品，本質(zhì)都是一回事：平臺在傳統(tǒng)Pre-IPO市場購入真實老股，然后用代幣殼拆成碎片賣給散戶。
對于普通人來說，獲得了在公司IPO之前輪次進入的機會，跟著估值一輪輪自然抬升。
頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的融資估值通常單調(diào)上行。SpaceX從2021年的$74B漲到現(xiàn)在的$1.4T+，OpenAI從$29B漲到$852B+，Anthropic從$4B漲到$800B+，字節(jié)從$75B漲到$600B+。每一輪新融資都在抬高估值，老股東隨之水漲船高。
但要清醒一件事：這不是穩(wěn)賺不賠。 歷史上Stripe經(jīng)歷過估值從$95B腰斬到$50B的down round，TrueLayer跌過30%，Cybereason跌過90%，WeWork從$49B估值最終破產(chǎn)。2023年全球有128家獨角獸估值下跌，42家直接跌出獨角獸行列。
所以參與Pre-IPO的關(guān)鍵是選標(biāo)的，不是博節(jié)奏，跟著公司估值的自然抬升賺長期收益——而不是上線就搶、想博一波情緒盤的短期波動。很多Crypto用戶把Pre-IPO當(dāng)成幣圈IDO玩，是兩種完全不同的邏輯。
總結(jié)一下參與邏輯：
一、是否長期看好這個標(biāo)的？ SpaceX/OpenAI/Anthropic值不值IPO后的估值水平？是否愿意持有到下一輪募資或IPO之后？
二、選的這個產(chǎn)品安全嗎？ 發(fā)行方是誰？兜底在哪里？出事了追索誰？
未來3年的RWA形態(tài)
Pre-IPO的RWA化目前還在非常早期，頭部標(biāo)的供給稀缺、需求高度集中、估值長期上行，接下來幾個月，OpenAI、Anthropic、xAI、Stripe、ByteDance、Kimi等頭部標(biāo)的的代幣化產(chǎn)品都會陸續(xù)出現(xiàn)。
而這只是整個Tokenization的一個小分支，目前可以清晰預(yù)見主線的四層結(jié)構(gòu)為：
- 穩(wěn)定幣發(fā)行方：提供鏈上美元與結(jié)算入口
- 公鏈網(wǎng)絡(luò)：承載資產(chǎn)發(fā)行與流轉(zhuǎn)
- 交易與分發(fā)平臺：CEX、DEX。另外我們認(rèn)為還有一個潛力玩家，LaunchPad / IDO平臺（如Buidlpad等），他們本來就具備新資產(chǎn)KYC、發(fā)行、認(rèn)購、分發(fā)的全套能力，過去發(fā)crypto token，今天完全可以發(fā)Pre-IPO代幣
- 資產(chǎn)發(fā)行服務(wù)商：把各類資產(chǎn)上鏈的服務(wù)公司
可以預(yù)見，Tokenization 這條主線不會只誕生一批獨角獸，而是有機會孕育出新的萬億級基礎(chǔ)設(shè)施，以及一批千億級平臺型玩家。
一切剛剛開始。
到此這篇關(guān)于Pre-IPO到底是什么?普通人如何正確參與代幣化Pre-IPO?一文詳解的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Pre-IPO正確參與教學(xué)內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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